⚜️Новые облигации: Селигдар 1Р11. Покупать или нет?
Золотодобытчик штампует новые бонды с пугающей скоростью. Давайте смотреть, куда нас втягивают на этот раз.
👑Эмитент: ПАО "Селигдар"
Селигдар - один из ведущих производителей золота и крупнейший производитель олова в России. Входит в ТОП-5 крупнейших компаний РФ по запасам золота и в ТОП-5 в мире по запасам олова.
⭐️Кредитный рейтинг: A+ "негативный" от Эксперт РА (август 2025), А+ "стабильный" от НКР (август 2025), АА- от НРА (сентябрь 2025).
💼В обращении уже 13 выпусков: 3 с привязкой к золоту, один к серебру и 9 в рублях. Сам держу флоатер 1Р7. Ближайшее погашение на 3,5 млрд ₽ - в марте 2027.
📊Фин. результаты:
До сих пор нет отчета МСФО за 2025, вот-вот должен созреть. А пока глянем опер. результаты и РСБУ за 2025:
🔼Выручка от реализации золота за 2025 г. достигла 77,7 млрд ₽ (+53% г/г). Рост связан как с увеличением на 19% объема реализации в нат. выражении, так и ростом средней цены на 28% г/г.
🔼Объёмы производства металлов выросли: золото +10% до 8077 кг, олово +42% до 3500 т, медь +16% до 2380 т, вольфрам +87% до 127 т.
🔼Выручка за 2025 по РСБУ выросла примерно в 1,5 раза - до 2,545 млрд ₽. Себестоимость продаж достигла 2,54 млрд ₽ (+60,5% г/г).
🔼Чистая прибыль 2,17 млрд ₽ против убытка в 7,64 млрд ₽. Однако проц. расходы взлетели почти в 3 раза, до 9,77 млрд.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Рейтинг: А+ от Эксперт РА и НКР, АА- от НРА
❗️Амортизация: по 25% на 27, 30, 33 и 36 купонах.
⏳Сбор заявок - 20 апреля, размещение - 23 апреля 2026.
🤔Резюме: очередной пошел...
⚜️Итак, Селигдар размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией.
✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих золотодобывающих компаний РФ с неплохим рейтингом A+.
✅Операционные показатели растут. Пр-во золота и олова, а также выручка и EBITDA продолжают увеличиваться. Селигдар строит амбициозные планы занять 10% рынка производства золота в РФ.
⛔️Убытки и рост долга. Капитал компании тает, а долги стремительно накапливаются. Во многом потому, что Селигдар нарвался на переоценку своих "золотых" облигаций.
⛔️Большой CAPEX. Селигдар активно вкладывается в разработку месторождения Кючус в Якутии, куда уходят огромные средства, а прибыль от него начнет поступать ориентировочно только в 2030-м. Также недавно компания запустила новую ЗИФ "Хвойное", стр-во которой обошлось в 15 млрд ₽.
💼Вывод: близнец предыдущего фикса, но с более низким ориентиром купона. Огорчает, что золотодобытчик на исторических хаях золота (!) убыточен 3-й год подряд. Также напрягает, что с июля 2025 он наклепал уже ДЕВЯТЬ новых выпусков - признак, что у компании могут быть серьезные проблемы с ликвидностью.
⚠️А самое "весёлое": даже при росте цены золота и/или ослаблении рубля ситуация может стать не лучше, а ХУЖЕ - из-за дальнейшей переоценки огромного долга с привязкой к металлам. Селигдар как будто перехитрил сам себя.
#облигации #SELG
Золотодобытчик штампует новые бонды с пугающей скоростью. Давайте смотреть, куда нас втягивают на этот раз.
👑Эмитент: ПАО "Селигдар"
Селигдар - один из ведущих производителей золота и крупнейший производитель олова в России. Входит в ТОП-5 крупнейших компаний РФ по запасам золота и в ТОП-5 в мире по запасам олова.
⭐️Кредитный рейтинг: A+ "негативный" от Эксперт РА (август 2025), А+ "стабильный" от НКР (август 2025), АА- от НРА (сентябрь 2025).
В группу входит ПАО "Русолово" (крупнейший олово-производитель РФ). Сейчас компания инвестирует в разработку золотого месторождения Кючус на севере Якутии - проект непростой и дорогой, но потенциально очень мощный. Как Сухой Лог для Полюса.
💼В обращении уже 13 выпусков: 3 с привязкой к золоту, один к серебру и 9 в рублях. Сам держу флоатер 1Р7. Ближайшее погашение на 3,5 млрд ₽ - в марте 2027.
📊Фин. результаты:
До сих пор нет отчета МСФО за 2025, вот-вот должен созреть. А пока глянем опер. результаты и РСБУ за 2025:
🔼Выручка от реализации золота за 2025 г. достигла 77,7 млрд ₽ (+53% г/г). Рост связан как с увеличением на 19% объема реализации в нат. выражении, так и ростом средней цены на 28% г/г.
🔼Объёмы производства металлов выросли: золото +10% до 8077 кг, олово +42% до 3500 т, медь +16% до 2380 т, вольфрам +87% до 127 т.
🔼Выручка за 2025 по РСБУ выросла примерно в 1,5 раза - до 2,545 млрд ₽. Себестоимость продаж достигла 2,54 млрд ₽ (+60,5% г/г).
🔼Чистая прибыль 2,17 млрд ₽ против убытка в 7,64 млрд ₽. Однако проц. расходы взлетели почти в 3 раза, до 9,77 млрд.
🔺Долгосрочные обязательства на 31.12.2025 увеличились до 91,8 млрд ₽ с 44,1 млрд ₽ на конец 2024, краткосрочные - до 59,2 млрд с 35,7 млрд ₽. Но ещё раз отмечу, что РСБУ в масштабах Группы нерелевантен - надо ждать МСФО.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Рейтинг: А+ от Эксперт РА и НКР, АА- от НРА
❗️Амортизация: по 25% на 27, 30, 33 и 36 купонах.
⏳Сбор заявок - 20 апреля, размещение - 23 апреля 2026.
🤔Резюме: очередной пошел...
⚜️Итак, Селигдар размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией.
✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих золотодобывающих компаний РФ с неплохим рейтингом A+.
✅Операционные показатели растут. Пр-во золота и олова, а также выручка и EBITDA продолжают увеличиваться. Селигдар строит амбициозные планы занять 10% рынка производства золота в РФ.
⛔️Убытки и рост долга. Капитал компании тает, а долги стремительно накапливаются. Во многом потому, что Селигдар нарвался на переоценку своих "золотых" облигаций.
Из-за взлета цен на золото, расходы на обслуживание долга и ЧД/EBITDA парадоксальным образом растут быстрее, чем выручка. Покрытие процентов ICR околонулевое.
⛔️Большой CAPEX. Селигдар активно вкладывается в разработку месторождения Кючус в Якутии, куда уходят огромные средства, а прибыль от него начнет поступать ориентировочно только в 2030-м. Также недавно компания запустила новую ЗИФ "Хвойное", стр-во которой обошлось в 15 млрд ₽.
💼Вывод: близнец предыдущего фикса, но с более низким ориентиром купона. Огорчает, что золотодобытчик на исторических хаях золота (!) убыточен 3-й год подряд. Также напрягает, что с июля 2025 он наклепал уже ДЕВЯТЬ новых выпусков - признак, что у компании могут быть серьезные проблемы с ликвидностью.
⚠️А самое "весёлое": даже при росте цены золота и/или ослаблении рубля ситуация может стать не лучше, а ХУЖЕ - из-за дальнейшей переоценки огромного долга с привязкой к металлам. Селигдар как будто перехитрил сам себя.
🤷♂️ Несмотря на риски, сложно представить, что SELG не протянет пару лет. Хотя, золотодобытчики у нас постоянно выкидывают сюрпризы - вспоминаем "Петропавловск", Полиметалл, Лензолото... Лично я рисковать и увеличивать долю компании сейчас не хочу, поэтому пожалуй воздержусь.
#облигации #SELG