А теперь представим 10 000 облигационеров
Есть еще одна проблема, которая мне кажется даже интереснее. Допустим, компания попала в тяжелую ситуацию и предлагает реструктуризацию — перенести погашение, изменить выплаты или договориться о другом варианте.
Для важных решений сейчас требуется 75% голосов от всех облигаций выпуска, а не только от инвесторов, которые пришли голосовать. Представим условный выпуск на 1 млрд ₽, который растащили тысячи физиков. Чтобы принять решение, нужно собрать владельцев 750 млн ₽ долга.
Один не увидел сообщение. Второй продал и забыл. Третий держит облигаций на 10 тысяч и вообще не понимает, зачем ему голосовать. Четвертый уехал в отпуск. В итоге компания может быть готова договариваться, активные инвесторы тоже — а голосов тупо нет.
ЦБ предлагает ввести кворум: если на собрание пришло необходимое количество владельцев, квалифицированное большинство считается уже среди участвующих. Если первое собрание не состоялось, кворум потенциально можно будет снизить. Для розничного рынка это действительно важное изменение.
А что это меняет для любителей 20–25%?
Пока — ничего. Но это только пока, так как предложения ЦБ для общественного обсуждения, а не уже действующие правила. И даже если реформу примут, хороший ПВО не превращает плохую облигацию в хорошую.
Если компания должна вам 100 000 ₽ и у нее нет денег, самый прекрасный ПВО на планете не материализует их из воздуха. Он может помочь получить информацию, провести переговоры, добиться реструктуризации, обратиться в суд и повысить вероятность вернуть хотя бы какую-то копеечку. Но от самого дефолта ПВО не защищает.
И вот это особенно важно помнить, когда мы видим:
• ОФЗ — условные 15–16%
• надежный корпоративный выпуск — 16–18%
• небольшой эмитент — 25%+
Лишние 7-10 процентных пунктов появляются не потому, что рынок решил сделать нам подарок.
Допустим, у нас 100 000 ₽. В одном случае получаем условные 17% или 17 000 ₽ в год. В другом нас манят 25% или целыми 25 000 ₽. Дополнительная награда за риск всего 8 000 ₽ в год. А под риском находятся все вложенные сто тысяч.
Это не значит, что бумаги с высокой доходностью покупать нельзя. У меня самого есть такие, например Самолет. Но именно поэтому я и смотрю и на кредитный рейтинг, и структуру выпуска, и оферты, и амортизацию, и финансовое состояние эмитента, и диверсификацию, а не просто сортирую таблицу по максимальной доходности.
Итого
Мне инициатива ЦБ нравится. Рынок корпоративных облигаций вырос, физиков в нем стало больше, дефолтов тоже становится больше — значит, инфраструктура защиты должна взрослеть вместе с рынком.
Но я бы не путал две совершенно разные вещи — “защита после дефолта” не равно “защита от дефолта”. Поэтому мой главный способ вернуть деньги из проблемной облигации остается прежним. Тупо не купить проблемную облигацию 😄
А вы вообще когда-нибудь перед покупкой облигации смотрели, кто у выпуска ПВО?
Мои ссылки: публичный портфель | Смартлаб | Дзен | Телеграм-канал
Есть еще одна проблема, которая мне кажется даже интереснее. Допустим, компания попала в тяжелую ситуацию и предлагает реструктуризацию — перенести погашение, изменить выплаты или договориться о другом варианте.
Для важных решений сейчас требуется 75% голосов от всех облигаций выпуска, а не только от инвесторов, которые пришли голосовать. Представим условный выпуск на 1 млрд ₽, который растащили тысячи физиков. Чтобы принять решение, нужно собрать владельцев 750 млн ₽ долга.
Один не увидел сообщение. Второй продал и забыл. Третий держит облигаций на 10 тысяч и вообще не понимает, зачем ему голосовать. Четвертый уехал в отпуск. В итоге компания может быть готова договариваться, активные инвесторы тоже — а голосов тупо нет.
ЦБ предлагает ввести кворум: если на собрание пришло необходимое количество владельцев, квалифицированное большинство считается уже среди участвующих. Если первое собрание не состоялось, кворум потенциально можно будет снизить. Для розничного рынка это действительно важное изменение.
А что это меняет для любителей 20–25%?
Пока — ничего. Но это только пока, так как предложения ЦБ для общественного обсуждения, а не уже действующие правила. И даже если реформу примут, хороший ПВО не превращает плохую облигацию в хорошую.
Если компания должна вам 100 000 ₽ и у нее нет денег, самый прекрасный ПВО на планете не материализует их из воздуха. Он может помочь получить информацию, провести переговоры, добиться реструктуризации, обратиться в суд и повысить вероятность вернуть хотя бы какую-то копеечку. Но от самого дефолта ПВО не защищает.
И вот это особенно важно помнить, когда мы видим:
• ОФЗ — условные 15–16%
• надежный корпоративный выпуск — 16–18%
• небольшой эмитент — 25%+
Лишние 7-10 процентных пунктов появляются не потому, что рынок решил сделать нам подарок.
Допустим, у нас 100 000 ₽. В одном случае получаем условные 17% или 17 000 ₽ в год. В другом нас манят 25% или целыми 25 000 ₽. Дополнительная награда за риск всего 8 000 ₽ в год. А под риском находятся все вложенные сто тысяч.
Это не значит, что бумаги с высокой доходностью покупать нельзя. У меня самого есть такие, например Самолет. Но именно поэтому я и смотрю и на кредитный рейтинг, и структуру выпуска, и оферты, и амортизацию, и финансовое состояние эмитента, и диверсификацию, а не просто сортирую таблицу по максимальной доходности.
Итого
Мне инициатива ЦБ нравится. Рынок корпоративных облигаций вырос, физиков в нем стало больше, дефолтов тоже становится больше — значит, инфраструктура защиты должна взрослеть вместе с рынком.
Но я бы не путал две совершенно разные вещи — “защита после дефолта” не равно “защита от дефолта”. Поэтому мой главный способ вернуть деньги из проблемной облигации остается прежним. Тупо не купить проблемную облигацию 😄
А вы вообще когда-нибудь перед покупкой облигации смотрели, кто у выпуска ПВО?
Мои ссылки: публичный портфель | Смартлаб | Дзен | Телеграм-канал