✈️ Самолет. Облигации дают больше 100%+. Шанс заработать или вляпаться?
Вчера разобрал Балтийский лизинг. Далее будут следующие эмитенты. Инвесторы не дураки, раз такая доходность. На все свои причины. Это уже не премия за риск, а крик о риске...
🔸 Как до такого долетел Самолет?
История разгона льготки и дальнейшего сворачивания не пересказываю, там все ясно.
— 2023. Самолет покупает МИЦ за 40 млрд рублей. МИЦ имел свои проблемы.
— 2024. Льготка — все. Осенью ставка достигает 21%. Продажи и стоимость финансирования оказываются под двойным давлением. А разогнались знатно, много земли куплено, ЖК.
— Конец 2025. Кредиты и займы группы достигают 749,1 млрд рублей. Часть ПФ, но общий корп. долг большой. Давит даже хорошие проекты.
— Февраль 2026. Компания просит государственную поддержку. Ее не получает, власти рекомендуют продолжать общение с банками.
— Апрель 2026. Говорят о продаже земли, отказе от новых приобретений и снижении приоритета региональной экспансии.
— Август 2026. После ухода из жизни Кенина его доля в акциях ПАО «ГК Самолет» перешла фонду «Горизонт», а фонд наследников Михаила Кенина почти полностью вышел из состава акционеров.
— 17 сентября 2026. «Коммерсантъ» сообщает о переговорах со Сбером по реструктуризации.
🔸МСФО за 1п. 2026:
• Выручка: 117,4 млрд рублей, −31%.
• EBITDA: 31,3 млрд рублей, −40%.
• Скорректированная EBITDA: 41,8 млрд рублей, −27%.
• Чистый убыток: 22,3 млрд рублей против прибыли 1,8 млрд годом ранее.
🧩 Корпоративный долг сокращают, но легче не становится. Способность обслуживать обязательства ослабевает — выручка и EBITDA падают.
🔸Что с облигациями?
— БО-П20: около 160% годовых!!!!
— БО-П11: около 132,4% годовых.
— БО-П13: около 93,4%
— БО-П14: около 99,7%, к погашению 22.07.2027. Это флоатер, будущие купоны заранее неизвестны, поэтому расчетная доходность условна.
— БО-П15: около 92,6%
Т.е. стоимость тела под плинтусом, раз такие безумные доходности к погашению. Если, конечно, погасят👍
🧩 ВАЖНО! Изначальный объем БО-П13 составлял 24,5 млрд рублей, но в феврале 2026 «Самолет» уже погасил по оферте 15,2 млрд. На январь 2027 остается около 9,3 млрд рублей.
По БО-П15 ситуация похожая: из выпуска на 5 млрд рублей компания выкупила по августовской оферте бумаги на 3,13 млрд. Остаток у инвесторов — около 1,87 млрд
🔸 СБЕР поможет. Можно расслабиться?
Только вот гарантии "помочь" не было. Работает все сложнее.
Достройка домов, возврат банковского кредита и выплаты облигационерам требуют разных решений.
Бывает, когда банк становится владельцем проектной компании, которая строит отдельно взятый ЖК. Там ведут нового генподрядчика, точечный проект вывозят, но общий корп. долг у основной компании НИКУДА НЕ ИСЧЕЗАЕТ.
🔸Нужны новые деньги и продление банковских кредитов — передача отдельных проектов банку может уменьшить долг, но и будущие поступления группы. Нужны детали, там можно по-разному завернуть.
🧩 Мой вывод: рынок уже закладывает серьезный риск изменения условий выплат. Доходность 100% это не шутки.
Самолет может договориться с банками, может разрулить по отдельным объектам, но поможет ли?
Популярный тезис «крупняку рухнуть не дадут» спорный... Облигационеры простые физики крайние в очереди.
🧩За чем слежу: официальные условия сделки с СБЕРом, источники денег на погашения-оферты, ход продаж и раскрытий эскроу и так далее.
🧩Что делаю: давно сокращал облиги (акций не было, очевидно), оставил чуть-чуть понаблюдать. Докупать пас, пока просто наблюдаю.
Еще год назад предупреждал, что проблемы бизнеса в 2026 полезут отовсюду. Впереди не исключаю новые неприятные новости по ряду эмитентов.
Полезная тема? Продолжаем?
@profitanet
Вчера разобрал Балтийский лизинг. Далее будут следующие эмитенты. Инвесторы не дураки, раз такая доходность. На все свои причины. Это уже не премия за риск, а крик о риске...
🔸 Как до такого долетел Самолет?
История разгона льготки и дальнейшего сворачивания не пересказываю, там все ясно.
— 2023. Самолет покупает МИЦ за 40 млрд рублей. МИЦ имел свои проблемы.
— 2024. Льготка — все. Осенью ставка достигает 21%. Продажи и стоимость финансирования оказываются под двойным давлением. А разогнались знатно, много земли куплено, ЖК.
— Конец 2025. Кредиты и займы группы достигают 749,1 млрд рублей. Часть ПФ, но общий корп. долг большой. Давит даже хорошие проекты.
— Февраль 2026. Компания просит государственную поддержку. Ее не получает, власти рекомендуют продолжать общение с банками.
— Апрель 2026. Говорят о продаже земли, отказе от новых приобретений и снижении приоритета региональной экспансии.
— Август 2026. После ухода из жизни Кенина его доля в акциях ПАО «ГК Самолет» перешла фонду «Горизонт», а фонд наследников Михаила Кенина почти полностью вышел из состава акционеров.
— 17 сентября 2026. «Коммерсантъ» сообщает о переговорах со Сбером по реструктуризации.
🔸МСФО за 1п. 2026:
• Выручка: 117,4 млрд рублей, −31%.
• EBITDA: 31,3 млрд рублей, −40%.
• Скорректированная EBITDA: 41,8 млрд рублей, −27%.
• Чистый убыток: 22,3 млрд рублей против прибыли 1,8 млрд годом ранее.
🧩 Корпоративный долг сокращают, но легче не становится. Способность обслуживать обязательства ослабевает — выручка и EBITDA падают.
🔸Что с облигациями?
— БО-П20: около 160% годовых!!!!
— БО-П11: около 132,4% годовых.
— БО-П13: около 93,4%
— БО-П14: около 99,7%, к погашению 22.07.2027. Это флоатер, будущие купоны заранее неизвестны, поэтому расчетная доходность условна.
— БО-П15: около 92,6%
Т.е. стоимость тела под плинтусом, раз такие безумные доходности к погашению. Если, конечно, погасят👍
🧩 ВАЖНО! Изначальный объем БО-П13 составлял 24,5 млрд рублей, но в феврале 2026 «Самолет» уже погасил по оферте 15,2 млрд. На январь 2027 остается около 9,3 млрд рублей.
По БО-П15 ситуация похожая: из выпуска на 5 млрд рублей компания выкупила по августовской оферте бумаги на 3,13 млрд. Остаток у инвесторов — около 1,87 млрд
🔸 СБЕР поможет. Можно расслабиться?
Только вот гарантии "помочь" не было. Работает все сложнее.
Достройка домов, возврат банковского кредита и выплаты облигационерам требуют разных решений.
Бывает, когда банк становится владельцем проектной компании, которая строит отдельно взятый ЖК. Там ведут нового генподрядчика, точечный проект вывозят, но общий корп. долг у основной компании НИКУДА НЕ ИСЧЕЗАЕТ.
🔸Нужны новые деньги и продление банковских кредитов — передача отдельных проектов банку может уменьшить долг, но и будущие поступления группы. Нужны детали, там можно по-разному завернуть.
🧩 Мой вывод: рынок уже закладывает серьезный риск изменения условий выплат. Доходность 100% это не шутки.
Самолет может договориться с банками, может разрулить по отдельным объектам, но поможет ли?
Популярный тезис «крупняку рухнуть не дадут» спорный... Облигационеры простые физики крайние в очереди.
🧩За чем слежу: официальные условия сделки с СБЕРом, источники денег на погашения-оферты, ход продаж и раскрытий эскроу и так далее.
🧩Что делаю: давно сокращал облиги (акций не было, очевидно), оставил чуть-чуть понаблюдать. Докупать пас, пока просто наблюдаю.
Еще год назад предупреждал, что проблемы бизнеса в 2026 полезут отовсюду. Впереди не исключаю новые неприятные новости по ряду эмитентов.
Полезная тема? Продолжаем?
@profitanet