Заслон 002Р-01
🆕 Разбор выпуска:
📋 Параметры выпуска
Купон: до 17,5% годовых (ориентир), фиксированный, выплата ежемесячно
Номинал: 1000 ₽
Объём: 2 млрд ₽
Срок обращения: 3 года
Амортизация: нет
Оферта: нет
Сбор заявок: до 9 сентября
Доступность: для неквалифицированных инвесторов
⭐ Рейтинг: А- от Эксперт РА, прогноз стабильный
🏢 Заслон - это частная инженерная компания из Санкт-Петербурга, разрабатывает и производит высокотехнологичное электронное оборудование для авиа-, судостроения и радиоэлектроники.
💰 На что деньги
Официальной детальной цели этого выпуска не нашла.
📊 Долговая нагрузка
Выручка за 1 полугодие 2026 года по РСБУ выросла на 17,3%, до 9,04 млрд ₽, чистая прибыль выросла в 2,6 раза, до 3,34 млрд ₽. Структура выручки при этом заметно поменялась: основное производство (20,22 млрд ₽ за год) просело на 9,6%, зато сервисное направление выросло на 79,8%, а НИОКР - на 24,9%, за счёт чего итоговая выручка всё равно оказалась в плюсе - это смена структуры бизнеса, а не его общее ослабление.
Более тревожный сигнал - денежный поток: операционный денежный поток отрицательный (-1,76 млрд ₽), и это уже второй отрицательный год подряд - рост прибыли пока не подтверждается реальным поступлением денег. Денежная подушка компании сократилась вдвое - с 8,39 до 4,04 млрд ₽.
По самому долгу стоит различать два показателя: непосредственно кредиты и облигации составляют 1,49 млрд ₽ при активах 96,51 млрд ₽ - формально это немного. Есть и более широкая совокупная задолженность (с учётом кредиторки перед поставщиками и другими контрагентами) - около 4,26 млрд ₽, это другой показатель, не стоит путать его с чисто финансовым долгом. Чистый долг по узкому показателю формально отрицательный (-2,55 млрд ₽), но год назад был ещё более отрицательным (-7,25 млрд ₽) - денежная подушка тает, и новые облигации её замещают. Почти весь имеющийся финансовый долг - краткосрочный, что означает постоянную зависимость от рефинансирования.
✅ Плюсы
Быстрый рост выручки и прибыли, обеспеченный сервисным направлением и НИОКР
Специализированная, узкая ниша с высоким входным барьером для конкурентов
Формально низкая финансовая долговая нагрузка и большой запас активов
Рейтинг А- со стабильным прогнозом
⚠️ Минусы и риски
Операционный денежный поток отрицательный второй год подряд - рост прибыли не подтверждается реальным поступлением денег
Денежная подушка сократилась вдвое за год
Почти весь финансовый долг краткосрочный - постоянная зависимость от рефинансирования
Сегментные активы компанией не раскрываются
Компания раскрывает только отчётность РСБУ - это стандартная практика для непубличных компаний, но для облигаций с рейтингом А- отсутствие хотя бы годового отчёта по МСФО означает меньше прозрачности, чем у сопоставимых по рейтингу публичных эмитентов - этот риск стоит закладывать именно в требуемую доходность, а не игнорировать
🔍 Проверка по новостям: громких судебных дел или подтверждённых претензий ФНС не обнаружено.
💡 Кому подходит: тем, кто понимает специфику ОПК-подрядчиков (задержки оплаты по госконтрактам - обычное дело в отрасли) и готов мириться с ограниченной прозрачностью отчётности ради работы с растущей компанией в узкой нише.
🎯 Вывод: рост выручки и прибыли выглядит красиво на бумаге, но отрицательный операционный денежный поток второй год подряд - куда более важный сигнал, чем сама по себе прибыль. При рейтинге А- я бы ожидала большей прозрачности; её отсутствие стоит закладывать в требуемую доходность выше номинальных 17%, а не принимать ставку как достаточную компенсацию риска.
⚠️ Не является ИИР
🆕 Разбор выпуска:
📋 Параметры выпуска
Купон: до 17,5% годовых (ориентир), фиксированный, выплата ежемесячно
Номинал: 1000 ₽
Объём: 2 млрд ₽
Срок обращения: 3 года
Амортизация: нет
Оферта: нет
Сбор заявок: до 9 сентября
Доступность: для неквалифицированных инвесторов
⭐ Рейтинг: А- от Эксперт РА, прогноз стабильный
🏢 Заслон - это частная инженерная компания из Санкт-Петербурга, разрабатывает и производит высокотехнологичное электронное оборудование для авиа-, судостроения и радиоэлектроники.
💰 На что деньги
Официальной детальной цели этого выпуска не нашла.
📊 Долговая нагрузка
Выручка за 1 полугодие 2026 года по РСБУ выросла на 17,3%, до 9,04 млрд ₽, чистая прибыль выросла в 2,6 раза, до 3,34 млрд ₽. Структура выручки при этом заметно поменялась: основное производство (20,22 млрд ₽ за год) просело на 9,6%, зато сервисное направление выросло на 79,8%, а НИОКР - на 24,9%, за счёт чего итоговая выручка всё равно оказалась в плюсе - это смена структуры бизнеса, а не его общее ослабление.
Более тревожный сигнал - денежный поток: операционный денежный поток отрицательный (-1,76 млрд ₽), и это уже второй отрицательный год подряд - рост прибыли пока не подтверждается реальным поступлением денег. Денежная подушка компании сократилась вдвое - с 8,39 до 4,04 млрд ₽.
По самому долгу стоит различать два показателя: непосредственно кредиты и облигации составляют 1,49 млрд ₽ при активах 96,51 млрд ₽ - формально это немного. Есть и более широкая совокупная задолженность (с учётом кредиторки перед поставщиками и другими контрагентами) - около 4,26 млрд ₽, это другой показатель, не стоит путать его с чисто финансовым долгом. Чистый долг по узкому показателю формально отрицательный (-2,55 млрд ₽), но год назад был ещё более отрицательным (-7,25 млрд ₽) - денежная подушка тает, и новые облигации её замещают. Почти весь имеющийся финансовый долг - краткосрочный, что означает постоянную зависимость от рефинансирования.
✅ Плюсы
Быстрый рост выручки и прибыли, обеспеченный сервисным направлением и НИОКР
Специализированная, узкая ниша с высоким входным барьером для конкурентов
Формально низкая финансовая долговая нагрузка и большой запас активов
Рейтинг А- со стабильным прогнозом
⚠️ Минусы и риски
Операционный денежный поток отрицательный второй год подряд - рост прибыли не подтверждается реальным поступлением денег
Денежная подушка сократилась вдвое за год
Почти весь финансовый долг краткосрочный - постоянная зависимость от рефинансирования
Сегментные активы компанией не раскрываются
Компания раскрывает только отчётность РСБУ - это стандартная практика для непубличных компаний, но для облигаций с рейтингом А- отсутствие хотя бы годового отчёта по МСФО означает меньше прозрачности, чем у сопоставимых по рейтингу публичных эмитентов - этот риск стоит закладывать именно в требуемую доходность, а не игнорировать
🔍 Проверка по новостям: громких судебных дел или подтверждённых претензий ФНС не обнаружено.
💡 Кому подходит: тем, кто понимает специфику ОПК-подрядчиков (задержки оплаты по госконтрактам - обычное дело в отрасли) и готов мириться с ограниченной прозрачностью отчётности ради работы с растущей компанией в узкой нише.
🎯 Вывод: рост выручки и прибыли выглядит красиво на бумаге, но отрицательный операционный денежный поток второй год подряд - куда более важный сигнал, чем сама по себе прибыль. При рейтинге А- я бы ожидала большей прозрачности; её отсутствие стоит закладывать в требуемую доходность выше номинальных 17%, а не принимать ставку как достаточную компенсацию риска.
⚠️ Не является ИИР