Бюджет август 2026. Снова профицит, но 2026 год уже не спасти.

Как и предполагалось, в августе прошлогодний паттерн повторяется, бюджет снова закрыл месяц в плюс.

Но проблемы никуда не делись. В целом, ситуация сложная, но управляемая.

Позитив в том, что в штопор мы не ушли. Но повод еще раз внимательно посмотреть на портфель — есть.

📌 Доходы

◽ Нефтегазовые доходы за 8 месяцев упали на 16,7% (5 019 vs 6 027 млрд). Слишком низкие цены на нефть, слишком крепкий рубль.
◽ Но дальше должно стать лучше: нефть снова $100, рубль ослаб. В 3-4 квартале нефтегазовые доходы подрастут.
◽ Ненефтегазовые доходы +18,1% (НДС +26,3%). Экономика не разваливается. Бизнес работает, налоги идут.

📌 Расходы

◽ Расходы за 8 месяцев: +14,7% г/г против +9,2% по доходам. Государство продолжает тратить и больше, и быстрее.
◽ Это структурная история, а не разовая. Плохие новости и для инфляции, и для облигаций (особенно длинных).

📌 Дефицит

◽ Дефицит за 8 месяцев вырос на 47,8% г/г. Профицитный август не спасёт. По году мы идём на рекорд.
◽ Минфину придётся много занимать. Готовьтесь к новым выпускам ОФЗ.

📌 Итого

◽ Кризиса нет, но и поводов для радости тоже нет.
◽ В таких условиях у ЦБ будет меньше причин снижать ставку.
◽ Длинные ОФЗ не интересны. Мне больше нравятся флоатеры и короткие корпоративные выпуски до года.

#бюджет