Третий Рим

Настоящее будущее: макровзгляд и стратегии для инвесторов

Руководитель направления «Макроэкономика и финансы» Центра «Третий Рим» Григорий Чепков принял участие в панели «Настоящее будущее: макровзгляд и стратегии для инвесторов» на форуме СберИнвестиций. Обсудили денежно-кредитную политику, устойчивость рубля, источники экономического роста и инвестиционные стратегии.

⚡️ Ключевые тезисы:

▪️Пауза в снижении ключевой ставки оправданна, но не обязательно будет долгой. Ценовая и финансовая стабильность фундаментальна для долгосрочного роста. Текущие инфляционные риски требуют осторожности. При этом долгая пауза в цикле снижения ставки чревата возвращением реальной ставки к уровням 2023-24 годов, т.е. избыточным ужесточением монетарных условий.

▪️Новая структура платежного баланса делает рубль потенциально более волатильным, но не обязательно более слабым. Летнее ослабление во многом объяснялось циклическими факторами и лагами. Важно помнить о широком наборе факторов, обеспечивающих поддержку крепкого курса. Среди них: программы технологического лидерства, обеление экономики и завершение цикла замещения внешнего долга внутренним.

▪️Следующий этап экономического роста должен быть в большей степени интенсивным. Возможности дальнейшего роста за счет дозагрузки мощностей и вовлечения дополнительных ресурсов ограничены. В докладе о семи столпах мы анализируем источники интенсивного роста экономики. Катализатором изменений могут стать инвестиции в ИИ, роботизацию, автономные системы и платформы. Роль рынка капитала в новой волне роста должна стать более заметной.

Трансляция доступна по ссылке.

Также по теме:
Центр «Третий Рим» подготовил доклад к заседанию Совета по стратегическому развитию и национальным проектам

#макроэкономика #семь_столпов

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

Миссия перевыполнима: как Китай борется с избытком промышленного производства?

Масштабная промышленная политика помогла Китаю быстро нарастить производство автомобилей, электроники и аккумуляторов. По оценке МВФ, в 2023 г. расход бюджета на стимулирование промышленности составил 4,4% ВВП. Но господдержка продолжила подталкивать компании к новым вложениям даже при падающей эффективности. 

⚡️ Главная причина – система стимулов. Пекин определяет приоритетные отрасли, а регионы конкурируют за новые заводы, предлагая компаниям льготы и субсидии. Для местных властей такие проекты означают рост экономики, занятости и налоговых поступлений. В результате схожие производства одновременно расширялись в разных провинциях.

Избыток мощностей усилил борьбу компаний за ограниченный внутренний спрос. Китай столкнулся с «инволюцией» – жесткой конкуренцией, при которой компании продолжают расширять производство и снижать цены, чтобы не потерять долю рынка, но в результате лишь сокращают прибыльность отрасли. Последствия уже заметны: до марта 2026 г. цены производителей снижались 41 месяц подряд, а рентабельность автопрома упала с 7,8% в 2017 г. до 3,8% в I полугодии 2026 г.

❌ Как власти пытаются остановить разрушительную конкуренцию?

В отличие от кампании 2016–2018 гг., когда Пекин административно закрывал избыточные мощности, сегодня власти используют более мягкие инструменты:

▪️ Ограничивают новые мощности и повышают стандарты. Пекин ужесточает правила предоставления местных льгот для новых предприятий, что должно исключить дублирование проектов в секторах с избыточным производством. Параллельно повышаются технические требования. Только для электромобилей, аккумуляторов и фотоэлектрики в 2026 г. опубликовано 72 национальных стандарта, что должно ускорить вытеснение технологически отстающих производств.

▪️ Стимулируют консолидацию отраслей. За I полугодие 2026 г. регулятор ускоренно рассмотрел 52 сделки M&A в автопроме, производстве аккумуляторов и солнечных панелей. Слияния позволят сократить дублирующие мощности и повысить эффективность без волны банкротств.

▪️ Ограничивают ценовые войны. Вводятся механизмы расчета себестоимости и проверки компаний, подозреваемых в демпинге. Одновременно крупные компании обязали оплачивать поставки МСП в течение 60 дней. Это ограничивает практику, при которой низкие цены конечной продукции финансировались за счет задержек платежей поставщикам.

❗️Почему это важно?

Условия трансформации господдержки стоит закладывать заранее: по мере созревания отрасли акцент должен смещаться с расширения производства на производительность, НИОКР и технологическое обновление.

⏩️ Промышленная политика должна уметь не только создавать отрасли, но и вовремя менять инструменты их поддержки.

#глобальная_экономика #промышленная_политика

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

Рынок электробатарей и накопителей энергии: глобальный взлет и перспективы России

🔋 В России 6 октября открылась вторая гигафабрика по производству электробатарей. Взрывной рост электротранспорта и нестабильность возобновляемой генерации сделали электробатареи быстрорастущим направлением. Мировой рынок последние годы прибавлял по 50%. Это не только эффект низкой базы: уже сейчас объем продаж составляет $135 млрд. К 2035 г. он вырастет более чем в 6 раз, до $888 млрд.

⚡️ Ключевые причины роста

▪️Главным драйвером спроса был и останется электротранспорт, на который приходится 90% рынка. Пока основа рынка – легковые автомобили (свыше 70%). С 2020 по 2025 г. доля электромобилей в продажах выросла с 4% до 25%. К 2035 г. прогнозируется рост до 45% (подробнее про рынок электромобилей на нашем сайте).
▪️В 2025 г. ВИЭ стали ключевым источником электроэнергии в мире с долей в 34%. Для компенсации погодозависимой генерации ВИЭ в некоторых странах нормативно закрепляется ввод накопителей. К 2035 г. электроэнергия от солнечных панелей с накопителями подешевеет и станет выгоднее газа и угля в большинстве крупных стран.

🇷🇺 Что происходит на российском рынке?

▪️ Россия только формирует рынок электробатарей, поэтому структура спроса отличается от мировой. Доля электротранспорта составляет всего 39% ёмкости рынка накопителей и держится в основном на электробусах и спецтехнике, но не на легковом транспорте.
▪️В стране формируется собственная производственная цепочка: от добычи сырья до гигафабрик. К 2030 г. мощность российских фабрик будет составлять 9 ГВт·ч. Тогда же должна запуститься добыча лития в Мурманской области.

Почему накопители стали так востребованы, кто контролирует цепочку производства и какими будут следующие поколения накопителей – читайте в нашем новом обзоре.

#электробатареи #накопители #электромобили #отрасли_экономики #технологическое_лидерство

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

За пределами ядра: как платформы превращаются в экосистемы

🔉 Руководитель направления «Новая экономика и цифровая трансформация» Центра межотраслевой экспертизы «Третий Рим» Александр Дюкарев принял участие в сессии «За пределами ядра: как платформы превращаются в экосистемы» в рамках форума «Цифровые решения».

Ключевые тезисы:

▪️Экосистема – это не про количество бизнесов, а про их взаимное усиление. В ее основе – ядро, которым может быть как платформа, так и отдельный сервис, вокруг которого объединяются другие решения.

▪️Логика развития экосистем в целом универсальна. Ядро постепенно начинает обслуживать все больше потребностей пользователя, а вокруг него возникает экосистема. При этом ядро и траектория развития сильно зависят от конкретного рынка.

▪️Экосистемы возникают в самых разных странах мира – не только в США, Китае и России. Российская специфика заключается в том, что отечественные игроки активно выходят за пределы повседневного потребления – на более сложные и зарегулированные транзакционные рынки. А государство играет заметную роль в поддержке их долгосрочного развития.

▪️Задача государства – сформировать правила игры, при которых экономические преимущества платформ и экосистем сохраняются, а возникающие системные риски остаются управляемыми.

#цифра #платформы

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

На площадке «Третьего Рима» обсудили развитие инфраструктуры для искусственного интеллекта в России

🔉 2 октября «Третий Рим» провел круглый стол «Инфраструктура для ИИ: единый национальный контур вычислений».

На мероприятии с позиционными докладами выступили ведущий аналитик направления «Новая экономика и цифровая трансформация» Сергей Кудрявцев и руководитель направления «Технологическое развитие и отраслевая экономика» Андрей Максимов.

📄 Представленные доклады отражают выводы исследования Центра о развитии ИИ-инфраструктуры. В фокусе – требования к развитию объектов ИИ-инфраструктуры и международные тренды с учетом российской специфики. Отдельно рассмотрены способы решения дефицита энергии для развития ИИ-инфраструктуры в России.

✏️ Приглашенные эксперты обсудили ключевые вопросы вокруг развития ИИ-инфраструктуры в России: обеспечение энергетикой и связью, пространственное размещение ЦОДов и связанность ИИ-кластеров.

Также по теме:
ИИ масштабируется — инфраструктура должна успевать

#цифра #ИИ

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

Ненаблюдаемая экономика в России занимает внушительные 10–12% ВВП.

В нее же входит теневая — легальные товары и услуги, которые частично либо полностью скрыты от государства для уклонения от налогов или от выполнения других норм.

За общей цифрой стоят разные формы непрозрачности: зарплата в конверте, незаконные займы, неучтенная выручка магазина. Поэтому единого рецепта «обеления» нет.

Аналитики центра «Третий Рим» выделили семь секторов, где теневые схемы особенно устойчивы, и объяснили, как с ними бороться.

⏺️Нелегальное кредитование 

Псевдомикрофинансовые организации, псевдоломбарды, комиссионные магазины, которые фактически выдают займы под залог и схемы с залогом жилья. Спрос на быстрые деньги формируют финансово уязвимые граждане, поэтому запрет не устранит потребность в деньгах: нужна доступная законная альтернатива.

⏺️Вейпы и сигареты

Доля нелегальных сигарет упала до 8,6%, это минимум с 2021 г. А в сегменте никотинсодержащих жидкостей незаконный оборот достиг 86,2%. Основные инструменты — маркировка, лицензирование, контроль продавцов и самой продукции, а также предсказуемые акцизы.

⏺️Рынок труда

Неоформленные сотрудники и фиктивная самозанятость вместо трудового договора. Серые схемы сохраняются, пока оформление слишком дорого для работодателя и не дает ощутимой выгоды работнику. Есть общий подход — упростить регистрацию и уплату налогов. 

⏺️Азартные игры 

Рынок осложнен тем, что игроки легко переходят из одного онлайн-казино в другое, а операторы часто работают из других юрисдикций. Легализация таких площадок — один из обсуждаемых в России сценариев.

⏺️Внутренняя торговля 

Слабое место — продажи гражданам: в отличие от бизнеса, им не нужен чек для вычета по НДС. Если продавец не пробьет чек, покупатель обычно не возражает, и выручка остается неучтенной. Побудить покупателей требовать чек могут механизмы жалоб на нарушения и программы поощрения. 

⏺️Кэш и криптовалюты 

Рост объема наличных часто считают признаком расширения теневого сектора, но это не всегда так: у кэша есть и вполне легальные функции. Задача — сократить пространство для крупных непрослеживаемых операций. Для этого используют лимиты платежей, идентификацию участников и выявление дробления сделок.

⏺️Торговля в ЕАЭС 

Внутри союза нет общего таможенного декларирования, поэтому товар может попасть в оборот раньше, чем сформируется полный налоговый след. В мировой практике поставку отслеживают на всем пути: регистрируют до перевозки, связывают с документами, контролируют в дороге и сверяют с налоговой отчетностью после доставки.

Среди других мер плана правительства по «обелению» экономики — введение системы подтверждения ожидания товаров (СПОТ), увеличение штрафов за нарушения в работе с кассами, уголовная ответственность за незаконный майнинг, нелегальный оборот табака и вейпов и нелегальное кредитование. Но «обеление» должно дать больше, чем налоговые сборы: честную конкуренцию, социальные гарантии работникам и качественные данные, утверждают авторы доклада.

➡️Полный материал читайте в сайте «Эксперта». 

😀 Все эксперты здесь и в Макс

«Обеление» экономики – в центре нового номера журнала «Эксперт»

⚡️«Третий Рим» продолжает изучать тему «обеления» экономики – одного из семи столпов новой экономической стратегии России, обозначенных в докладе Центра к заседанию Совета по стратегическому развитию и национальным проектам 19 августа.

В октябрьском номере «Эксперта» тема «обеления» стала центральной. Редакция журнала подготовила обзорную статью «Цена прозрачности» по нашему исследованию.

💬 Также эксперты «Третьего Рима» Григорий Чепков и Маргарита Шупыро опубликовали статью «Производительность против непрозрачности» – о том, как снижение непрозрачности меняет конкуренцию и при каких условиях может способствовать экономическому росту.

Ключевые идеи

▪️Непрозрачность искажает конкуренцию – преимущество может возникать не из-за эффективности, а за счет несоблюдения правил.

▪️Для разных рынков нужны разные инструменты – прослеживаемость операций, снижение административных барьеров и сохранение конкурентоспособного легального предложения решают разные регуляторные задачи.

▪️Формализация не гарантирует рост сама по себе – эффект зависит от того, смогут ли труд и капитал найти более продуктивное применение.

📄 Оба материала – в свежем номере журнала «Эксперт». 

Также по теме – в нашем цикле публикаций: 
1 · 2 · 3 · 4 · 5 · 6 · 7 · 8

#обеление_экономики #Макроэкономика #Регулирование

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

Как умные часы могут помочь врачу?

Уведомление часов о нерегулярном пульсе может стать поводом обратиться к врачу. Однако нарушение ритма нужно подтвердить медицинским обследованием. Следует помнить: польза показаний зависит от возможностей устройства и того, как данные используются при наблюдении и лечении.

❔ Разбираемся, что нужно, чтобы показания устройства действительно были полезны

▫️Потребительский гаджет может собирать данные о здоровье, но это еще не делает его медизделием. Медизделие предназначено для конкретной медицинской задачи, например диагностики или наблюдения за состоянием организма. Для медицинского применения важны регистрация устройства и его использование по назначению. Проверить регистрацию можно в реестре Росздравнадзора.

📄 С 30 июня 2026 г. в России действуют новые национальные стандарты для персональных медицинских помощников. Это системы дистанционного наблюдения: подключенные медицинские устройства, например тонометры и глюкометры, передают показатели, а медицинский работник оценивает динамику и определяет дальнейшие действия.

⏩️ Гаджет фиксирует сигнал, но не ставит диагноз. Без врачебной интерпретации показания могут ввести в заблуждение. Опираться только на устройство – значит принимать решение на основе неполных данных.

#здравоохранение #медтех

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

На площадке «Третьего Рима» обсудили механизмы коллективных инвестиций в городскую среду

🔉 30 сентября в центре «Третий Рим» состоялся круглый стол «Коллективные инвестиции в городскую среду».

Представители профильных ведомств, члены экспертного сообщества, авторы и инициаторы проектов в области развития городской среды обсуждали, как реализовать инициативы населения по благоустройству населенных пунктов и нужны ли для этого новые механизмы.

В ходе круглого стола с позиционным докладом выступил главный эксперт Центра по направлению «Пространственное развитие и среда для жизни» Даниил Максименко.

📄 В докладе представлены результаты исследования Центра о краудфандинге благоустройства: проблемы, с которыми сталкиваются инициаторы и спонсоры сборов, а также механизмы вовлечения граждан и бизнеса в развитие городской среды.

#пространственное_развитие #среда_для_жизни

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

⚖️ От закона о платформах – к правилам новой экономики?

1 октября вступает в силу закон о платформенной экономике – первое комплексное регулирование сферы.

• Он распространяется на маркетплейсы и агрегаторы услуг. Предварительно в реестр вошли 12 площадок, включая Wildberries, Ozon, Avito и «Яндекс».
• Закон регулирует отношения, которые прежде определялись внутренними правилами платформ: изменения условий работы с партнерами, применение скидок, ограничение доступа, проверка продавцов и товаров, взаимодействие с самозанятыми.

⚡️ Рынок начал адаптацию к новым правилам заранее

• 11 ноября 2025 г. RWB, Ozon и «Авито» подписали Меморандум о добросовестных практиках, добровольно взяв на себя досрочное исполнение отдельных требований закона.
• Меморандум выходит за пределы обязательных норм и предусматривает поддержку отечественных производителей, недопущение дискриминации российских продавцов и механизмы защиты пользователей.

Меморандум важен как способ для апробации норм: платформы получают время адаптировать бизнес-процессы, регулятор – данные об их реальных эффектах, а пользователи – дополнительные гарантии защиты прав и интересов.

⏩️️ Что дальше?

Следующий этап – проникновение платформенных моделей в отрасли экономики и соцсферы, где потенциал снижения транзакционных издержек пока не раскрыт.

Для сопровождения этого процесса в России разрабатывается Национальная стратегия развития платформ до 2036 г. Для ее экспертной проработки сформированы 13 отраслевых групп, включая здравоохранение, образование, финансы и промышленность.

❗️Главный институциональный барьер на этом пути – нормативное наслоение

• Платформы уже находятся в контуре гражданского и антимонопольного законодательства, а также законодательства о защите прав потребителей, персональных данных и информации.
• Если проникновение платформ в ключевые отрасли сопровождать жесткими требованиями, новые бизнес-модели не выдержат давления.

✏️ Дальнейшее регулирование может выстраиваться на двух уровнях

• Сквозное – устанавливает базовые правила, исключающие риски платформенной модели: условия взаимодействия, использование данных и автоматизированное принятие решений. Объем требований при этом определяется системной значимостью платформы. Схожая логика пропорционального регулирования применяется в ЕС, о чем мы писали ранее.

• Отраслевое – определяет требования к безопасности, допуску и качеству конечного товара, работы или услуги только в тех случаях, где есть доказанный риск.

Закон о платформенной экономике – лишь первый слой будущей системы. Дальнейшие нормы, как и в случае с маркетплейсами и агрегаторами, должны внедряться адаптивно и поэтапно. Это позволит раскрывать потенциал платформ в новых отраслях и не допускать, чтобы скорость их распространения опережала механизмы защиты участников рынка.

#цифра #платформы #регулирование

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

Мировая экономика не разрушается, а меняется – главное из выступления Натальи Стапран на площадке дискуссионного клуба «Валдай»

Директор Центра межотраслевой экспертизы «Третий Рим» Наталья Стапран приняла участие в сессии «Экономика сопротивления». Ключевые тезисы:

▪️ Глобализация меняет форму, но не исчезает. Формируется феномен «конфликтной взаимосвязанности», когда фрагментация мировой экономики сопровождается возникновением новых связей.

▪️ Формирование национального суверенитета приходит на смену приоритету эффективности и глобальной взаимозависимости. Он предполагает контроль над критическими технологиями и ресурсами, не исключая при этом равноправного и взаимовыгодного сотрудничества с партнерами.

▪️ Технологические возможности – ресурс государства. Крупные платформенные системы, искусственный интеллект и алгоритмы меняют логику экономических отношений: снижают транзакционные издержки и увеличивают скорость взаимодействия.

▪️ Цифровизация и платформизация – объективная реальность нового экономического уклада. Использование чужих решений без доступа к технологиям и контроля над ними создает риск платформенного колониализма и утраты суверенитета. Российские решения позволяют странам-партнерам развивать собственные компетенции и самостоятельно определять долгосрочную траекторию развития.

⏩️️️️ Новая конфигурация мировой экономики формируется на пересечении нескольких процессов: изменения характера глобализации, укрепления экономического суверенитета и развития технологических возможностей.

Полная запись сессии доступна по ссылке.

#глобальная_экономика #суверенитет #цифра #платформизация

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

От высоких зарплат к высокой производительности

В докладе о семи столпах новой экономической стратегии «Третий Рим» рассматривает повышение производительности и развитие человеческого капитала как основу экономики высоких зарплат. Однако эта связь может работать и в обратную сторону. Удорожание труда может запускать несколько механизмов роста производительности:
▪️ Стимулировать компании активнее замещать труд капиталом и технологиями
▪️ Ускорять переход работников в более производительные фирмы
▪️ Вытеснять предприятия, чья конкурентоспособность основана на дешевом труде

🌐 Мировой опыт

🇨🇳 Китай: замещение труда капиталом

В 2000-х гг. рост минимальной зарплаты подталкивал компании с низким уровнем оплаты труда замещать труд капиталом. При повышении минимальной зарплаты на 22% капиталовооруженность таких компаний росла примерно на 3,6 п.п. больше, чем у компаний с высокими зарплатами. У иностранных предприятий эффект был заметнее: производительность низкооплачивающих компаний дополнительно увеличивалась на 7,3% против 1,3% у высокооплачивающих в той же отрасли.

🇩🇪 Германия: переход работников в более производительные компании

В 2015 г. была введена минимальная зарплата 8,50 евро в час – она коснулась около 15% работников. Массового сокращения занятости не последовало. Вместо этого низкооплачиваемые работники стали чаще переходить в более крупные компании: те были в среднем на 3,8% крупнее и на 1,3% производительнее. Этот механизм – частный случай эффекта перераспределения ресурсов, о котором мы подробнее писали ранее.

🇸🇪 Швеция: вытеснение неэффективных предприятий

Политика «солидарных зарплат» с середины 1950-х гг. работала в двух направлениях: не позволяла слабым предприятиям держаться за счет дешевого труда и через переобучение направляла работников в более эффективные компании. На первом этапе эффект оценивается примерно в 8 п.п. для производительности промышленности и 20 п.п. для выпуска. Но позднее чрезмерное выравнивание зарплат между работниками разной квалификации, наоборот, начало сдерживать производительность.

🇷🇺 А что в России?

В последние годы Россия столкнулась с одним из ключевых условий перехода к экономике высоких зарплат – дефицитом рабочей силы на фоне быстрого роста спроса на труд. С 2021 по 2024 гг. реальные зарплаты выросли на 19%, доля оплаты труда в ВВП увеличилась с 40,7% до 44,2%, а производительность труда – лишь на 3,9%. Рост оплаты труда пока существенно опережает рост эффективности, усиливая стимулы бизнеса к повышению производительности.

При этом уже видны первые признаки адаптации бизнеса к росту стоимости труда. В 2023–2024 гг. среди опрошенных промышленных предприятий 67% обновляли оборудование, 42% оптимизировали бизнес-процессы, 39% инвестировали в обучение работников, 35% внедряли механизацию и автоматизацию, 28% – новые технологии. Дефицит труда начинает работать не только как ограничение роста, но и как стимул к технологической перестройке. Достаточно ли этого, чтобы производительность догнала зарплаты?

#макро #производительность_труда

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

Дом культуры 2.0: инфраструктура развития малых населенных пунктов

«Третий Рим» выпустил аналитический обзор о том, как многофункциональные общественные центры (МОЦ) сокращают разрыв между малыми и крупными городами.

За последние десять лет малые города и сельские территории России потеряли более 1 млн жителей. Одной из причин оттока остается разрыв в доступности и качестве услуг по сравнению с крупными городами.

Ответом на вызов могут стать МОЦ – пространства под одной крышей, где объединены социальные, культурные, образовательные и потребительские сервисы.

🌐 МОЦ как ответ на вызовы развития малых городов и сел используются и за рубежом:

🇯🇵 В Японии действует около 13 тыс. коминканов – общественных пространств для образования, культурной деятельности и решения вопросов локальных сообществ.

🇮🇪 В Ирландии программа Connected Hubs делает ставку на развитие удаленной занятости: в сельской местности создано более 400 коворкингов, обеспечивающих свыше 5 тыс. рабочих мест.

⏩️ Среди ключевых вызовов для развития системы МОЦ в России – вовлечение жителей в проектирование пространств, повышение финансовой устойчивости объектов и их цифровизация, включая развитие дистанционных сервисов.

Подробнее о вызовах и роли МОЦ в развитии малых городов и сельских территорий читайте в нашем новом обзоре.

#пространственное_развитие #среда_для_жизни

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

⤵️ Как государства снижают уровень долга?

Один из признаков растущего напряжения в традиционной модели финансирования экономического роста – госдолг. В экономиках стран G7 он уже давно превышает 100% ВВП, по миру в целом эта отметка может быть преодолена в 2029 году. (подробнее – на карточке)

📄 Свежий рабочий доклад МВФ добавляет красок. По расчетам авторов, без "финансовой репрессии" в период 2008–2020 годов долговая нагрузка развитых экономик была бы примерно на 10 п.п. ВВП выше. Это модельная контрфактическая оценка, но масштаб заметный.

✏️ Что такое "финансовая репрессия"
Это ситуация, в которой правила финансовой системы искажают стимулы к владению госдолгом. Банки и другие посредники держат больше госбумаг или резервов ЦБ, чем держали бы при свободном выборе, а государство благодаря этому финансируется дешевле. Индикаторы финансовой репрессии достигли пика в 1940-х и оставались высокими в период 1946–1970 годов. После финансовой либерализации они ослабли, но с 2008 года снова растут.

🇬🇧 Показательный пример – Великобритания после Второй мировой. За декаду 1945–1955 госдолг сократился от пикового уровня в 250% ВВП на 75 п.п. ВВП. По оценкам авторов, именно механизмы финансовой репрессии внесли ключевой вклад в это снижение. То есть регулируемый спрос на госдолг и удешевление его обслуживания дали больший эффект, чем, например, бюджетная консолидация.

❔ Почему это важно?
Потенциальные инструменты финансовой репрессии – элементы современной финансовой архитектуры. Регулирование требований к капиталу и ликвидности создает структурный спрос на локальный госдолг. А проведенная ранее политика количественного смягчения оставила банковскую систему с огромным запасом резервов, ставку по которым определяют центральные банки.

⏩️️️️️ Высокий долг снова создает стимул к финансовой репрессии как инструменту его снижения. Но повторить опыт послевоенных десятилетий экономикам G7 будет сложнее. Тогда ее эффективность поддерживали закрытые счета капитала и ограниченный выбор финансовых активов. Сегодня, несмотря на геофрагментацию, капитал мобильнее, а альтернатив национальным финансовым системам больше. В этом одна из проблем нынешней фазы долгового цикла – она делает вопрос неустойчивости традиционных финансов острее.

#макроэкономика #госдолг

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

🎥 Глобальные тренды в действии: что меняется уже сейчас

Глобальные тренды – не отвлеченная теория, а то, что уже меняет повседневную жизнь: образование, здравоохранение, культуру и городскую среду. О том, как эти изменения выглядят на практике, Максим Орешкин рассказал участникам Международного фестиваля молодежи в Екатеринбурге. Ключевые графики по темам собрали в карточках.

⏩️ Образование. ИИ в учебе работает в обе стороны. Один сценарий – использовать его как экзаменатора: проверять себя, разбирать ошибки, тренироваться. Другой – фотографировать задание и переписывать готовый ответ. Разница не в технологии, а в том, как ее применяют.

⏩️ Здоровье. Медицина переходит от лечения к управлению здоровьем. В Москве снимки со всех аппаратов поступают в единый центр радиологии: за пять лет – 20 млн исследований. Первичный анализ делает ИИ, а сложные случаи разбирают лучшие специалисты.

⏩️️️ Культурный код. Производство контента автоматизируется очень быстро. За год доля треков, сгенерированных ИИ, на одной из стриминговых платформ выросла с 10 до 50%, и отличить на слух такой трек от «живого» способны единицы.

⏩️️️ Городская среда. Российский город стал технологическим продуктом. Транспорт, здравоохранение и городские сервисы работают на собственных платформенных решениях.

Все это складывается в платформу будущего, которой Россия готова делиться на принципах равноправного партнерства.

Смотреть на YouTube
Смотреть на RuTube

Видео создано в рамках проекта «Открытый диалог» совместно с Национальным центром «Россия» и Центром межотраслевой экспертизы «Третий Рим».

#ИИ #здоровье #образование #открытый_диалог

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

Как работают прогрессивные налоги?

⤴️ Чем больше человек зарабатывает, тем выше ставка налога на часть его дохода – в этом логика прогрессивной шкалы. Такая модель позволяет перераспределять налоговую нагрузку между группами с разным уровнем доходов.

Но более высокие ставки для верхних доходов еще не гарантируют бюджету больше денег. На практике результат зависит от порогов, вычетов, состава налоговой базы, динамики доходов и поведенческой реакции налогоплательщиков. Она может проявляться по-разному: от законной налоговой оптимизации до недекларирования части доходов и смены налогового резидентства.

Подробнее – в карточках.

⏩️ Так что в итоге?

Прогрессивная шкала – инструмент, эффект которого зависит от настройки.

🌐 Китай показывает роль вычетов и структуры доходов, США – значение индексации налоговых порогов, Россия – эволюцию от плоской ставки к возвращению прогрессии, Норвегия – поведенческую реакцию на налогообложение богатства, а Бразилия – возможности перераспределения нагрузки.

#эффективное_государство #налоги #фискальная_политика

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

🌍 Как иностранные компании снижают риски в Африке

Многие африканские рынки по-прежнему сложны для бизнеса. Долговая нагрузка, нестабильность валют и регуляторная неопределенность делают долгосрочные инвестиции рискованными.

⏩️️ Однако международные компании не отказываются от Африки. Они меняют модель входа:

▪️Привлекают госфинансирование
▪️Тестируют рынок через субсидируемые пилоты
▪️Инвестируют под долгосрочные гарантии
▪️Выносят часть производства в третьи страны
▪️Масштабируются через покупку локальных активов

ЮНКТАД подтверждает расширение присутствия инвесторов в Африке через проекты меньшего масштаба. В 2025 г. количество новых проектов увеличилось на 8%, а финансовые затраты сократились на четверть.

📎 Как именно иностранные компании адаптируют бизнес-модели к условиям африканских рынков – рассмотрели в карточках.

#глобальная_экономика #Африка

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм

Делать удобный интерфейс – больше не финтех

Платформизация экономики заставляет финтех-компании пересматривать свою бизнес-модель. Раньше финтех находил одну функцию, которую можно сделать удобнее или дешевле, улучшал ее и, таким образом, переманивал клиентов у более крупных игроков, как правило, банков.

🇬🇧 После кризиса 2008 г. Великобритания упростила получение банковской лицензии, чтобы усилить конкуренцию и обновить сектор. К 2016 г. в стране размещалось более половины европейских финансовых стартапов-единорогов. Необанками стали называть появившиеся банки без физических отделений – с гибкими и дружелюбными мобильными приложениями и сниженными комиссиями. Некоторые из них вырастали из конкретной проблемы: например, Revolut отвечал на дороговизну международных переводов.

BCG отмечает, что сегодня лидирующие финтехи диверсифицируются и предоставляют все большее количество услуг. Предлагать только удобный цифровой сервис становится недостаточно. Это связано с тремя факторами:

1️⃣ Платформы и экосистемы удлиняют клиентский путь внутри одной площадки. Компании контролируют точку входа и делают все возможное, чтобы пользователю было не нужно переключаться между площадками.
🇨🇳 Китайский WeChat начинался как мобильный мессенджер, но в итоге прошел путь от социальной сети до платформы с денежными переводами и мини-сервисами по оплате товаров и услуг.

2️⃣ Крупные цифровые игроки могут позволить себе собственные банки, интеграцию финансовых сервисов и развитие финтех-культуры инхаус.
🇺🇸 Американские традиционные финансовые институты озабочены тем, что Amazon может создать собственный банк. Такой банк получает колоссальный доступ к клиентской базе и данным о поведении клиентов. Резонанс от создания маркетплейсом собственного банка ощутил и российский рынок.

3️⃣ Растет актуальность технологической инфраструктуры. Для финтехов, сфокусированных на одной функции, остается, пожалуй, единственное окно входа – инфраструктура. Нишу удобной упаковки сервиса уже заняли цифровые гиганты. Компании, поставляющие инфраструктуру финансовым институтам, называют горизонтальными финтехами. Согласно McKinsey, последние четыре года они росли на 25% быстрее традиционных финтехов.
🌐 21 из 50 лучших финтехов мира в 2026 г. является горизонтальным.

⏩️ Сегодня уже сложно отличить банк от финтеха или технологической компании, а платформизация продолжит их сближение. Тренды на удержание пользователя внутри одной площадки и технологическая гонка будут усиливать конкуренцию за качество цифровых услуг. Это изменит требования и к входу финтехов на рынок, и к их выживанию.

#финансы #цифра #платформы

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм