Обзор размещений: Русал, ЯТЭК, Селектел, ОТЭКО
На предстоящей неделе сбор заявок пройдёт по нескольким выпускам. Разбираю, что тут с цифрами и кому что подходит.
📌 РУСАЛ-БО-001Р-17
Юаневый выпуск, номинал ¥1000, срок 2 года (со 2 октября 2026 по 21 сентября 2028). Купон ежемесячный, ставка пока не определена. Объём будет объявлен позднее.
Русал - один из крупнейших в мире производителей первичного алюминия и глинозёма. Входит в Эн+ Групп (56,88%), около 25% у СУАЛ Партнёрс
Долговая нагрузка по итогам первого полугодия снизилась до 5,84х по чистому долгу к EBITDA - помог рост цен на алюминий. Но доля краткосрочного долга экстремально высокая - 86%, и рефинансировать это придётся в условиях высоких ставок. Плюс неопределённость добавляет законопроект о налоге на сверхдоходы
Обеспечение - публичные безотзывные оферты от «Русал Красноярск» и «Русал Саяногорск». Расчёты при размещении в юанях или рублях по выбору, при выплате купона и погашении - в юанях или рублях по волеизъявлению инвестора.
Предыдущий юаневый выпуск БО-001Р-16 размещался в апреле с купоном 10% на почти 3 года. Здесь смотреть при купоне от 10,75%.
📌 ЯТЭК
Якутская топливно-энергетическая компания, основной поставщик газа в республику - около 86% регионального рынка. Входит в Группу А-Проперти.
За первое полугодие выручка плюс 2,8%, EBITDA плюс 20-28%, чистая прибыль плюс 31%. Чистый долг/OIBDA 1,6х - умеренно
Но с деньгами проблема: OCF минус 24%, FCF после капекса практически иссяк. Ликвидность слабая, зависимость от рефинансирования высокая. Плюс дебиторка выросла на 35% с начала года
Параметры: 2,5-летний флоатер, купон ежемесячный, КС + спред до 3,5%. Смотреть ближе к верхней границе - премия за риск там оправдана.
📌 Селектел - два выпуска
Крупный провайдер IT-инфраструктуры и облачных сервисов, входит в тройку лидеров. Четыре собственные площадки ЦОД в Москве, Петербурге и Ленобласти.
За полугодие кредитное качество стабильно, несмотря на рост долговой нагрузки - чистый долг/EBITDA 2,3х на фоне масштабных инвестиций. Высокая маржа, свободные деньги и доступ к кредитным линиям нивелируют риски ликвидности
001P-09R: 3,5 года, флоатер КС + спред до 2,25%. Амортизация 40% в дату 25-го купона, 60% при погашении.
001P-10R: 3,5 года, фикс до 16,75% - доходность до 18,10%. Та же амортизация.
Из двух выпусков при базовом сценарии снижения ставок интереснее фикс 001Р-10R. Смотреть при купоне от 16,25%. Флоатер - ближе к верхней границе спреда.
📌 ОТЭКО
Отчётность только за 2025 год, свежего МСФО нет. Запас прочности заметно сократился: при почти неизменной выручке себестоимость выросла на две трети, операционная прибыль упала на 74%, OIBDA минус 32%, OCF минус 34%
Процентные расходы около 18,8 млрд. EBITDA покрывает проценты лишь на 1,14х. Чистый долг/OIBDA 5,45х. Текущая и срочная ликвидность ниже 1, доля краткосрочного долга растёт. Плюс 31,5 млрд выдано займами связанным сторонам
Географическая концентрация: основная инфраструктура в порту Тамань, где уже был атакован Таманский перегрузочный комплекс - оператор «Таманьнефтегаз» тоже входит в Группу ОТЭКО .
Параметры: 2 года, фикс, ежемесячный купон, ориентир 18,5% - доходность до 20,15%. Учитывая риски и дебютный статус, хотелось бы купон побольше. Если участвовать - строго по верхней границе и с высокой терпимостью к риску.
Из всей четвёрки мне ближе Селектел. Понятный IT-бизнес, умеренная нагрузка, есть выбор между фиксом и флоатером. При базовом сценарии снижения ставок фикс выглядит интереснее.
Русал - история для тех, кто готов держать юаневый риск и следить за рефинансированием короткого долга. ЯТЭК - региональная монополия, но слабый поток напрягает.
ОТЭКО я бы обошёл. Слишком много красных флагов сразу: долг, покрытие процентов, ликвидность, концентрация в Тамани на фоне атак БПЛА. Купон 18,5% за такое мало.
Источники: данные эмитентов, Московской биржи, Эксперт РА, НКР, Cbonds
⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией.
https://max.ru/channel_Securities
На предстоящей неделе сбор заявок пройдёт по нескольким выпускам. Разбираю, что тут с цифрами и кому что подходит.
📌 РУСАЛ-БО-001Р-17
Юаневый выпуск, номинал ¥1000, срок 2 года (со 2 октября 2026 по 21 сентября 2028). Купон ежемесячный, ставка пока не определена. Объём будет объявлен позднее.
Русал - один из крупнейших в мире производителей первичного алюминия и глинозёма. Входит в Эн+ Групп (56,88%), около 25% у СУАЛ Партнёрс
Долговая нагрузка по итогам первого полугодия снизилась до 5,84х по чистому долгу к EBITDA - помог рост цен на алюминий. Но доля краткосрочного долга экстремально высокая - 86%, и рефинансировать это придётся в условиях высоких ставок. Плюс неопределённость добавляет законопроект о налоге на сверхдоходы
Обеспечение - публичные безотзывные оферты от «Русал Красноярск» и «Русал Саяногорск». Расчёты при размещении в юанях или рублях по выбору, при выплате купона и погашении - в юанях или рублях по волеизъявлению инвестора.
Предыдущий юаневый выпуск БО-001Р-16 размещался в апреле с купоном 10% на почти 3 года. Здесь смотреть при купоне от 10,75%.
📌 ЯТЭК
Якутская топливно-энергетическая компания, основной поставщик газа в республику - около 86% регионального рынка. Входит в Группу А-Проперти.
За первое полугодие выручка плюс 2,8%, EBITDA плюс 20-28%, чистая прибыль плюс 31%. Чистый долг/OIBDA 1,6х - умеренно
Но с деньгами проблема: OCF минус 24%, FCF после капекса практически иссяк. Ликвидность слабая, зависимость от рефинансирования высокая. Плюс дебиторка выросла на 35% с начала года
Параметры: 2,5-летний флоатер, купон ежемесячный, КС + спред до 3,5%. Смотреть ближе к верхней границе - премия за риск там оправдана.
📌 Селектел - два выпуска
Крупный провайдер IT-инфраструктуры и облачных сервисов, входит в тройку лидеров. Четыре собственные площадки ЦОД в Москве, Петербурге и Ленобласти.
За полугодие кредитное качество стабильно, несмотря на рост долговой нагрузки - чистый долг/EBITDA 2,3х на фоне масштабных инвестиций. Высокая маржа, свободные деньги и доступ к кредитным линиям нивелируют риски ликвидности
001P-09R: 3,5 года, флоатер КС + спред до 2,25%. Амортизация 40% в дату 25-го купона, 60% при погашении.
001P-10R: 3,5 года, фикс до 16,75% - доходность до 18,10%. Та же амортизация.
Из двух выпусков при базовом сценарии снижения ставок интереснее фикс 001Р-10R. Смотреть при купоне от 16,25%. Флоатер - ближе к верхней границе спреда.
📌 ОТЭКО
Отчётность только за 2025 год, свежего МСФО нет. Запас прочности заметно сократился: при почти неизменной выручке себестоимость выросла на две трети, операционная прибыль упала на 74%, OIBDA минус 32%, OCF минус 34%
Процентные расходы около 18,8 млрд. EBITDA покрывает проценты лишь на 1,14х. Чистый долг/OIBDA 5,45х. Текущая и срочная ликвидность ниже 1, доля краткосрочного долга растёт. Плюс 31,5 млрд выдано займами связанным сторонам
Географическая концентрация: основная инфраструктура в порту Тамань, где уже был атакован Таманский перегрузочный комплекс - оператор «Таманьнефтегаз» тоже входит в Группу ОТЭКО .
Параметры: 2 года, фикс, ежемесячный купон, ориентир 18,5% - доходность до 20,15%. Учитывая риски и дебютный статус, хотелось бы купон побольше. Если участвовать - строго по верхней границе и с высокой терпимостью к риску.
Из всей четвёрки мне ближе Селектел. Понятный IT-бизнес, умеренная нагрузка, есть выбор между фиксом и флоатером. При базовом сценарии снижения ставок фикс выглядит интереснее.
Русал - история для тех, кто готов держать юаневый риск и следить за рефинансированием короткого долга. ЯТЭК - региональная монополия, но слабый поток напрягает.
ОТЭКО я бы обошёл. Слишком много красных флагов сразу: долг, покрытие процентов, ликвидность, концентрация в Тамани на фоне атак БПЛА. Купон 18,5% за такое мало.
Источники: данные эмитентов, Московской биржи, Эксперт РА, НКР, Cbonds
⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией.
https://max.ru/channel_Securities