🇫🇷⚠️Кошмарные 200 базисных пунктов для Франции больше не кажутся немыслимыми
📈Спред между французскими и немецкими гособлигациями (OAT-Bund) на прошлой неделе пробил 100 б.п. и почти вертикально улетел дальше — рост больше 10 б.п. в день, пик в пятницу — 159 б.п. Сейчас спред откатился к 140.
TS Lombard (один из немногих, кто предупреждал об этом ещё с августа) теперь говорит так: простая ставка "шортить Францию" — себя исчерпала, а вот сама проблема — нет.
Почему дальше будет сложнее
▪️Около 150 б.п. рынок начинает закладывать политический ответ властей — значит, крупные шорты по OAT уже рискованнее после такого резкого движения
❗️Но без реального бюджетного ответа Парижа следующая цель — 200 б.п. А это уже очень серьёзно. Для сравнения, спред Италии к Германии (BTP-Bund) во время кризиса 2018 года уходил выше 300 б.п. — так что 200 для Франции экстремально, но вполне реально
▪️Мельансон обходит Эдуара Филиппа в опросах перед первым туром — рынки боятся второго тура Мельансон vs Ле Пен
▪️Новый бюджет обещает €54 млрд экономии и дефицит 5% ВВП — но независимый бюджетный наблюдатель сомневается в этих расчётах (часть "новой" экономии — это на самом деле уже принятые ранее меры)
📊И Ле Пен, и Мельансон уже отвергли меры, затрагивающие пенсионеров
✍️Рынок облигаций просит бюджетную консолидацию. Французская политика её пока не предлагает.
❌Не рассчитывайте на ЕЦБ слишком рано.
TS Lombard считает, что трейдеры переоценивают скорость, с которой Франкфурт бросится на помощь. Пока Париж не демонстрирует готовности решать структурные проблемы (пенсии, первичный дефицит), перед ЕЦБ встаёт проблема морального риска — он не может просто подписаться под бюджетной политикой, пока Франция сама не корректирует курс. Вывод жёсткий: спред может пробить 200 б.п. ещё до серьёзного вмешательства регулятора.
🇯🇵Третий фактор давления — уходит Япония.
🖕Японские инвесторы исторически были крупными покупателями французского долга, но сейчас капитал возвращается домой. Sumitomo уже полностью распродал портфель OAT — возможный признак более широкого тренда. То есть у Франции не только проблема доверия, но и проблема с покупателем в принципе — на фоне огромных потребностей в заимствованиях.
Верным курсом ТГ | MAX
📈Спред между французскими и немецкими гособлигациями (OAT-Bund) на прошлой неделе пробил 100 б.п. и почти вертикально улетел дальше — рост больше 10 б.п. в день, пик в пятницу — 159 б.п. Сейчас спред откатился к 140.
TS Lombard (один из немногих, кто предупреждал об этом ещё с августа) теперь говорит так: простая ставка "шортить Францию" — себя исчерпала, а вот сама проблема — нет.
Почему дальше будет сложнее
▪️Около 150 б.п. рынок начинает закладывать политический ответ властей — значит, крупные шорты по OAT уже рискованнее после такого резкого движения
❗️Но без реального бюджетного ответа Парижа следующая цель — 200 б.п. А это уже очень серьёзно. Для сравнения, спред Италии к Германии (BTP-Bund) во время кризиса 2018 года уходил выше 300 б.п. — так что 200 для Франции экстремально, но вполне реально
▪️Мельансон обходит Эдуара Филиппа в опросах перед первым туром — рынки боятся второго тура Мельансон vs Ле Пен
▪️Новый бюджет обещает €54 млрд экономии и дефицит 5% ВВП — но независимый бюджетный наблюдатель сомневается в этих расчётах (часть "новой" экономии — это на самом деле уже принятые ранее меры)
📊И Ле Пен, и Мельансон уже отвергли меры, затрагивающие пенсионеров
✍️Рынок облигаций просит бюджетную консолидацию. Французская политика её пока не предлагает.
❌Не рассчитывайте на ЕЦБ слишком рано.
TS Lombard считает, что трейдеры переоценивают скорость, с которой Франкфурт бросится на помощь. Пока Париж не демонстрирует готовности решать структурные проблемы (пенсии, первичный дефицит), перед ЕЦБ встаёт проблема морального риска — он не может просто подписаться под бюджетной политикой, пока Франция сама не корректирует курс. Вывод жёсткий: спред может пробить 200 б.п. ещё до серьёзного вмешательства регулятора.
🇯🇵Третий фактор давления — уходит Япония.
🖕Японские инвесторы исторически были крупными покупателями французского долга, но сейчас капитал возвращается домой. Sumitomo уже полностью распродал портфель OAT — возможный признак более широкого тренда. То есть у Франции не только проблема доверия, но и проблема с покупателем в принципе — на фоне огромных потребностей в заимствованиях.
Верным курсом ТГ | MAX