Invest Era

Докупили облигации на 3.3 млн₽ - теперь будут делать из них ежемесячно 190.000₽

Портфель на год собран, цель ясна: доказать, что облигации - это не скучно и не «на пенсию», а реальный способ приумножить капитал, делая ХОРОШИЙ плюс с тела и купонов.

Уже завтра покажут, какие выпуски докупать и почему именно они.

Смотреть и повторять 👇
https://max.ru/join/qyap-91kH28XWJsEf3zMbp8cxHbjiImbzWpKxZ9ROKA

P.S. Подписка обязательна!

🤔 Минфин увеличивает покупку валюты

Обычно Минфин действовал достаточно консервативно и публиковал план покупок ниже ожиданий рынка. В этот раз ожидали 10–11 b₽, а получили аж 12 b₽.

Есть риски сильного укрепления рубля. В экономику еще не пришла валюта от продажи нефти по 90–100 $. И Минфин помнит уроки весны–лета, когда он действовал с покупками слишком осторожно, что привело к укреплению рубля до 74 в моменте.

При прежних объемах покупок мы видели высокую вероятность укрепления до 78–80 в октябре–ноябре. Теперь диапазон немного смещается вверх.

💱 Какая теперь стратегия по валюте?

▪️ Нужно четко понимать, что Минфин смотрит на доходы от нефти, и повышенные объемы покупок — это реакция на ожидаемый приток валютной выручки.

▪️ Рубль отреагировал ростом до 85,5. Но это первая реакция, а факторы в пользу укрепления не поменялись и сыграют свою роль в течение октября–ноября.

▪️ Укрепление рубля будет более плавным, но направление движения на среднесрочном горизонте вряд ли поменяется.

▪️ Основное ослабление ждем в 2027 году.

#макро #мнение

🏦 Т-Технологии – допэмиссия на покупку Точки

Рассказывали про сделку тут. Теперь стали известны параметры сделки:

▪️ Сумма – 84,8 b₽.

▪️ Оплата смешанная – акциями и кэшем.

▪️ Допэмиссия закрытая, акции получает Каталитик Пипл. Объем сокращен до 170 млн акций.

▪️ Цена размещения – 320 ₽. Премия к рынку +27%. Изначально говорили, что будет с премией, чтобы минимизировать количество размещаемых акций.

▪️ Часть допэмиссии пойдет в казначейский пакет акций, поэтому эффективная потребность в акциях – 85 млн шт., или 3,2% капитала. В этом случае порядка 58 b₽ будет привлечено в качестве заемного капитала.

☝️ Допэмиссия не повлияет на дивиденды из-за небольшого размытия и не повредит достаточности капитала, т.к. привлекаются заемные средства.

▪️ Сделку завершат до конца 2026 года, результаты Точки будут отражаться в отчетах уже в 2027 году.

Покупают по 4 P/E. Но в текущем году прибыль банка снизится, и оценка будет выше. Если смотреть совсем в лоб, то банковский сектор торгуется по 3–3,5. Но это мы можем купить N акций на бирже по такой цене. Целиком Банк СПБ или условный СБЕР по таким мультипликаторам никто не продаст. Так что цена сделки адекватная.

Основная ставка со стороны Т – это увеличение капитала и получение новых клиентов, которые не пересекаются с клиентской базой Т.

📌 Итог

Котировки позитивно отреагировали. Сама сделка в масштабах компании не слишком значительна, но все-таки рынку понравилось, что допэмиссия пройдет по более высокой цене.

Основная проблема для котировок – боковик продолжится, пока инвесторы не увидят внешнего позитива на рынке. Сейчас приоритет отдается дивидендам, а Т – это все еще акция роста. По P/B 0,8 на уровне Сбера, поэтому потенциал в котировках есть, просто не хватает внешнего буста и оживления рынка.

#акции #финансовый #мнение
#T

Сайт | Бот | Эра Бонд

Будет ли укрепляться рубль?

Этот и другие вопросы обсудили на Unity на текущей неделе:

1️⃣ Инград – делистинг вслед за ПИК

2️⃣ Россети Центр и Приволжье – фаворит в отрасли?

3️⃣ Первичные размещения облигаций

4️⃣ Какие изменения в кредитном портфеле МКБ?

5️⃣ ЭЛ5 – почему получили убыток при рекордном росте?

6️⃣ Х5 – риски снижения дивидендов все еще высоки?

7️⃣ Европейская Электротехника – проблемы с эффективностью против низкой оценки

8️⃣ Артген – когда увидим результат от бесконечных вливаний?

9️⃣ РуссНефть – прогресс по префам, но без дивидендов

🔟 Таттелеком – неожиданное ускорение

1️⃣1️⃣ Кого еще ждут проблемы как у Самолета?

1️⃣2️⃣ Селигдар – в долгосрок все интереснее?

1️⃣3️⃣ Свежие рейтинговые действия в облигациях

1️⃣4️⃣ Идея покупки облигации

1️⃣5️⃣ Вебинар: бюджет, налоговые ужесточения, ситуация в застройщиках

1️⃣6️⃣ Рубль и дальше будет крепчать

Российский спекулятивный🇷🇺
 
Минимальный рост рынка на отсутсвии нового негатива. Портфель лучше бенчмарка за счет Лукойла и Россетей Центр и Приволжье, как и на прошлой неделе, растут быстрее рынка.
 
Российский долгосрочный🇷🇺
 
Портфель на неделе на уровне индекса.

📍Приобрести подписку
📍Задать вопрос
📍Автоследование Invest Era

#Дайджест

🏗 Ужесточение семейной ипотеки — оцениваем потери для застройщиков

Кратко по изменениям семейной ипотеки:

▪️ С 1 октября ставка будет зависеть от количества детей в семье: 4–12% для Москвы и Питера и 2–10% для регионов. При этом нижняя планка — это 5 детей, верхняя — 1 ребенок. Большинство семей по статистике — это 1–2 ребенка. То есть в реальности мы говорим о 10–12% для Москвы/Питера и 8–10% для регионов.

▪️ Установлен лимит кредита — 6–10 млн руб. в регионах, 10–12 млн руб. в Москве. Чем больше детей, тем выше лимит.

▪️ Сохранение ставки 6% — только на землю или ИЖС.

▪️ Максимальный льготный период — 15 лет, дальше ставка меняется на рыночную.

▪️ С 1 января возвращаются штрафы за просрочку ввода в эксплуатацию.

☝️ Как это повлияет на застройщиков:

▪️ 70% покупателей — это семьи с одним ребенком, и ситуация для них значительно ухудшается. Платеж для столиц вырастет почти вдвое, для регионов — примерно на 60%.

▪️ Условия улучшаются для многодетных семей, но это всего 10% покупателей.

▪️ У большинства застройщиков по-прежнему значительная доля ипотеки в продажах — от 50%.

▪️ Самая сильная просадка в продажах с октября будет в столичных регионах. В первую очередь это негатив для ЛСР и Эталона. У них максимальная аллокация на Москву и СПб.

▪️ В разрезе диверсификации каналов продаж самые сильные риски — у АПРИ, Самолета и Glorax. У них доля ипотеки выше 60%, у АПРИ — выше 70% продаж. 50% нынешней ипотеки сейчас — это именно льготная.

▪️ Негатив от спада продаж усилится оттоком средств на штрафы. Здесь максимальный риск — у Самолета. У АПРИ тоже высокий процент сдачи с опозданием: за 2026 год — 75% по вводу жилья.

Отчеты за Q3 у компаний будут неплохими, т.к. многие стремились успеть воспользоваться семейной ипотекой перед ужесточением. В Q4 будет сильное падение и к/к, и г/г. А 2027 год будет очень тяжелым для отрасли.

Цены на жилье перестанут расти. За счет льготной и семейной ипотеки цены на первичку часто были выше цен на вторичку на 20–30%. Теперь этот спред будет сокращаться.

📌 Итог

Давление на девелоперов усиливается. Самый худший расклад пока что у Самолета, лучший — у Glorax. Но мы в целом не рассматриваем покупку девелоперов с учетом новых правил по льготной ипотеке. Только облигации, и то с большой осторожностью и осознанием растущих рисков у ряда эмитентов.

#макро #потребительский #риски
#SMLT #APRI #GLRX #LSRG

Сайт | Бот | Эра Бонд

❗️ Результаты портфелей в сентябре

Индекс вырос на 4%, это первый рост после непрерывного шестимесячного падения. С начала года индекс просел на 17%. Рост пришелся на 1-ю половину месяца и снова был связан с геополитикой. Дальше рынок ушел в боковик из-за отсутствия прогресса по переговорам и повышения налогов после выборов. Рост в сентябре скорее связан с отсутствием нового негатива и низкой оценкой рынка, нежели с фундаментальными факторами.

Наши итоги во всех сервисах с учетом комиссий автоследования:

1️⃣ Портфели Ideas:

▪️ Спекулятивный +6,3%, с начала года +33%.
▪️ Долгосрочный -2%, с начала года -14%.
▪️ Бонд +0,9%, с начала года +16,2%.

2️⃣ Автоследование Т-Инвестиции:

▪️ Спекулятивный (Форвард) +9,1%, с начала года +68%.
▪️ Долгосрочный (Титаны) +0,3%, с начала года +2,8%.
▪️ Бонд -1,5%, с начала года +11%.

3️⃣ Автоследование Альфа-Инвестиции:

▪️ Спекулятивный (Форвард) +2,9%, с момента запуска в мае +7,6% (против снижения IMOEX на 13%).

💼 Портфели

👉 Спекулятивный портфель Ideas вырос на 6,3%. Провели минимум сделок на фоне нестабильного рынка. Сфокусировались на крупных долях в небольшом числе активов. Большую часть месяца прошли с лонгом Лукойла, Окей и шортом юаня. Доходность ниже автоследования из-за более консервативного подхода к шорту юаня. В автоследовании удалось закрыть 9-й месяц подряд в плюс.

👉 Долгосрочный портфель Ideas снизился на 2%. Против роста рынка. В основном из-за отсутствия нефтегаза и миркоинов. В автоследе Т-Инвестиции рост обусловлен наличием хеджирующего шорта валюты.

👉 Портфель облигаций — выложим отдельный пост с комментариями.

📋 План на октябрь

Большинство негативных событий после выборов происходят прямо сейчас. В первую очередь это бюджет — давление на ОФЗ и инфляцию — и налоги. И рынок уже с большим запасом заложил это в цену летом.

Если нового негатива не последует, то на фоне низкой оценки есть неплохие шансы на рост индекса в октябре, чем мы и постараемся воспользоваться. В фокусе внимания будет шорт валюты, где видим одну из ключевых идей октября, и нефтегаз.

📌 Получить доступ к портфелям Ideas:
https://invest-era.ru/products/ideas-russia

📌 Подключиться к автоследованию:
https://invest-era.ru/products/avtosledovanie

💱 Ставка на укрепление рубля сработает?

Мы открыли короткую позицию в юане еще в начале месяца. С тех пор валюта снизилась примерно на 3%, и мы видим значительный потенциал дальнейшего укрепления. Горизонт реализации — октябрь–ноябрь. Пик укрепления будет зависеть от тайминга открытия Ормузского пролива.

📌 Почему мы ждем дальнейшего укрепления:

▪️ Лаг с момента продажи нефти до поступления выручки — 1–2 месяца. Т.е. в сентябре в лучшем случае поступала августовская выручка, когда нефть была по $80, в октябре–ноябре уже увидим сентябрьскую при $100+ за баррель.

▪️ Высокий топливный сезон заканчивается. Дефицит топлива будет ощущаться слабее. Атаки на НПЗ могут сократиться, т.к. это направление теряет актуальность из-за того, что создать дефицит станет намного сложнее. Как итог — снизится импорт топлива и спрос на валюту.

▪️ Потенциальное ослабление атак на НПЗ — снижение расходов на покупку материалов для их восстановления, в т.ч. импортных. Это была ключевая причина спроса на валюту в августе, по мнению ЦБ.

▪️ Сокращение оферт по валютным облигациям экспортеров. Это в какой-то степени разовый фактор, способствовавший ослаблению рубля в августе. Его влияние тоже снижается.

Сразу несколько факторов в пользу укрепления рубля сойдутся в октябре–ноябре. Причем укрепление может оказаться резким. Большую часть сентября нефть была выше $100 — это немалая разница по сравнению с предыдущими месяцами, когда ее продавали по $80–90.

#макро #валюта #мнение

Сайт | Бот | Эра Бонд

🏦 Грядет новый этап продажи заблокированных активов?

МКБ получил разрешение на сделки с акциями в портфеле инвестфонда Sova Capital.

🔹 Что входит в портфель?

▪️ Большая часть в акциях – нефтегаз, коммунальный и добывающий сектор. Это FEES, MRKC, IRAO, GAZP, ROSN, SIBN, RASP, PLZL и др.

▪️ Доли в активах небольшие. Во всех позициях – менее 1% капитала, где-то даже менее 0,1% капитала.

🔹 Что это означает для рынка?

☝️ Во-первых, резкого слива или продажи всего пакета разом не ожидаем. Негатив минимизируется небольшими долями в каждой позиции.

☝️ ЦБ ограничивает предложение акций нерезидентов путем лимитов сделок: не более 10% от общего количества сделок за день, денежный объем должен быть не более 5% суммарного за день.

☝️ Важнее, что процесс обмена заблокированными активами продолжается. Был Балчуг, теперь Sova, потом будет еще какой-нибудь фонд и новый банк или старые, условный ВТБ, которым снова разрешат обменять зарубежные активы.

Да, это все продается медленно, но в любом случае создает бесконечный навес на достаточно низколиквидном рынке, который и так под давлением негативных факторов.

#макро #риски

Сайт | Бот | Эра Бонд

🏢 АФК Система – разовая прибыль

Неоднозначные цифры за Q2 26:
▪️ Выручка 336 b₽ (+10% г/г)
▪️ OIBDA 100 b₽ (+12% г/г)
▪️ Чистая прибыль 10 b₽ (год назад убыток)

📊 Традиционно по сегментам:

💪  Лидеры по темпам роста выручки – медицинский, телеком- и гостиничный сегменты. Отчет презентацией не снабдили, но Медси и Космос в сумме дают не так много выручки. Поэтому основной драйвер – МТС.

Немного сократили корпоративный долг, но все равно он приличный – 330 b₽. Общий чистый долг превышает 1 t₽.

❓ Как вышли в прибыль?

Разовый фактор – продали 49,9% в одной из дочек, зафиксировав доход 53 b₽.

На первый взгляд результаты выглядят заметно лучше прошлогодних. При этом проблемные активы никуда не исчезли: прежде всего речь идет о Сегеже, которая за первое полугодие получила всего 0,66 млрд руб. OIBDA при чистом убытке 15,3 млрд руб.

Но для оценки АФК «Система» консолидированная выручка и OIBDA имеют второстепенное значение. Главный показатель – долг корпоративного центра, который приходится обслуживать за счет дивидендов и продажи активов.

Здесь отчет впервые за долгое время выглядит позитивнее. Чистый долг корпоративного центра за квартал снизился на 13,8% – с 383,3 до 330,5 млрд руб. С начала года снижение составляет примерно 10%.

🏦 Сделка с ВТБ

Однако есть важный нюанс. Во втором квартале АФК привлекла 320 млрд руб. в рамках сложной структурной сделки, организованной при участии ВТБ. Экономически это скорее долгосрочное обеспеченное финансирование, близкое к репо: в конструкции использовался пакет Ozon, гарантии компаний группы и первоначально 120 млрд руб. денежных средств в качестве дополнительного обеспечения.

Точная стоимость финансирования публично не раскрыта. Поэтому сделка могла оказать сильное влияние на долг АФК. И мы не можем оценить ситуацию без ее учета, т.к. параметры не раскрыты.

При этом масштаб процентной нагрузки всё еще огромный. За первое полугодие финансовые расходы группы составили около 166,7 млрд руб., хотя и снизились примерно на 19% г/г. Для сравнения, скорректированная OIBDA всей группы – 211 млрд руб.

Именно дорогой долг остается основной причиной того, почему хорошие операционные результаты дочерних компаний плохо конвертируются в прибыль для акционеров АФК. АКРА заслуженно понизила рейтинг АФК «Система» с AA-(RU) до A+(RU) и сохранила негативный прогноз.

📌 Итоги

Главный вопрос сейчас – сможет ли компания превратить разовое снижение долга в устойчивый тренд. Если же привлеченные ресурсы снова начнут активно уходить на новые инвестиции и поддержку проблемных компаний вроде Сегежи, дисконт АФК к стоимости портфеля может сохраняться еще долго. И это долгосрочный процесс.

В среднесроке компании может помочь IPO дочек или более низкая ставка ЦБ. Но оба позитивных фактора вряд ли реализуются в ближайшее время.

#акции #финансы #мнение
#AFKS

Сайт | Бот | Эра Бонд

💰 Инфляционный сигнал от Минфина

Обновление от Минфина по госбюджету на ближайшие годы:

▪️ На 2026 год повысили дефицит до 3,2% ВВП. Ожидаемое решение, чтобы как-то увязать рост текущих расходов с плановым.

▪️ Оценка нефтегазовых доходов в 2026 году снижена по сравнению с первоначальной. Здесь по большей части тоже реакция на реальную ситуацию.

▪️ Расходы бюджета на оборону в 2027 году пересмотрены вверх сразу на 27% от первоначального варианта. Это +32% г/г, хотя год назад их рост предполагался всего на 5% г/г.

▪️ Госдолг продолжит расти. Резко пересмотрены вверх объемы заимствований на 2027 год — на 42% от первоначального варианта. И на 2028 год — на 21% от первоначального варианта. Заимствования в 2028 году останутся на уровне 2027-го. Для сравнения: план по ОФЗ на 2026 год — 5 трлн руб., дальше будет примерно по 7,5 трлн руб.

☝️ О чем это говорит:

▪️ По прошлым годам мы знаем, что Минфин неплохо справляется с прогнозированием доходов, но сильно недооценивает расходы. Поэтому план по расходам весьма условный, и нам только предстоит узнать, насколько сильно он будет превышен. Формально расходы ниже плана ЦБ, но, учитывая, что они каждый год раздуваются, ЦБ вновь будет реагировать.

▪️ Об усилении давления на рынке долга за счет роста заимствований ОФЗ.

▪️ О сохранении тенденции на повышение налогов.

▪️ О сохранении жесткой ДКП ЦБ. Ставка ЦБ вряд ли до конца СВО окажется ниже 13%. Диапазон 13–14% с нами надолго.

📌 Итог

В целом бюджет ожидаемый, и примерно этого большинство и ждали. Наверное, негативом можно назвать покрытие дефицита с упором на ОФЗ при минимальном задействовании ФНБ. На этом сейчас падают ОФЗ и откатывается рынок. Вероятно, доходности по длинным ОФЗ превысят 17%.

Но назвать бюджет неожиданным сильным негативом нельзя. Ожидаемо, умеренно негативно.

#макро #риски

Сайт | Бот | Эра Бонд

☝️ Для буста рынка хватит и малой доли депозитов

Очень популярный тезис — снижение ставок приведет к перетоку депозитов на фондовый рынок. Два основных вопроса — при какой ставке это случится и поможет ли это рынку?

Мы можем обратиться к примеру 2023 года, чтобы лучше оценить эффект на рынок. Тогда ставку сильно снизили (до 7,5%), длинные депозиты весны–лета 2022 года заканчивались, и многие не хотели терять в доходности, что побуждало людей брать риск и идти на фондовый рынок.

📈 В 2023 году:

▪️ Индекс вырос на 40%, на пике рост достигал 50%.
▪️ В феврале сделки совершили более 4 млн физиков — исторический рекорд.
▪️ Приток новых денег в 2023 году перекрыл отток в 2022-м.

Этот приток был обеспечен кэшем с депозитов. Причем структура рынка в 2023 году была схожей с нынешней. Доля физиков в акциях — 76%, в облигациях — 33%. Этого хватило для бурного роста рынка.

📌 Также отметим 2 момента:

▪️ Приток средств в 2023 году — 1,25 трлн руб. На 1 января на депозитах населения было 36 трлн руб. Т.е. в рынок ушло всего 3,5% накоплений. Сейчас у населения 67 трлн на депозитах, за год может перетечь 2,3 трлн.

▪️ Ставка ЦБ составляла 7–9%, т.е. депозиты были намного менее привлекательны, чем акции.

Теперь ответим на 2 основных вопроса, которые мы поставили в начале поста.

💰 При какой ставке ускорится переток с депозитов

В первую очередь важна не ставка ЦБ, а доходность депозитов. И тут уровень в 12,5%. Во-вторых, нет конкретного числа, при котором начнется переток. Люди придут, когда рынок уже начнет расти.

Сейчас инвестор видит два слабых года по индексу подряд и просто не понесет деньги в акции, а уйдет на рынок облигаций. Зато после нескольких месяцев роста ситуация кардинально поменяется, и чем выше будет индекс, тем больше люди будут переносить с депозитов, что ярко подсвечивает динамика 2023 года.

То есть ставки по депозитам, которые будут выталкивать людей на фондовый рынок, уже, вероятно, достигнуты, но нужен второй кусочек пазла — рост рынка.

📈 Поможет ли переток с депозитов рынку?

Однозначно да. У нас слишком низколиквидный рынок, и даже притоки в 20–30 млрд руб. в месяц способны существенно сдвинуть индекс вверх.

Мы можем получить повторение 2023 года за счет крайне малой части депозитов. Пока по большей части они утекают в облигации. Но несколько месяцев роста рынка акций способны изменить ситуацию.

#акции #буст

Сайт | Бот | Эра Бонд

👔 Henderson – проходит тяжелый период

Слабые цифры за H1 2026:
▪️ Выручка 11,2 b₽ (+4% г/г)
▪️ Скорр. EBITDA 1,9 b₽ (-17% г/г)
▪️ Net Debt/EBITDA 0,65 (+0,13 пункта г/г)
▪️ Чистая прибыль 453 m₽ (-53% г/г)

Выручка по собственным каналам +5% г/г, а вот на маркетплейсах снизилась на 3% г/г из-за смещения фокуса на собственный онлайн-магазин.

📉 Какие тренды в бизнесе:

▪️ 2 квартал был хуже 1-го, выручка всего +2% г/г.

▪️ Онлайн-продажи растут быстрее, чем в физических салонах. Конкретики по их доле нет. Скорее всего, сохраняется около 20%.

▪️ Трафик вырос на 2% г/г, продажи в единицах – на 4% г/г. LFL-показатели больше не дают. Но там однозначно снижение.

▪️ Влияние повышения цен почти исчезло – выручка растет так же, как физические продажи.

☝️ Сохраняется слабый FCF из-за инвестиций в расширение. Из-за этого растет долг. Проценты по кредитам и аренде – 60% EBITDA.

Fashion-ритейл пока далек от восстановления, ситуация хуже, чем в продовольственном ритейле или DIY. Руководство ожидает улучшения во 2 полугодии, но пока ожидания выглядят весьма оптимистичными.

С FWD P/E 11 для прогнозных темпов роста оцениваются дорого. Даже по EV/EBITDA 4 дороже любого ритейлера, показывающего более быстрый рост. Крепкий баланс и стабильные дивиденды – единственные козыри компании. При этом дивиденды около 8–9% вряд ли заинтересуют инвесторов.

📌 Итог

Сейчас идеи не проглядывается. Отрасль тяжело переживает охлаждение потребительского спроса.

#акции #потребительский #риски
#HNFG

Сайт | Бот | Эра Бонд

🪵 Сегежа – слабые улучшения в продажах

Ожидаемо слабые цифры за Q2 26:
▪️ Выручка 20,6 b₽ (+2% г/г)
▪️ OIBDA 449 m₽ (-11% г/г)
▪️ Чистый убыток 7,5 b₽ (-18% г/г)

Попробуем найти позитивные моменты, их немного:

▪️ Рост продаж бумажной упаковки на 12% г/г, есть рост спроса в потребительском сегменте.
▪️ Продажи бумаги +2% г/г – рост спроса как на альтернативу более дорогим пластикам + увеличение сбыта вне Китая.
▪️ Продажи пиломатериалов без изменений г/г. Слабый спрос в Китае компенсировали перенаправлением поставок в другие регионы.

Однако с OIBDA по-прежнему плохо. Маржа околонулевая, т.к. цены не растут, экспортная выручка под давлением крепкого рубля.

❗️ Остаются в силе и другие проблемы:

▪️ Нет разворота ни на одном рынке. На внутреннем рынке – избыток. Рост продаж идет на низкой базе и пока не сигнализирует об устоявшемся тренде.

▪️ Топливный кризис продолжит давить на маржу в Q3.

▪️ FCF 6-й квартал подряд в минусе и в целом остается отрицательным еще с IPO в 2021 году. Ясно, что долг в таких условиях не снизить, даже если максимально урезать капекс до поддерживающего уровня. Чистый долг растет и снова превышает капитализацию.

▪️ Не исключены обесценения в конце года. Даже на 2027 год пока не идет речи о выходе из убытка.

📌 Итог

Снижение ставки ЦБ с 21% до 14% незначительно улучшило положение компании. Основная проблема на уровне банальной себестоимости: компания работает в убыток и дополнительно платит кредиторам. После допэмиссии резко сократили долг, но он снова растет каждый квартал.

В 2027 году хоть как-то может помочь ослабление рубля, но глобально ситуацию это не изменит. Менеджмент мало что может сделать. Им остается только ждать, когда конкуренты в мире начнут банкротиться. Например, канадская Mercer упала за 1,5 года на 94%, и банкротство там уже стоит на повестке.

Сегеже нужно пережить этот момент, что стабилизирует цены и позволит перейти к сокращению долга. Но для акционеров это отдаленная перспектива, без гарантий выживания и с постоянно растущим долгом. Никакой идеи в компании сейчас нет.

#акции #промышленный #риски
#SGZH

Сайт | Бот | Эра Бонд

Новые налоги и их влияние на рынок

Этот и другие вопросы обсудили на Unity на текущей неделе:

1️⃣ Соллерс – ушел в убыток
 
2️⃣ ЧКПЗ – есть ли шансы прорвать боковик?
 
3️⃣ Первичные размещения облигаций
 
4️⃣ МГТС идет к делистингу
 
5️⃣ НМТП – когда ждать рост под дивиденды?
 
6️⃣ Fix Price вышел из кризиса?
 
7️⃣ ТМК – негативных моментов все еще больше?
 
8️⃣ Россети Центр – высокие риски при улучшении прогноза.

9️⃣ Нижнекамскшина – лучше своего рынка, но рано для покупки?
 
🔟 ЛСР – новая серая схема
 
1️⃣1️⃣ Татнефть – дивидендная идея с приставкой «ТОП» в нефтегазе?
 
1️⃣2️⃣ Идея покупки облигации
 
1️⃣3️⃣ Юнайтед Медикал – рекордный год и снова без дивидендов?
 
1️⃣4️⃣ ДВМП – почему не заработал на ближневосточном конфликте?
 
1️⃣5️⃣ Свежие рейтинговые действия в облигациях
 
1️⃣6️⃣ Кто попал под налоговые ужесточения Минфина

Российский спекулятивный🇷🇺
 
Нейтральная динамика индекса. Позитивные ожидания от переговоров ни к чему не привели, зато Минфин представил россыпь налоговых ужесточений. Портфель лучше бенчмарка за счет Лукойла и Россетей Центр и Приволжье.
 
Российский долгосрочный🇷🇺
 
Портфель лучше индекса из-за отдельных компаний (LENT, MRKP, X5).

📍Приобрести подписку
📍Задать вопрос
📍Автоследование Invest Era

#Дайджест

📦 Ozon закрыл «БПЛА-гэп», что дальше❓

Сложно в это поверить, но российский рынок, который распродает все и вся на любом чихе, вернул Ozon к отметкам до ударов. Основные причины:

▪️ Затихли атаки. Последняя точечная была 11 сентября, 15 сентября — в рамках массового обстрела Таганрога. До этого тоже была большая пауза.

▪️ Сравнительно меньший ущерб от атак из-за более разветвленной структуры. Количество атак несравнимо с атаками на WB.

▪️ Потенциальный переток трафика с WB. Конкретики пока нет, но в течение нескольких месяцев у WB была очень сложная ситуация с доставкой товаров. Можно предполагать значительное ускорение GMV Ozon, пусть и в рамках одного квартала.

▪️ Потенциальная налоговая отсрочка.

▪️ Институциональные инвесторы, доля которых высока, не стали действовать импульсивно и смогли удержать компанию.

▪️ Акция привлекла шортистов в августе, которые и стали топливом для роста.

❗️ Насколько оправдана цена Ozon с учетом новых вводных — атак по складам:

▪️ Основная проблема в виде атак не исчезнет. Она будет временно уходить на второй план и активизироваться снова. Более того, скоро закончится высокий спрос на топливо, удары по НПЗ станут менее эффективными, что повышает риск для Ozon и WB. Если будет серия ударов БПЛА на протяжении нескольких недель, то опять начнется паника в котировках.

▪️ В ноябре отчет за Q3. После августовских атак и перестройки логистики он может оказаться слабым, не исключены какие-то списания, понижения прогнозов по EBITDA.

Новая серия атак, слабый отчет и относительно высокие уровни, позволяющие выйти из позиции, могут побудить институционалов выйти из позиции. Пока Ozon выглядит намного лучше наших ожиданий, а рынок проявил невероятную стойкость.

Но, на наш взгляд, текущие уровни не дают достаточной премии за риск. Среднесрочный апсайд невелик, а вот даунсайд в случае реализации негативных факторов очень значительный. В этой истории вы всегда будете как на минном поле: в любой день котировки могут посыпаться.

Долгосрочно Ozon переживет все проблемы, но в моменте может быть сильное падение и паника. Рынок быстро забыл про риски, но моментально о них вспомнит, если начнутся активные удары.

#акции #потребительский #риски
#OZON

Сайт | Бот | Эра Бонд

💰 Новые налоги и их влияние на рынок и экономику

Сначала несколько базовых моментов.
▪️ То, что нам показали, — это еще не все, у Минфина есть около 2 месяцев для внесения новых предложений.
▪️ Налоги в целом будут расти каждый год вне зависимости от окончания СВО. В любом случае нужно будет пополнять ФНБ.
▪️ Это пока законопроект, но всем очевидно, что смягчений ждать не стоит.

⛏️ Начнем с сырьевых компаний

Государство хочет забрать часть дополнительного дохода, который компании получили из-за того, что мировые цены на сырьё в рублёвом выражении в 2026 году оказались выше базового уровня 2025 года. Для отдельных добывающих компаний ставка предлагается 30% от такого дополнительного дохода, а для золотодобытчиков — 20%.

Сам механизм расчета опубликован не был. Есть расчеты от БКС, сложно сказать, как считали, т.к. нет никакой формулы, но возьмем за ориентир, пока нет уточнений от Минфина.

▪️ БТС-Золото, Селигдар, Полюс. БКС оценивает налог для Полюса в 25 млрд руб. (15% от ЧП 2026). Но компанию могут и обойти стороной, судя по отчету, она уже внесла крупный взнос. Селигдар и БТС-Золото тоже, вероятно, обойдутся небольшими суммами.

▪️ Русал. По расчетам БКС, заплатит около 40 млрд рублей, это самая крупная сумма относительно капитализации и прибыли 2026 года. Выплата составит более 50% от ЧП.

▪️ Норникель. 52 млрд руб. по расчетам БКС, это 20% от прогнозной прибыли текущего года.

▪️ ФосАгро. БКС считает, что налога может не быть. На наш взгляд, отрасль заплатит. Цены на удобрения в рублях в этом году выше прошлогодних.

Еще раз отметим, что это приблизительные расчеты и оценки. Год даже не завершился, и никто не знает средних цен по металлам. Да и Минфин никакой формулы не дал, а пространства для «творчества» при расчетах с такой размытой формулировкой хватает.

🛡 Кто пока избежал налога

В первую очередь банки, нефтегаз и другие сектора с хорошей конъюнктурой: здравоохранение, финансовый, коммунальный. Кроме сырьевиков.

📌 Теперь про другие направления

▪️ Налог на прибыль 15% с пассивных доходов от ПИФ. Сейчас налог не платится. Предполагается, что фонд будет сам платить налог, а инвестор от него будет освобожден. То есть условный LQDT теперь будет иметь доходность в 11,9% вместо 14%, а инвестор не будет платить налог с прибыли от LQDT.

▪️ Повышение шкалы НДФЛ с 13–15% до 13–22% по пассивным доходам. Это вклады, дивиденды, операции с ценными бумагами, продажа имущества, договоры страхования. Мера затронет порядка 6% населения, имеющего налогооблагаемые доходы. Допустим, человек получает 10 млн руб. зарплаты + 10 млн руб. дивидендов. Сейчас эти две базы считаются отдельно, и суммарный НДФЛ получается примерно 3,05 млн руб. После объединения база составит 20 млн руб., и налог — около 3,40 млн руб., то есть примерно на 350 тыс. руб. больше.

▪️ Повышение НДС до 22% при покупке товаров электронной трансграничной торговли, т.е. на зарубежных маркетплейсах. Сейчас НДС здесь не платится.

📉 Итог

Рынок отреагировал небольшим откатом. Из всех перечисленных эмитентов больнее всего налог ударит по Русалу и Норникелю. По RUAL это перекрывает спекулятивную идею, т.к. такая выплата оставляет минимальные шансы на выплату дивидендов в следующем году.

Пока налоги в основном коснутся наиболее обеспеченных граждан. Для инвесторов основное изменение будет касаться ПИФов, которые потеряют в популярности, что повысит привлекательность самостоятельных инвестиций. Ждем новых налогов, время у Минфина еще есть.

#макро #акции #мнение
#GMKN #RUAL #UGLD #SELG #PHOR

Сайт | Бот | Эра Бонд

⚡️ Сетевые компании могут получить дополнительную поддержку

Сетевики, которые и так находятся в очень сильной форме, могут получить дополнительную поддержку. ФАС подготовила проект:

▪️ Расходы на защиту электросетевого хозяйства и восстановление после атак должны включаться в сетевые тарифы.

▪️ Предлагается включить в расчет затраты за 2022–2025 гг. и разделить их на несколько периодов регулирования. Т.е. будет несколько доп. индексаций в течение скольких-то лет.

▪️ Индексация зависит от необходимости применения в регионе. То есть нужно согласовывать ее с региональным регулятором. Для Россетей Центр или Московского региона это повышение тарифов будет значимым, но практически не коснется, например, Россети Томск. Из рассматриваемых нами сетевиков наибольший профит может получить именно MRKC.

▪️ Индексация будет только по промышленным тарифам. Но это уже хорошо. У всех сетевиков промышленность — основной сегмент дохода, тарифы там индексируются сильнее и станут еще выше.

☝️ Итог

▪️ Индексация будет растянутой во времени, чтобы исключить резкий рост нагрузки на потребителей. Эффект получится не ярко выраженным, но стабильным.

▪️ Важно, что компенсации будут за уже прошедшие периоды, то есть это однозначно приведет к увеличению маржи.

▪️ Из рассматриваемых нами сетевиков наибольший профит может получить именно MRKC. ❗️ Но предпринимаемая мера не компенсирует стандартный капекс в модернизацию и поддержание работоспособности сетей. Нельзя однозначно утверждать, что MRKC снова вернется к высоким дивидендам, однако вероятность этого сценария увеличивается.

▪️ Менее выраженное влияние будет на MSRS и LSNGP. Еще меньше — на MRKP. И MRKP, и LSNGP получают дополнительный бонус и стимул для нас удерживать их в портфеле. А MRKC может потенциально стать самой привлекательной идеей в отрасли.

В секторе снижается негатив от атак. Но ключевым драйвером остается регулярная индексация тарифов. Судя по всему, сектор и дальше сможет сохранять спред в своих тарифах по отношению к магистральным. Тарифы сетевиков продолжат расти гораздо быстрее инфляции.

Есть задел для продолжения наращивания прибыли и дивидендов. Котировки некоторых сетевиков растут, но основной рост под дивиденды традиционно начнется зимой, ближе к анонсу дивидендов.

#акции #коммунальный #буст
#LSNGP #MRKC #MRKP #MSRS

Сайт | Бот | Эра Бонд

Открыт публичный портфель на 50.000₽, как и обещали. Начинаем!

Наша цель - превратить их в 100.000₽ за месяц.

Все сделки будем публиковать в отдельном канале в режиме реального времени. Завтра утром покажем первую покупку.

Смотреть здесь:
https://max.ru/join/EjiH74cGTvX1w3cDcEWKy6aoSc0ohMGOEvDo0by_Js0

Пока вход бесплатный. Уже завтра доступ станет платным - 4.990₽.

#промо

📈 Positive — редкое повышение рейтинга в текущих условиях

АКРА повысило кредитный рейтинг Positive с AA−(RU) до AA(RU), прогноз — стабильный. По нынешним временам само по себе повышение кредитного рейтинга выглядит довольно редким позитивным событием. Ключевыми причинами стали улучшение долговой нагрузки и способности компании обслуживать процентные платежи. Агентство также отмечает очень низкую долговую нагрузку, сильную ликвидность и высокий уровень рентабельности бизнеса.

Повышение рейтинга усиливает потенциал компании после хорошего первого полугодия. Предварительная динамика отгрузок за июль–август также соответствует ожиданиям рейтингового агентства. То есть весьма вероятно, что компания выдаст позитивный/стабильный Q3, и это приведет к повышению прогноза по отгрузкам на весь год.

Оценка POSI ближе к нижним границам в отрасли (FWD EV/EBITDA 4). Котировки смогли-таки преодолеть отметку в 1000 рублей и продолжают расти даже при текущем нестабильном рынке. Видим потенциал роста в сторону 1200 рублей до конца года. Основной драйвер — сильный отчет за Q3.

#POSI

Сайт | Бот | Эра Бонд

🤔 Лукойл продает активы?

Краткая предыстория с зарубежными активами Лукойла. OFAC раз за разом продлевает лицензию на сделки с этими активами, покупка так и не состоялась. В МСФО их уже нет, но и без этих активов компания показывает сильные результаты.

Появился новый претендент на покупку:

▪️ В соперничество с Carlyle включается консорциум из американских и ближневосточных инвесторов (ОАЭ, Катар), приближенных к высшим властям стран. Его возглавляет Тодд Боули, известный многим как один из покупателей «Челси» у Абрамовича.

▪️ OFAC и Минэнерго США одобрили покупку Carlyle, но процесс застрял на согласовании с администрацией президента.

Теперь есть шанс, что Боули сможет перехватить иностранные активы Лукойла. Заключить сделку до выборов было бы выгодно США, т.к. способствовало бы росту мирового предложения топлива, а Трамп приписал бы себе заслугу в стабилизации топливного рынка.

🛢 Что для Лукойла:

▪️ Без разницы, кто купит активы. Главное – получить средства за сделку. Речь идет об оценке более чем в 1,5 трлн руб. Даже с дисконтом выходит около 1/3 капитализации. Но с вероятностью в 99% до окончания СВО никакого кэша Лукойл не увидит.

▪️ Получение кэша в будущем может способствовать выплате еще одного крупного дивиденда. Это будет разовая выплата, но рынку такие идеи с приличной доходностью нравятся.

✍️ Итог

Завершение сделки – определенность для Лукойла. Но не более того: на текущие дивиденды и в целом на работу компании до окончания СВО эта сделка не повлияет. Тем не менее акции растут на 3%, что не слишком оправдано.

Основных драйверов роста два:
▪️ Дивиденды за 1 полугодие: анонс в октябре–ноябре.
▪️ Ормузский пролив остается закрытым еще на несколько месяцев.

В этом сценарии котировки Лукойла получат серьезный буст. А вот сделка по продаже – это скорее фон, который мало влияет на спекулятивную идею.

#акции #добывающий #мнение
#LKOH