🏭 ЯТЭК: флоатер с повышенным риском
Сбор заявок закрывается 1 октября, размещение 13-го. Разбираю, что тут с цифрами и почему это не для всех.
Эмитент - Якутская топливно-энергетическая компания, основной поставщик газа в республику. Около 86% регионального рынка. Полный цикл: разведка, добыча газа и конденсата, плюс бензин, дизель и СУГ.
Рейтинг A(RU) со стабильным прогнозом от АКРА и Эксперт РА.
📊 Что в отчёте за первое полугодие
Выручка 5,78 млрд, плюс всего 2,8%. Но структура поменялась: газ дал 3,25 млрд против 2,78 годом ранее, а конденсат просел с 2,09 до 1,86 млрд.
Себестоимость сократилась на 9,4%, до 2,07 млрд - в основном за счёт снижения НДПИ. Это дало операционной прибыли плюс 26,4%, до 2,63 млрд. EBITDA прибавила 28%, маржа поднялась до 41,9%. Экономику бизнеса улучшили при почти неизменной выручке.
🎯 А вот с деньгами проблема
Операционный поток упал на 24,3%, до 1,71 млрд. Причина - дебиторка выросла на 53%, до 2,09 млрд. Плюс запасы плюс 9%.
Инвестпрограмма: 1,03 млрд ушло на основные средства, ещё 408 млн на разведочные активы. FCF едва положительный.
Финансовые расходы снизились на 10,8%, до 958 млн. ICR улучшился до 2,09х. Чистая прибыль 1,54 млрд, плюс 31,3%.
❌ Где основной риск
Общий долг 8,40 млрд, почти без изменений. Чистый долг/OIBDA снизился с 1,89 до 1,61х - умеренно.
Но структура долга - проблема. 81% это краткосрочная часть. У компании три выпуска: 001Р-03 на 1 млрд гасится в начале октября (похоже, новое размещение как раз для его рефинансирования), 001Р-06 на 5,5 млрд гасится в апреле, 001Р-04 на 1,5 млрд в сентябре 2027-го. То есть в течение года нужно рефинансировать практически весь облигационный долг. Вот это главный риск
Денежные средства сократились до 184 млн. Текущая ликвидность 0,47х, срочная 0,38х. Оборотные активы выросли на 18%, до 3,87 млрд, но почти весь рост - дебиторка. Живых денег на обслуживание короткого долга практически нет
Есть открытая кредитная линия на 2 млрд, в первом полугодии привлекли 227 млн. Но даже эти 2 млрд значительно меньше ближайшего погашения на 5,5 млрд .
📌 Параметры выпуска
2,5-летний флоатер, купон ежемесячный, КС + спред до 3,5%.
💡 Мнение
ЯТЭК - системно значимая компания для Якутии, и это даёт определённую надежду на рефинансирование. Но цифры говорят сами за себя: короткий долг почти весь, денег мало, поток падает, дебиторка растёт.
Спред до 3,5% выглядит оправданно только у верхней границы. Если ставку поставят ниже - смысла участвовать мало.
Это история для тех, кто готов держать повышенный риск и следить за новостями о рефинансировании. Я бы взял на небольшую долю и только по верхней границе спреда.
Источники: отчётность ПАО «ЯТЭК» за 1 полугодие 2026, данные АКРА, Эксперт РА, Московской биржи (актуально на 29 сентября 2026)
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
https://max.ru/channel_Securities
#ЦенныеБумагиРоссии #ЯТЭК #Облигации #Флоатер #Газодобыча
Сбор заявок закрывается 1 октября, размещение 13-го. Разбираю, что тут с цифрами и почему это не для всех.
Эмитент - Якутская топливно-энергетическая компания, основной поставщик газа в республику. Около 86% регионального рынка. Полный цикл: разведка, добыча газа и конденсата, плюс бензин, дизель и СУГ.
Рейтинг A(RU) со стабильным прогнозом от АКРА и Эксперт РА.
📊 Что в отчёте за первое полугодие
Выручка 5,78 млрд, плюс всего 2,8%. Но структура поменялась: газ дал 3,25 млрд против 2,78 годом ранее, а конденсат просел с 2,09 до 1,86 млрд.
Себестоимость сократилась на 9,4%, до 2,07 млрд - в основном за счёт снижения НДПИ. Это дало операционной прибыли плюс 26,4%, до 2,63 млрд. EBITDA прибавила 28%, маржа поднялась до 41,9%. Экономику бизнеса улучшили при почти неизменной выручке.
🎯 А вот с деньгами проблема
Операционный поток упал на 24,3%, до 1,71 млрд. Причина - дебиторка выросла на 53%, до 2,09 млрд. Плюс запасы плюс 9%.
Инвестпрограмма: 1,03 млрд ушло на основные средства, ещё 408 млн на разведочные активы. FCF едва положительный.
Финансовые расходы снизились на 10,8%, до 958 млн. ICR улучшился до 2,09х. Чистая прибыль 1,54 млрд, плюс 31,3%.
❌ Где основной риск
Общий долг 8,40 млрд, почти без изменений. Чистый долг/OIBDA снизился с 1,89 до 1,61х - умеренно.
Но структура долга - проблема. 81% это краткосрочная часть. У компании три выпуска: 001Р-03 на 1 млрд гасится в начале октября (похоже, новое размещение как раз для его рефинансирования), 001Р-06 на 5,5 млрд гасится в апреле, 001Р-04 на 1,5 млрд в сентябре 2027-го. То есть в течение года нужно рефинансировать практически весь облигационный долг. Вот это главный риск
Денежные средства сократились до 184 млн. Текущая ликвидность 0,47х, срочная 0,38х. Оборотные активы выросли на 18%, до 3,87 млрд, но почти весь рост - дебиторка. Живых денег на обслуживание короткого долга практически нет
Есть открытая кредитная линия на 2 млрд, в первом полугодии привлекли 227 млн. Но даже эти 2 млрд значительно меньше ближайшего погашения на 5,5 млрд .
📌 Параметры выпуска
2,5-летний флоатер, купон ежемесячный, КС + спред до 3,5%.
💡 Мнение
ЯТЭК - системно значимая компания для Якутии, и это даёт определённую надежду на рефинансирование. Но цифры говорят сами за себя: короткий долг почти весь, денег мало, поток падает, дебиторка растёт.
Спред до 3,5% выглядит оправданно только у верхней границы. Если ставку поставят ниже - смысла участвовать мало.
Это история для тех, кто готов держать повышенный риск и следить за новостями о рефинансировании. Я бы взял на небольшую долю и только по верхней границе спреда.
Источники: отчётность ПАО «ЯТЭК» за 1 полугодие 2026, данные АКРА, Эксперт РА, Московской биржи (актуально на 29 сентября 2026)
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
https://max.ru/channel_Securities
#ЦенныеБумагиРоссии #ЯТЭК #Облигации #Флоатер #Газодобыча