Канал в Max "Виталий Кошин. Портфельные инвестиции" — @fin_plan_org

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

7 Oct, 17:33

Последние месяцы я всё чаще говорю здесь о криптовалюте.

Причина простая: на рынке сейчас происходит слишком много интересных изменений, за которыми, на мой взгляд, инвестору стоит внимательно следить.

И сегодня хочу показать вам уже не прогнозы, а наши недавние сделки.

Друзья, делюсь 👇

31 июля мы в Fin-Plan увеличили позиции в Bitcoin (BTC) и Ethereum (ETH) в наших модельных криптопортфелях.

К 5 октября результат этих покупок в рублях составлял:

📈 Ethereum — около +50%
📈 Bitcoin — около +40,5%

Позиции мы пока продолжаем держать, поэтому окончательный результат будет понятен после продажи. Но для меня здесь важнее другое: почему мы приняли решение увеличить долю именно тогда и что сейчас видим на рынке.

За последние месяцы действительно изменилось многое.

Крупный институциональный капитал получает всё больше возможностей работать с криптовалютами. Развиваются стейблкоины и токенизация реальных активов. В России постепенно формируется новая регулируемая инфраструктура. После длительной коррекции стало лучше видно проекты, за которыми есть технология, пользователи и реальный спрос.

При этом крипторынок умеет двигаться очень быстро. Когда Bitcoin и другие монеты снова начинают обсуждать буквально везде, значительная часть движения уже может быть позади.

Поэтому я решил, что сейчас хороший момент подробно разобрать всё, что происходит.

➡️ С 14 по 21 октября мы проводим новый инвест-практикум Fin-Plan: «КРИПТОРЫНОК. НОВЫЙ ЦИКЛ»

В течение 7 дней вместе с аналитиками Fin-Plan разберём:

— что сейчас происходит на крипторынке и какие факторы могут определять его движение дальше;
— почему мы покупали Bitcoin, Ethereum и другие криптовалюты в 2026 году;
— как оценивать проект перед покупкой и понимать, откуда у него может появиться потенциал роста;
— какое место криптовалюта может занимать в вашем инвестиционном портфеле;
— как сегодня покупать и хранить крипту из России;
— по каким сигналам увеличивать позиции, пересматривать их и фиксировать прибыль.

Буду показывать наши реальные сделки, модельные портфели и решения команды, чтобы всю логику можно было увидеть на конкретных примерах.

А каждый участник практикума за неделю соберёт собственную «Карту криптоинвестора 2027» и поймёт, где находится сейчас и что ему стоит делать дальше.

Участие бесплатное. Стартуем 14 октября.

🎁 После регистрации вы сразу получите: чек-лист «Меры безопасности в криптовалюте», «ТОП-5 криптовалют».

👉 ЗАРЕГИСТРИРОВАТЬСЯ НА ИНВЕСТ-ПРАКТИКУМ

873 17

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

5 Oct, 14:17

Добрый день, друзья!

Наш традиционный пост с нашим прогнозом по ключевым активам на неделю 5-11 октября.

В начале подведем итоги прошлой недели. Наш прогноз отработал частично: длинные ОФЗ остались под давлением; по акциям реализовался более позитивный сценарий на фоне дорогой нефти и усиления переговорных ожиданий; по валюте рубль оказался сильнее наших ожиданий - снижение вместо умеренного роста доллара и юаня. Предложение валюты со стороны экспортеров осталось высоким, также поддержку рублю продолжили оказывать дорогие энергоресурсы.

Наш прогноз по активам на текущую неделю:

▶️ АКЦИИ: боковик с позитивным уклоном / геополитическая развилка
Главным краткосрочным фактором для рынка снова становится геополитика. США предложили провести до конца октября трехстороннюю встречу с участием России и Украины, украинская сторона подтвердила готовность к такому формату. Конкретная дата встречи пока не определена, поэтому рынок сейчас торгует прежде всего ожидания возможного возобновления переговоров. Подтверждение встречи, согласование места, состава участников или повестки способно усилить спрос на российские акции. Уже на прошлой неделе новости о сохранении диалога между Россией и США поддерживали рынок. При этом фундаментальные ограничения никуда не исчезли - бюджетные и налоговые риски продолжают сдерживать переоценку акций вверх. Поэтому одних переговорных ожиданий пока недостаточно для формирования устойчивого растущего тренда.
Базово ждем боковик с позитивным уклоном. Закрепление выше 2300 п. поддерживает позитивный сценарий, а новая конкретика по переговорам может продолжить восстановление. Отсутствие прогресса или новый геополитический негатив повышают риск возврата индекса ниже 2300 п.

▶️ ДЛИННЫЕ ОФЗ: под давлением
Для длинного долга главным ограничителем остается увеличение предложения ОФЗ в 4 квартале - Минфин планирует привлечь 2,45 трлн руб. против 1,5 трлн руб. по плану 3 квартала. Причем 1,25 трлн руб., то есть больше половины квартального объема, приходится на бумаги с дюрацией от 10 лет. То есть давление приходится именно на длинный участок кривой - рынку предстоит "поглотить" значительно больший объем длинных бумаг, а значит, инвесторы будут требовать дополнительную премию по доходности. Это ограничивает потенциал роста цен даже при благоприятных инфляционных данных.
Дополнительный негативный сигнал уже дал последний аукцион сентября, когда размещение длинного выпуска ОФЗ 26228 не состоялось по приемлемым для Минфина ценам. Это показывает, что спрос на длинную дюрацию остается осторожным и инвесторы пока не готовы активно покупать фиксированный долг без дополнительной премии.

▶️ ВАЛЮТА (доллар и юань): умеренный рост
На этой неделе появился дополнительный фактор в пользу ослабления рубля. С 7 октября Минфин увеличивает ежедневные покупки валюты и золота с 2,5 до 12,7 млрд руб. Это заметно повышает спрос на валюту по сравнению с предыдущим периодом и ограничивает потенциал дальнейшего укрепления рубля. Одновременно завершился период основных налоговых выплат. После него потребность экспортеров в рублях снижается, поэтому объемы продажи валютной выручки также могут сократиться. В результате сразу два фактора - увеличение покупок валюты Минфином и ослабление поддержки со стороны налогового периода - работают в пользу умеренного роста доллара и юаня.
При этом резкого ослабления рубля в базовый сценарий не закладываем. Высокие рублевые ставки и поступление экспортной выручки продолжают поддерживать национальную валюту, потому движение, скорее всего, останется постепенным.

📌 На этой неделе следим за тремя ключевыми факторами:
• геополитика - конкретика по возможным переговорам России, США и Украины и динамика нефти;
• инфляция - недельные данные 7.10 и итоговая инфляция за сентябрь 9.10, важны для ожиданий по ставке и ОФЗ;
• валютные операции и заимствования Минфина - с 7.10 покупки валюты увеличиваются до 12,7 млрд руб. в день, а для долгового рынка важен спрос на новых аукционах.

Ставьте 🔥, если было полезно!

1.1k 113

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

5 Oct, 10:24

Утром был в эфире РБК - разбирали компании, которые попали на доп. налоги – Норникель, Русал, Полюс. Поделился нашими расчетами и мнением.

https://tv.rbc.ru/archive/rynki/6ac339f12ae596c400d9bb5e

РЫНКИ: Выпуск за 5 октября 2026. Смотреть онлайн

Программа РЫНКИ на РБК. Смотреть выпуск за 5 октября 2026. РЫНКИ. Выпуск за 08:18, 05.10.2026 - подробности в передаче РЫНКИ онлайн на РБК-ТВ.

Видео РБК

1k 21

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

5 Oct, 08:58

Вышли рейтинги ПИФов за прошлый месяц. Мы заняли 3-е место по итогам сентября среди всех облигационных ПИФов (их 126).

Это не первое наше попадание в рейтинги - были и первые места (писали об этом здесь и здесь). Но на мой взгляд важнее не 1-2 раза побывать на 1-м месте, а систематически попадать в топ.

Работаем дальше 💪

Чтобы узнать больше про ПИФ – напишите в поддержку https://max.ru/id583708408904_bot

Дисклеймер:

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, публичной офертой или гарантией доходности. Финансовые инструменты, упомянутые в материале, могут не соответствовать вашему финансовому положению, целям инвестирования, допустимому риску и ожидаемой доходности.

Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Возврат и доходность инвестиций в паевой инвестиционный фонд не гарантированы государством или иными лицами. Перед приобретением инвестиционных паев следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом, ключевым информационным документом, комиссиями, рисками, а также возможными надбавками и скидками при приобретении и погашении паев.

1.1k 56

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

4 Oct, 09:08

Ответы на вопросы №47.mp3

81.8Мб

1.3k 37

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

4 Oct, 09:07

🔊 Кофе с инвестором №47

►►Предыдущий выпуск

(Лайфхак: можно слушать на скорости ×2)

00:00:00 — Самолёт, АФК Система и ММК: стоит ли покупать акции после последних событий
00:07:53 — Облигации Селигдара с купоном, привязанным к цене золота: насколько интересна доходность
00:13:35 — Селигдар или Полюс: кто надёжнее и перспективнее для портфеля
00:17:08 — ОФЗ: стоит ли сейчас продавать и фиксировать убыток
00:23:01 — ГТЛК: почему падают облигации и связано ли это с объединением с ВЭБом
00:29:27 — Длинные ОФЗ для пенсионного дохода: стоит ли продолжать их держать
00:31:10 — Газпром: какие у компании перспективы и что может стать драйвером роста
00:37:25 — Доллар и юань: прогноз курса к концу 2026 года
00:39:23 — Ленэнерго-п: есть ли акция в портфеле и как с ней работают
00:39:55 — Валюта и золото: какие инструменты сейчас используют вместо акций золотодобытчиков
00:43:44 — Облигации на два года: какие эмитенты выглядят наиболее надёжными
00:48:19 — ПИФ и Арикапитал: насколько инвестор зависит от управляющей компании и какие есть риски
00:51:30 — ПИФ «Финансовая свобода»: как убедиться, что вы покупаете именно нужный фонд
00:55:47 — Облигации строительных компаний: какие сейчас можно считать более-менее надёжными
00:55:56 — МГКЛ: каково текущее финансовое состояние компании
00:56:09 — Самолёт БОП 13: стоит ли брать облигацию с высокой доходностью перед погашением
01:00:00 — ПИФ «Финансовая свобода»: почему меняются доходность и количество паёв при одинаковых пополнениях
01:02:25 — Заблокированные ПИФы Арикапитала: почему они появились и есть ли сейчас такие риски
01:03:29 — Газпром Капитал 3Р29: почему слабые показатели не означают аналогичные риски Газпрома
01:04:35 — Портфель для пенсионного дохода: как совместить ежемесячные выплаты, облигации и ПИФ
01:07:14 — ПИФ и льгота долгосрочного владения: как через три года получать деньги без налога
01:09:13 — Облигации Беларуси: насколько они надёжны и что делать с купонами в белорусских рублях
01:10:10 — Фонды денежного рынка: какую долю портфеля имеет смысл держать в LQDT и SBMM
01:12:11 — АБЗ 1 серия 002P-03 и облигации Ульяновской области: насколько критично их снижение
01:12:49 — Доходность облигаций: можно ли считать 10 тысяч рублей с миллиона нормальным ориентиром
01:15:41 — Мусорные облигации: какую долю допустимо держать в портфеле
01:16:30 — Уралкузница и Мечел: что будет с облигациями Уралкузницы при проблемах у Мечела
01:17:15 — Мать и дитя: почему падают акции и стоит ли их продолжать держать
01:17:33 — Рынок США и высокая ставка: почему акции растут вопреки логике
01:22:06 — Замещающие облигации: почему их цена может двигаться раньше курса доллара
01:24:27 — X5 и ВТБ: докупать или продавать акции
01:26:13 — Криптовалюта и предстоящий вебинар: что происходит на рынке, какие монеты растут и что будет разбираться на мероприятии
01:27:54 — Бюджет, налоги и ПИФ: что изменилось для инвесторов и как новые налоговые правила влияют на фонды

Если у вас есть вопросы по ПИФ или другим продуктам, оставьте заявку на консультацию:

👉 ХОЧУ КОНСУЛЬТАЦИЮ

По всем вопросам пишите в чат поддержки https://max.ru/id583708408904_bot
Отвечаем с 9.00 до 23.00 МСК.
Ставьте 🔥, если полезно!

//Озвученная аналитика не является персональной инвестиционной рекомендацией

А еще, у нас на этой неделе каждый день в 12.00 и 19.00 МСК проходит вебинар.
«Бюджет, инфляция, налоги: куда бежать инвестору?»

Разбираем все нововведения 🙂

👉 Записаться на вебинар

Fin-plan

Бот дает доступ к аналитическим материалам

Бот

1.3k 45

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

2 Oct, 18:50

Пост удален из Max 2 Oct, 22:04

⚠️⚠️ МЫ НАЧИНАЕМ⚠️⚠️

Друзья, не пропустите живой эфир:

Бюджет, инфляция, налоги: куда бежать инвестору?🚀

ПОДКЛЮЧИТЬСЯ

343 6

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

2 Oct, 18:50

Пост удален из Max 2 Oct, 22:04

00:49

Видео недоступно для предпросмотра

Смотреть в Max

345

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

2 Oct, 15:20

Итоги сентября

1️⃣ Начну с ПИФа "Арикапитал - Финансовая свобода", в котором я и инвестор и сам же им управляю. Здесь результат 1,51% за месяц. С 22 апреля - дата старта моего управления в фонде - ПИФ прирос на 7,6%, мои личные 10 млн. вложенные в ПИФ 22 апреля выросли на 762 тр. за 5 с небольшим мес (это эквивалентно годовой доходности 17,85%).

2️⃣ Акции клуба. Здесь небольшое падение -1,59%. Оно связано с наличием в портфеле акций Норникеля, Полюса и Русала, которые просели на налоговых нововведениях. По Норникелю и Русалу сейчас перестраиваем фин модели и посмотрим, что будет доставаться бизнесу и насколько это критично. В целом идея в компаниях была под рост курса и рост мировых цен на ресурсы. Оставшаяся в бизнесе прибыль может все равно быть неплохой. По Полюсу рынок сильно перестраховался заранее и цена на наш взгляд уже сильно ниже справедливой. В целом у нас сейчас сниженная доля акций, поэтому к подобным коррекциям мы готовы и не считаем их критичными. К доле акций сейчас относимся, как к одной геополитической ставке на мир. По мере развития геополитических событий в позитивную сторону будем готовы наращивать эту долю.

3️⃣ Облигации +0,47% (для сравнения облигационный индекс RUCBTRNS за тот же период лишь +0,22%). Результат чуть меньше ожиданий за счет коррекции в валютной части и в фиксах (облигациях с фиксированным купоном). Это не страшно – на длинной дистанции все компенсируется. В ПИФе получилось результат сделать лучше за счет активного управления портфелем. Здесь же более долгосрочная стратегия – цель которой прежде всего получать хорошие купоны. При этом колебания цен допустимы.

4️⃣ Изюминка портфеля – крипта. В августе и сентябре мы немного нарастили долю в крипте и можем видеть уже первые результаты. Портфель за месяц +25,28%. Отдельные монеты выросли на 166%!!! 🔥

За последнюю неделю у нас было очень много новостей – это и уточнения по бюджету и новые налоги и новые данные по инфляции и выступление президента на Валдае. Все это так или иначе влияет на нашу дальнейшую стратегию. Уже сегодня в 19-00 мск я проведу вебинар «Бюджет, инфляция, налоги: куда бежать инвестору?», где разберем все нововведения и расскажу, что планируем делать. Про крипту тоже расскажу :-)

👉 Записаться на вебинар

Дисклеймер:

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, публичной офертой или гарантией доходности. Финансовые инструменты, упомянутые в материале, могут не соответствовать вашему финансовому положению, целям инвестирования, допустимому риску и ожидаемой доходности.

Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Возврат и доходность инвестиций в паевой инвестиционный фонд не гарантированы государством или иными лицами. Перед приобретением инвестиционных паев следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом, ключевым информационным документом, комиссиями, рисками, а также возможными надбавками и скидками при приобретении и погашении паев.

1.4k 41

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

1 Oct, 17:35

Длинные ОФЗ сейчас — это уже не просто «надежные облигации». Это ставка на конкретный сценарий.

Друзья, сегодня разберем популярную идею последних месяцев: купить длинные ОФЗ сейчас, дождаться уверенного снижения ключевой ставки и заработать не только купон, но и на росте самой бумаги.
Механика действительно работает. Когда ставка активно снижается, длинные облигации способны переоцениваться на 10–20% и больше.

Но проблема возникает, если снижение ставки откладывается.
В июне мы полностью вышли из длинных ОФЗ в портфеле Fin-Plan. После этого отдельные бумаги потеряли около 7% стоимости. А когда недавно анализировали портфели частных инвесторов, увидели, что длинные облигации есть у 73% из них.

И теперь появился ещё один фактор — новый бюджет.
В нём снова заложен существенный дефицит. А дефицит означает дополнительные государственные заимствования, давление на долговой рынок и дополнительные инфляционные риски.

Если инфляция останется высокой, ЦБ будет сложнее быстро снижать ставку. А значит, основной сценарий, ради которого инвесторы покупают длинные ОФЗ, может снова отодвинуться.

👉 Поэтому сейчас мы используем другой подход: работаем с более короткими фиксами, держим часть портфеля во флоатерах и сохраняем ликвидный резерв, чтобы вернуться в длинные бумаги тогда, когда увидим действительно подходящий момент.

📍2 октября в 19:00 МСК на открытом эфире Fin-Plan: «Бюджет, инфляция, налоги: куда бежать инвестору?»

Покажем, как новый бюджет меняет нашу стратегию по облигациям, какие бумаги сейчас выглядят интереснее и при каких условиях мы сами снова будем готовы покупать длинные ОФЗ. Также поговорим про акции и крипту!

➡️ ЗАРЕГИСТРИРОВАТЬСЯ НА ЭФИР

🎁 После регистрации — «ТОП облигаций с доходностью выше депозитов».

1.4k 17

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

30 Sep, 15:43

Друзья, недавно у нас закончился 4-ий поток курса по облигациям и мы получили целую серию отличных отзывов (см. скриншоты)!

Больше всего в этих отзывах мне нравится одна вещь. Клиенты пишут не только: «было полезно» или «всё понравилось».

Люди пишут:
«После курса провела ребалансировку портфеля».
«Появился более чёткий и системный подход к выбору, покупке и продаже облигаций».
«Наконец разобрался со сложными видами облигаций и активными стратегиями».

И что особенно показательно – это отзывы не только новичков.

📌 Например, Лариса инвестирует с 2020 года и уже проходила обучение в Fin-Plan. Но когда решила увеличить долю облигаций, поняла, что знаний именно для формирования облигационной части портфеля не хватает.
👉 После курса она пересобрала свой портфель уже с учётом новой системы отбора.

📌 Альбина тоже далеко не первый год на фондовом рынке. Но после обучения отдельно отметила, что смогла провести ребалансировку, а Radar стал для неё инструментом, который помогает быстрее отбирать нужные бумаги.

📌 Валерий пришёл с другим запросом: хотел глубже разобраться в облигациях с офертой, субординированных выпусках и активных стратегиях.
👉 Его главный результат после обучения сформулирован очень точно: «Появился более чёткий и системный подход к выбору, покупке и продаже облигаций разных видов и под разные стратегии».

И вот именно это для меня главный смысл курса. Не выдать вам очередной список облигаций. Не сказать: «покупайте вот эти пять бумаг».

А сделать так, чтобы вы сами могли открыть любой выпуск и понять:

– почему здесь такая доходность;
– какой риск за ней стоит;
– насколько надёжен эмитент;
– подходит ли эта бумага именно вашему портфелю;
– какую долю ей можно дать;
– когда её держать, а когда решение нужно пересмотреть.

Потому что конкретный список бумаг через несколько месяцев устареет, а система останется с вами.

На следующей неделе в понедельник мы стартуем новый поток облигационного курса. Потом будет пауза и следующий запуск будет уже ближе к Новому Году! Окно набора на курс «Высокий доход на облигациях: новые стратегии 2026-2027» будет открыто до воскресенья.

И для участников этого потока дополнительно подготовили:
🎁 доп. модуль по валюте (покажу как мы оцениваем тренды на валютном рынке) – важно и полезно для юаневых и замещающих облигаций
🎁 подборку 10 облигаций, прошедших проверку Fin-Plan

Подборку, кстати, я бы воспринимал именно как практику к курсу: не просто «10 готовых облигаций», а возможность посмотреть, как наша методика отбора применяется к реальным бумагам.

Если у вас облигации уже есть, но периодически возникает вопрос «а правильно ли я вообще их выбираю?» — возможно, это хороший момент собрать знания в систему.

➡️ ОСТАВИТЬ ЗАЯВКУ

1.3k 19

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

29 Sep, 13:39

00:19

Видео недоступно для предпросмотра

Смотреть в Max

Рубрика "Кофе с инвестором"

Сейчас сложный период на рынке. Время, когда можно наделать кучу ошибок. Поэтому рубрика с живыми разборами как никогда актуальна. Пишите ваши вопросы по финансам и инвестициям в специальную форму.

Форма для сбора вопросов - https://forms.yandex.ru/u/689b316fd0468857d33c9252

А я на них отвечу в ближайшее время.

Ссылка на прошлый выпуск -
https://max.ru/fin_plan_org/AZ9Vk4vnJ58

Чтобы выпуск получился максимально огненным у нас есть правила для вопросов: если хотите спросить про компанию, то выберете только одну. Я выберу 20-25 самых интересных вопросов и подробно их разберу.

Погнали 🚀

1.4k 60

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

28 Sep, 13:29

Добрый день, друзья!

Начинаем понедельник со сверки прогноза прошлой недели и наших ожиданий по ключевым активам на текущую неделю.

✅ По итоговому изменению цен за неделюс 21.09 по 27.09 наш прогноз отработал полностью: по индексу МосБиржи реализовался сценарий боковика; длинные ОФЗ остались под давлением (наш ориентир, ОФЗ 26247, снизился на 1,34%); на валютном рынке доллар вырос всего на 0,17%, юань потерял 0,32% - движения укладываются в прогноз боковика / давления на валюту.

Наш прогноз по активам на текущую неделю:

▶️ АКЦИИ: боковик / под давлением
Дополнительное давление на рынок акций создают проект бюджета на 2027-2029 годы, одобренный Правительством РФ, и обновленный прогноз МЭР. Бюджетный проект предлагает повысить налоги на инвестиционные доходы и увеличить нагрузку на отдельные отрасли. Одновременно МЭР повысило прогноз инфляции на 2026 год с 5,2% до 6,8%. Для рынка это сочетание рисков - рост налоговых изъятий, сокращение инвестиций и вероятность более длительного сохранения высоких ставок. Такая картина сдерживает ожидания роста прибыли компаний и спрос на акции.
Поддержку рынку могут оказывать дорогие энергоресурсы и продолжение дипломатических контактов. Но сообщения о переговорах пока дают больше поводов для краткосрочных отскоков, чем уверенности в достижении договоренностей. Для устойчивого подъема нужны конкретные результаты и более понятные экономические перспективы.
Поэтому ждем колебаний с риском новых продаж. Возвращение и закрепление индекса выше 2300 п улучшит техническую картину и даст основания рассчитывать на продолжение восстановления. Пока попытки роста выше 2300 заканчиваются откатами, сохраняется риск возобновления снижения на негативных новостях.

▶️ ДЛИННЫЕ ОФЗ: под давлением / боковик
Потребность бюджета в финансировании остается высокой - в проекте бюджета на 2027 год дефицит составляет около 5,5 трлн руб против 3,2 трлн, предусмотренных действующим бюджетным законом. Не весь этот разрыв будет покрываться облигациями, но перспектива значительного предложения ОФЗ ограничивает восстановление цен. Покупатели учитывают, что новые выпуски могут предложить не менее привлекательную доходность.
Осторожность подтверждают и последние аукционы: инвесторы охотнее покупают бумаги среднего срока, а за длинные требуют дополнительную премию. Причина - отсутствие уверенности в скором снижении ставки. Риски со стороны роста цен на топливо, индексации тарифов и повышенных инфляционных ожиданий сохраняются, поэтому даже хорошие недельные данные по росту цен пока не меняют настроения на рынке.

▶️ ВАЛЮТА (доллар и юань): боковик с возможным умеренным ростом
На этой неделе меняется влияние налогового фактора. 28 сентября завершается период основных налоговых выплат, после которого потребность экспортеров в рублях может уменьшиться. Соответственно, продажи валютной выручки способны сократиться. Для юаня дополнительным фактором может стать спрос банков в конце месяца.
Однако предпосылок для резкого ослабления рубля в базовый сценарий не закладываем. Поступления от продажи дорогой нефти поддерживают предложение валюты, а высокие рублевые ставки сохраняют привлекательность сбережений в национальной валюте.
Ожидаем преимущественно боковое движение, но допускаем умеренный рост доллара и юаня после завершения налоговых расчетов. Масштаб движения будет зависеть от того, насколько сократятся продажи экспортеров и каким окажется встречный спрос на валюту.

📌 На этой неделе следим за деталями бюджетного пакета, инфляцией и поведением рубля после налоговых выплат. Для акций важны условия предлагаемых налоговых изменений, для ОФЗ - уточненная программа заимствований и план размещений Минфина на 4 квартал текущего года. 29.09 ЦБ опубликует обзор инфляционных ожиданий и потребительских настроений, 30.09 - второй проект основных направлений денежно-кредитной политики на 2027-2029 годы.

1.3k 53

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

28 Sep, 13:29

1.2k 4

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

27 Sep, 16:57

Продолжаем анализ проекта бюджета 2027.

Нефть $105 в реальности против $50 в правиле (график 4). Всё, что выше отсечки, уходит в ФНБ, то есть в покупки валюты Минфином. Сейчас это около 2 млрд руб. в день, при такой нефти объём вырастет значительно. Однако рост объема закупок скорее будет стабилизировать курс на текущем уровне и не давать ему укрепляться из-за сильной нефти.

Налоги — самое важное для частного инвестора. Дивиденды, купоны и проценты по вкладам (сверх необлагаемого 1 млн) переводят в общую шкалу НДФЛ 13–22%: при доходе больше 2,4 млн в год купон будет облагаться по 15% и выше. ЛДВ не тронули. Значит, ИИС-3, ЛДВ от трёх лет и бумаги, где результат даёт рост цены, а не купон, становятся выгоднее. Для закрытых и интервальных ПИФов вводят налог на прибыль 15% с пассивных доходов, сразу обозначу, что открытых ПИФов (как у нас) это не касается. Наоборот открытые ПИФы становятся хорошим убежищем в текущей ситуации. Если кто-то ждал знак, чтобы рассмотреть наш ПИФ "Арикапитал – финансовая свобода", то это он. Подробности про ПИФ можно узнать в поддержке https://max.ru/id583708408904_bot

Также ввели налоги на сверхдоход: металлурги и удобрения – они получат 30% с «дополнительного дохода», золотодобытчики 20%: Норникель, ФосАгро, Селигдар в день новости потеряли 4–5%.

Итог. Бюджет-2027 стал мягче для ставки (но важно следить за другими драйверами инфляции) и нейтральный для валюты. Структуру портфеля под него пока не переделываю: основа у нас защитная – облигации с упором на флоатеры и короткие надёжные фиксы.

Из позитивного – радует снижение зависимости от нефти. Теперь нефтегазозвые доходы уже менее 1/3 бюджета – когда-то были больше половины.

Ждем уточнения бюджетных параметров.

Если полезно – ставьте огонь

// не является персональной инвестиционной рекомендацией

1.3k 162

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

27 Sep, 16:57

Разбираем новый бюджет: какие выводы для наших портфелей

В среду правительство одобрило проект бюджета на 2027–2029 годы и новый прогноз Минэкономразвития. Разобрал оба документа, делюсь главным. Графики прикладываю.

Дефицит опять недооценили и это уже система (график 1). 2024: план 1,6 трлн руб., факт 3,5. 2025: план 1,2 – факт 5,6. 2026: в законе 3,8, а Силуанов уже говорит «в пределах 3% ВВП» – это около 7 трлн. На 2027-й заложили 5,5 трлн (2,2% ВВП). Три года подряд факт в 2–5 раз выше плана, поэтому 5,5 трлн считаю нижней границей. Вывод для инвестиций: нас ждет много навеса в ОФЗ, поэтому забегать в длину сейчас пока рано.

Для ставки бюджет хороший, но не гарантирует снижение (график 3). ЦБ смотрит не на общий дефицит, а на структурный – сколько бюджет тратит сверх «нормальных» доходов при нефти по $50. Минфин показал 0,6% ВВП на 2027 год вместо 1%, которые регулятор заложил в июльский прогноз. Формально – довод за снижение на заседании 23 октября. Против – реальная инфляция 6,8% на конец года по прогнозу самого МЭР и 7 трлн дефицита-2026, которые ещё надо профинансировать, а также рост тарифов ЖКХ в октябре. Ждем 1 октября публикацию программы заимствований от Минфина и следим за инфляцией. Шанс на снижение инфляции может быть к ноябрю – ранее этого срока может помочь бензин, если рынок стабилизируется и цены начнут откатываться назад.

Рубль: 86 на конец года и 87,4 в среднем за 2027-й (график 2). Год назад бюджет верстали при 92 руб./$, а получили 80 – именно это, а не нефть, «съело» нефтегазовые доходы (−17% за 8 месяцев). Теперь МЭР ждёт всего +1–3% в год к текущему курсу. Для валютных облигаций это принципиально: их купонная доходность в 7–9% в валюте против 15% в рублях окупаются только при ослаблении быстрее 6% в год. Прогноз столько не даёт, поэтому долю валютных бумаг в клубе мы заблаговременно сократили, а решение о возврате в валюту будем рассматривать спекулятивно, исходя из данных о закупках Минфина и прочих параметров, которые разбирал выше.

Продолжение следует...

// не является персональной инвестиционной рекомендацией

1.3k 32

Виталий Кошин. Портфельные инвестиции

27 Sep, 16:54

Пост удален из Max 27 Sep, 16:54

Разбираем новый бюджет: какие выводы для наших портфелей

В среду правительство одобрило проект бюджета на 2027–2029 годы и новый прогноз Минэкономразвития. Разобрал оба документа, делюсь главным. Графики прикладываю.

Дефицит опять недооценили и это уже система (график 1). 2024: план 1,6 трлн руб., факт 3,5. 2025: план 1,2 – факт 5,6. 2026: в законе 3,8, а Силуанов уже говорит «в пределах 3% ВВП» – это около 7 трлн. На 2027-й заложили 5,5 трлн (2,2% ВВП). Три года подряд факт в 2–5 раз выше плана, поэтому 5,5 трлн считаю нижней границей. Вывод для инвестиций: нас ждет много навеса в ОФЗ, поэтому забегать в длину сейчас пока рано.

Для ставки бюджет хороший, но не гарантирует снижение (график 3). ЦБ смотрит не на общий дефицит, а на структурный – сколько бюджет тратит сверх «нормальных» доходов при нефти по $50. Минфин показал 0,6% ВВП на 2027 год вместо 1%, которые регулятор заложил в июльский прогноз. Формально – довод за снижение на заседании 23 октября. Против – реальная инфляция 6,8% на конец года по прогнозу самого МЭР и 7 трлн дефицита-2026, которые ещё надо профинансировать, а также рост тарифов ЖКХ в октябре. Ждем 1 октября публикацию программы заимствований от Минфина и следим за инфляцией. Шанс на снижение инфляции может быть к ноябрю – ранее этого срока может помочь бензин, если рынок стабилизируется и цены начнут откатываться назад.

Рубль: 86 на конец года и 87,4 в среднем за 2027-й (график 2). Год назад бюджет верстали при 92 руб./$, а получили 80 – именно это, а не нефть, «съело» нефтегазовые доходы (−17% за 8 месяцев). Теперь МЭР ждёт всего +1–3% в год к текущему курсу. Для валютных облигаций это принципиально: их купонная доходность в 7–9% в валюте против 15% в рублях окупаются только при ослаблении быстрее 6% в год. Прогноз столько не даёт, поэтому долю валютных бумаг в клубе мы заблаговременно сократили, а решение о возврате в валюту будем рассматривать спекулятивно, исходя из данных о закупках Минфина и прочих параметров, которые разбирал выше.

Нефть $105 в реальности против $50 в правиле (график 4). Всё, что выше отсечки, уходит в ФНБ, то есть в покупки валюты Минфином. Сейчас это около 2 млрд руб. в день, при такой нефти объём вырастет значительно. Однако рост объема закупок скорее будет стабилизировать курс на текущем уровне и не давать ему укрепляться из-за сильной нефти.

Налоги — самое важное для частного инвестора. Дивиденды, купоны и проценты по вкладам (сверх необлагаемого 1 млн) переводят в общую шкалу НДФЛ 13–22%: при доходе больше 2,4 млн в год купон будет облагаться по 15% и выше. ЛДВ не тронули. Значит, ИИС-3, ЛДВ от трёх лет и бумаги, где результат даёт рост цены, а не купон, становятся выгоднее. Для закрытых и интервальных ПИФов вводят налог на прибыль 15% с пассивных доходов, сразу обозначу, что открытых ПИФов (как у нас) это не касается. Наоборот открытые ПИФы становятся хорошим убежищем в текущей ситуации. Если кто-то ждал знак, чтобы рассмотреть наш ПИФ "Арикапитал – финансовая свобода", то это он. Подробности про ПИФ можно узнать в поддержке @FinplanMarathonBot.

Также ввели налоги на сверхдоход: металлурги и удобрения – они получат 30% с «дополнительного дохода», золотодобытчики 20%: Норникель, ФосАгро, Селигдар в день новости потеряли 4–5%.

Итог. Бюджет-2027 стал мягче для ставки (но важно следить за другими драйверами инфляции) и нейтральный для валюты. Структуру портфеля под него пока не переделываю: основа у нас защитная – облигации с упором на флоатеры и короткие надёжные фиксы.

Из позитивного – радует снижение зависимости от нефти. Теперь нефтегазозвые доходы уже менее 1/3 бюджета – когда-то были больше половины.

Ждем уточнения бюджетных параметров.

Если полезно – ставьте огонь 🔥

// не является персональной инвестиционной рекомендацией

13