bitkogan

Приглашаем на заключительный день открытых дверей программы MBA «Управление инвестициями» НИУ ВШЭ

Обучение для собственников бизнеса, финансовых директоров и топ-менеджеров, которые управляют капиталом и хотят делать это на уровне международных стандартов.

Что дает программа:
✔️ Стандарт CFA в формате MBA. Первая в Восточной Европе программа-партнер CFA Institute
✔️ Практика. Реальные кейсы по методологии Harvard Business School
✔️ Эффективный нетворкинг. Собственники бизнеса, управляющие активами, топ-менеджеры банков и фондов
✔️ Преподаватели-практики из Банка России, Сбера, ВТБ, Газпромбанка и других ведущих компаний
✔️ Формат для руководителей. Очно в центре Москвы по вечерам и субботам
✔️Диплом НИУ ВШЭ с квалификацией MBA

За один час вы узнаете, чем программа отличается от классического MBA, кто преподает и кто будет учиться рядом с вами, как совмещать обучение с работой и каковы условия поступления.

13 октября, вторник | 19:00 (мск) | онлайн

Зарегистрироваться

Реклама. ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ "НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ "ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ", ОГРН 1027739630401
Лицензия на осуществление образовательной деятельности НИУ ВШЭ от 24.05.2017 № Л035-00115-77/00617297

ЦОД на вынос: дата-центры идут по пути складов

Вчера украинские беспилотники впервые атаковали российский дата-центр, его работа была полностью остановлена. Примечательно: атака произошла в тот же день, когда вышла новость о том, что правительство рассмотрит возможность размещать дата-центры для ИИ в «дружественных странах», прежде всего в Беларуси и Казахстане.

То есть, по сути, рынок ЦОД повторяет путь складов: мощностей дома не хватает, риски растут, и часть инфраструктуры уезжает к соседям.

Но что будет, пока «переезд» не произойдет?

Остановка работы коснулась не только сервисов «Яндекса», но и сторонних компаний и сайтов — фактически лег весь «белый список» Рунета.

А все дело в том, что владельцы ЦОД сдают свои компьютерные мощности другим фирмам, примерно как сдают квартиры. В этих «квартирах» живут сайты и приложения тысяч компаний, от интернет-магазинов до СМИ. Это и называют облаком. Поэтому если один ЦОД отключается, вместе с ним перестают работать все, у кого не было запасного места.

Кто держит всю ИТ-инфраструктуру в России?

Рынок коммерческих дата-центров (тех, которые строят под сдачу в аренду) в России сильно консолидирован.

▪️Около трети таких мощностей приходится на дочернюю структуру крупного государственного телеком-оператора. Пятерка лидеров, куда входят также независимые специализированные операторы и госкорпорация, контролирует остальные две трети рынка коммерческих ЦОД.

▪️Еще половина всех мощностей в стране — корпоративные дата-центры (те, которые строят под себя) ИТ-экосистем, банков и крупного бизнеса. В целом их не больше 10.*

➡️Чем выше концентрация рынка, тем заметнее сбой у любого крупного игрока. Логичный ответ — распределять нагрузку между площадками и провайдерами. Но здесь бизнес упирается в дефицит мощностей и рыночную конъюнктуру.

Реалии рынка — дефицит мощностей и перенос ввода новых дата-центров

По оценке той же NF Group, ввод 67% коммерческих мощностей, заявленных на 2026 год в Московском регионе, перенесен на более поздние сроки. В этом году рынок получит лишь треть обещанного.

Около 80% из более чем 160 МВт, заявленных на 2027 год, — проекты, переехавшие с 2026-го. Если в 2023–2024 годах предложение прирастало на 13–15% в год, то в 2025–2026-м — лишь на 5–7%.

➡️Причины известны: ограниченный доступ к электроэнергии, нехватка площадок и команд, дорогое финансирование, долгие сроки проектирования и подключения. В 2026 году к ним добавились новые требования к строительству и надежности энергоснабжения. Рынок уже отвечает ценой — дорожает как строительство, так и аренда стоек.

Что дальше

Сегодняшний сбой переводит резервирование из потенциального риска в статью бюджета. Спрос на запасные мощности вырастет, а предложение быстро не расширить: новый дата-центр упирается в мегаватты и подключение, а не только в стройку. Значит, надежность будет дорожать. Плюс страховка теперь будет стоить в разы дороже — и обходиться до 3% от рыночной стоимости всего дата-центра.

В выигрыше окажутся владельцы готовых, уже подключенных мощностей.

*Мы не перечисляем названия компаний из соображений безопасности.

Инфляция оказалась выше прогнозов Банка России

Из последних оперативных данных по недельному росту цен стало ясно, что индексация коммунальных тарифов превысит планы правительства. С 1 октября вместо 9,9% получили 13,4%. Подробнее на графике.

Но и с исключением тарифов рост цен все равно остается повышенным. По нашей оценке, без фактора сезонности в годовом выражении инфляция в последние четыре недели была 7% (SAAR). В результате есть существенный риск, что по итогам года она превысит прогноз ЦБ в 6–7%. Вероятно, регулятор повысит его до 7–7,5% уже на октябрьском заседании.

➡️При этом повышения ставки или ее прогнозов ждать не стоит. ЦБ не будет реагировать на повышение коммунальных тарифов — их влияние будет учтено только в контексте вторичных эффектов на инфляционные ожидания.

Тем не менее и в устойчивой инфляции, в которую тарифы не входят, снижения тоже нет. А потому на смягчение ключевой ставки рассчитывать не стоит.

Платите самозанятым в рамках 115-ФЗ

Платформа РеСтафф позволяет легально и безопасно сотрудничать с самозанятыми, физлицами, ИП. Внештатники получают оплату на карты, счета в любых банках. Выплаты по РФ, РБ и 190 странам. Компаниям на ОСНО выгодно: заключаете один контракт для работы с любым количеством исполнителей и принимаете НДС 22% к вычету.

Запишитесь на демо — расскажем о возможностях сервиса и безопасных выплатах исполнителям.

Реклама. ООО «Стафф Контракт». ИНН 7707489653. erid: 2W5zFHuTfds

Рынок ЦФА в России приближается к триллиону рублей. Что это значит?

Цифровые финансовые активы постепенно занимают свое место на российском финансовом рынке. И масштабы уже вполне серьезные.

➡На форуме СберИнвестиций «Настоящее будущее» Герман Греф озвучил прогноз: объем размещений ЦФА в России по итогам 2026 года может достичь 900 млрд руб.
Почему это интересно?

▪ Речь идет уже о сотнях миллиардов рублей, а не об экспериментальном сегменте рынка.
▪ Россия, по оценке Грефа, входит в число стран, задающих темп развитию ЦФА.
▪Для инвесторов это еще одно направление финансового рынка, за которым стоит внимательно следить.

Итог. ЦФА все сложнее воспринимать как исключительно технологическую историю. При таких объемах размещений это уже заметная часть финансового рынка.

Согласно свежему отчёту PwC, сотрудникам с ИИ-навыками платят в среднем на 62% больше

В некоторых сферах, например в ритейле, зарплаты выросли аж на 118%. Год назад надбавка была 57%, ещё 3 года назад — всего 25%.

Всё потому, что компании ищут сотрудников, которые умеют переводить возможности ИИ в конкретные бизнес-результаты — рост выручки, оптимизацию расходов и выполнение показателей KPI. Отсюда — большие бонусы и премии.

Получите преимущество и избавьтесь от рутины после курса «Нейросети на практике» от Академии Эдюсон.  

15 самых востребованных ИИ-сервисов, практические задания в трёх форматах, вечный доступ к материалам и навигатор, который подберёт нейросеть под вашу задачу из 200 решений. И бонус: доступ к ИИ-экосистеме Эдюсон с готовыми промптами, агентами и скидками на нейросервисы, чтобы почувствовать эффект с первого дня обучения.

С промокодом БИТКОГАН — скидка 65% и второй курс в подарок. Оставляйте заявку и работайте с ИИ уверенно и безопасно.

Государственная лицензия №00374370 от 27 мая 2022 года

Перед тем как платить налог, проверьте эти три пункта

Друзья, всем привет!

С наступлением октября все начали получать «письма счастья» от самого эффективного федерального органа — налоговой. Рассылка идет в сентябре-октябре: уведомление должно поступить не позднее чем за 30 дней до срока уплаты. Проверить можно на официальном сайте nalog.gov.ru в личном кабинете.

❗️Важно: налоги необходимо заплатить не позднее 1 декабря 2026 года.

Что внутри?

◽️Транспортный налог. При его расчете применен перечень легковых автомобилей средней стоимостью от 10 млн руб. на 2025 год. Проверить можно здесь.

◽️Земельный налог. Рассчитывается по ставке 0,3% или 1,5% от кадастровой стоимости участка. Для физлиц все участки для личного пользования облагаются по ставке 0,3%. Для участков стоимостью более 300 млн руб. — 1,5%.

◽️Налог на имущество физических лиц. Все, что «приколочено», включая жилые дома, квартиры, гаражи и т. д. На бóльшую часть налог составит 0,1% от кадастровой стоимости.

Налоги на землю и имущество можно проверить здесь.

◽️Налог на доходы физических лиц (НДФЛ). Он будет указан только в случае, если ваш доход превысил нижнюю планку по прогрессивной ставке (до 2,4 млн руб. включительно — 13%), а также если у вас были сделки по продаже/дарению, доходы от ценных бумаг и проценты по вкладам (до 2,4 млн руб. включительно — 13%, свыше 2,4 млн руб. — 15%).

Кому полагаются льготы?

На федеральном уровне по налогам на имущество и землю это многодетные, пенсионеры, Герои СССР и РФ, инвалиды, военнослужащие и члены их семей и т. д. — полный список здесь.

Обязательно проверяйте расчеты:
✔️Верно ли указаны имущество и доли владения.
✔️Правильно ли посчитан налогооблагаемый доход и все ли ставки применены как надо.
✔️Учтены ли все льготы, если таковые имеются.

Нашли ошибку — смело жалуйтесь прямо на сайте ФНС и предоставляйте необходимые документы в качестве доказательства. Отвечают обычно оперативно.

❗️Важно: не переходите по незнакомым ссылкам из почты — мошенники часто маскируют фишинговые ссылки под дизайн ФНС. Все операции производите только через сайт nalog.gov.ru или Госуслуги.

В остальном не затягивайте с оплатой до 1 декабря — за каждый день просрочки будут начисляться пени.

P.S. У индивидуальных предпринимателей налог списывается автоматом с личного счета, практически сразу после выставления, если там есть деньги. Поэтому нужно убедиться, что суммы на счету хватает и на личные налоги, и налоги по ИП — не ждите до 1 декабря!

Остались вопросы — обращайтесь.

В США озабочены чумой в Иркутске, а в России — нет. Почему?

От нас скрывают грядущую пандемию чумы? Мы все умрем? Умрем, но не сейчас и не от чумы. Сразу оговоримся: официального подтверждения чумы в Иркутске нет, в городе спокойная ситуация. Что же произошло?

Почему Иркутск?

▪️Именно там находится институт, который занимается изучением чумы. По слухам, которые муссируются в соцсетях, сотрудница этого учреждения разбила пробирку с возбудителем и заразилась легочной чумой. Роспотребнадзор эту версию не подтвердил, озвучив предварительный диагноз — «пневмония неустановленной этиологии».

▪️Географическое положение города. В Бурятии, Туве, Монголии и на Алтае находится природный очаг чумы. Почти каждый год какой-нибудь неудачливый охотник ловит суслика-переносчика бубонной чумы, снимает с него шкурку, ест его сырую печень в кругу семьи, заражается и умирает в своей юрте, если не успевает начать лечение антибиотиками в первые часы болезни.

➡️Если лечение начинается вовремя, есть все шансы на выздоровление. Так было у 10-летнего мальчика на Алтае в 2016 г. Важно: чума очень хорошо поддается контролю.

В чем основные отличия чумы от COVID-19 и почему нельзя говорить о грядущей пандемии?

Даже если предположить, что легочная чума в Иркутске таки есть, ситуация будет сильно отличаться от коронавирусной.

◾️Вирус COVID в 10 раз заразнее бактерии чумы, т. е. один больной ковидом легко заражал до десятка соседей, а чумной больной заразит в среднем только одного.

◾️Мелкодисперсная взвесь вируса, который меньше бактерии в сотни раз, после чиха уверенно держится в воздухе много минут. А вот большая и неповоротливая чумная бактерия летит при кашле на метр-полтора и падает под действием силы тяжести.

◾️Больной ковидом неделю бодро чихает на всех, не зная о своей заразности, больной же чумой начинает кашлять — распространять инфекцию — когда у него уже начался жар, наблюдаются слабость и все признаки тяжелого заболевания.

Практический вывод: пока даже маску покупать не надо, а если особо тревожным людям хочется уберечься, то лучше купить в аптеке доксициклин за 200 руб.

Как отреагировал рынок?

Вакцинами от чумы занимаются только госструктуры, но акции компаний, зарекомендовавших себя в разработке мРНК-вакцин от COVID, 5 октября поднялись в цене:
— Novavax (NVAX) +20%;
— Moderna (MRNA) +7%.

И очень удачно, что в этот день вышли данные об успехе третьей фазы клинических испытаний 31-валентной вакцины от пневмококка от Vaxcyte (PCVX) — компании из нашей стратегии «США. Биотех». На этой новости и на чумовом разогреве мы вышли из этой позиции, сделав +52,1% за три недели. Впрочем, уже 6 октября Novavax показала –13%, Moderna — –8%, PCVX растерял почти весь рост, упав на 35% от максимумов 5 октября.

Низкий госдолг РФ против высоких ставок

Друзья, привет!

Часто дискуссия о долговой нагрузке российского бюджета сводится к спорам о том, что важнее: низкий уровень долга (20% ВВП) или высокая ставка процентов, по которой приходится занимать?

Посмотрим итог, то есть сколько платит бюджет. Для федеральной казны РФ расходы на обслуживание долга в 2027 г. вырастут до 1,8% ВВП.

Еще в 2021 г. расходы были 0,8% ВВП, но расширение произошло достаточно быстро. Долг при этом вырос с 16% до 20% ВВП, так что основной вклад в увеличение внес рост процентной ставки. Сейчас новый длинный долг Минфин привлекает под 16,8% годовых, тогда как 5 лет назад размещение обходилось в 7,8%.

✔️И тем не менее, в сравнении с другими странами расходы на обслуживание долга все равно остаются умеренными. Для корректного сопоставления мы взяли долг всего государства, включая региональный уровень и внебюджетные фонды. По обслуживанию приведены чистые процентные расходы, то есть за вычетом процентных доходов, так как у государства могут быть не только долги, но и активы. Результаты приведены на графике.

➡️Все государства с крупными долгами (свыше 100% ВВП), такие как США, Франция, Италия, Великобритания, тратят на выплату по долгам гораздо больше России. То есть да, там действительно хуже с устойчивостью бюджета. И нет — России не грозит дефолт даже при таких высоких ставках, все же очень низкий долг нас спасает.

◽️Но примечателен здесь и пример Японии с чистым долгом в 134% ВВП и при этом очень низкими расходами на него — 0,3% ВВП. Все потому, что японцы большую часть своего долга размещали в период околонулевых ставок. Ставки последние годы сильно выросли, но потребность в рефинансировании долга проходит медленно, так как погашение долга растянуто на долгий срок.

◽️Ну и наконец, есть много развивающихся стран, которые смогли собрать комбинацию из высокого уровня долга и высоких процентных ставок. Например, Индия и Бразилия тратят на обслуживание долгов по 5,6% и 7,3% ВВП соответственно. При этом пока и они остаются платежеспособными.

Так что не стоит ждать краха бюджета США, Японии или РФ. Просто учитывайте риски при долгосрочных инвестициях. Сейчас риски, к сожалению, подрастают. А потому никогда не помешает диверсификация как по эмитентам облигаций, так и по их типам.

Если остались вопросы, можно написать нам.

Куда бежит капитал?

Капитал, как известно, любит тишину — и не только в (гео)политике, но и в налогах: зачем оставаться в стране, где с тебя дерут по две шкуры, если можно выбрать более выгодную юрисдикцию? И это касается далеко не одних россиян. Речь обо всем мире.

Разберем на примерах, какие страны теряют, а какие привлекают богатых людей.

↘️Великобритания. В 1986 году правительство Маргарет Тэтчер дерегулировало финансовый рынок, чтобы привлечь капитал: отменило фиксированные комиссии и ограничения для иностранных банков. С конца 1990-х страна продолжила снижать налоги: корпоративную ставку опустили с 33% до 28%, а зарубежные прибыли британских компаний освободили от налога. Итог: деньги потекли в страну.

На фоне роста налогов, введения крупных налогов на наследство при лейбористах и отмены режима non-dom (теперь облагаются и зарубежные доходы) за последние два года Великобританию покинули состоятельные жители и семьи с совокупным состоянием $160 млрд, включая сталелитейного магната Лакшми Миттала.

↘️Китай. Отток замедляется по сравнению с пиком 2022–2024 годов: −7,8 тыс. миллионеров в 2025 г. против −15,2 тыс. в 2024 г. (чистый отток по оценкам Henley & Partners). С 2025 года власти взыскивают 20% с зарубежных доходов, а летом 2026-го ввели такой же налог на офшорные трасты, однако капитал все еще удерживают техкластеры в Шэньчжэне и Ханчжоу, а также рост внутреннего богатства.

↘️Норвегия. После повышения налога на состояние до 1,1% в 2022 году страну покинули люди с совокупным состоянием, по некоторым оценкам, более $54 млрд.

↘️Франция. В октябре 2025 года не хватило одного голоса, чтобы одобрить поправку о налоге для уехавших в низконалоговые страны.

В США, чтобы сэкономить на налогах, достаточно сменить штат. А куда уезжают остальные?

▪️Монако, где нет подоходного налога (кроме граждан Франции) и налога на прирост капитала, а наследство по прямой линии не облагается.
▪️Греция, где можно платить фиксированные €100 тыс. в год с зарубежных доходов до 15 лет.
▪️Италия, где с 2026 года такой налог составляет €300 тыс. в год.
▪️На Кипре нет налогов на состояние и наследство, а налоговые резиденты со статусом non-dom 17 лет не платят спецвзнос с дивидендов и процентов.
▪️На Мальте зарубежный прирост капитала не облагается вовсе.
▪️В Швейцарии для состоятельных иностранцев в некоторых кантонах действует forfait: налог считают не с доходов и состояния, а с расходов на жизнь.
▪️Болгария: 10% подоходного и 10% корпоративного налога.

А что Ближний Восток и Азия?

↗️Сингапур: нет налогов на прирост капитала и наследство, корпоративный налог 17%, а льготы помогают семейным офисам управлять капиталом.

↗️Саудовская Аравия привлекает благодаря бессрочному ВНЖ за единовременный взнос в $213 тыс. Для физлиц нет налога на доходы, прирост капитала и наследство, НДС 15%, для корпоратов налог на прибыль 20%.

↗️ОАЭ — мировой лидер по притоку богатства. Федеральный корпоративный налог 9% с прибыли, превышающей $102 тыс. в год, наличие свободных зон и НДС на уровне 5%. На уровне физических лиц нет налога на доход, на прирост капитала и репатриацию капитала. Для легализации достаточно открыть компанию или купить жилье, а покупка недвижимости от AED 2 млн ($545 тыс.) дает право на Golden Visa на 10 лет.

А что с Россией?

Пик оттока пришелся на 2022 г., когда из страны уехало 8,5 тыс. долларовых миллионеров, но далее динамика пошла на спад. Число российских миллиардеров в списке Forbes выросло с 88 в 2022 г. до рекордных 155 в 2026 г. Однако в некоторые страны вроде ОАЭ приток сохраняется — одно из ключевых направлений для релокации капитала среди россиян.

Почему лучше быть среди стран, которые привлекают капитал, а не теряют его?

Богатые уезжают не одни: вместе с ними уходят инвестиции, рабочие места и расходы. В итоге страна теряет не только налоги, но и часть будущего экономического роста.

Если остались вопросы, можно написать нам.

Что ждать от рубля?

Вчера рубль резко ослаб на 2% до 85,5 за доллар после новости о том, что государство сильно нарастит покупки валюты. С 7 октября по 6 ноября ее будут покупать на 12,1 млрд руб. в день против 1,9 млрд месяцем ранее.

Как ни странно, мы видим больше факторов в пользу укрепления рубля в ближайшие месяцы, чем его ослабления.

Начнем с того, что валютные операции по бюджетному правилу — это никогда не самостоятельный фактор для рубля. Они лишь компенсируют экспортные потоки.

➡️Приведем пример. Допустим, стало известно, что в сентябре выросли сборы налога на доходы населения. Это означает, что население стало беднее? Нет, напротив, оно заработало больше, поэтому больше собрали налогов.

▪️С валютными операциями по бюджетному правилу также. Чем выше нефтегазовые доходы, тем больше Минфин покупает валюты в резервы, чтобы компенсировать их влияние на рубль. Но компенсация всегда неполная. Покупки отражают только дополнительные нефтегазовые налоги, собранные сверх базовой цены нефти.

▪️Из-за санкций остаются лаги в поступлении валютной выручки. Сейчас на рубль скорее влияет российский экспорт, который продавали в конце июля. С тех пор цены на него выросли на 22%, и покупки валюты в резервы компенсируют только часть.

Более того, бюджетное правило распространяется только на нефтегазовые доходы: в последние месяцы росли цены и неэнергетического экспорта на 3,5%, что также будет поддерживать рубль.

Да, компании могут не полностью возвращать валютную выручку. Однако им нужно платить налоги, оплачивать расходы в России в рублях, платить дивиденды. В итоге в 2024–2025 гг. крупнейшие экспортеры возвращали в среднем 92% своей выручки.

▪️Также на рубль влияет импорт. Но и здесь причин для ослабления нацвалюты мы не видим.

Закупки импортного топлива — это уже реализовавшийся фактор, который сдвинул равновесие курса в августе и сентябре, об этом мы предупреждали заранее. Чтобы рубль ослаблялся и дальше, нужны новые факторы расширения спроса на импорт. Однако рассчитывать на увеличение потребительской и инвестиционной активности не стоит в условиях ухудшения инвестиционного климата, высокой неопределенности, а также жесткой денежно-кредитной политики.

▪️Остаются потоки капитала. Здесь привлекательность рубля поддерживается высокими процентными ставками и отсутствием альтернатив для населения. В результате нетто-покупки россиян за первые 8 месяцев составили 0,6 трлн руб. и были меньше, чем в аналогичные месяцы в 2024 (1,1 трлн) и 2025 (0,7 трлн) годах.

Итог. Вероятно, в октябре рубль может оставаться вблизи текущих значений из-за возможной рассинхронизации поступления экспортных доходов (лаг 2 месяца) и покупок валюты со стороны государства (лаг 1 месяц). Однако на горизонте двух месяцев рубль скорее может укрепиться ближе к 80 руб. за доллар под влиянием расширения экспортных доходов.

«ЛУКОЙЛ» все-таки продаст активы? Что получат акционеры?
 
Продажа международных активов «ЛУКОЙЛа» обсуждается в ходе переговоров об урегулировании конфликта на Украине, сообщает NYT.
 
➡️Краткая предыстория происходящего. В октябре прошлого года «ЛУКОЙЛ» попал под SDN-санкции, вследствие чего был вынужден принять решение о продаже международных активов.
 
Кейс с продажей тянется до сих пор. На протяжении года называлось несколько потенциальных покупателей, но до конкретики дело не доходило.
 
◽️Сегодняшние новости — свидетельство того, как США пытаются контролировать не только газовый, но и европейский нефтяной рынок. Подробно написал в своем Личном блоге.
 
Что будет, если «ЛУКОЙЛ» продаст
 
Компания в отчете за 2025 год отразила полное списание международных активов на сумму 1,66 трлн руб. Согласно документу:
 
▪️«ЛУКОЙЛ» не в состоянии оценить вероятность возможных результатов продажи, поскольку это полностью зависит от решения OFAC.
▪️В случае успешной продажи сумма денежных средств с высокой вероятностью будет переведена на специальный счет, вывод с которого невозможен без снятия санкций.
▪️«ЛУКОЙЛ» допускает, что в будущем при нормализации всех процессов сможет восстановить ЧАСТЬ списанных инвестиций.
 
Что имеем в итоге?
 
«ЛУКОЙЛ» напрямую заявляет, что продажа возможна, но все упирается не только в решение OFAC, но и в санкции. Продать-то, может, и продадут, но как получить деньги, находясь под ограничениями?
 
Это главный риск для всего кейса вокруг «ЛУКОЙЛа». Вообще, если посмотреть исключительно на цифры, то 1,66 трлн руб. списанных активов — это 2396 руб./акция денежных средств. Но никто не говорит, что компания получит именно эту сумму. Оценивать рано, но очень высока вероятность того, что будут применены дисконты.

Практический вывод
 
Краткосрочно для «ЛУКОЙЛа» новости позитивные, но в нефтянке мы сделали выбор в пользу «Газпромнефти» и «Сургутнефтегаза». Все-таки считаем, что в «ЛУКОЙЛе» и без того достаточно рисков: по некоторым оценкам, достаточно существенная часть нефтепереработки сейчас простаивает. Мнение по поводу дивидендов озвучивали тут.

Дорогой долг надолго

Доходности гособлигаций развитых стран поднялись до максимумов. Так, доходность 10-летних облигаций США превысила 5,2%, по 30-летним бумагам — больше 5,6%, рекорд за почти четверть века. Движение вызвано фундаментальными причинами.

◽️Крупные бюджетные дефициты, которые политики по всему миру не спешат снижать, увеличивают госдолг. Дальше проблема усугубляется, так как растущие процентные расходы и оборонные обязательства оставляют правительствам мало возможностей для экономии.

Одновременно компании активно занимают под инвестиции в ИИ и конкурируют с государствами за один и тот же пул мировых сбережений. В условиях конкуренции за капитал его стоимость (=процентные ставки) растет.

➡️Дальше поднимаются вопросы о платежеспособности закредитованных государств. Наибольшее внимание сейчас приковано к Франции, где суверенная премия за риск резко выросла свыше 1,5 п.п. — рекорда со времен долгового кризиса в Европе с 2011 года. То есть по 10-летним облигациям всего ЕС или Германии доходность составляет 3,5%, а по французским — 4,9%, так как есть риск дефолта.

Из-за сомнений в устойчивости долга спрос на длинные бумаги ослаб. Дополнительно ситуация усугубляется тем, что центробанки их больше не покупают, как это было в 2010-е при количественном смягчении.

💭То есть проблемы были и до войны на Ближнем Востоке. Но она дополнительно ухудшила ситуацию, подтолкнув вверх цены на энергоносители. Этот шок, скорее всего, временный, но центробанки уже потеряли терпение, начав цикл повышения ставок. Рынок закладывает продолжение такой ДКП у Банка Англии, Банка Японии, ЕЦБ и ФРС.

Попытка Минфина США сдержать доходности через выкуп бумаг за счет выпуска новых не работает. Для устойчивого снижения доходностей нужны фундаментальные причины.

На горизонте 6–12 месяцев им может стать удешевление энергоносителей. В более долгой перспективе давление ослабнет, если сократится спрос ИИ-сектора на заемные средства или правительства начнут консолидировать бюджеты. Пока ничего из этого не предвидится, поэтому ставки доходности продолжают расти. Это новая эпоха более высоких ставок.

Чем опасен ИИ-подлиза?

Замечали, как нейросети поддакивают вашим запросам? На первый взгляд безобидное свойство, но иногда оно приводит к крайне неприятным последствиям.

▪️Так, в прошлом году 48-летний Аллан Брукс поделился с ChatGPT сомнениями насчет современных математических методов. Вместо критики нейросеть назвала его идеи «революционными». За 21 день такого общения Брукс убедил себя, что совершил фундаментальное открытие, и что его преследуют спецслужбы. Итог: паранойя, изоляция, потеря работы и денег.

▪️В марте 2025 года 29-летняя мать двоих детей обратилась к ChatGPT за советом по браку. Закончилось все тем, что женщина поверила, что ее «настоящий» партнер — «хранитель» Каэл из другого измерения. Итог: развод.

▪️А недавно житель Калифорнии с биполярным расстройством подал иск против OpenAI, утверждая, что чат-бот ChatGPT подтолкнул его к попытке самоубийства.

И, похоже, от такого поддакивания страдают не только отдельные люди.

▪️В прошлом году Трамп спросил Grok, как венесуэльцы отреагируют, если США захватят Мадуро. Бот ответил, что многие венесуэльцы, вероятно, отпразднуют падение «репрессивного и крайне непопулярного диктатора». Стало ли это причиной решения похитить Мадуро — неизвестно. Но что, если так же принимаются решения и на Ближнем Востоке?

А почему ИИ вообще поддакивает?

Причина та же, что и с галлюцинациями, — человеческий фактор. При обучении модели поощряют за «полезные» и угодные пользователю ответы, поэтому она склонна подтверждать даже абсурдные утверждения вместо возражений.

Как решить проблему?

Казалось бы, достаточно попросить ИИ отвечать честно, опираясь на логику и факты, а не поддакивать. Но даже тогда он может выбирать из реальных фактов только те, что подтверждают мнение пользователя, и замалчивать остальные. Можно задать противоположные вопросы и посмотреть, как меняется ответ, но если в обоих случаях ИИ поддакивает, как тогда понять, где правда?

Почему бы не изменить обучение ИИ? Совсем непросто научить машину различать, когда стоит подстроиться под пользователя, а когда — возразить: где просто мнение, а где ошибочное убеждение, которое нельзя подтверждать.

✔️Так что пока проблема не решена, важно сохранять критическое мышление и не верить ИИ на слово. Плюс, важно правильно и беспристрастно формулировать промпт и не задавать, как сказали бы в судебном заседании, провокационных или наводящих вопросов. Как говорится, какой вопрос промпт — такой и ответ.

И главное — не просите чат-бота решать за вас вопросы жизни, отношений или бизнеса: в таких случаях лучше обратиться к профессионалам.

Друзья, привет!

Сегодня наша традиционная встреча с Дмитрием Абзаловым «Неделя. Отражение» состоится в прямом эфире. Время — 10:30 МСК.

▪Протесты в Европе — к чему дальше приведет высокая инфляция в Еврозоне?

▪Между Россией и НАТО грядет ядерное противостояние?

▪Каковы последствия новых ограничений на вывоз наличных денег в Ближнее зарубежье?

Обсудим эти и другие ключевые события прошедшей недели на VK.

Итак, 20 лет назад Китай в основном копировал лекарства глобальной фармы. Теперь бигфарма покупает китайские разработки. Как это произошло? Китай ибу ибу шаг за шагом строил целую экосистему.

1️⃣Государство реформировало регистрацию лекарств: ускорили рассмотрение инновационных препаратов и упростили проведение клинических исследований.

2️⃣Китайские стандарты приблизили к международным. В 2017 году китайский регулятор присоединился к Международному совету ICH. Теперь компаниям стало проще использовать результаты исследований при регистрации препаратов в США, Европе и других странах.

3️⃣Изменение приоритетов в закупках и страховании. В 2016 г. инновационные препараты попали в перечень лекарств, возмещаемых по государственной мед. страховке (NDRL) — теперь они стали доступны для почти всего населения. В то же время в рамках системы госзакупок лекарств для больниц резко выросло давление на цены дженериков. В 2018–2023 гг. производители дженериков снижали цены ради контрактов в среднем более чем на 50%, а иногда более чем на 90%. Чтобы сохранить маржу, компаниям необходимо инвестировать в собственные разработки.

4️⃣Создали инфраструктуру финансирования. В 2018 г. Гонконгская биржа разрешила выходить на биржу биотехнологическим компаниям, которые еще не получают выручку. Всего по новым правилам вышли на биржу 84 компании (данные на январь 2026 г.), которые привлекли свыше $17,5 млрд через IPO. Гонконг стал второй крупнейшей в мире площадкой по привлечению капитала для биотехов.

Это еще не все. Китай десятилетиями возвращал ученых и руководителей с опытом работы в США и Европе. В стране выросла сеть контрактных исследовательских организаций и производителей лекарств, которые позволяют быстрее проводить исследования, производить экспериментальные партии и масштабировать выпуск препаратов.

Конечно, Китай все еще уступает США в фундаментальной биомедицинской науке и опыте проведения крупных международных исследований. Но поражает масштаб преобразований, который был совершен за короткий в исторической перспективе срок.

Надеемся, опыт Китая будет хорошо изучен и своевременно внедрен и в нашей стране.

🇨🇳Сделано в Китае: биотех

Еще каких-то 20 лет назад слова «Китай» и «инновационная фарма» и рядом не стояли. В середине 2000-х фармацевтическая отрасль КНР была, прежде всего, производителем дженериков — копий уже существующих лекарств. 95–98% биофармацевтического рынка приходилось на такие препараты, а доля новых разработок была небольшой.

Сегодня картина изменилась. Китай стал вторым после США крупнейшим центром разработки новых лекарств. На китайские компании приходится уже около 30% мирового портфеля препаратов, находящихся в разработке.

Китайские биотехи активно работают в самых сложных направлениях современной фармы: антитело-лекарственных конъюгатах (ADC), биспецифических антителах, клеточной терапии, иммунной онкологии.

Особенно показателен сегмент антител. Из 46 противоопухолевых антител, по которым клиническая разработка началась после 2015 года и к ноябрю 2025 года было получено одобрение хотя бы на одном рынке, 48% были созданы в Китае. Это больше доли США и Европы вместе взятых в этой выборке — 41%.

Пожалуй, лучший показатель качества китайских технологий — деньги крупнейших мировых фармкомпаний. В 1 полугодии 2026 г. потенциальная стоимость международных лицензионных соглашений по китайским инновационным препаратам достигла примерно $110 млрд (это 80% от стоимости соглашений за весь 2025 г.). Китайские лицензии покупают компании из США, Великобритании, Франции и Италии.

➡️Мы открыли позиции по биотехнологическому сектору в стратегии «Китай. Поднебесный дракон» приложения Bitkogan. В том числе держим:

◽️Akeso. Главная разработка компании — ивонесцимаб, препарат для лечения рака легких. В китайском исследовании III фазы он показал лучшие результаты по времени без прогрессирования болезни, чем Keytruda от Merck — один из самых продаваемых онкопрепаратов в мире.
◽️Innovent Biologics. Ключевые препараты: синтилимаб (Tyvyt) для иммунотерапии рака, маздутид для лечения ожирения, а также ряд разработок в области онкологии и офтальмологии.

Инвестиции в биотехи всегда связаны с повышенным риском, поэтому мы ограничиваем долю каждой бумаги в стратегии. При этом компании сектора дают значительный плюс к диверсификации — и Akeso, и Innovent показывают умеренно-низкую корреляцию с индексом Hang Seng, то есть в меньшей степени зависят от движений рынка.

Осторожно, киты! Собрали для вас топ самых популярных инвест-каналов в MAX:

Что за инвестор? — Даниил, гений мира инвестиций, прямо сейчас показывает, как получать купоны с ОФЗ каждый месяц и в короткие сроки выйти на пассивный доход.
Специально для этого он подготовил список самых прибыльных и надежных облигаций + акций.
Подписывайся, чтобы забрать подборку!

ПРОФИТА НЕТ — Один из старейших каналов и самых уважаемых каналов в сфере. Его читают сотрудники банков, брокеров и управляющих компаний. Без шуток.
(Кстати, выложил ОФЗ с ежемесячным доходом: https://max.ru/profitanet/AaAZCNUKCSk)
Обязательно подписывайтесь!

Инвестиции Студента — канал Клима, открыто ведёт портфель на 20 млн рублей и делает мощные обзоры гигантов вроде Лукойла и Т-Технологий.
Сейчас объясняет, почему Сбер будет по 400₽ и какими будут дивиденды на годы вперед. Подписывайся, чтобы прочитать разбор.

PROFIT — канал, где 3 успешных инвестора с публичными портфелями пишут глубокую аналитику, дают идеи, которыми двигают рынок, предупреждают в какие компания нельзя лезть и обычно оказываются на шаг впереди толпы.
Недавно выпустили глубокую аналитику по банкам.

Invest Assistance — канал не просто крупного инвестора, коим является автор, но еще и за аналитикой стоит команда экспертов. Как результат — самая высокая доходность на рынке. Но главной фишкой канала все же является обратная связь в голосовых, видео, и прямых эфирах. Пользуйтесь.