⚡ ЛОЭСК: дебютный выпуск электросетевой компании
Сбор заявок закрывается 24 сентября, размещение 29-го. Разбираю, что тут с цифрами и стоит ли смотреть.
Эмитент - АО «Ленинградская областная электросетевая компания», независимый оператор в регионе. Собственной генерации нет, только передача и распределение.
📌 На что обратить внимание в структуре
Около 25% компании принадлежит Ленинградской области. В сентябре 2026-го область начала процедуру оценки своего пакета - структура собственности может поменяться. С 2024 года обсуждается включение ЛОЭСК в контур «Россети Ленэнерго» (планировали выкупить 75%+1 акцию), президент одобрял, но конкретных сроков нет. Считать это гарантией долга не стоит
📊 Что в отчёте за 2025 год
Выручка 11,77 млрд, плюс 10,3%. Себестоимость прибавила только 4,5%. Операционная прибыль выросла почти вдвое - до 2,56 млрд, маржа поднялась с 12% до 21,8%
Чистая прибыль 470,6 млн против убытка 594,3 млн годом ранее и минус 2,22 млрд в 2023-м. Компания наконец вышла в плюс после двух убыточных лет.
Операционный поток 3,38 млрд, плюс 44,5%. Капекс вырос на 35,6%, до 2,02 млрд, но FCF всё равно прибавил 59,9% и составил 1,36 млрд
🎯 Долг и покрытие
Процентные расходы 2,9 млрд, плюс 22%. ICR около 0,88х - операционной прибыли на полное покрытие процентов не хватает. Но с учётом большой амортизации покрытие по EBITDA выглядит лучше - около 2,13х. Здесь важно, что значительная часть EBITDA это неденежный расход
Четверть финансового долга - краткосрочная. Это добавляет риска рефинансирования.
❌ Слабые места
Баланс закредитован: около 65% активов финансируется за счёт заёмных средств, коэффициент автономии 0,35
Ликвидность слабая. Денежные средства 840 млн против 6,4 млн годом ранее - рост огромный в процентах, но абсолютная величина небольшая. Текущая и срочная ликвидность обе около 0,65. На каждый рубль краткосрочных обязательств приходится только около 64 копеек ликвидных активов
Оборотные активы почти удвоились, но почти весь прирост - дебиторка. Тут есть смягчающий фактор: около 90% дебиторки приходится на «Ленэнерго» - контрагент с высоким кредитным качеством
📌 Параметры выпуска
Номинальный срок 3 года, но put-оферта на 24-м купоне, так что логичнее считать его двухлетним. Купон фиксированный, ежемесячный, ориентир не выше 18,5% - доходность к оферте до 20,15%
💡 Мнение
ЛОЭСК - инфраструктурный бизнес с понятной моделью и улучшающимися показателями. Компания вышла в прибыль, поток вырос, долг немного сократился.
Но защитным этот выпуск я бы не назвал. Ликвидность слабая, четверть долга короткая, процентная нагрузка высокая. Плюс неопределённость со сменой собственника - если пакет области уйдёт, стратегия может поменяться.
Для умеренно-консервативного профиля подходит, но ближе к верхней границе. Смотреть при купоне ближе к 18,5%.
Источники: отчётность ЛОЭСК по МСФО за 2025 год и РСБУ, данные Московской биржи (актуально на 22 сентября 2026)
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
https://max.ru/channel_Securities
#ЦенныеБумагиРоссии #ЛОЭСК #Облигации #Электроэнергетика
Сбор заявок закрывается 24 сентября, размещение 29-го. Разбираю, что тут с цифрами и стоит ли смотреть.
Эмитент - АО «Ленинградская областная электросетевая компания», независимый оператор в регионе. Собственной генерации нет, только передача и распределение.
📌 На что обратить внимание в структуре
Около 25% компании принадлежит Ленинградской области. В сентябре 2026-го область начала процедуру оценки своего пакета - структура собственности может поменяться. С 2024 года обсуждается включение ЛОЭСК в контур «Россети Ленэнерго» (планировали выкупить 75%+1 акцию), президент одобрял, но конкретных сроков нет. Считать это гарантией долга не стоит
📊 Что в отчёте за 2025 год
Выручка 11,77 млрд, плюс 10,3%. Себестоимость прибавила только 4,5%. Операционная прибыль выросла почти вдвое - до 2,56 млрд, маржа поднялась с 12% до 21,8%
Чистая прибыль 470,6 млн против убытка 594,3 млн годом ранее и минус 2,22 млрд в 2023-м. Компания наконец вышла в плюс после двух убыточных лет.
Операционный поток 3,38 млрд, плюс 44,5%. Капекс вырос на 35,6%, до 2,02 млрд, но FCF всё равно прибавил 59,9% и составил 1,36 млрд
🎯 Долг и покрытие
Процентные расходы 2,9 млрд, плюс 22%. ICR около 0,88х - операционной прибыли на полное покрытие процентов не хватает. Но с учётом большой амортизации покрытие по EBITDA выглядит лучше - около 2,13х. Здесь важно, что значительная часть EBITDA это неденежный расход
Четверть финансового долга - краткосрочная. Это добавляет риска рефинансирования.
❌ Слабые места
Баланс закредитован: около 65% активов финансируется за счёт заёмных средств, коэффициент автономии 0,35
Ликвидность слабая. Денежные средства 840 млн против 6,4 млн годом ранее - рост огромный в процентах, но абсолютная величина небольшая. Текущая и срочная ликвидность обе около 0,65. На каждый рубль краткосрочных обязательств приходится только около 64 копеек ликвидных активов
Оборотные активы почти удвоились, но почти весь прирост - дебиторка. Тут есть смягчающий фактор: около 90% дебиторки приходится на «Ленэнерго» - контрагент с высоким кредитным качеством
📌 Параметры выпуска
Номинальный срок 3 года, но put-оферта на 24-м купоне, так что логичнее считать его двухлетним. Купон фиксированный, ежемесячный, ориентир не выше 18,5% - доходность к оферте до 20,15%
💡 Мнение
ЛОЭСК - инфраструктурный бизнес с понятной моделью и улучшающимися показателями. Компания вышла в прибыль, поток вырос, долг немного сократился.
Но защитным этот выпуск я бы не назвал. Ликвидность слабая, четверть долга короткая, процентная нагрузка высокая. Плюс неопределённость со сменой собственника - если пакет области уйдёт, стратегия может поменяться.
Для умеренно-консервативного профиля подходит, но ближе к верхней границе. Смотреть при купоне ближе к 18,5%.
Источники: отчётность ЛОЭСК по МСФО за 2025 год и РСБУ, данные Московской биржи (актуально на 22 сентября 2026)
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
https://max.ru/channel_Securities
#ЦенныеБумагиРоссии #ЛОЭСК #Облигации #Электроэнергетика