🏢 Самолёт - разбор компании
Самолёт второй раз за год не смог вовремя рассчитаться с держателями облигаций. Разбираю, что происходит с компанией на самом деле.
📋 Что случилось
29 сентября НРД зафиксировал технический дефолт по выпуску БО-П20 (2,5 млрд ₽): в дату полного погашения, 28 сентября, на счёт депозитария поступило только по 269,1 ₽ на облигацию номиналом 1000 ₽. Финальный купон (17,47 ₽) выплатили полностью. Компания объясняет это техническими причинами - деньги отправили 28-го в 21:00, но зачислили после полуночи, формально на следующий день. Рынок отреагировал резко: и акции, и особенно сами облигации Самолёта в моменте сильно просели.
Это уже не первый случай: в мае 2026 года был техдефолт сразу по трём выпускам - тогда выплата пришла с опозданием на одни сутки.
⭐ Рейтинг
АКРА понизило рейтинг до A-(RU), стабильный, в марте 2026 года - до этого рейтинг стоял «под наблюдением» после того, как компания зимой запросила у правительства льготный кредит на 50 млрд ₽. Минфин отказал. НКР подтвердило рейтинг A.ru
, стабильный, 20 марта.
🏢 «Самолёт» - это...
Один из крупнейших девелоперов России, входит в тройку лидеров жилищного строительства в Москве и Московской области.
📊 Долговая нагрузка
По МСФО за 1П2026: выручка 117,45 млрд ₽ (-31,3%), скорректированная EBITDA 41,8 млрд ₽. Операционная прибыль 29,4 млрд ₽ - но проценты по долгу съели её полностью и увели компанию в чистый убыток 22,3 млрд ₽ (разница - около 52 млрд ₽ стоимости обслуживания долга за полугодие). Чистый долг к скорр. EBITDA - 3,88х, долг/капитал - 33,6х, ОДП отрицательный (-51 млрд ₽, годом ранее -116 млрд ₽). Компания нарушила ковенанты на 3 млрд ₽ - часть долга реклассифицировали в краткосрочный. За весь 2025 год выручка выросла на 8% до 366,8 млрд ₽, но год закрыли с убытком 2,3 млрд ₽ против прибыли 8,2 млрд ₽ годом ранее.
Отдельно: в августе казахстанская Fonte Capital Ltd купила 17,6% акций Самолёта, а к концу сентября сократила долю до менее 5%.
✅ Плюсы
Один из системообразующих застройщиков страны, входит в тройку лидеров рынка
Эскроу-счета покрывают больше половины проектного долга
Операционный бизнес сам по себе прибылен - проблема именно в стоимости обслуживания долга
Компания оба раза не отказалась платить, а формально не уложилась в срок по техническим причинам
⚠️ Минусы и риски
Второй техдефолт за год по одним и тем же облигациям
Проценты по долгу съедают всю операционную прибыль и уводят компанию в убыток
Нарушение ковенантов, реклассификация долга в краткосрочный
Операционный денежный поток остаётся отрицательным
Долг/капитал 33,6х - кратно выше комфортных для отрасли уровней
Минфин отказал в льготном кредите - статус лидера рынка не гарантирует господдержку
Рынок жилья резко просел, ограничения льготной ипотеки бьют по продажам
Крупный инвестор Fonte Capital сократил долю в разы за полтора месяца
🔍 Проверка по новостям
По данным одного источника, в августе-сентябре поданы иски о банкротстве нескольких дочерних структур группы.
🎯 Вывод
Второй техдефолт за год, проценты по долгу съедают всю операционную прибыль, отрицательный ОДП и нарушенные ковенанты - не разовая накладка, а системный сигнал: бизнес прибылен операционно, но не справляется со стоимостью долга. Рейтинг A- пока удерживает компанию в инвестиционной категории, но отказ Минфина в господдержке и второй подряд техдефолт показывают, что риски растут быстрее, чем успевают отражаться в рейтингах.
От себя: облигаций Самолёта у меня было довольно много. После первого техдефолта в мае я вышла из большей части, но специально оставила небольшое количество - хотела понаблюдать за бумагой, чтобы учесть это в будущей стратегии. Сегодня, после второго техдефолта, вышла и из остатка полностью: с нарушенными ковенантами и отрицательным денежным потоком это уже не случайность. Но продолжу следить за компанией - чтобы делать выводы, как действовать при первых же тревожных звоночках в будущем.
⚠️ Не является ИИР
Самолёт второй раз за год не смог вовремя рассчитаться с держателями облигаций. Разбираю, что происходит с компанией на самом деле.
📋 Что случилось
29 сентября НРД зафиксировал технический дефолт по выпуску БО-П20 (2,5 млрд ₽): в дату полного погашения, 28 сентября, на счёт депозитария поступило только по 269,1 ₽ на облигацию номиналом 1000 ₽. Финальный купон (17,47 ₽) выплатили полностью. Компания объясняет это техническими причинами - деньги отправили 28-го в 21:00, но зачислили после полуночи, формально на следующий день. Рынок отреагировал резко: и акции, и особенно сами облигации Самолёта в моменте сильно просели.
Это уже не первый случай: в мае 2026 года был техдефолт сразу по трём выпускам - тогда выплата пришла с опозданием на одни сутки.
⭐ Рейтинг
АКРА понизило рейтинг до A-(RU), стабильный, в марте 2026 года - до этого рейтинг стоял «под наблюдением» после того, как компания зимой запросила у правительства льготный кредит на 50 млрд ₽. Минфин отказал. НКР подтвердило рейтинг A.ru
, стабильный, 20 марта.
🏢 «Самолёт» - это...
Один из крупнейших девелоперов России, входит в тройку лидеров жилищного строительства в Москве и Московской области.
📊 Долговая нагрузка
По МСФО за 1П2026: выручка 117,45 млрд ₽ (-31,3%), скорректированная EBITDA 41,8 млрд ₽. Операционная прибыль 29,4 млрд ₽ - но проценты по долгу съели её полностью и увели компанию в чистый убыток 22,3 млрд ₽ (разница - около 52 млрд ₽ стоимости обслуживания долга за полугодие). Чистый долг к скорр. EBITDA - 3,88х, долг/капитал - 33,6х, ОДП отрицательный (-51 млрд ₽, годом ранее -116 млрд ₽). Компания нарушила ковенанты на 3 млрд ₽ - часть долга реклассифицировали в краткосрочный. За весь 2025 год выручка выросла на 8% до 366,8 млрд ₽, но год закрыли с убытком 2,3 млрд ₽ против прибыли 8,2 млрд ₽ годом ранее.
Отдельно: в августе казахстанская Fonte Capital Ltd купила 17,6% акций Самолёта, а к концу сентября сократила долю до менее 5%.
✅ Плюсы
Один из системообразующих застройщиков страны, входит в тройку лидеров рынка
Эскроу-счета покрывают больше половины проектного долга
Операционный бизнес сам по себе прибылен - проблема именно в стоимости обслуживания долга
Компания оба раза не отказалась платить, а формально не уложилась в срок по техническим причинам
⚠️ Минусы и риски
Второй техдефолт за год по одним и тем же облигациям
Проценты по долгу съедают всю операционную прибыль и уводят компанию в убыток
Нарушение ковенантов, реклассификация долга в краткосрочный
Операционный денежный поток остаётся отрицательным
Долг/капитал 33,6х - кратно выше комфортных для отрасли уровней
Минфин отказал в льготном кредите - статус лидера рынка не гарантирует господдержку
Рынок жилья резко просел, ограничения льготной ипотеки бьют по продажам
Крупный инвестор Fonte Capital сократил долю в разы за полтора месяца
🔍 Проверка по новостям
По данным одного источника, в августе-сентябре поданы иски о банкротстве нескольких дочерних структур группы.
🎯 Вывод
Второй техдефолт за год, проценты по долгу съедают всю операционную прибыль, отрицательный ОДП и нарушенные ковенанты - не разовая накладка, а системный сигнал: бизнес прибылен операционно, но не справляется со стоимостью долга. Рейтинг A- пока удерживает компанию в инвестиционной категории, но отказ Минфина в господдержке и второй подряд техдефолт показывают, что риски растут быстрее, чем успевают отражаться в рейтингах.
От себя: облигаций Самолёта у меня было довольно много. После первого техдефолта в мае я вышла из большей части, но специально оставила небольшое количество - хотела понаблюдать за бумагой, чтобы учесть это в будущей стратегии. Сегодня, после второго техдефолта, вышла и из остатка полностью: с нарушенными ковенантами и отрицательным денежным потоком это уже не случайность. Но продолжу следить за компанией - чтобы делать выводы, как действовать при первых же тревожных звоночках в будущем.
⚠️ Не является ИИР