Финансовые Думки

❗️Прямо сейчас идет тотальное бегство из французских госбондов в немецкие. Причем продают и короткие, и длинные бумаги.

В результате чего доходности по французским госбондам продолжают расти, а по немецким, наоборот, падают. Спред достиг почти 160 бп!

Это уже паника. И это очень серьезно. Ведь речь идет о второй по величине экономике Еврозоны, которая теряет на глазах доверие инвесторов. @marketdumki

До 145 базисных пунктов вырос спред между доходностями по французским и немецким 10-летним гособлигациям.

Такие критические значения были только на самом пике долгового кризиса в Еврозоне в 2011 -2012 годах, когда была реальная угроза развала этого валютного блока.

Еще 20 сентября назвал происходящее полноценным долговым кризисом во Франции (https://max.ru/MarketDumki/AaC-tuOHc8k)

За эти дни спред улетел со 100 до 145 бп. Это свидетельствует о том, что у крупных международных инвесторов есть серьезные опасения насчет платежеспособности Франции. Курс евро на этом упал до минимума за 17 месяцев (https://max.ru/markettwits/AaD7QgSgafc)

Еще одна уязвимость Франции заключается в том, что у нее нет своего центрального банка. ЕЦБ же общий банк и решения там принимаются с учетом интересов всех стран объединения. Писал про это еще в сентябре 2025 года (https://t.me/MarketDumki/5446) -

Есть, конечно, еще опция начать активно монетизировать госдолг, но здесь нужно будет согласие других стран и самого ЕЦБ. Захотят ли остальные европейские страны, чтобы Франция жила за их счет? Далеко не факт. В этом плане у Франции даже хуже положение чем у Великобритании, которая может напечатать сколько угодно фунтов, чтобы покрывать свои дефициты. Да, это вызовет сильную инфляцию в UK и приведет к резкому падению фунта, но это уже другая история.

Как раз вчера представитель ЕЦБ от Германии, глава Бундесбанка, высказался на тему того, что регулятор должен сосредоточиться на инфляции, а не на выравнивании спредов. Другими словами он сказал, что это проблема исключительно Франции. И он прав. Просто надо взять и сократить госрасходы, а не держать дефицит бюджета на уровне 5% ВВП. Но никто из политиков на это добровольно не решится пойти.

Кстати, МВФ всем странам - банкротам всегда рекомендует и требует от них сокращать расходы и затягивать пояса. Так было и с Грецией. Видимо, Франция просто думала, что ее это никогда не коснется. А международный капитал думает иначе и требует всё более высоких доходностей по ее долгам, которые становятся уже неподъемными.

Ну и пикантности всей текущей ситуации вокруг французского госдолга добавляют будущие выборы президента страны, которые состоятся в апреле 2027 года.

9 сентября, когда все еще было относительно спокойно на рынках, написал следующее -

Так что Франция, являясь второй по величине экономикой Еврозоны, вполне может стать тем самым "черным лебедем", который прилетит на финансовые рынки в следующем году. А может уже и в этом, ведь рынки работают на опережение.

Как будто бы уже сейчас слышны взмахи крыльев этого самого "черного лебедя", и даже видны его очертания... @marketdumki

А куда денюжка уходит из евро? Туда, куда надо! В американские Трежерис (см. сверху - доходности снижаются). В условиях конкуренции за капитал понятно, что США намного предпочтительнее выглядят чем Европа.

Помните, что вчера написал в конце поста про события в мае 2010 года?

"А и еще один интересный нюанс - в момент обвала на рынках в мае 2010 года шло тотальное бегство от риска и был бешенный спрос на американские Трежерис, в результате чего доходности по ним резко снизились. Кстати, это именно то, что не помешало бы сейчас американцам 🤔."

Есть?

@marketdumki

А это уже похоже на бегство из евро. Вы знаете, по какой причине это происходит!😉

Пока идем по сценарию мая 2010 года. Только тогда ситуация была намного более лайтовая чем сейчас. Не было энергетического кризиса, не было таких долгов и не было такого инфляционного давления. @marketdumki

В мае 2010 года, когда впервые разразился долговой кризис в маленькой Греции, фондовые рынки посыпались по всему миру.

В результате чего в один из майских дней на американском рынке произошел "Flash Crash", когда индекс SP500 в моменте потерял около 8%. Сопровождалось это мощнейшим ростом доллара и йены (валюты-убежище) ко всем остальным валютам в мире. Например, йена росла к евро на 10% в моменте, доллар к евро на 5% и т.д. Представляете, что это за движение было?

А как вы думаете, что в те дни было с ценами на сырье (нефть, драгметаллы, медь и т.д.)? Они падали колом вниз!

Госдолг Греции тогда был всего лишь 330 млрд евро, и проблемы с его обслуживанием вызвали такой шторм на рынках.

Сейчас речь идет о разрастании кризиса во Франции (подробнее про это https://max.ru/MarketDumki/AaC-tuOHc8k), где госдолг равен 3.6 трлн евро. И это вторая по величине экономика Еврозоны, это вам не Греция с ее мизерным ВВП.

Чувствуете, чем это всё чревато?

P.s. А и еще один интересный нюанс - в момент обвала на рынках в мае 2010 года шло тотальное бегство от риска и был бешенный спрос на американские Трежерис, в результате чего доходности по ним резко снизились. Кстати, это именно то, что не помешало бы сейчас американцам 🤔. @marketdumki

До нового минимума почти за 2 года опустилась цена на длинные ОФЗ 26238 со сроком погашения в 2041 году. Ниже цена на нее была только осенью 24 года, когда были опасения, что ЦБ будет повышать ставку до 23%.

А помните, как из каждого утюга можно было услышать, что на на этой облигации можно заработать до 40% на снижении ставки? Ставку снизили с 21% до 14%. И что с ценой произошло? Она упала.

Ранее не один раз писал о том, что не вижу никакого потенциала роста в длинных ОФЗ, поэтому и покупать их не стоит.

Пост от 28 июля 2025 года

Пост от 13 декабря 2025 года

Пост от 17 марта 2026 года

Пост от 8 июня 2026 года

Пост от 25 июня 2026 года

Длинные госбонды - это очень рискованный инструмент, и не имеет ничего общего с консервативными вложениями. Что мы и наблюдаем сейчас в ОФЗ, в американских Трежерис, европейских гособлигациях - снижение цены на 50% и более от номинала. Странный какой-то консерватизм получается.

Да, купоны платят исправно, по номиналу, скорее всего, погасят (все ли до этого момента досидят???). Только вот валюта, в которой вернут изначальные вложения, изрядно потеряет в весе за счет накопленной реальной инфляции. @marketdumki

А что там с "хрустом французской булки"?

Достигнуты очередные многолетние максимумы по доходностям госбондов Франции.

По 10 -леткам - 4.77%, по 30-леткам - 5.35%. Это очень серьезные доходности при госдолге к ВВП на уровне 117%, и при дефиците бюджета около 5.5% ВВП (https://max.ru/MarketDumki/AaAVUoXPDvk)

А самое главное, что продолжает расти спред между доходностями по французским и немецким госбондам (10 -летки), которые являются бенчмарком в Еврозоне. На данный момент уже составляет 114 бп (см. график сверху), такие уровни были только во время долгового кризиса в Еврозоне в 2011 - 2012 годах.

Продолжаю придерживаться точки зрения, что мы являемся свидетелями начала полноценного долгового кризиса во Франции (подробнее
https://max.ru/MarketDumki/AaC-tuOHc8k), хотя про это почему-то мало пишут в глобальных СМИ.

По идее, уже скоро ЕЦБ может выйти на рынок, и начнет искажать котировки госбондов, чтобы сдерживать рост этого спреда. Но как это воспримут участники рынка? Не факт, что положительно. @marketdumki

На две компании NVIDIA и Apple и уже приходится 15% капитализации всего американского фондового рынка.

Но больше меня удивляет другая цифра, что суммарная капитализация этих двух компаний (5.5 трлн $ + 5 трлн $) уже равна 30% американского ВВП! Фантастическая цифра для такой диверсифицированной экономики как американская.

Явный перекос имеется на рынке. Вполне возможно, что растущие доходности по Трежерис смогут его исправить... @marketdumki

😱😱😱😱😱😱😱

Глава Минфина США Бессент с помощью байбека хотел же снизить доходности по длинным Трежерис, а они возьми да еще выросли.

В августе в одном из постов написал о том, что вряд ли у него что-то получится -

Временно может и получится снизить доходности, но фундаментально здесь вряд ли что-то изменится. Росли же доходности не просто так. Высокий уровень госдолга и высокие инфляционные ожидания никуда же не ушли. Инвесторы ведь поэтому и продавали длинные госбонды, а не из-за чего-то другого.

Еще стоит учитывать, что речь идет о покупках Минфином своих же бондов, а у него у самого нет лишних денег. Это же не ФРС со своим печатным станком, благодаря которому можно очень долго искажать рыночные котировки

.

И вот доходности на длинном конце уже вплотную подбираются к отметке 5.50%. В марте написал следующее по этому поводу -

Поэтому Трампу надо внимательно следить за доходностями по Трежерис (кстати, весной 2025 года он признавался, что делал это, когда вызвал обвал своими тарифами), особенно по длинным, и попытаться как-то сделать, чтобы они не ушли к 5.5 - 6%. Потому что такое движение на рынке госбондов, скорее всего, приведет к мощнейшему разгрому на американском фондовом рынке.

Чем дольше Ормуз закрыт, те выше вероятность того, что это в итоге произойдет. Так что Трампу надо поторапливаться.

В итоге Трамп за эти полгода так и не смог решить проблему Ормуза. Инфляционное давление в мире нарастает, и доходности по длинным Трежерис подошли уже к критическим отметкам (на мой скромный взгляд), о которых написал в марте.

Очень похоже на то, что "черный лебедь" уже где-то за дверью машет своими крыльями... @marketdumki

😱😱😱 @marketdumki

ТРАМП:

- Иран говорит с нами даже сегодня

- думаю заключим сделку

- некоторые отношения развиваются с Ираном https://max.ru/markettwits/AaDKBiBTCxQ

"И такая дребедень целый день", точнее уже 7 месяцев.

Искусство сделки во всей красе!

"Динь-ди-лень, Динь-ди-лень, Динь-ди-лень!" @marketdumki

Цены на медь растут 6 дней подряд и обновили сегодня исторический максимум, достигнув отметки 14870$ за тонну.

И при такой великолепной конъюнктуре на сырьевом рынке акции ГМК "Норникель" продолжают стагнировать (см. график сверху). Ну куда это годится? У компании ведь существенная часть выручки идет от продажи меди. @marketdumki

Тень Дефолта

Продолжает стремительно развиваться долговой кризис во Франции. Ведущие СМИ еще не называют происходящее на рынке гособлигаций Франции долговым кризисом, так что пускай я буду одним из первых, кто это начал делать. Тем более, что про происходящие там процессы, я начал писать еще в сентябре 2025 года (https://t.me/MarketDumki/5446). Как мы видим сейчас спустя год, ситуация с французскими госфинансами существенно деградировала.

Текущая неделя завершилась новыми максимумами по доходностям длинных гособлигаций Франции (10 летки - 4.56%, 30 -летки - 5.17%). Учитывая отношение размера госдолга Франции к ВВП страны на уровне 117%, это очень серьезные доходности. Обслуживание госдолга (плата по процентам) уже превышает расходы на оборону и образование .
(https://max.ru/markettwits/AaCQjoJSTPg). И понятно, что эти расходы будут только увеличиваться, принимая во внимание текущие доходности по гособлигациям Франции.

Долговая пирамида хорошо работала на снижающихся ставках, а на растущих она быстро приводит к дефолту, т.к. рефинансирование обязательств идет под более высокие проценты.

Но что самое важное, на этой неделе спред между французскими 10-летками и немецкими аналогичными бумагами превысил 100 базисных пунктов (4.56% VS 3.52%). Обращал внимание на этот показатель, когда спред был 96 бп. Это означает, что мировой капитал в ускоренном темпе бежит с рынка французского госдолга, т.к. есть серьезные опасения в способности государства его обслужить. На подобие того, как это было в Греции в 2011 - 2012 годах. Тогда все закончилось дефолтом и спасением страны со стороны ЕЦБ. Такого спреда по французским госбондам к немецким бумагам не было как раз с тех времен.

Учитывая политическую неопределенность перед предстоящими выборами во Франции весной 2027 года, долговой кризис в этой стране вполне может стать тем самым "черным лебедем", который прилетит на рынки. Если от событий в Греции финансовые рынки прилично штормило, то французские проблемы способны будут их отправить в нокаут. Ведь речь идет об одной из крупнейших экономик мира.

И если раньше все надеялись, что ЕЦБ может включить печатный станок и залить любую проблему деньгами, то сейчас это сделать едва ли возможно в условиях разгоняющейся инфляции. Т.к. спасая Францию таким способом, можно разжечь такое инфляционное пламя в Еврозоне, что мало никому не покажется (писал об это еще в марте, когда только началась операция против Ирана).

Вдобавок к этому разрастающийся дефицит на энергетическом рынке продолжает разгонять цены на топливо и соответственно инфляцию по всему миру, включая Францию. В таких условиях практически невозможно снизить доходности по госбондам. Даже остановить их рост. А это значит, что путь Франции к суверенному дефолту будет продолжен. @marketdumki

Котировки акций Газпрома теперь будут сильно зависеть от успехов на выборах в Германии партии АдГ. Так что пора срочно становиться политологами и изучать внутреннюю политику Германии))) Весьма актуальная тема, учитывая, что кресло под нынешним канцлером очень сильно шатается.

Кстати, партию АдГ поддерживает Трамп. Помните, были разговоры в прошлом году, как американский инвестор хочет выкупить газопровод "Северный Поток"? И вот вырисовывается картина, как российский газ потенциально может вновь пойти по этим трубам в Германию.

Чем дольше цены на газ в Европе будут находиться на таких космических уровнях как последнее время, тем выше будут шансы у АдГ на победу на выборах. @marketdumki

По идее, пока Китай полностью не избавится от американских Трежерис, можно спать спокойно.

А вот когда объем вложений в американские госбонды будет близок к нулю, там уже вероятность проведения Тайваньской операции может резко возрасти.

И тогда уже будем вовсю обсуждать Малаккский пролив, последствия его перекрытия, и как это повлияет на рынки и экономику. А пока ограничимся Ормузским и Баб-эль-Мандебским проливом... @marketdumki