🆕Новые облигации: ДелоПортс 1Р5 и 1Р6, ФСК Активы 1Р1

⚡️Этот обзор должен был выйти ещё в пятницу, но пришлось на ходу менять план и срочно готовить разбор по Оил Ресурсу. Теперь возвращаемся к первичке.

На биржу выходят сразу несколько компаний с хорошим кредитным рейтингом. Среди них - уже знакомая нам "ДелоПортс" и пока ещё не очень знакомая "активная ФСК".

⚓️ДелоПортс 1Р5 (фикс)

● YTM: не выше КБД (3 года)+330 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Без оферты и амортизации

*Актуальное значение КБД МосБиржи для 3-летних ОФЗ составляет ~14,9%. Значит, доходность YTM при этих параметрах будет не выше 18,2%, что соответствует купону ~16,8%, но возможно ниже.

⚓️ДелоПортс 1Р6 (флоатер)

● Купон до: КС+330 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Без оферты и амортизации

⏳Сбор заявок - 25 августа, размещение - 28 августа 2026.

ДелоПортс – стивидорный холдинг, управляющий активами ГК «Дело» в Новороссийском порту. В структуру входят контейнерный и зерновой терминалы и сервисная компания «Дело» (буксировка судов).

⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2025), АА "неопределённый" от НКР (май 2026).

📊МСФО за 6м2026:

● Выручка: 13,5 млрд ₽ ( +29,7% г/г )
● Чистая прибыль: 6,43 млрд ₽ (+36% г/г )
● Капитал: 8,86 млрд ₽ (-72% за 6 мес)
● Ден. средства: 3,15% млрд ₽ (-11,3% за 6 мес)
● Чистый долг: 66,0 млрд ₽ (-2,4% за 6 мес)
● ЧД/EBITDA: ~3,4х (было 2,1х)

💼ФСК Активы 1Р1 (фикс)

● Объем: 500 млн ₽
● Купон: 17% (YTM до 18,39%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Без оферты и амортизации

⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от АКРА (июль 2026) и НКР (июль 2026).

⚠️ВАЖНО! У самого эмитента нет кредитного рейтинга. Рейтинг присвоен оференту — ООО «ЕВА» (головная компания группы, бывшая ГК ФСК).

⏳Сбор заявок - 21 августа, размещение - 26 августа 2026.

🏗️ООО «ЕВА» - группа компаний, владеющая в т.ч. ГК ФСК — одним из крупнейших игроков на рынке жилой недвижимости.

По данным ЕРЗ, ФСК занимает 7-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства на август 2026, 3-е место по объему продаж жилья в Москве и МО по итогам 2025 г. Доля ФСК в общем объеме продаж в Московском регионе в 2025 г. составила 8%.

📊МСФО Группы за 2025:

● Выручка: 36,1 млрд ₽ (-9,8% г/г)
● EBITDA: 9,52 млрд ₽ (-24,2% г/г)
● Чистая прибыль: 590 млн ₽ (-25% г/г)
● Ден. средства: 1,19 млрд ₽
● ЧД/EBITDA: 3,95х (было 2,73х)
● Покрытие процентов ICR: 1,42х

🎯Сравнение выпусков

⚓️Выпуски "ДелоПортс" на первый взгляд по соотношению риск/доходность выглядят неплохими. Но если чуть копнуть, то текущий рейтинг вряд ли отражает действительность.

Капитал за полгода рухнул на 72%. Причина — выплата дивидендов аж на 29 млрд ₽, что почти «съело» всю накопленную прибыль. Судя по всему, собственники вывели деньги перед готовящейся продажей Росатому. Как я уже рассказывал, "Росатом" в итоге полностью консолидирует группу "Дело" и Global Ports.

💥Все мы в курсе текущих проблем у порта и зернового терминала Новороссийска. При этом ВЕСЬ долг Дело Портс (почти 69 млрд) - краткосрочный. Бизнес критически зависит от рефинансирования, и если бы не сильная господдержка, то ситуация была бы плачевной.

🏗️ФСК Активы — фактически, инвест-«прокладка» внутри группы EVA. Т.к. группа в основном занимается стройкой, у нее высокий отраслевой риск. Это подчеркивают и рейтинговые агентства. Книга заявок закрыта в пятницу с купоном 17%.

НКР отмечает невысокий запас прочности ООО "ЕВА" по обслуживанию долга на фоне высоких проц. ставок и низкую долю капитала в активах (около 10%). Из-за приличной долговой нагрузки Группе требуется регулярное рефинансирование.

💁‍♂️Пу-пу-пу... Вроде собирались посмотреть на надежных (судя по рейтингу) эмитентов, а в итоге убедились в том, что фин. здоровье у них слабовато. Потенциальные проблемы застройщика и огромный короткий долг ДелоПортс как-то не очень вселяют в меня желание покупать. Пойти, что ли, ещё ОФЗ добавить в портфель?🤔

📍Ранее разобрал Гидромаш, Алиум, Фабрика ПО.

#облигации