MMI

МИРОВЫЕ ЦБ В СЕНТЯБРЕ: ДРУЖНЫЕ ХАЙКИ ПО +25 бп, ЗА ИСКЛЮЧЕНИЕМ БРАЗИЛИИ, С ИНФЛЯЦИЕЙ - МРАЧНО

В сентябре действия мировых регуляторов, кроме одной страны, были однонаправленными – девять стран, из которых семь – с развитых рынков, подняли “ключ” на +25 бп, а единственным исключением стала Бразилия, снизившая ставку на аналогичную величину.

Но с инфляцией происходят совсем уж малоприятные явления - за явным преимуществом CPI растет, и пока говорить о каких-либо признаках разворота тренда не приходится. Равно как и в плане тенденций усиления жесткости ДКП во многих государствах

АДМИНИСТРАТИВНЫЙ ИСК ГЕНПРОКУРАТУРЫ К ТУРЛОВУ: КЛЮЧЕВЫХ АКТИВОВ FREEDOM В НЁМ НЕТ

В Тверской районный суд Москвы поступил иск замгенпрокурора к основателю Freedom Holding Тимуру Турлову. Ответчиками, кроме него, записаны американская Freedom Holding Corp. (Nasdaq: FRHC) и кипрский брокер Freedom Finance Europe Ltd. Суть требований не раскрыта, беседа назначена на 15 октября.

Для оценки масштаба важно, кого в списке нет. Казахстанский Freedom Bank и казахстанский брокер Freedom Broker, на которых держится бизнес группы, в заявлении не фигурируют. При этом Freedom Bank имеет системную значимость для Казахстана и входит в тройку крупнейших цифровых банков и экосистем страны. Сам холдинг сообщил, что активов и деятельности в России у него нет; российский брокер и банк были проданы ещё в феврале 2023 года с одобрения ЦБ.

Турлов с 2022 года гражданин Казахстана, с 26 сентября возглавляет FIDE, а 7 октября его принял Касым-Жомарт Токаев. Встреча стала “сигналом”, что вопрос вынесен на уровень первых лиц государств. Казахстан остаётся для России одним из ключевых партнёров по ЕАЭС, и спор с нулевой перспективой исполнения в этой конфигурации выглядит скорее коротким эпизодом, который урегулируют в самое ближайшее время и благоприятно для всех сторон.

ЕЦБ: ИНФЛЯЦИЯ – ОСНОВНАЯ И СЕРЬЕЗНАЯ ПРОБЛЕМА ДЛЯ РЕГУЛЯТОРА

Баланс европейского регулятора за минувшую неделю вырос на €51 млрд до €5.948 трлн vs -€1 млрд неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€2.888 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Lagard:
• ожидается, что инфляция останется значительно выше целевого уровня в течение длительного периода
• соответствующий ответ ЕЦБ на инфляцию остаётся уместным
• риски увеличения темпов прироста инфляции доминируют
• ставки пока ещё не сильно высокие

Makhlouf:
• не нужно медлить и мы должны быть готовыми повысить ставки, т.к. инфляционный риск постоянно повышается

Lane:
• вариант, что инфляция к концу года будет вблизи 4% не выглядит совсем уж фантастическим

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США: ОДНОЛЕТКИ ДОСТИГЛИ МАКСИМУМА С МАЯ 2023 ГОДА

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка по инфляционным ожиданиям зафиксировал следующие показатели:
На год вперед американцы ждут инфляцию уже в 3.90% vs 3.58% ранее, а на три года вперёд ИО составили: 3.25% vs 3.19%

ФРБ Нью-Йорка отмечает, что “…цифры свидетельствуют о том, что инфляционные ожидания домохозяйств выросли на кратко- и среднесрочном горизонтах. Ожидания в отношении рынка труда в основном улучшились: позитивные сдвиги наблюдались в прогнозах касательно уровня безработицы, а также вероятности трудоустройства, потери работы и увольнения по собственному желанию.

Ожидаемые темпы роста доходов и расходов возросли, тогда как оценки и прогнозы относительно будущего финансового положения домохозяйств ухудшились.

Медианный показатель в отношении инфляции вырос на горизонтах в один год и три года.…”

😱💥‼️ ИНФЛЯЦИЯ – НЕДЕЛЯ: ЦЕНОВОЙ АД… 👹

Фактическое повышение тарифов ЖКУ существенно превысило запланированные параметры

·  На 5 октября: 0.96 vs 0.12 и 0.06%

·  В сентября: 0.31%; с начала октября: 0.90%; с начала года: 5.94%

·  Годовой прирост ИПЦ: 7.19% гг (оценка MMI. Минэк оценил: 7.17% гг)

·  Без волатильных компонент: 0.34 vs 0.12 и 0.07%

·  Медиана: 0.19 vs 0.13 и 0.03%

·  ПОВЫШЕНИЕ ТАРИФОВ ЖКУ: 12.0 – 17.1%
 
У нас нет объяснения… Мы не знаем, почему при запланированном повышении совокупного платежа за коммунальные услуги на 9.9% тарифы подскочили на 12-17%. Но не менее катастрофично выглядит и рост цен, очищенный от влияния тарифов

❗️Очевидно, что ЦБ придется пересматривать прогноз инфляции на конец года с 6-7% до 7-8% (хотя уложиться в 8%, на наш взгляд, будет везением)

‼️Если на этом фоне подскочат ещё и инфляционные ожидания, то повышение ставки уже на октябрьском заседании станет неизбежным...

ПРОМПРОИЗВОДСТВО В ГЕРМАНИИ: СТРОЙКА ВЕСОМО ПОДРОСЛА И ВЫТЯНУЛА ВВЕРХ ОБЩИЙ ИНДЕКС

По данным Destatis промышленное производство в ведущей европейской экономике в августе составило 2.0% мм (ожидали: 0.5% мм) vs -1.2 мм ранее. Годовые темпы 2.3% гг vs -1.8% гг.

Промпроизводство за искл. электроэнергии и стройки: 0.6% мм SA vs -2.2 % мм SA

Основные компоненты:

• капитальные товары: 1.2% мм SA vs -3.4% мм SA
• потребительские товары: 0.6% vs -2.2%
• промежуточные товары: -0.2% мм

Destatis отмечает, что рост был обусловлен прежде всего увеличением объемов производства в строительном секторе (+9.3% mm SA). В рамках строительной отрасли особого внимания заслуживает сегмент специализированных строительных работ и работ по завершению строительства, где был отмечен рост на 13.1% mm SA. Положительное влияние на общий результат также оказало увеличение объемов производства машин и оборудования (5.3% mm SA).

В то же время негатив на ИПП оказал очередной спад в автопроме (-5.4% mm SA). По данным Ассоциации автомобильной промышленности Германии (VDA), это снижение отчасти объясняется периодами остановки производства (заводскими отпусками), характерными для данного сектора: в 2026 году они в большей степени пришлись на август, чем в предыдущем году.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ

STANDARD&POOR’S
·       С. Македония - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”
·       Румыния - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “негативный”

FITCH
·       Парагвай - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “позитивный”
·       Барбадос - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “позитивный”
·       Лаос - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне ССС+

MOODY’S
·       Кыргызстан - ⬆️ рейтинг повышен до уровня В2, прогноз “стабильный”
·       Боливия - ⬆️ рейтинг повышен до уровня Саа2, прогноз “позитивный”

Суверенные рейтинги ранее

МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ В АВГУСТЕ: ВНОВЬ МИНУС ИЗ-ЗА США, ИНДИИ И ЯПОНИИ

По данным Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA) , по итогам августа объем мировых пассажирских авиаперевозок сократился на -0.8% гг vs 0.3% гг ранее.

Ситуация с показателями авиакомпаний Ближнего Востока и Северной Америки в августе ухудшилась по сравнению с июлем, у перевозчиков всех остальных регионов (за исключением АТР) темпы роста замедлились. Без учета ближневосточных авиакомпаний мировой пассажиропоток вырос на 0.6% гг. Роста на рынках Китая, Бразилии и Австралии оказалось недостаточно, чтобы компенсировать спад на рынках США, Индии и Японии.

В целом Global Domestic Market: -0.5% vs 0.6% гг в июле. Global International Market: -0.9% vs -0.1% гг ранее.

Динамика в августе:

• Азиатско-Тихоокеанский регион (1.4% гг vs 1.0% гг), в т.ч. Китай, внутр. авиалинии (5.8% vs 5.3%)
• Африка (4.4% vs 5.2%),
• Европа (0.7% vs 2.1%),
• Латинская Америка (5.3% vs 6.1%),
• Ближний Восток (-14.6% vs -10.0%)
• Северная Америка (-2.2% vs -1.2%), в т.ч. США, внутр. авиалинии (-2.9% vs -0.5%)

ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: АТР (34.4%), Европа (26.7%), Северная Америка (21.8%).

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: И ВНОВЬ УЖЕ ПРИВЫЧНЫЙ РОСТ

Индекс продовольственных цен ФАО , рассчитываемый в USD, в сентябре показал следующие темпы: 1.5% мм/5.8% гг vs 1.7% мм/3.0% гг ранее.

Зерно (основная позиция): “…мировые цены на пшеницу достигли максимума с августа 2023 года. Этот рост был во многом обусловлен логистическими ограничениями в Черноморском регионе, вынудившими импортеров переориентироваться на альтернативные источники поставок. Росту цен также способствовала сухая погода, установившаяся в ряде районов Северной Америки в преддверии сева озимой пшеницы.

Цены на кукурузу увеличились на 5.6% за месяц, достигнув самого высокого уровня более чем за три года; этому способствовало ожидаемое сокращение предложения, вызванное более низкой, чем прогнозировалось, урожайностью в США и уменьшением экспортного потенциала Бразилии. Перебои в торговле в Черноморском регионе ограничили возможности экспорта кукурузы, а неопределенность в отношении судоходства через Ормузский пролив поддерживала опасения по поводу стоимости топлива, удобрений и фрахта, что дополнительно стимулировало рост цен на сырьевые товары — особенно на те, что используются в качестве сырья для производства биотоплива (например, кукурузу).

В сентябре также выросли мировые цены на сорго и ячмень — на 13.7% и 3.9% соответственно, — что соответствовало общей тенденции на рынках фуражного зерна, а также ожиданиям увеличения закупок сорго Китаем по итогам торговых переговоров между КНР и США…“

Динамика рублевого индекса в прошлом месяце составила 3.6% мм/8.4% гг vs 8.8% мм/7.2% гг ранее, в сентябре средний курс USD подрос до 85.04 vs 83.32 ранее.

🔥‼️СВЕРХДОХОДЫ ОТ НЕФТИ УХОДЯТ НА СУБСИДИИ НПЗ

·  Urals в СЕНТЯБРЕ: $92.08 (7837 руб, +66% гг); 9М26: $69.5 (5453 руб, +8.8% гг)

·  Дисконт к Brent упал с 24 до 10%

·  НГД в СЕНТЯБРЕ: 452 млрд (-22% гг), 9М26: 5 471 млрд (-17% гг)

·  2-й мес подряд шокирующе-низкий объём НГД при адски высоких ценах на нефть. Причина – гигантские выплаты по демпферу, ибо нетбэк (разница между внешними и внутренними ценами), который компенсируется демпфером, сильно вырос из-за роста цен на топливо в мире

·  При запрещенном экспорте демпфер теряет смысл. Эти выплаты можно рассматривать, как субсидию НПЗ на восстановление производства

·  В ОКТЯБРЕ Минфин ждёт 289 млрд доп. НГД

·  С учетом недобора доходов в сентябре на 10 млрд покупка валюты по БП с 7.10 по 6.11: 279 млрд руб или 12.7 млрд руб в день

·  ВСЕГО покупка валюты: 12.1 млрд руб в день vs 1.95 млрд в предыдущий мес

• На этих новостях рубль падает, но валюта от сверхвысоких цен на нефть должна скоро начать поступать на рынок...

GLOBAL PMI COMPOSITE В СЕНТЯБРЕ ДОСТИГ 40-МЕСЯЧНОГО МАКСИМУМА

В сентябре глобальный деловой климат сохранялся вполне уверенным, по количеству стран, и всего две страны находятся ниже отметки в 50 пунктов

Глобальный сводный индекс достиг отметки в 54.3 пункта, это максимум с мая 2023 года.

Из наиболее интересных отдельных историй:

• Россия – улучшение второй месяц подряд

• США – все очень уверенно, особенно по версии S&P

• Улучшение в Китае, версия от Rating Dog - уверенно в плюсе, NBS уже также в зеленой зоне

• Европа улучшается, все в зеленой зоне, усиление роса и в ведущих экономиках, Германии, Франции и Испании, очень уверенно в Ирландии

• ЕМ: лидер – Сингапур. Все уверенно в Индии, ОАЭ, С. Аравии

‼️🔥РЫНОК ТРУДА: ОХЛАЖДЕНИЕ СТАНОВИТСЯ БОЛЕЕ ОТЧЕТЛИВЫМИ
 
Номинальная зарплата

·  Июль: 109.5 тыс ру наб / мес, 10.3% гг (9.5% гг по сопоставимому кругу компаний)
·  7М26: 109.3 тыс руб / мес, 13.0% гг (12.2% гг)

Реальная зарплата

·  Июль: 4.1% гг (3.3% гг)
·  7М26: 6.9% гг (6.0% гг)

Безработица (август)

·  Безработица (15+): 2.15% vs 2.26% в июле и 2.23% в июне; с устранением сезонности – 2.3%
·  Занятые: 75.0 млн чел (0.1% гг)
·  Спрос на труд: 1.85 млн чел (+2.2% гг); это в 1.12 раза выше числа безработных – 1.65 млн чел; год назад было – 1.13

ВЫВОДЫ:

·  Спрос на труд, подскочивший в предыдущие месяцы, вновь начал охлаждаться; но свободных рук в экономике, по-прежнему, нет
·  Самым важным признаком охлаждения рынка труда является замедление роста зарплат и приближение этого роста к нормальным параметрам

Охлаждение рынка труда может быть важным аргументом для ЦБ, чтобы не повышать КС; но проблема в том, что цифры по рынку труда запаздывающие, а инфляция драматично растёт здесь и сейчас

РЫНОК ТРУДА В США: ГРУСТЬ, ТОСКА, И СО СТАВКОЙ, ВОЗМОЖНО , НЕ БУДУТ СПЕШИТЬ

Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за сентябрь показала следующие цифры:

• Количество новых рабочих мест увеличилось всего до 29K vs 133К в прошлом месяце (прогноз: 89К). Август существенно пересмотрен вниз с предыдущих 162К

• Частный сектор: рост на 46К vs 89К (ждали 45К), август также пересмотрен вниз с предыдущих 127К. Мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации.

• Норма безработицы: 4.2% vs 4.1% месяцем ранее, прогноз 4.1%

• Почасовой рост зарплат: 0.1%мм и 3.0%гг vs 0.3%мм и 3.1%гг. Ждали: 0.3% мм, 3.2% гг

• Участие в рабочей силе: 61.8% vs 61.6% месяцем ранее.

Ничего хорошего в занятости не наблюдается, ну совсем…Хоть и ранее июнь неожиданно пересмотрели вверх, о текущие тенденции не меняются – найм хромает. Начала расти и безработица. Единственное относительно позитивное пятно – сокращение темпов прироста почасовой зарплаты, которая вышла определенно ниже предварительных оценок. В такой ситуации сторонники хайка в FOMC явно должны приуныть…

ИНФЛЯЦИЯ В ЕВРОЗОНЕ: С ПОЛНЫМИ (но это не точно) БАКАМИ НА ПУТИ К ЧЕТЫРЕМ ПРОЦЕНТАМ

Рост цен в Еврозоне: предварительная оценка Eurostat гармонизированного показателя HICP, составила в сентябре:

• 3.8% гг vs 3.2% гг ранее, это максимум с сентября 2023 года
• Помесячный показатель: 0.6% мм vs 0.4% мм
• Базовый HICP: 2.2% гг vs 2.1% гг, 0.2% мм vs 0.2% мм

Самые высокие годовые темпы – в Литве (6.1%) и Болгарии (5.6%), а наименьшие зафиксированы на Мальте (2.4%) и Финляндии (2.6%). Топ-экономики: Германия (3.3%) и Франция (3.4%), Испания (5.0%)

Основные компоненты годовой инфляции: самая высокая годовая динамика наблюдалась в топливе‼️(18.8% гг vs 14.3% гг), далее – в сфере услуг (3.2% гг vs 3.0% гг), темпы прироста в продовольствии (+алкоголь и табак) - (1.4% гг vs 1.1% гг), товары (1.1% гг vs 1.2% гг)

ФЕДРЕЗЕРВ: ЖЕСТКАЯ РИТОРИКА НА МАРШЕ

Баланс Федерального Резерва за минувшую неделю вновь сократился: -$5 млрд vs +$2 млрд ранее. Сейчас он составляет $6.795 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$2.220 трлн.

Риторика представителей ФРС:

Warsh:
• у нас есть весь спектр инструментов для достижения ценовой стабильности

Collins:
• повышение ставки будет способствовать достижению цели по инфляции

Barr:
• для своевременного возвращения к целевому показателю инфляции в 2% может потребоваться дальнейший рост процентных ставок.

Schmid:
• регулятор все еще не решил проблему инфляции
• уровни госдолга США на данный момент - чрезмерны