Почему держу облигации проблемных эмитентов?
Потому что вижу компенсацию за риск
Например, БалтЛиз - под 50%. Да, может не пережить ноябрь. Но разве соотношение риск/доходность тут хуже, чем у других лизингов?
Если рухнет лидер, мало никому не покажется. Проблемы заденут всю отрасль. Те, кто сегодня торгуется по 20-25%, из-за страха улетят на 30-35%. Это закроет доступ к рефинансированию, а на фоне стагнирующего закредитованного бизнеса это будет означать появление кассового разрыва пострашнее БалтЛиза.
Аналогичная ситуация у девелоперов. Если рухнут Самолет, АПРИ и Эталон, облигации прочих девелоперов станут токсичными. Каждый второй блогер начнет писать про обвал продаж и неизбежность дефолта. Облигации ныне спокойных эмитентов улетят туда, где сегодня АПРИ с Эталоном. И закрутится спираль: вторичные выпуски торгуются под 30%, новые выпуски не разместить, доступ к рефинансированию потерян, и вот он — кассовый разрыв.
Проблемы у всех, "зима близко". Просто у одних риск уже в цене, у других — пока нет. Хорошая отчетность — это зеркало заднего вида. Ситуация меняется быстро. Если вы держите что-то кроме коротких ААА и фонда ликвидности, то спокойно спать нельзя.
Но больше всего меня поражают владельцы акций. И Сегежа, и Самолет до сих пор имеют приличную (относительно проблем в бизнесе) капитализацию. Акционеры проблемных ВУШа, Делимобиля, АПРИ, Эталона и прочих, видимо, забыли, что они в очереди за деньгами самые последние.
Я держу проблемных эмитентов, когда рынок уже платит за риск. Полипласта в основном портфеле до паники не было. Теперь — появился. Рынок увидел риск, мне стало интересно. А там, где рынок ещё не осознал опасность, я справедливых цен не вижу.
#вопросы
Потому что вижу компенсацию за риск
Например, БалтЛиз - под 50%. Да, может не пережить ноябрь. Но разве соотношение риск/доходность тут хуже, чем у других лизингов?
Если рухнет лидер, мало никому не покажется. Проблемы заденут всю отрасль. Те, кто сегодня торгуется по 20-25%, из-за страха улетят на 30-35%. Это закроет доступ к рефинансированию, а на фоне стагнирующего закредитованного бизнеса это будет означать появление кассового разрыва пострашнее БалтЛиза.
Аналогичная ситуация у девелоперов. Если рухнут Самолет, АПРИ и Эталон, облигации прочих девелоперов станут токсичными. Каждый второй блогер начнет писать про обвал продаж и неизбежность дефолта. Облигации ныне спокойных эмитентов улетят туда, где сегодня АПРИ с Эталоном. И закрутится спираль: вторичные выпуски торгуются под 30%, новые выпуски не разместить, доступ к рефинансированию потерян, и вот он — кассовый разрыв.
Проблемы у всех, "зима близко". Просто у одних риск уже в цене, у других — пока нет. Хорошая отчетность — это зеркало заднего вида. Ситуация меняется быстро. Если вы держите что-то кроме коротких ААА и фонда ликвидности, то спокойно спать нельзя.
Но больше всего меня поражают владельцы акций. И Сегежа, и Самолет до сих пор имеют приличную (относительно проблем в бизнесе) капитализацию. Акционеры проблемных ВУШа, Делимобиля, АПРИ, Эталона и прочих, видимо, забыли, что они в очереди за деньгами самые последние.
Я держу проблемных эмитентов, когда рынок уже платит за риск. Полипласта в основном портфеле до паники не было. Теперь — появился. Рынок увидел риск, мне стало интересно. А там, где рынок ещё не осознал опасность, я справедливых цен не вижу.
#вопросы