КИТ Финанс брокер

И снова этот вечный вопрос: облигации или вклад? 👀
ЦБ сохранил ключевую ставку на 14% — пауза в цикле смягчения. Для инвесторов это значит, что период дорогих денег затягивается, и выбор снова стал неочевидным.

На этот вопрос в новом разборе отвечает Павел Веревкин, начальник отдела анализа финансовых рынков КИТ Финанс.

Его главный тезис:
«Главное — не пытаться угадать каждое следующее решение Банка России, а сформировать портфель, который останется устойчивым и при ставке 13,5%, и при 14%, и в случае более продолжительной паузы».

Разобрали, где сейчас выше доходность — и какую цену за неё платит инвестор.

Полный разбор прогноза и рисков читайте на Финуслугах: Облигации или вклад осенью 2026 года: где искать доходность при ставке 14%
👈

КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

Допэмиссия Т-Технологий оказалась меньше, чем боялись акционеры

📍 Акции Т-Технологий вышли из нисходящего тренда после раскрытия условий покупки «Точки».

Ранее главным риском для акционеров называли крупную допэмиссию: обсуждался выпуск до 550 млн акций, что грозило заметным размытием долей.

Фактические параметры оказались мягче. Планируется выпустить около 170 млн акций. С учетом квазиказначейского пакета эффективная допэмиссия составит примерно 85 млн бумаг, или 3,2% текущего количества акций. Цена размещения — 320 руб. за акцию, примерно на 27% выше рынка на момент определения условий.

Главный негативный фактор оказался слабее ожиданий. Размытие будет ограниченным. Консолидация «Точки» даст дополнительный вклад в прибыль группы. В среднесрочной перспективе это может поддержать рост прибыли на акцию и переоценку бумаг 📈.

Не ИИР.

КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

🔍 Следим на этой неделе

5 октября — пн

🇨🇳 Китай — выходной по 7 октября
🇷🇺 Россия — индекс деловой активности услуг; валютные интервенции
🇺🇸 США — индексы деловой активности услуг
▫️ Глоракс — ВОСА по реорганизации
▫️ Банк СПб — реестр на дивиденды 19,17 ₽; префы 0,22 ₽
▫️ Совет директоров: Русал, СПб Биржа

6 октября — вт

🇺🇸 США — торговый баланс; Боуман; прогноз ВВП ФРБ Атланты
▫️ Совет директоров: Коршуновский ГОК, Уралкуз

7 октября — ср

🇺🇸 США — протокол ФРС; запасы нефти; аукцион 10-летних облигаций; Уильямс
▫️ Совет директоров: РКК Энергия, ТРК

8 октября — чт

▫️ Черкизово — последний день с дивидендом 120,19 ₽
▫️ Займер — 4,86 ₽
▫️ В2В-РТС — 4,61 ₽
▫️ Русал — совет директоров

9 октября — пт

▫️ Т-Технологии, НОВАТЭК, ГМК Норникель — реестр на дивиденды за 1П2026
▫️ НоваБев — реестр; последний день с дивидендом 8 ₽
▫️ РСБУ за 9 мес: ГАЗ-Тек, КМЗ, Распадская
▫️ АбрауДюрсо — совет директоров

КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

Топ-3 застройщика с устойчивым кредитным профилем

Не все застройщики проходят период высокой ставки с одинаковым запасом прочности. Ниже — три эмитента, у которых баланс, ликвидность и покрытие эскроу выглядят лучше остальных. Порядок — от самого устойчивого к менее устойчивому.

🥇 1 место — ПИК

Метрики 👇
— Выручка: 290,5 млрд руб. (−11% г/г)
— Операционная прибыль: 52,7 млрд руб. (почти без изменений)
— Чистая прибыль: 30,8 млрд руб. (было 41,6 млрд)
— Процентные расходы: 24,3 млрд руб. (было 14,6 млрд)
— Общий долг: >1 трлн руб.
— Проектное финансирование: 684 млрд руб., эскроу — 544 млрд руб.
— Корпоративный долг: 329 млрд руб.
— Кэш: 350 млрд руб.
— CFO: −108,4 млрд руб.
— Рейтинг: AA-(RU), стабильный

ПИК заслуживает 1-е место в нашем рейтинге как наиболее стабильный эмитент. Выручка снизилась, но операционная прибыль осталась почти на уровне прошлого года. Основное давление идёт от стоимости денег: процентные расходы выросли более чем в 1,5 раза. При этом баланс остаётся самым сильным в выборке. Корпоративный долг фактически сопоставим с денежной подушкой, а после учёта эскроу чистый долг составляет около 118 млрд руб.

Слабое место — отрицательный CFO, но даже после корректировки на эскроу поток остаётся отрицательным. Ковенанты соблюдаются, риск нарушения оценивается как низкий. Рейтинг подтверждён на уровне AA-(RU).

🥈 2 место — Сэтл

Метрики 👇
— Выручка: 85,1 млрд руб. (+34% г/г)
— Чистая прибыль: 4,2 млрд руб. (было 2,9 млрд)
— Финансовые расходы: 19,4 млрд руб. (было 14,2 млрд)
— Общий долг: 205,0 млрд руб. (было 162,4 млрд)
— Проектное финансирование: 131,1 млрд руб., эскроу — 138,7 млрд руб.
— Корпоративный долг: ~74 млрд руб.
— Кэш: 4 млрд руб.
— Краткосрочный долг: 51,4 млрд руб.
— CFO: −44,9 млрд руб.
— Рейтинг: A-(RU), стабильный

Бизнес растёт: выручка прибавила 34%, чистая прибыль увеличилась. Проектный долг полностью покрыт эскроу — это ключевая опора. Но общий долг вырос, а свободный кэш остаётся очень небольшим. Краткосрочный долг составляет 51,4 млрд руб., из которых 19,1 млрд — облигации. Дефицит финансируется новыми заимствованиями.

Компания не видит риска нарушения ковенантов, а неиспользованные кредитные линии составляют 98,1 млрд руб. Рейтинг A-(RU) со стабильным прогнозом. Профиль заметно спокойнее проблемных девелоперов, но требует наблюдения за корпоративным долгом и ликвидностью.

🥉 3 место — ЛСР

Метрики 👇
— Выручка: 97,1 млрд руб. (практически без изменений)
— Чистый убыток: 57,6 млрд руб.
— Разовое обесценение проданной дочки: 46,8 млрд руб.
— Скорректированная EBITDA: 19,3 млрд руб. (−12% г/г)
— Общий долг: 363,6 млрд руб.
— Кэш: 5,4 млрд руб. (было 27,7 млрд)
— Краткосрочный долг: 57,3 млрд руб.
— Проектное финансирование: 138,6 млрд руб., эскроу — 172,4 млрд руб.
— Непроектный долг: ~225 млрд руб.
— Ковенанты соблюдаются

Чистый убыток сформирован разовым обесценением проданной дочки. Сделка привела к выводу почти трети капитала «Группы ЛСР» в пользу структур, связанных с мажоритарными акционерами (семьёй Молчановых), по многократно заниженной стоимости. Это удар по миноритариям: из-за колоссального убытка компания может отказаться от дивидендов за 2026 год.

При этом проектный долг полностью покрыт эскроу, ковенанты не нарушены, а сентябрьское погашение прошло штатно. Основной вопрос — оставшаяся непроектная часть долга и резко сократившаяся денежная подушка.

Общий признак для всех трёх — способность проходить период высокой ставки без нарушения ковенантов, тогда как в зоне риска такие нарушения уже зафиксированы.

Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.

КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

Короткая дюрация и фиксированный купон: подборка ОФЗ

Все три выпуска торгуются ниже номинала — от 80,88% до 88,10%. Это формирует доходность к погашению до 15,37% даже при умеренном купоне. Короткая дюрация снижает чувствительность цены к изменениям ключевой ставки, что делает выпуски интересными для среднесрочного горизонта.

ОФЗ-ПД 26228
▸ Доходность к погашению: 15,37%
▸ Цена: 80,88%
▸ Купон: 38,15 ₽
▸ Частота: каждые полгода
▸ Погашение: 10.04.2030

ОФЗ-ПД 26236
▸ Доходность к погашению: 14,69%
▸ Цена: 88,10%
▸ Купон: 28,42 ₽
▸ Частота: каждые полгода
▸ Погашение: 17.05.2028

ОФЗ-ПД 26237
▸ Доходность к погашению: 15,02%
▸ Цена: 84,43%
▸ Купон: 33,41 ₽
▸ Частота: каждые полгода
▸ Погашение: 14.03.2029

Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.

КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

📍 Налоги, бюджет, регулирование
— Правительство внесло проект бюджета на 2027–2029.
— Налоговая реформа 2027 затронет доходы, личные фонды, ЗПИФ и КИК.
— С 1 октября вступили в силу новые финансовые правила: ипотека, ЖКХ, кешбэк по СБП.

📍 Ставка и рынок
— Минфин признал несостоявшимся аукцион по ОФЗ 26228.
— Мосбиржа с 1 октября начнет расчет Индекса спокойствия.

📍 Корпоративные события
— Газпром нефть одобрила дивиденды за I полугодие.
— Норникель выплатит 1,85 руб. на акцию.
— Самолет допустил техдефолт по облигациям БО-П20.
— Суд арестовал 44% акций ЕвроТранса.
— Северсталь подала иск к ВТБ на 1,8 млрд руб.

📍 В мире
— Великобритания ввела санкции против трех российских арктических СПГ-газовозов.
— Китай и США частично смягчили торговые ограничения.
— США высвободят 40 млн баррелей нефти из стратегического резерва.

КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

Новость для держателей акций АО «ТБанк»

📣 «Т-Технологии» объявили выкуп акций АО «ТБанк».

Срок подачи заявок — до 17:00 06.11.2026.

📍Как подать заявку
В приложении «КИТ Инвестиции» откройте раздел «Витрина» → «Выкупы» → «ТБанк». Нажмите «Подать заявку» и укажите количество акций.

📍Важно:
— версия приложения должна быть не ниже 1.11.1;
— комиссия по пп. 1.1 Тарифов.

Подробности — в новости 👈

p.s. на самом деле, мы так и не определились кого ставить на первое место — АПРИ или Самолет. У одного дорогое фондирование, а у другого реструктуризация.

Вы кого поставите?
🔥— АПРИ
❤️— Самолет

Топ-4 застройщика в зоне риска: разбор кредитного качества

По итогам голосования пишем о зоне риска в секторе девелоперов 🔥

🥇 1 место — АПРИ

Метрики 👇
— Выручка: 12,0 млрд руб. (+29% г/г)
— Опер. прибыль: 3,42 млрд руб.
— Фин. расходы: 3,43 млрд руб.
— Чистая прибыль: 121 млн руб. (было 979 млн)
— Долг: 55,2 млрд руб. (проект ~39 млрд, облигации 15,6 млрд)
— Кэш: 975 млн руб.
— CFO после процентов: −8,38 млрд руб.
— Купоны: 24–34%
— Эскроу: ~5,5 млрд руб.

Финансовые расходы полностью съедают операционный результат. Свободный кэш почти отсутствует, поток после процентов глубоко отрицательный. Компания зависит от облигационного рынка, где стоимость фондирования доходит до 34%.

Эскроу покрывают малую часть проектного долга. Дополнительный минус — оговорка аудитора по отчётности за 1П25. Большая часть долга проектная, краткосрочная нагрузка снизилась, но небольшой масштаб бизнеса, ликвидность и стоимость денег ставят АПРИ на первое место по риску.

🥈 2 место — Самолет

Метрики 👇
— Выручка: 117,4 млрд руб. (−31% г/г)
— Скорр. EBITDA: 41,8 млрд руб. (−27% г/г)
— Скорр. убыток: 18,8 млрд руб.
— Собственный капитал: 23,0 млрд руб. (было 50,2 млрд)
— Общий долг: 773 млрд руб. (~86% — проектное финансирование)
— Корп. долг: 112,7 млрд руб.
— Нарушен ковенант по одному кредиту
— Идёт реструктуризация кредитного портфеля

Отчёт самый проблемный среди крупных застройщиков. Прибыль падает быстрее долга, эскроу хуже покрывают проектную часть. Нарушение ковенанта уже дало последствия для структуры долга.

Дополнительный удар — технический дефолт по БО-П20, о котором мы подробно писали здесь
. Это создаёт риск пересмотра рейтинга и ограничений на публичные размещения. Самолет сокращает инвестпрограмму и ведёт переговоры о реструктуризации.

Основной риск смещается на 2027 год: с октября 2026 по декабрь 2027 предстоит пройти 45,4 млрд руб. основного долга, из которых 27,4 млрд — всего за 3 недели летом 2027. С купонами нагрузка может достигнуть 56,8 млрд руб.

🥉 3 место — Глоракс

Метрики 👇
— Выручка: 27,0 млрд руб. (+45% г/г)
— Опер. прибыль: 6,48 млрд руб.
— Чистая прибыль: 1,60 млрд руб. (было 2,33 млрд)
— Фин. расходы: 5,77 млрд руб.
— LTM EBITDA: 14,87 млрд руб.
— ND/EBITDA после эскроу: 2,93x (было 2,80x)
— Кэш: 685 млн руб.
— Краткосрочный долг: 6,9 млрд руб.
— CFO после процентов: −6,24 млрд руб.
— Рейтинг: BBB+(RU), позитивный

Выручка +45%, но операционная и чистая прибыль снизились из-за финансовых расходов. Долговая нагрузка растёт умеренно, однако главный вопрос — ликвидность: свободный кэш 685 млн руб. против 6,9 млрд руб. краткосрочного долга. Операционный поток до процентов положительный, но после выплаты уходит в минус.

Компания раскрывает 126,8 млрд руб. неиспользованных кредитных линий, но значительная часть связана с проектным финансированием. Рейтинг BBB+(RU) с позитивным прогнозом. Глоракс устойчивее АПРИ и Самолета, но запас свободной ликвидности остаётся тонким.

🏅 4 место — Брусника

Метрики 👇
— Выручка: 73,6 млрд руб. (рост более чем вдвое)
— Скорр. EBITDA: 26,9 млрд руб.
— ND/EBITDA после эскроу: 2,98x (было 3,92x)
— Общий долг: 338 млрд руб., краткосрочный — 107,5 млрд руб.
— Кэш: 4 млрд руб.
— Нарушение ковенантов по нескольким банковским кредитам
— 90% долга привязано к ключевой ставке
— Облигации: 17,25–24,75% годовых
— Рейтинг: A-(RU), негативный

Операционно компания улучшилась, но кредитный профиль портят абсолютный долг, короткая ликвидность и ковенанты. Банки отказались от права требовать досрочного погашения, поэтому немедленной долговой стены нет, но факт нарушения важен для держателей облигаций.

Дополнительный фактор — чувствительность к ставке: 90% долга привязано к ключевой, облигации — под 17,25–24,75%. Это ограничивает снижение долговой нагрузки даже при сильной EBITDA. Негативный прогноз рейтинга связан с риском невыполнения плана продаж и высокой долговой нагрузкой.

Сегодня Мосбиржа запускает Индекс спокойствия

📍 Это первый индикатор биржевых и открытых ПИФов (ICALM). Он покажет динамику десяти самых стабильных паевых фондов — для тех, кто хочет защитить капитал.

Чтобы попасть в индекс, фонд должен торговаться больше трёх лет, иметь долю биржевых сделок выше 70% и входить в топ-25 по владению физлицами. Из них отбирают десять с минимальной волатильностью. Состав пересматривают ежемесячно, значение публикуют раз в день в 19:00, данные доступны с 30 декабря 2025 года.

📌 В стартовый состав вошли биржевые фонды:
• УК«Первая» — Сберегательный, Консервативный, Гособлигации
• «Альфа-Капитал» — Денежный рынок, Управляемые облигации
• «Т-Капитал» — Стратегия вечного портфеля Д, Облигации
• «ВИМ Инвестиции» — Корпоративные облигации
• «ДОХОДЪ» — Сбондс Корпоративные облигации РФ
• ОПИФ «БКС» — Российские облигации»

Повторить индекс можно, купив паи всех фондов в равных долях. Подробнее — на сайте Мосбиржи.

Мир дивидендов: октябрьские отсечки

В октябре 14 компаний закрывают реестры. Ниже последние дни для покупки акций, чтобы получить выплаты 👇

1 октября
ИНАРКТИКА — див. 10 ₽, цена 318,4 ₽, доходность 3,14%

2 октября
БСПБ ап — див. 0,22 ₽, цена 32,85 ₽, доходность 0,67%
БСПБ — див. 19,17 ₽, цена 263,81 ₽, доходность 7,27%

8 октября
В2В-РТС — див. 4,61 ₽, цена 124,21 ₽, доходность 3,71%
Займер — див. 4,86 ₽, цена 127,15 ₽, доходность 3,82%
Черкизово — див. 120,19 ₽, цена 3 535 ₽, доходность 3,40%

9 октября
НоваБев — див. 8 ₽, цена 249,4 ₽, доходность 3,21%
НОВАТЭК — див. 35,5 ₽, цена 1 023,6 ₽, доходность 3,47%
ГМК Норникель — див. 1,85 ₽, цена 116,64 ₽, доходность 1,59%
Т-Технологии — див. 4,7 ₽, цена 249,08 ₽, доходность 1,89%

12 октября
Газпром нефть — див. 42,51 ₽, цена 547,05 ₽, доходность 7,77%
Татнефть ап — див. 32,88 ₽, цена 601 ₽, доходность 5,47%
Татнефть — див. 32,88 ₽, цена 626,9 ₽, доходность 5,24%

30 октября
Акрон — див. 146 ₽, цена 17 144 ₽, доходность 0,85%

Росстат опубликовал данные по инфляции:
▫️ С 22 по 28 сентября — 0,12% (неделей ранее — 0,06%)
▫️ С начала сентября — 0,25%
▫️ С начала 2026 года — 4,93%
▫️ Годовая — 6,25% (Минэкономразвития — 6,26%)

30 сентября Минфин признал несостоявшимся аукцион по размещению ОФЗ-ПД № 26228 с погашением 10 апреля 2030 года. Официальная причина — отсутствие заявок по приемлемым уровням цен.

На первичный рынок выходят 👇🏻

ФосАгро БО-03-01
• Купон — фиксированный в юанях, до 8,5%, период 91 день
• Срок — около 1,5 года, номинал 1 000 юаней
• Рейтинг — AAA(RU)/ruAAA
• Сбор заявок — до 02.10, 14:00

Селектел 001P-10R
• Купон — фиксированный, до 16,75%, период 30 дней
• Срок — 3,5 года, с амортизацией
• Рейтинг — A+(RU)/A+.ru
• Сбор заявок — до 06.10, 14:00

0% — брокерская комиссия за участие в первичных размещениях через приложение до 31.12.2026.

Не ИИР.

У Минфина все сильнее растут аппетиты к заимствованиям

План привлечения увеличен в этом году на 1 трлн. руб., а план на 2027 год, по данным проекта бюджета, повышен еще на 2,3 трлн. руб.

С учетом инфляционных рисков давление на ОФЗ всё более заметно. По данным Банка России, бескупонная доходность на сроке 5 лет достигла 16,41%, а на 7 лет — 16,68%. Всего за 2 недели доходности на этом участке выросли примерно на 40 б.п.

ОФЗ задают безрисковый ориентир для всего долгового рынка: чем выше их доходности, тем большую премию вынуждены предлагать корпоративные заемщики. Но такую щедрость не все могут себе позволить — особенно компании с большим долгом и значительным объёмом погашений в 27-м году.

❗️Не исключаем крупных кредитных событий и дефолтов с новой переоценкой риска во всём корпоративном долге. Сейчас важны жесткая селекция, анализ графика рефинансирования и смещение в качество — даже ценой доходности.

КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

Продолжаем тему срочного рынка: выпуск подкаста с Московской биржей 🥳

Если вы помните, в прошлом месяце мы разбирали маржинальное кредитование
и валютную составляющую в маржин-колле.

В продолжение темы встретились с Московской биржей, чтобы обсудить механизмы срочного рынка и ответить на ваши вопросы, которые собирали ранее. Разобрали объемный материал: от основ срочного рынка до защитных механизмов, фандинга и вечных фьючерсов.

Просто оставим здесь фрагмент, где разбираем контанго и бэквордацию. Объясняем так, чтобы даже новички не чувствовали себя на экзамене по квантовой физике 🤩

Спикеры:
— Никита Макаров, начальник отдела инвестиционного консультирования КИТ Финанс
— Мария Силкина, главный менеджер по группе продуктов Срочного рынка Московской биржи

А полную версию смотрите 👇
📌 YouTube
📌 ВК
📌 Дзен

КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс

Кто из застройщиков первым почувствует давление?

Продажи новостроек за 1П: +6% в метрах и +11% в деньгах. Рост дали всплески спроса в январе и июне перед изменениями условий Семейной ипотеки. В феврале–мае продажи отставали от прошлогодних на 7–12%, часть спроса перенесена вперёд.

С 1 октября 2026 года условия Семейной ипотеки изменились. Ставка и сумма кредита теперь зависят от количества детей в семье. Ужесточение плавное, базовая ставка для многодетных остаётся ниже рыночной. Доля рыночной ипотеки 40–50% выдач, застройщики используют рассрочки и спецпредложения.

📍К основным рискам для сектора относится:
• замедление поступлений на эскроу;
• сокращение объёмов ввода;
• снижение компенсаций банкам со стороны государства.

📍Отдельно стоит выделить риск для банков. При замедлении спроса на новостройки они могут сократить объёмы кредитования застройщиков. Например, для ДОМ.РФ
это один из ключевых факторов. Снижение выдач ипотеки в 3–4 кв. во многом объясняется эффектом высокой базы прошлого года, когда спрос был аномально высоким перед предыдущим изменением правил.

Для сектора важнее качество финансирования. Проектный долг застройщиков 10,8 трлн ₽, эскроу 7,6 трлн — покрытие около 66%. Рассрочки добавляют 1,5 трлн задолженности покупателей, которая на эскроу не попадает. Ставка по проектному финансированию около 10%, проблемных кредитов порядка 1%. Рынок становится всё более дифференцированным, и изменения Семейной ипотеки этот процесс ускоряют.

Мы подготовили рейтинг 7 застройщиков — от самых стабильных до тех, кто находится в зоне риска. Разберём каждого отдельно.

С кого начнём? Выберите вариант реакцией:
👍 — со стабильных
🔥 — с тех, кто в зоне риска

Начнём с того, кто соберёт больше реакций.

КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

У кого вчера был такой же тяжёлый день, как у Самолёта?

Вчера у Самолёта должно было состояться погашение выпуска БО-П20. Однако на сайте раскрытия так и не появилось ни данных о погашении, ни информации по купонам.

Сегодня утром миноритарии также ждали новостей, но тишина сохранялась вплоть до середины дня, когда наконец появилась отчётность по купонам.

Тем временем, по данным НРД
, на облигацию поступило 269,1 рубля при номинале 1 000 рублей — всего 27% от номинала. Выплата была помечена как «исполнена ненадлежащим образом», а значит, речь идёт о техническом дефолте. В моменте паники разные выпуски «Самолёта» падали на 11–37%.

Позже Самолёт в своём телеграм-канале заявил, что 28 сентября перевёл платежи по купону и полностью погасил БО-П20, однако часть денег «по техническим причинам» зачислилась на счёт НРД только 29 сентября.

Даже если средства придут в ближайшие дни, это влечёт последствия:
❗️ Возможный пересмотр рейтингов: АКРА подтвердило рейтинг A-(RU) со стабильным прогнозом в марте 2026 года, но новый инцидент становится сильным аргументом для переоценки.
❗️ Ограничения в доступе к публичным размещениям: после технического дефолта новые публичные займы могут оказаться под вопросом.
❗️ Репутационные потери: случай уже второй за год.

И всё же главный вопрос в другом: почему технический дефолт произошёл именно на этом выпуске?

Объём погашения составлял всего 2,5 млрд рублей, что для крупного застройщика с многомиллиардной выручкой — небольшая сумма. Если даже её не смогли провести в срок, вопросы к ликвидности и управлению долгом становятся всё громче.

КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳