🚗 26,2% от Делимобиля: займут ли?
Каршеринг Руссия (Делимобиль) вновь выходит на рынок с новым выпуском. Разберем, интересно ли размещение.
Параметры:
➖ объем: 1 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 23,5% (YTM до 26,2%)
➖ срок: 1,5 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: BBB+(RU) от АКРА, BBB+.ru от НКР
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 30 сентября
❓ Что с компанией
Отчет за первое полугодие мы разбирали совсем недавно. Пройдемся по основным цифрам:
➖ выручка: 14,1 млрд руб. (-4% г/г)
➖ рентабельность по EBITDA: 17% (-1 п.п. г/г)
➖ EBITDA: 2,4 млрд руб. (-6% г/г)
➖ чистый убыток: 1,6 млрд руб. (против 1,9 млрд руб. год назад)
➖ свободный денежный поток: 3,8 млрд руб. (+47% г/г)
Компания весь год делает упор на повышение рентабельности: во втором квартале себестоимость снизилась на 9% год-к-году, выручка на автомобиль выросла на 5%, количество проданных минут на автомобиль увеличилось на 31%, а количество поездок на автомобиль стало больше на 12%. При этом общая выручка все равно снизилась из-за сознательного сокращения автопарка на 12%.
💰 Долги
Несмотря на все попытки увеличить эффективность, компания до сих пор убыточна. Причина — огромные процентные расходы. За первое полугодие они составили 1,5 млрд руб., а вместе с расходами на аренду — 3,1 млрд руб. Чистый долг/EBITDA сейчас на уровне 5,8х, а ICR с учетом скорректированной EBITDA — около 0,79х. Годовая EBITDA уже меньше финансовых расходов, и это настораживает.
Что касается тела долга, то тут картина пока обнадеживает: в этом году компания погасила облигаций на 6,6 млрд руб. Флоатер 1Р4 на 3,3 млрд руб. нужно погасить 8 октября, и на этом стена погашений этого года будет пройдена. С учетом того, что владелец «Делимобиля» Винченцо Трани открыл компании кредитную линию на 10 млрд руб. в начале года, эмитент скорее всего расплатится по долгам в этом году, но что будет дальше — пока вопрос.
Мнение IF Bonds:
Компания размещает новый выпуск с доходностью 26,2%, в то время как остальные ее бумаги с похожей дюрацией торгуются с доходностью 30-36%. Сейчас Делимобилю крайне необходимо дешевое финансирование, а его при текущих ставках ждать не приходится. Удастся ли эмитенту выйти из этой ситуации и дождаться низких ставок — неизвестно, но участвовать в таких размещениях стоит лишь на свой страх и риск.
@IF_Bonds
Каршеринг Руссия (Делимобиль) вновь выходит на рынок с новым выпуском. Разберем, интересно ли размещение.
Параметры:
➖ объем: 1 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 23,5% (YTM до 26,2%)
➖ срок: 1,5 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: BBB+(RU) от АКРА, BBB+.ru от НКР
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 30 сентября
❓ Что с компанией
Отчет за первое полугодие мы разбирали совсем недавно. Пройдемся по основным цифрам:
➖ выручка: 14,1 млрд руб. (-4% г/г)
➖ рентабельность по EBITDA: 17% (-1 п.п. г/г)
➖ EBITDA: 2,4 млрд руб. (-6% г/г)
➖ чистый убыток: 1,6 млрд руб. (против 1,9 млрд руб. год назад)
➖ свободный денежный поток: 3,8 млрд руб. (+47% г/г)
Компания весь год делает упор на повышение рентабельности: во втором квартале себестоимость снизилась на 9% год-к-году, выручка на автомобиль выросла на 5%, количество проданных минут на автомобиль увеличилось на 31%, а количество поездок на автомобиль стало больше на 12%. При этом общая выручка все равно снизилась из-за сознательного сокращения автопарка на 12%.
💰 Долги
Несмотря на все попытки увеличить эффективность, компания до сих пор убыточна. Причина — огромные процентные расходы. За первое полугодие они составили 1,5 млрд руб., а вместе с расходами на аренду — 3,1 млрд руб. Чистый долг/EBITDA сейчас на уровне 5,8х, а ICR с учетом скорректированной EBITDA — около 0,79х. Годовая EBITDA уже меньше финансовых расходов, и это настораживает.
Что касается тела долга, то тут картина пока обнадеживает: в этом году компания погасила облигаций на 6,6 млрд руб. Флоатер 1Р4 на 3,3 млрд руб. нужно погасить 8 октября, и на этом стена погашений этого года будет пройдена. С учетом того, что владелец «Делимобиля» Винченцо Трани открыл компании кредитную линию на 10 млрд руб. в начале года, эмитент скорее всего расплатится по долгам в этом году, но что будет дальше — пока вопрос.
Мнение IF Bonds:
Компания размещает новый выпуск с доходностью 26,2%, в то время как остальные ее бумаги с похожей дюрацией торгуются с доходностью 30-36%. Сейчас Делимобилю крайне необходимо дешевое финансирование, а его при текущих ставках ждать не приходится. Удастся ли эмитенту выйти из этой ситуации и дождаться низких ставок — неизвестно, но участвовать в таких размещениях стоит лишь на свой страх и риск.
@IF_Bonds