NataliaBaffetovna | Инвестиции

Акрон остается качественным производителем минеральных удобрений с высокой экспортной долей, собственной сырьевой базой и устойчивой рентабельностью. Компания выигрывает от высоких мировых цен на удобрения и ослабления рубля, однако крепкая национальная валюта, экспортные ограничения, рост налоговой нагрузки и увеличение капитальных затрат могут оказать давление на финансовые результаты. Дополнительными рисками являются низкая ликвидность акций и зависимость дивидендов от решений контролирующего акционера. В текущей оценке я не вижу существенной недооценки.

Башнефть способна генерировать значительный денежный поток и выплачивать высокие дивиденды, однако ее результаты зависят от нефтяных цен, курса рубля, налоговой нагрузки и решений материнской компании. Слабая прозрачность, ограниченная ликвидность акций и отсутствие четких ориентиров по долгосрочной дивидендной политике не позволяют рассматривать компанию как однозначно привлекательную. Привилегированные акции выглядят интереснее обыкновенных за счет более мощной дивидендной составляющей.

ДВМП остается одним из ключевых транспортно-логистических операторов на Дальнем Востоке и может выиграть от переориентации российских грузопотоков в сторону Азии, развития Северного морского пути и интеграции с проектами Росатома. Компания обладает востребованными портовыми, железнодорожными и морскими активами, но ее финансовые результаты зависят от тарифов, контейнерных ставок, объемов перевозок и масштабной инвестиционной программы. Отсутствие понятной дивидендной политики и возможный приоритет государственных стратегических задач над интересами миноритарных акционеров ограничивают потенциал переоценки. Поэтому я смотрю на компанию нейтрально: долгосрочные драйверы сохраняются, но для покупки хотелось бы увидеть более прозрачную стратегию, устойчивый свободный денежный поток и определенность с дивидендами.

НКНХ располагает сильной производственной базой, однако инвестиционная привлекательность компании ограничивается цикличностью отрасли, зависимостью от цен на сырье и готовую продукцию, а также масштабной инвестиционной программой. Запуск новых мощностей способен увеличить производство и прибыль в долгосрочной перспективе, но на этапе реализации проектов капитальные затраты и рост амортизации будут сдерживать свободный денежный поток. Дополнительными рисками остаются низкая ликвидность акций, ограниченная прозрачность после интеграции в структуру СИБУРа и неопределенность с регулярными дивидендами.

Распадская обладает качественной ресурсной базой и сохраняет финансовую устойчивость, однако находится в сложной точке отраслевого цикла. Слабые цены на коксующийся уголь, крепкий рубль, санкционные ограничения, логистические расходы и рост себестоимости оказывают давление на прибыль и свободный денежный поток. Наличие денежных средств на балансе частично снижает риски, но отсутствие дивидендов и неопределенность относительно дальнейших действий контролирующего акционера не позволяют в полной мере реализовать эту финансовую устойчивость в интересах миноритариев. Существенный рост акций возможен при восстановлении цен на уголь, ослаблении рубля и возвращении к дивидендным выплатам, однако сроки реализации этих факторов предсказать сложно. Поэтому я смотрю на компанию нейтрально и рассматриваю ее скорее как циклическую идею с повышенным риском, чем как основу долгосрочного дивидендного портфеля.

Стоит ли покупать, часть 5

Газпром нефть. Компания не является самой привлекательной в секторе, но все-таки выглядит перспективно на долгосрочном горизонте, хотя во 2 полугодии может столкнуться с падением рентабельности из-за атак на НПЗ. Я смотрю на компанию нейтрально, но считаю, что капитализация 2,5 трлн руб. для компании, которая легко генерирует более 1 трлн руб. EBITDA даже в тяжелые времена – это привлекательная цена для долгосрочного инвестора. Я держу компанию в долгосрочном дивидендом портфеле, но буду внимательно следить за результатами и новостями 2 полугодия 2026 года.

Черкизово. Цены на основную продукцию Черкизово держатся на высоком уровне, даже выше рекордных цен 2023 года. Черкизово работает в защитном сегменте и имеет хоть и небольшую, но экспортную выручку, а также активно расширяет свой бизнес. Кроме того, компания существенно улучшила свои показатели за счет сокращения процентных расходов и капзатрат. Вместе с тем, прогнозируемая дивидендная доходность компании находится на среднерыночном уровне, динамика объема продаж около нулевая, выручка растет темпами не выше инфляции, поэтому с учетом рыночных дивидендов и слабых темпов роста смотрю на компанию нейтрально.

НМТП. Компания оценивается рынком на 130 млрд руб., при этом зарабатывает более 40 млрд руб., что выглядит привлекательно. НМТП имеет отрицательный чистый долг, что в текущих макроэкономических условиях является важнейшим показателем для инвестора, также это будет влиять на положительные решения по дивидендам, что немало важно для российского рынка. Кроме того, НМТП ведет строительство перегрузочного комплекса в порту Новороссийска, который позволит существенно увеличить грузооборот. Компания выглядит привлекательно для консервативного инвестора.

Магнит достиг дна после коррекции с максимумов 2024 года на 80%, масштабного выкупа акций и М&A-сделок выглядит очень привлекательно для покупки в долгосрок в рисковый портфель, несмотря на отрицательную прибыль, повышенный риск из-за большого пакета казначейских акций на балансе дочернего ООО «Магнит Альянс», неопределенности с дивидендами и сильного роста долга. В идее покупки акций Магнит присутствует существенная премия за риск относительно облигаций, но стоит отметить, что рост чистого долга может долгосрочно снизить маржинальность бизнеса, если менеджмент неэффективно использует возможности снижения ставки, хотя сейчас уже очевидно, что стоимость долга существенно снижается с 19,32% до 16% и продолжит снижаться по мере снижения ставки ЦБ. Я держу компанию в своем долгосрочном дивидендном портфеле и рассчитываю на возвращение дивидендов в 2027 году.

ЕМС. Компания оценивается рынком на 73 млрд руб., а с учетом допэмиссии 100 млрд руб., при этом в ближайшие годы ЕМС сможет зарабатывать около 12-17 млрд руб. прибыли, что выглядит привлекательно, а с учетом нераспределенной прибыли прошлых лет, компания может показать рост котировок после возобновления дивидендов. ЕМС сократил капитальные затраты и чистый долг. Я ставлю компанию на первую строчку в секторе, при этом дивиденды могут неоправдать требовний дивидендных стратегий инвесторов.

Русагро. Цены на основную продукцию Русагро держатся на высоком уровне. Компания работает в защитном сегменте, имеет 12,7% экспортной выручки, а также активно расширяет бизнес. Вместе с тем возобновление стабильных дивидендов остается под большим вопросом. Инвесторы долго ждали редомициляции и возобновления дивидендных выплат и в итоге дождались, но будут ли выплаты регулярными — большой вопрос. С учетом всего изложенного я считаю, что у компании есть достаточный потенциал, чтобы обратить на нее внимание. Моя целевая цена находится на отметке 130 руб. через два года, а с учетом дивидендов совокупная доходность может составить более 100%.

Ренессанс Страхование. Компания завершила первое полугодие 2026 года с устойчивыми операционными результатами, продемонстрировав рост бизнеса выше рынка, но получила чистый убыток из-за отрицательной переоценки части инвестиционного портфеля. Компания отошла от дивидендной политики, но предложила существенный выкуп акций, что в долгосрочной перспективе может быть более привлекательным для инвестора. Это также говорит о том, что руководство считает акции крайне недооцененными и видит возможность увеличить долю каждого оставшегося акционера. С учетом текущей операционной динамики, стратегии повышения акционерной стоимости в четвертом квартале 2026 года и в 2027 году, а также ожиданий по дивидендной доходности в диапазоне 15–20% годовых в ближайшие два года я продолжаю наращивать позицию. Считаю инвестиционный портфель компании эффективным в текущих условиях, а ее акции — недооцененными.

ВК. Компания продолжает наращивать аудиторию и выручку, а уход иностранных конкурентов и развитие отечественной цифровой экосистемы поддерживают долгосрочный потенциал бизнеса. Однако быстрый рост пока не превращается в устойчивую прибыль для акционеров: значительные расходы на контент, персонал, развитие сервисов и обслуживание долга сохраняют давление на денежный поток. Дополнительными рисками остаются возможная потребность в новом капитале и дальнейшее размытие долей акционеров. Пока компания не покажет стабильный положительный свободный денежный поток и снижение долговой нагрузки, акции остаются спекулятивной идеей, а не полноценной долгосрочной инвестицией.

Мнение по компаниям, часть 4

Мать и дитя. Компания оценивается рынком в 95 млрд руб., при этом в ближайшие годы она сможет зарабатывать более 13 млрд руб. прибыли, что выглядит нейтрально. С учетом прогнозируемых недостаточных дивидендов акционеры могут переоценить компанию, и за два года инвесторы рискуют получить слабую доходность. Вместе с тем бизнес продолжает активно расти, что подразумевает справедливую оценку примерно в 8–9 годовых прибылей и говорит о долгосрочном потенциале. Чистый долг остается низким, а финансовое положение компании — устойчивым, но я все-таки ожидаю краткосрочного давления на котировки из-за высокой доходности на рынке облигаций.

Совкомфлот. Финансовая устойчивость находится на хорошем уровне, а прогнозная динамика выглядит положительно и дает надежду на небольшое восстановление котировок в 2026–2027 гг. Однако потенциальная доходность недостаточна для текущей ситуации на рынке даже для самого консервативного инвестора.

Циан. Компания остается качественным и устойчивым бизнесом с сильным брендом, высокой долей рынка и значительным объемом денежных средств. Редомициляция устранила ключевую инфраструктурную проблему и открыла возможность для выплаты дивидендов. Высокая ключевая ставка продолжает давить на рынок недвижимости и ипотеку, ограничивая темпы роста компании, а текущая оценка уже частично учитывает восстановление рынка. На мой взгляд, акции интересны для долгосрочного инвестора, но заметная переоценка потребует снижения ставки, оживления сделок с недвижимостью и перехода к регулярным дивидендам.

Позитив. Компания находилась в тяжелой, но не критичной ситуации. Строгая оптимизация расходов и снижение стоимости долга уже улучшили управленческие метрики: EBITDAC и NIC стали положительными. Основные точки роста — импортозамещение, расширение продуктовой линейки, сильные флагманские продукты и тренд на снижение ключевой ставки. На данный момент цены уже выглядят привлекательными как для акций данной компании, так и для бумаг сектора в целом.

Алроса. У компании сохраняются повышенные риски, поэтому в ее оценке должна присутствовать огромная премия за риск, но на данный момент она отсутствует. При этом существует риск долгосрочного отсутствия дивидендов. Однако инвесторы могут не получить никакую доходность без восстановления продаж, роста стоимости алмазов и девальвации рубля. Не держу компанию в портфеле.

Южуралзолото. Компания способна существенно увеличить производство после завершения инвестиционного цикла, а высокие цены на золото и возможное ослабление рубля создают благоприятные условия для роста выручки. Вместе с тем высокая долговая нагрузка, значительные капитальные затраты, операционные риски и вопросы к корпоративному управлению требуют большой премии за риск. Потенциал у акций есть, но его реализация зависит не только от стоимости золота, но и от выполнения производственных планов и снижения долга. Поэтому я рассматриваю компанию исключительно как высокорисковую инвестицию и не считаю ее подходящей для консервативной части портфеля.

АФК Система. Стоимость публичных и непубличных активов АФК Система заметно превышает капитализацию холдинга, однако этот дисконт сохраняется много лет и сам по себе не является достаточной причиной для покупки. Высокий корпоративный долг, дороговизна его обслуживания и нулевые дивиденды ограничивают возможность раскрытия акционерной стоимости, а часть денежных потоков дочерних компаний фактически направляется на поддержку холдинга. Снижение ставки, успешные размещения или продажа долей в отдельных активах могут привести к переоценке акций, но до появления устойчивого сокращения долга я не вижу убедительного соотношения потенциальной доходности и риска.

Стоит ли покупать, часть 3.

НЛМК. Компания является самой привлекательной в сегменте и недооценивается относительно конкурентов. Макроэкономические условия негативно влияют на сектор, но НЛМК справляется с давлением лучше всех и эффективно воспользовался средствами, которые не были выплачены в 2024-2026 гг. Держу компанию в портфеле.

ДОМРФ. Компания демонстрирует сочетание масштабного роста и системной устойчивости, но немного недотягивает до привлекательности Сбера. Инвестиционный профиль компании включает зависимость от макроэкономической конъюнктуры и государственной жилищной политики, концентрацию бизнеса в ипотечном и строительном сегментах, чувствительность к процентным ставкам. Существенное влияние на результаты также могут оказывать состояние рынка недвижимости и долгового финансирования, что требует учета отраслевых и системных рисков. Пока Сбер такой привлекательный, нет смысла распыляться на компании с бОльшим риском и меньшей премией за риск.

Совкомбанк. Потенциальный рост дивидендных выплат и рост капитала на акцию может обратить на себя внимание дивидендных и стоимостных акционеров, что в перспективе нескольких лет явно переоценит котировки компании.

ММК. Компания является не самой привлекательной в секторе и в целом сектор остается под давлением, но все-таки по результатам 1 полугодия 2026 года ММК показал себя лучше Северстали и у ММК остается существенная денежная позиция, хотя новости по экологическим искам добавят волатильности.

Транснефть. Компания заслуживает быть в каждом дивидендном портфеле и выглядит привлекательно в долгосрочной перспективе. Индексация тарифов положительно влияет на результаты бизнеса несмотря на рост налоговой нагрузки. Есть ли долгосрочная идея (кроме дивидендной)? Через 5 лет прибыль вырастет примерно до 370 млрд руб. из-за индексации, но также в 2031 году компания снова будет платить 25% налога вместо 40%, что позволит нарастить прибыль до 460 млрд руб. и даже более 460 млрд руб. за 2030 год – это примерно 275 руб. дивидендами или 26% от текущей цены. При снижении ставки Транснефть будет постепенно расти, даже немного лучше, чем ОФЗ с постоянным купоном.

Банк Санкт-Петербург. Компания больше не предлагает повышенную дивидендную доходность в банковском секторе. Процентные доходы будут постепенно снижаться по мере снижения процентных ставок. Я ожидаю постепенное восстановление котировок и доходность наравне с индексом Мосбиржи, поэтому либо Сбер, либо что-то более рисковое и доходное.

Аэрофлот. Нейтральный взгляд: компанию поддерживают высокий спрос на авиаперевозки и рост пассажиропотока. Однако санкционные ограничения, валютные расходы и необходимость обновления авиапарка сдерживают инвестиционную привлекательность.

Ростелеком. Смотрю на компанию негативно из-за высокой долговой нагрузки, значительных капитальных затрат и слабого свободного денежного потока. При таких вводных потенциал роста акций и дивидендов выглядит ограниченным.

En+. Компанию поддерживают гидроэнергетические активы и возможный рост цен на алюминий. При этом зависимость от «Русала», санкционные риски и высокая долговая нагрузка не позволяют рассматривать акции как очевидную покупку.

ФосАгро. У компании сильные позиции на рынке удобрений, низкая себестоимость и экспортная выручка. Но цикличность цен, крупная инвестиционная программа, низкие дивидендов и низкий денежный поток на акцию ограничивают потенциал акций.

Изменилось закреплённое сообщение чата

Стоит ли покупать, часть 2.

Х5. Компания завершила 1 полугодие 2026 года слабо, темпы роста бизнеса не соответствуют даже консервативному прогнозу компании на 2026 год. Долговая нагрузка остается низкой, но подкрадывается к нижнему дивидендному порогу. X5 находится в фазе повышенных инвестиций, что давит на чистый денежный поток, поэтому я думаю, что нужно внимательно смотреть за реализацией прогноза компании в 3-4 кв 2026 года. Пока я не покупаю компанию.

ВТБ. Несмотря на то, что компания навела порядок в структуре акционерного капитала, постоянные допки и неопределенность вычеркивают эту компанию из конкуренции со Сбером.

Полюс. На российском рынке очень важны дивидендные выплаты или перспективы выплат. Отмена дивидендов до 2030 года делает акции компании мертвыми на российском рынке.

Сургутнефтегаз. Компания абсолютно закрыта, единственное, что можно в ней прогнозировать, это размер дивидендов в зависимости от курса доллара. Хотите безопасно получать профит от роста курса доллара, покупайте валютные облигации.

Хэдхантер. Бизнес остается сверхприбыльным, но темпы роста заметно замедляются из‑за слабой экономики и охлаждения рынка труда. Компания сохраняет сильный денежный поток и продолжает щедрую дивидендную политику. Сейчас акции могут восприниматься как «дивидендная история» с высокой устойчивостью, но без прежних темпов роста. Планирую рассмотреть компанию в дивпортфель в будущем.

Мосбиржа. Из-за снижения процентных доходов и рыночных дивидендов, компания выглядит нейтрально, но в случае возвращения ЦБ к повышению ставки, Мосбиржа одна из немногих компаний, которая может быть привлекательной. Я пока не вижу предпосылок к повышению ставки, поэтому не планирую покупать акции Мосбиржи.

МТС. Компания изменила дивполитику и теперь это не компания с огромными дивидендами, но многие инвесторы упускают из виду выкуп акций, который полностью компенсирует дивиденды, и даже выглядит более привлекательным на фоне низкой стоимости акций. Держу компанию в дивидендном портфеле.

Интер РАО. Компания хоть и имеет большую сумму денежных средств на счетах, но при этом она увеличивает капитальные затраты. Также стоит отметить, что основную часть прибыли (более 50%) компания получает от процентных доходов по своей денежной подушке, а не по основной деятельности. В период снижения ставки ЦБ, которое негативно влияет на прибыль компании, и из-за заявления компании о том, что она не заинтересована в стоимости акций, вообще не хочется связываться с РАО.

Северсталь. Компания выглядит нейтрально. Риски в компании продолжают расти. Возможно, ранее в долгосрочной перспективе Северсталь можно было рассмотреть, как компанию роста, так как инвестпрограмма была внушительной и через 3-4 года акционеры могли пожинать плоды в виде роста акций и внушительных дивидендов, а пока компания сужает инвестпрограмму и не может находиться в дивидендном портфеле из-за слабых ожидаемых выплат.

Русал. Компания с огромной долговой нагрузкой. Особо делать в ней нечего.

Давайте посмотрим динамику результатов по каждой компании с начала года, а также там есть результаты индекса ОФЗ и Мосбиржи

Из 104 компаний только результаты 17 компаний смогли обогнать безриск страны (индекс ОФЗ).

Индекс Мосбиржи полной доходности принёс убыток 11,2% с начала года

Индекс RGBI (ОФЗ) принес +2,7%

Учтите, на графике динамика результатов с учетом дивидендов.

Отдельные истории типа Хэндерсон, НЛМК и тд за эти полгода не пострадали так сильно, чтобы падать на 35-45%.


Динамика выглядит ужасно, но классные компании есть и я их покупаю✊

Стоит ли покупать, часть 1.

Лукойл. Компания супер надежная, занимает самую большую долю в индексе Мосбиржи, платит огромные дивиденды, чистый долг отрицательный. Супер компания. Держу и покупаю.

Сбер. Самая надежная компания Россия, практически безрисковая. Надежные дивиденды. Я не держу, но только из-за того, что премия за риск для меня недостаточная, ищу более рисковые идеи.

Газпром. Вот она очень рисковая идея. Компания продается за даром, FCF восстанавливается, платежеспособность восстанавливается. При возвращении к дивам в ближайшие годы, компания будет однозначно намного дороже.

Яндекс. Компания является самой надежной в секторе, при этом предлагает неплохой потенциал для самой надежной компании роста. Я не держу из-за уклона своего портфеля в стороны будущих дивидендов, но присматриваюсь.

Татнефть. Мой общий взгляд на компанию остается сдержанным. Несмотря на то, что Татнефть остается надежной с денежной позицией 133 млрд руб., потенциал у нее один из самых низких в секторе.

Т-технологии. Т-Банк остается перспективным игроком на российском финансовом рынке, но с сильными конкурентами в банковском секторе типа Сбер. Пока Сбер такой привлекательный, остальные банки выглядят сомнительно.

Новатэк. Последние годы для Новатэка были сложными, и пока компания не восстановит свои темпы роста бизнеса, идея покупки выгладит сомнительно. Дивиденды в ближайшие годы будут низкими, но есть большой плюс – отрицательный чистый долг.

Норникель. Масштабная инвестиционная программа и повышенная налоговая нагрузка ограничивают потенциал быстрого возврата к прежнему уровню дивидендных выплат. Это отличная идея в период роста цен конкретно на их портфель металлов и девальвации рубля, но с учетом роста конкуренции на рынке металлов со стороны Китая и Индонезии, Норникелю в текущих условиях будет сложно расти, так как мировая экономика продолжает стагнировать. Смотрю на компанию нейтрально.

Роснефть. Слабая отчетность, долговая нагрузка и долгосрочная низкая дивдоходность перечеркивают любую идею. Компания даже сейчас не торгуется дешево.

Ozon. Очень интересная компания для покупки в портфель роста. Это супер бизнес, который нужен уже почти каждому в России, а из-за текущих рисков компании торгуется с хорошим дисконтом.


Если нужно продолжение с кратким мнением, поставьте любую реакцию 🫡

Как может выглядеть условно самый безопасный дивидендный портфель

Сразу уточню: полностью безопасных акций не существует. В данном случае под безопасностью я понимаю не отсутствие волатильности, а устойчивость бизнеса, умеренную долговую нагрузку и высокую вероятность сохранения дивидендов.

Для подборки я использовала три основных критерия:

— за последние 15 лет или с момента IPO компания отменяла дивиденды не более 0–2 раз;
— у большинства компаний отрицательный чистый долг, а максимальная долговая нагрузка среди нефинансовых эмитентов составляет менее 1,6х;
— ожидаемая дивидендная доходность в 2026–2027 годах превышает 10% годовых.

В итоговый список вошли:

• ЛУКОЙЛ с дивидендной доходностью 16,5%
• Сбербанк — 15,4%
• HeadHunter — 12,9%
• Татнефть-п — 10,0%
• Московская биржа — 13,4%
• МТС — 13,8%
• ДОМРФ — 15,8%
• Транснефть-п — 16,5%
• Газпром нефть — 13,7%
• Башнефть-п — 18,9%
• НМТП — 15,8%
• Займер — 14,7%
• Россети Центр и Приволжье — 16,8%
• Ленэнерго-п — 12,6%

Прогнозная дивидендная доходность такого портфеля составляет около 15% годовых.

Дополнительный фактор устойчивости — небольшая диверсификация сектора. При этом большинство компаний торгуется с умеренными мультипликаторами: прогнозный P/E в основном находится в диапазоне примерно от 2х до 5,8х.


Подойдет ли этот портфель всем? — НЕТ. Это консервативный портфель, агрессивный инвестор будет искать большие риски с большим потенциалом

Сравнение полной доходности индекса ОФЗ и индекс Мосбиржи

Индекс Государственных облигаций Московской Биржи полной доходности — основной индикатор рынка российского государственного долга. Он включает наиболее ликвидные ОФЗ с дюрацией более одного года, рассчитывается в режиме реального времени по методам совокупного дохода (с учетом купонов). Историческая эффективная доходность за последние 10 лет составила около 7% годовых. Сейчас же эффективная доходность индекса составляет около 16,5% — исторически отличное время для инвестиций в облигации.

Индекс МосБиржи полной доходности — ценовой, взвешенный по рыночной капитализации (free-float) композитный индекс российского фондового рынка, включающий наиболее ликвидные акции крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики.
Индекс полной доходности рассчитывается в дополнение к ценовым индексам и отражает изменение суммарной стоимости российских акций с учетом дивидендных выплат. Историческая эффективная доходность за последние 10 лет составила около 8% годовых.

Так куда инвестировать?
В моем портфеле около 55% облигаций и около 45% акций

RGBI — это ценовой индекс ОФЗ, он падает, когда растут доходности (процентные ставки и премии за риск) и наоборот. Причины роста доходностей обычно три: скачок ключевой/рыночных ставок, повышенные инфляционные ожидания и увеличение риск‑премии России (санкции, рубль, нефть, бюджет, ликвидность).

Почему провалы совпали с отмеченными периодами:

🔴Кризис 2008, глобальный кредитный шок и дефицит ликвидности — распродажа риск‑активов, включая ОФЗ в большей степени нерезидентами.
🔴Обвал нефти и давление на рубль — рост инфляционных ожиданий.
🔴ЦБ ужесточал политику и поддерживал рубль — рост ставок денежного рынка.
В итоге доходности ОФЗ резко выросли, цены на облигации упали.

🔴2014–2015 (Крым/санкции + нефть) — Появилась санкционная премия за риск и отток нерезидентов из ОФЗ.
🔴Одновременно рухнула нефть и рубль — инфляционный всплеск.
🔴ЦБ в декабре 2014 поднял ключевую ставку до 17% — резкий скачок доходностей.
В итоге сильное падение ОФЗ и падение индекса.

🔴2022–2024 (СВО, санкции, мобилизация)
🔴Шок неопределенности и жесткие санкции (финансовая изоляция, блокировка нерезидентов) — премия за страновой риск выросла.
🔴Волатильность рубля и рост инфляционных ожиданий — ЦБ поднял ставку до 20% в феврале 2022, затем новые подъёмы ставок в 2023–2024.
🔴Мобилизация усилила ожидания по рискам и отток в защитные инструменты.
Всё это давило на цены ОФЗ и на RGBI.

Общий вывод: в каждом эпизоде рынок переоценивал российский суверенный риск и инфляцию, а ЦБ повышал ставки. Вместе с санкциями, рублевой волатильностью и (в 2022–2024) большим предложением ОФЗ это приводило к росту доходностей и падению RGBI.

Для чего я это все пишу. Мне сейчас часто говорят, что идеи в длинных ОФЗ нет, но это не так.

Давайте посмотрим положительную динамику после наступления негативного сценария.

🟣Февраль 2009 года — апрель 2010 года (за 14 мес) RGBI вырос на 46,9%

🟣Январь 2015 года — апрель 2018 года (3 года и 3 мес) RGBI вырос на 46,2%

🟣Февраль 2022 года — август 2022 года (за полгода) RGBI вырос на 33%

Сейчас с последнего падения в 2024 году индекс вырос на 16% и нужно понимать, что ставку только начали снижать и срок этого снижения возможно будет аналогичен снижению в 2015-2018 гг., тогда ставку снижали 3 года и 3 мес с 17% до 7,25%. (Рост ОФЗ был на 46,2% — ЭТО БЕЗ УЧЕТА КУПОНОВ ЗА 3 года и 3 мес, то есть это еще около 42% купонам , то есть инвесторы тогда заработали более 85% за 3,25 лет).

Кстати, среднее значение индекса с 04.01.2003 по н.в. составило 125,8, а сейчас RGBI составляет 112,28.

🏛 График ставки ЦБ и доходности 10-летних ОФЗ

Может ли ЦБ остановить цикл снижения ставки?
Да. Во-первых, сейчас сложная ситуация с бензином, во-вторых, импорт может начать расти, будет сильно давить на рубль и из-за существенной девальвации Банк России может притормозить со снижением.

Но пока существенных факторов за смену цикла ставки нет.

Прилагаю график зависимости ставки ЦБ и доходности 10-летних ОФЗ

Перед вами ТОП-20 компаний по дивидендной доходности в ближайшие 12 мес

Я держу половину этих компаний в дивпорфтеле

Красным указаны компании, у которых очень большой риск очередного снижения/отмены дивидендов

Прогнозируемая дивидендная доходность компаний в ближайшие 12 мес

Друзья, это мои прогнозные значения. Риски снижения и отмены дивидендов однозначно продолжатся в некоторых компаниях, и если вы не принимаете данные риски, их можно снизить, лишь диверсифицируя дивидендный портфель.

Собрать дивидендный портфель — это сейчас отличная инвестиционная долгосрочная идея, так как дивидендная доходность в ближайшие 10 лет при текущих ценах может быть крайне привлекательна, но ЗАМЕТЬТЕ, ОГРОМНОЕ количество компаний отменяют дивиденды или снижают их в РАЗЫ. рост налогов, отмена льгот, повышение НДС, крепкий рубль, санкции, проблемы в строительном секторе и многое другое влияет на будущие выплаты.

🗣Что будет с длинными ОФЗ при ставке ЦБ 10-11% через 2 года?

Длинные ОФЗ-ПД остаются одним из ключевых инструментов, чувствительных к дальнейшему снижению ставки. Если регулятор возобновит цикл смягчения и будет снижать ставку по 0,25% на каждом заседании, то через 2 года ставка будет около 10%, а наибольший потенциал переоценки сохраняется у выпусков с максимальной модифицированной дюрацией.

В представленной таблице рассчитан сценарий для длинных ОФЗ-ПД при последовательном снижении ставки по 0,25%. При таком развитии событий эффективная доходность по ряду выпусков может снизиться более чем на 4,5 п.п., что создает потенциал роста цены в диапазоне 29-31% в зависимости от дюрации и параметров конкретного выпуска.

С учетом купонного дохода совокупная доходность по длинным ОФЗ-ПД в рассматриваемом сценарии способна превысить 60% всего за 2 года.

Таким образом, длинные ОФЗ-ПД при реализации сценария дальнейшего снижения ставки остаются одним из наиболее интересных инструментов на рынке рублевого долга, сочетая высокий купонный доход и значительный потенциал прироста цены.

Держу длинные ОФЗ-ПД с максимальной дюрацией более чем на половину портфеля и реинвестирую купоны