💵 Валютный рынок в августе: предложение валюты сокращается
📊 В августе темпы ослабления рубля ускорились (+6,9% м/м в среднем за месяц после 5,5% в среднем за июль). К концу месяца официальный курс достиг 12,73/юань (85,6/долл.), обновив максимум с февраля 2025 г.
🏛 На основе свежих данных ЦБ можно сделать вывод, что это происходило на фоне продолжившегося сокращения совокупного предложения валюты на 2,9 млрд долл. м/м (~ -2,5 млрд долл. м/м в среднем за май - июль):
🔹 Продажи валюты экспортерами сократились на 3,4 млрд долл. м/м на фоне снижения экспортных цен на нефть с учетом лагов поступления выручки: за июнь - июль они опустились до 61,3 долл./барр. с 90,7 долл./барр. за апрель - май, по данным МЭР. Кроме того, по нашим оценкам, могло иметь место некоторое расширение лагов ее поступления: регрессионные модели (TVP-SDL) допускают в августе расширение лагов до ~2 месяцев с ~1 месяца в апреле – июне. Дополнительно, по словам ЦБ, объем продаж сдерживало погашение долгов рядом экспортеров.
🔎 Эти факторы привели к тому, что второй месяц подряд продажи валюты крупнейшими экспортерами остаются на исторически низких уровнях (2,2–2,4 млрд долл./мес. после 8,6 млрд долл./мес. в среднем за 2К26).
🔹 Покупки валюты со стороны нефинансовых компаний (импортеров) почти не изменились (+0,1 млрд долл. м/м), а со стороны населения – снизились (-0,4 млрд долл. м/м).
🔹 ЦБ и Минфин сократили объем чистых покупок валюты: в августе показатель снизился на ~0,2 млрд долл. м/м.
✍️ В сентябре давление на валютном рынке может несколько ослабнуть:
✔️ рост цен на экспортную нефть в августе (+13,7% м/м, по данным МЭР) с учетом лага поступления выручки может поддержать продажи валюты экспортерами (они могут вырасти на 2–3 млрд долл. м/м);
✔️ покупки со стороны ЦБ и Минфина существенно сократятся (-0,7 млрд долл. м/м) из-за действий Минфина по бюджетному правилу;
✔️ спрос на валюту со стороны импортеров и населения может несколько снизиться после завершения летнего сезона.
📌 Рост поддержки в начале осени может обусловить временную стабилизацию рубля на уровнях 12,4-12,6/юань. Тем не менее к концу года мы ожидаем усиления фундаментальных факторов давления на валютном рынке (подробнее см. тут) и постепенного закрепления рубля в диапазоне 12,8-13,2/юань (87–90/долл.) к концу года.
#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
📊 В августе темпы ослабления рубля ускорились (+6,9% м/м в среднем за месяц после 5,5% в среднем за июль). К концу месяца официальный курс достиг 12,73/юань (85,6/долл.), обновив максимум с февраля 2025 г.
🏛 На основе свежих данных ЦБ можно сделать вывод, что это происходило на фоне продолжившегося сокращения совокупного предложения валюты на 2,9 млрд долл. м/м (~ -2,5 млрд долл. м/м в среднем за май - июль):
🔹 Продажи валюты экспортерами сократились на 3,4 млрд долл. м/м на фоне снижения экспортных цен на нефть с учетом лагов поступления выручки: за июнь - июль они опустились до 61,3 долл./барр. с 90,7 долл./барр. за апрель - май, по данным МЭР. Кроме того, по нашим оценкам, могло иметь место некоторое расширение лагов ее поступления: регрессионные модели (TVP-SDL) допускают в августе расширение лагов до ~2 месяцев с ~1 месяца в апреле – июне. Дополнительно, по словам ЦБ, объем продаж сдерживало погашение долгов рядом экспортеров.
🔎 Эти факторы привели к тому, что второй месяц подряд продажи валюты крупнейшими экспортерами остаются на исторически низких уровнях (2,2–2,4 млрд долл./мес. после 8,6 млрд долл./мес. в среднем за 2К26).
🔹 Покупки валюты со стороны нефинансовых компаний (импортеров) почти не изменились (+0,1 млрд долл. м/м), а со стороны населения – снизились (-0,4 млрд долл. м/м).
🔹 ЦБ и Минфин сократили объем чистых покупок валюты: в августе показатель снизился на ~0,2 млрд долл. м/м.
✍️ В сентябре давление на валютном рынке может несколько ослабнуть:
✔️ рост цен на экспортную нефть в августе (+13,7% м/м, по данным МЭР) с учетом лага поступления выручки может поддержать продажи валюты экспортерами (они могут вырасти на 2–3 млрд долл. м/м);
✔️ покупки со стороны ЦБ и Минфина существенно сократятся (-0,7 млрд долл. м/м) из-за действий Минфина по бюджетному правилу;
✔️ спрос на валюту со стороны импортеров и населения может несколько снизиться после завершения летнего сезона.
📌 Рост поддержки в начале осени может обусловить временную стабилизацию рубля на уровнях 12,4-12,6/юань. Тем не менее к концу года мы ожидаем усиления фундаментальных факторов давления на валютном рынке (подробнее см. тут) и постепенного закрепления рубля в диапазоне 12,8-13,2/юань (87–90/долл.) к концу года.
#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева