ПРОМОМЕД: РОСТ ЕСТЬ, НО ДЕНЕГ НЕТ. КОГДА ЭТО ИЗМЕНИТСЯ?
Промомед отчитался за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 76% до 22,8 млрд рублей, EBITDA — на 76% до 7,7 млрд, чистая прибыль — на 83% до 2,6 млрд . Рост в 5 раз выше рынка. На первый взгляд — идеально. Но я смотрю на это иначе.
ГЛАВНЫЙ ДРАЙВЕР — ЭНДОКРИНОЛОГИЯ. И ЭТО ГЛАВНЫЙ РИСК
Сегмент вырос на 243% до 16,3 млрд рублей и теперь занимает 71,5% выручки против 36% год назад . Ключевой драйвер — Тирзетта, препарат для терапии ожирения. По данным DSM Group, на него приходится 57% аптечных продаж компании . Доля на рынке ГПП-1 превышает 53% .
По моей оценке, Тирзетта обеспечила почти половину всей выручки за полугодие. Компания фактически превратилась из диверсифицированной фармкомпании в историю, завязанную на одном препарате. Если появятся исследования о побочных эффектах — продажи могут рухнуть так же быстро, как выросли.
Онкология формально просела на 39% до 2,6 млрд рублей . Но компания объясняет это переносом тендеров на второе полугодие. Вторичные продажи продолжают расти, так что пока это вопрос тайминга.
ДЕНЕГ В КОМПАНИИ НЕТ
Операционный денежный поток — минус 1,8 млрд рублей . Свободный денежный поток — минус 4,5 млрд . При этом EBITDA выросла на 76%. Куда уходят деньги? В запасы (+40% до 16,3 млрд) и дебиторку.
Компания объясняет рост запасов накоплением готовой продукции под ожидаемый рост продаж во втором полугодии. Дебиторка остаётся огромной. Если вторая половина года не принесёт обещанного притока денег, ситуация с ликвидностью может стать проблемой.
Чистый долг вырос до 25 млрд рублей, ND/EBITDA — 1,79х . При отрицательном FCF это создаёт давление. Рентабельность EBITDA — 34% против прогнозных 45% на год . Компания обещает восстановление во втором полугодии, но пока разрыв значительный.
ЧТО С ДИВИДЕНДАМИ
Дивидендная политика привязана к ND/EBITDA. При текущем коэффициенте 1,79х — не менее 25% скорректированной чистой прибыли . За 3 месяца 2026 года компания уже выплатила 8 рублей на акцию . За полугодие чистая прибыль — 2,6 млрд. При сохранении тренда и выплате 25% дивиденд за полугодие может составить около 10–12 рублей на акцию, что даёт доходность около 2–2,5% к текущей цене.
Это невысоко для фармацевтического сектора. Но если во втором полугодии компания покажет сильный денежный поток, выплаты могут быть пересмотрены.
МОЙ ВЗГЛЯД
Промомед — классический пример компании, которая растёт за счёт одного продукта и инвестирует в будущее, но пока не умеет конвертировать рост в деньги.
Для долгосрочного инвестора это ставка на то, что Тирзетта продолжит расти, а компания наладит управление оборотным капиталом. Для краткосрочного — слишком много неизвестных: негативные исследования по ГПП-1, рост запасов, отрицательный FCF.
Я сохраняю осторожный взгляд. Таргет — 700 рублей на акцию на горизонте года.
💬 Держите Промомед в портфеле или пока присматриваетесь?
🔥Оставляй реакцию🔥, если в теме
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
https://max.ru/channel_Invest_Russa
#Промомед #PRMD #Отчетность #Фарма #ИнвестРоссия
Промомед отчитался за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 76% до 22,8 млрд рублей, EBITDA — на 76% до 7,7 млрд, чистая прибыль — на 83% до 2,6 млрд . Рост в 5 раз выше рынка. На первый взгляд — идеально. Но я смотрю на это иначе.
ГЛАВНЫЙ ДРАЙВЕР — ЭНДОКРИНОЛОГИЯ. И ЭТО ГЛАВНЫЙ РИСК
Сегмент вырос на 243% до 16,3 млрд рублей и теперь занимает 71,5% выручки против 36% год назад . Ключевой драйвер — Тирзетта, препарат для терапии ожирения. По данным DSM Group, на него приходится 57% аптечных продаж компании . Доля на рынке ГПП-1 превышает 53% .
По моей оценке, Тирзетта обеспечила почти половину всей выручки за полугодие. Компания фактически превратилась из диверсифицированной фармкомпании в историю, завязанную на одном препарате. Если появятся исследования о побочных эффектах — продажи могут рухнуть так же быстро, как выросли.
Онкология формально просела на 39% до 2,6 млрд рублей . Но компания объясняет это переносом тендеров на второе полугодие. Вторичные продажи продолжают расти, так что пока это вопрос тайминга.
ДЕНЕГ В КОМПАНИИ НЕТ
Операционный денежный поток — минус 1,8 млрд рублей . Свободный денежный поток — минус 4,5 млрд . При этом EBITDA выросла на 76%. Куда уходят деньги? В запасы (+40% до 16,3 млрд) и дебиторку.
Компания объясняет рост запасов накоплением готовой продукции под ожидаемый рост продаж во втором полугодии. Дебиторка остаётся огромной. Если вторая половина года не принесёт обещанного притока денег, ситуация с ликвидностью может стать проблемой.
Чистый долг вырос до 25 млрд рублей, ND/EBITDA — 1,79х . При отрицательном FCF это создаёт давление. Рентабельность EBITDA — 34% против прогнозных 45% на год . Компания обещает восстановление во втором полугодии, но пока разрыв значительный.
ЧТО С ДИВИДЕНДАМИ
Дивидендная политика привязана к ND/EBITDA. При текущем коэффициенте 1,79х — не менее 25% скорректированной чистой прибыли . За 3 месяца 2026 года компания уже выплатила 8 рублей на акцию . За полугодие чистая прибыль — 2,6 млрд. При сохранении тренда и выплате 25% дивиденд за полугодие может составить около 10–12 рублей на акцию, что даёт доходность около 2–2,5% к текущей цене.
Это невысоко для фармацевтического сектора. Но если во втором полугодии компания покажет сильный денежный поток, выплаты могут быть пересмотрены.
МОЙ ВЗГЛЯД
Промомед — классический пример компании, которая растёт за счёт одного продукта и инвестирует в будущее, но пока не умеет конвертировать рост в деньги.
Для долгосрочного инвестора это ставка на то, что Тирзетта продолжит расти, а компания наладит управление оборотным капиталом. Для краткосрочного — слишком много неизвестных: негативные исследования по ГПП-1, рост запасов, отрицательный FCF.
Я сохраняю осторожный взгляд. Таргет — 700 рублей на акцию на горизонте года.
💬 Держите Промомед в портфеле или пока присматриваетесь?
🔥Оставляй реакцию🔥, если в теме
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
https://max.ru/channel_Invest_Russa
#Промомед #PRMD #Отчетность #Фарма #ИнвестРоссия