Мир не вошел в базовый сценарий
В СМИ появилась частичные данные о федеральном бюджете. В частности, стало известно о планах увеличить военные расходы до 17,1 трлн руб. (6,9% ВВП). Для сравнения: в среднем в 2017–2021 гг. было 2,8% ВВП.
В заголовках можно было увидеть, что рост составит 27%. Это не совсем так.
➡️Год назад в бюджете было заложено сокращение военных расходов на 0,5% ВВП — до 5,5% в 2026 году. Из этого в неявном виде следовало ожидание окончания войны или ее деэскалации. Ничего подобного не случилось.
➡️Теперь подход к бюджету стал более реалистичным: больше снижения военных расходов не планируется. И вот если сравнить прошлогодний оптимизм с сегодняшним консерватизмом, то выйдет расширение на 27%. На деле военные расходы в этом году, скорее всего, были выше планов (насколько — неизвестно), а значит, прирост в следующем году будет не столь значительным.
И тем не менее расходы на оборонку будут расти, и отсюда можно сделать несколько выводов.
1️⃣В базовом прогнозе явно больше не ожидается мир.
2️⃣Инфляционное давление останется повышенным. Военные расходы создают совокупный спрос в экономике на труд и капитал, при этом они не расширяют предложение гражданских товаров и услуг. Спрос есть, предложения нет — отсюда повышенная потребительская инфляция. Поэтому пространство для снижения ключевой ставки будет ограниченным.
3️⃣Есть и позитивная сторона. Более реалистичные и консервативные предпосылки в бюджете снижают вероятность негативных сюрпризов с точки зрения расширения дефицита бюджета сверх плана в следующем году.
И все же вместе с информацией о расширении займов в этом году это негативные новости для российского рынка гособлигаций. Потому бумаги и снижались на этой неделе.
В СМИ появилась частичные данные о федеральном бюджете. В частности, стало известно о планах увеличить военные расходы до 17,1 трлн руб. (6,9% ВВП). Для сравнения: в среднем в 2017–2021 гг. было 2,8% ВВП.
В заголовках можно было увидеть, что рост составит 27%. Это не совсем так.
➡️Год назад в бюджете было заложено сокращение военных расходов на 0,5% ВВП — до 5,5% в 2026 году. Из этого в неявном виде следовало ожидание окончания войны или ее деэскалации. Ничего подобного не случилось.
➡️Теперь подход к бюджету стал более реалистичным: больше снижения военных расходов не планируется. И вот если сравнить прошлогодний оптимизм с сегодняшним консерватизмом, то выйдет расширение на 27%. На деле военные расходы в этом году, скорее всего, были выше планов (насколько — неизвестно), а значит, прирост в следующем году будет не столь значительным.
И тем не менее расходы на оборонку будут расти, и отсюда можно сделать несколько выводов.
1️⃣В базовом прогнозе явно больше не ожидается мир.
2️⃣Инфляционное давление останется повышенным. Военные расходы создают совокупный спрос в экономике на труд и капитал, при этом они не расширяют предложение гражданских товаров и услуг. Спрос есть, предложения нет — отсюда повышенная потребительская инфляция. Поэтому пространство для снижения ключевой ставки будет ограниченным.
3️⃣Есть и позитивная сторона. Более реалистичные и консервативные предпосылки в бюджете снижают вероятность негативных сюрпризов с точки зрения расширения дефицита бюджета сверх плана в следующем году.
И все же вместе с информацией о расширении займов в этом году это негативные новости для российского рынка гособлигаций. Потому бумаги и снижались на этой неделе.