Краткий обзор новых размещений:
✅ На витринах продолжают появляться новые выпуски, но, в основном, это уже известные имена, которые пришли за рефинансом, до публикации отчетностей за 1п26, но есть и дебютанты, вот они как раз и выглядят интересно.
1️⃣ Брусника 002Р-09
⚙️ Параметры:
➖Рейтинг: A-(RU)/(АКРА) и A-.ru/(НКР);
➖Срок: 3 года, купон ежемесячный;
➖Ориентир: не выше 21,75% (YTM до 24,05%).
◽️Отчет у Брусники только за 2025 год, уже прошло 8 месяцев и смотреть в него только справочно, много чего изменилось:
➖Выручка за 2025 год – 115,5 млрд (+52% г/г);
➖EBITDA – 44,4 млрд (+94% г/г).
➖Чистый долг (с учётом эскроу): 174 млрд руб.;
➖Чистый долг / EBITDA = 3,9x – выше, чем хотелось бы;
Долговая нагрузка выросла. У Брусники высокая зависимость от проектного финансирования и ставок. Спрос продолжает охлаждаться, а динамика снижения ключевой ставки может быть более медленной.
📌 Ориентир 24% YTM выглядит щедро для рейтинга А-. На вторичке бумаги Брусники торгуются с доходностью около 22,5–23%. Текущий выпуск даёт премию 100–150 б.п., но и это может исчезнуть на этапе букбилдинга. На мой взгляд, переплачивать за этот риск не стоит.
2️⃣ ВУШ 001Р-08
⚙️ Параметры:
➖Рейтинг: ВВВ+/(АКРА) и ВВВ+/(НРА);
➖Срок: ~3,1 года, купон ежемесячный;
➖Ориентир: не выше 22% (YTM до 24,36%).
Здесь тоже отчётность только за 2025 год:
➖Выручка: 12,5 млрд (-13% г/г);
➖EBITDA кикшеринга: 3,56 млрд (-41% г/г);
➖Чистый убыток: 2,93 млрд (против прибыли 1,99 млрд годом ранее);
➖Чистый долг: 13,1 млрд, соотношение к EBITDA – 3,3x.
🔻 Смотреть сюда тоже особого смысла нет, но можно заглянуть в операционные результаты за 6М26, из которых видно отсутствие роста и сокращение парка в России.
Группа ожидает рост МСФО EBITDA год к году не менее чем на 15% и улучшения свободного денежного потока по итогам первого полугодия.
❇️ Доходность 24% частично компенсирует риски. В марте этого года ВУШ уже размещал выпуск с купоном 22%, и сейчас он торгуется примерно на том же уровне. Новый выпуск на 1 млрд – небольшой, может быть «жирная» аллокация.
3️⃣ Фабрика ПО 001Р-01 и 001Р-02
⚙️ Параметры:
➖Рейтинг: A-(RU)/(АКРА);
➖Срок: 2 года, купон ежемесячный;
➖001Р-01 – фикс, доходность не выше КБД Мосбиржи + 475 б.п. (ориентир ~21-22%);
➖001Р-02 – флоатер, спред ≤ 375 б.п. (эффективно ~19-20%);
✅ Фабрика ПО – это крупный российский ИТ-холдинг, работающий в сегменте заказной разработки, тиражного и промышленного ПО с использованием ИИ. Осенью компания собиралась провести IPO, но отложила размещение.
❇️Отчётность за 2025 год – одна из самых здоровых среди всех сегодняшних эмитентов:
➖Выручка: 20,9 млрд (+15% г/г);
➖Чистая прибыль (от продолжающейся деятельности): 2,59 млрд (+1,6% г/г);
➖Чистый долг: 236 млн – почти отсутствует (соотношение долг/EBITDA = 0,06x).
🔹 Компания имеет аккредитацию ИТ-компании с льготной ставкой налога на прибыль 5%, а выпуски планируются к включению в перечень инновационного сектора – это даёт налоговые льготы для инвесторов при владении более года.
❇️ Оба выпуска выглядят крайне привлекательно. Фикс с ориентиром 21-22% даёт хорошую премию к ОФЗ и корпоративным аналогам. Флоатер со спредом 375 б.п. – защита от роста ставки. Учитывая низкий долг и стабильную прибыль, риски дефолта минимальны. Я бы сказал, это один из лучших вариантов, что появится на витринах в ближайшем будущем.
📌 На мой взгляд, имеет смысл брать оба выпуска, но с перевесом в сторону «фикса» – он даёт более высокую текущую доходность. Ожидаю, что аллокация будет небольшой из-за высокого спроса, особенно от квалифицированных инвесторов. Ну и вспомните, как размещался недавно СофтЛайн, который сейчас торгуется по 105% от номинала.
✅ На витринах продолжают появляться новые выпуски, но, в основном, это уже известные имена, которые пришли за рефинансом, до публикации отчетностей за 1п26, но есть и дебютанты, вот они как раз и выглядят интересно.
1️⃣ Брусника 002Р-09
⚙️ Параметры:
➖Рейтинг: A-(RU)/(АКРА) и A-.ru/(НКР);
➖Срок: 3 года, купон ежемесячный;
➖Ориентир: не выше 21,75% (YTM до 24,05%).
◽️Отчет у Брусники только за 2025 год, уже прошло 8 месяцев и смотреть в него только справочно, много чего изменилось:
➖Выручка за 2025 год – 115,5 млрд (+52% г/г);
➖EBITDA – 44,4 млрд (+94% г/г).
➖Чистый долг (с учётом эскроу): 174 млрд руб.;
➖Чистый долг / EBITDA = 3,9x – выше, чем хотелось бы;
Долговая нагрузка выросла. У Брусники высокая зависимость от проектного финансирования и ставок. Спрос продолжает охлаждаться, а динамика снижения ключевой ставки может быть более медленной.
📌 Ориентир 24% YTM выглядит щедро для рейтинга А-. На вторичке бумаги Брусники торгуются с доходностью около 22,5–23%. Текущий выпуск даёт премию 100–150 б.п., но и это может исчезнуть на этапе букбилдинга. На мой взгляд, переплачивать за этот риск не стоит.
2️⃣ ВУШ 001Р-08
⚙️ Параметры:
➖Рейтинг: ВВВ+/(АКРА) и ВВВ+/(НРА);
➖Срок: ~3,1 года, купон ежемесячный;
➖Ориентир: не выше 22% (YTM до 24,36%).
Здесь тоже отчётность только за 2025 год:
➖Выручка: 12,5 млрд (-13% г/г);
➖EBITDA кикшеринга: 3,56 млрд (-41% г/г);
➖Чистый убыток: 2,93 млрд (против прибыли 1,99 млрд годом ранее);
➖Чистый долг: 13,1 млрд, соотношение к EBITDA – 3,3x.
🔻 Смотреть сюда тоже особого смысла нет, но можно заглянуть в операционные результаты за 6М26, из которых видно отсутствие роста и сокращение парка в России.
Группа ожидает рост МСФО EBITDA год к году не менее чем на 15% и улучшения свободного денежного потока по итогам первого полугодия.
❇️ Доходность 24% частично компенсирует риски. В марте этого года ВУШ уже размещал выпуск с купоном 22%, и сейчас он торгуется примерно на том же уровне. Новый выпуск на 1 млрд – небольшой, может быть «жирная» аллокация.
3️⃣ Фабрика ПО 001Р-01 и 001Р-02
⚙️ Параметры:
➖Рейтинг: A-(RU)/(АКРА);
➖Срок: 2 года, купон ежемесячный;
➖001Р-01 – фикс, доходность не выше КБД Мосбиржи + 475 б.п. (ориентир ~21-22%);
➖001Р-02 – флоатер, спред ≤ 375 б.п. (эффективно ~19-20%);
✅ Фабрика ПО – это крупный российский ИТ-холдинг, работающий в сегменте заказной разработки, тиражного и промышленного ПО с использованием ИИ. Осенью компания собиралась провести IPO, но отложила размещение.
❇️Отчётность за 2025 год – одна из самых здоровых среди всех сегодняшних эмитентов:
➖Выручка: 20,9 млрд (+15% г/г);
➖Чистая прибыль (от продолжающейся деятельности): 2,59 млрд (+1,6% г/г);
➖Чистый долг: 236 млн – почти отсутствует (соотношение долг/EBITDA = 0,06x).
🔹 Компания имеет аккредитацию ИТ-компании с льготной ставкой налога на прибыль 5%, а выпуски планируются к включению в перечень инновационного сектора – это даёт налоговые льготы для инвесторов при владении более года.
❇️ Оба выпуска выглядят крайне привлекательно. Фикс с ориентиром 21-22% даёт хорошую премию к ОФЗ и корпоративным аналогам. Флоатер со спредом 375 б.п. – защита от роста ставки. Учитывая низкий долг и стабильную прибыль, риски дефолта минимальны. Я бы сказал, это один из лучших вариантов, что появится на витринах в ближайшем будущем.
📌 На мой взгляд, имеет смысл брать оба выпуска, но с перевесом в сторону «фикса» – он даёт более высокую текущую доходность. Ожидаю, что аллокация будет небольшой из-за высокого спроса, особенно от квалифицированных инвесторов. Ну и вспомните, как размещался недавно СофтЛайн, который сейчас торгуется по 105% от номинала.
A-.ru/(НКР);