Tauren Инвестиции (Егор Федосов) | Экономика

🛢️ Очередная «сделка» и реакция рынка

В пятницу Трамп заявил, что РФ поставил 3 млн тонн дизеля, Минфин США вывел эти поставки из-под санкций. Рынок резко вырос на том, что будет продано дизеля на 300 млрд р (прям по верхней границе если считать).

Позитив для нефтянки в этом есть, но несущественный. По факту, это возобновление экспорта дизеля небольшими объемами (в 2025м году РФ экспортировала около 39 млн тонн дизеля, а в июле 2026 ввели запрет на экспорт).

👆Что касается геополитической составляющей, то её нет, на мой взгляд. Запад немного придержит цены на топливо, а наши НПЗ немного заработают. В остальном не изменится ничего, удары по дата-центрам Яндекса этому прямое подтверждение.

Рынок, неверное, поймет это уже в понедельник.

🟡 Пытаться защитить капитал в золоте сегодня - плохая идея

Золото начало корректироваться с марта 2026 года, как раз с того момента, когда Иран перекрыл Ормузский пролив и резко взлетели инфляционные риски (от которых собственно в золоте и искали защиту). Безусловно, золото можно назвать защитным активом и его цена в долгосроке растёт примерно вместе с инфляцией, но защитную функцию этот металл выполняет только тогда, когда цена приобретения разумна.

❗Я уже не раз писал о том, что в золоте надут лютый пузырь (небывалых масштабов). При этом, этот пузырь надут абсолютно на пустом месте. В своем мартовском обзоре Полюса, когда золото стоило $5000 я писал, что даже $3400 за унцию - это очень дорого по историческим меркам и соответствует самым хаям пузырей 1980 и 2011 годов, если проиндексировать их на инфляцию. На мой взгляд, дорога у цены на золото открыта минимум на $2500. Конечно, вместо коррекции может быть просто боковик на десятилетие, но к защите капитала это отношения не имеет в любом случае. Кстати сценариев, при которых золото будет выгоднее коротких облигаций в обозримом будущем всего несколько и один из них - мировая ядерная война. Если верите в такое, то 1-2% капитала в золоте держать под подушкой можно и даже разумно, только вот не факт, что это более выгодная инвестиция, чем тушенка и патроны😁.

👆 Центральные банки активно продолжают покупать золото (во 2кв2026 рост спроса со стороны центральных банков +62% г/г), эти покупки не могут продолжаться вечно и будет момент, когда его придется продавать большими объемами. При этом, сомнений в том, что в обозримом будущем потребность в продажи у Польши или Китая может возникнуть - мало.

📊 Фундаментальный ориентир по потенциально интересным для покупки ценам на золото можно считать AISC, который справедлив для многих товаров. Во 2кв2026 AISC золота приблизился к $2000, а для 99,5% золотобывающих компании в мире добыча золота рентабельна при текущих ценах, так что производство постепенно будет расти и рынок придет к балансу. Вопрос только во времени.

👆 Что касается растущего AISC, то и здесь ситуация выглядит вполне нормальной. Конечно, рост издержек имеет место, но также производители прекрасно видят пузырь и пользуются этим, разрабатывая менее рентабельные руды в первую очередь. Так что с падением цен и AISC может начать падать.

Вывод:
Сейчас времена для рынков непростые. Доходности, которые можно получать без риска существенные и даже на, казалось бы, защитных активах сейчас потерять деньги может быть куда проще, чем их сохранить.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Важное на рынках

▫️Крупнейшие операторы связи с 15 октября отключат немаркированные звонки банков — Ъ.

▫️США ввели новые санкции против теневого флота Ирана, включая 17 судов — Reuters.

▫️Дефолты на рынке облигаций и ЦФА продолжают расти — до 6,5 млрд руб. в сентябре против 4,5 млрд руб. месяцем ранее. В сентябре обязательства не исполнили 32 эмитента против 27 в августе. ЦБ считает показатель некритичным и не несущим системных рисков.

▫️ Первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин заявил, что расчеты не позволяют рассчитывать на действующий KPI — капитализацию фондового рынка в 66% ВВП к 2030 году.

▫️США получат около 15% в сделке по зарубежным активам Лукойла без вложений — NYT

▫️Яндекс не может подтвердить восстановление оборудования дата-центра в Сасово после пожара из-за атаки дронов — Forbes.

▫️ Сбербанк планирует провести первую пилотную сделку по секьюритизации автокредитов в конце ноября - начале декабря — Первый зампред правления Кирилл Царёв.

▫️АКРА понизило кредитный рейтинг ПАО «ГК «Самолет» до BBB(RU) с прогнозом «Негативный», а также рейтинг его облигаций до BBB(RU).

▫️Греф: Я сижу в акциях Сбербанка около 20 лет и не собираюсь с ними ничего делать. Также, по его мнению, акция Сбера должна стоить минимум 1000.

▫️Перевозки контейнеров по сети РЖД в январе-сентябре 2026 г. выросли на 4,9% г/г до 5,91 млн ДФЭ (TEU).

▫️Хуситы сообщили, что вернули себе контроль над Баб-эль-Мандебским проливом — Associated Press.

▫️В августе–сентябре ежедневный охват Wildberries снизился на 10% г/г, в то же время у Ozon этот показатель вырос на 26% — Ъ.

Комментарий:
Вчера насыпалось немало неприятных для рынка новостей в связи с новыми ударами по НПЗ и дата-центру Яндекса. Еще интересно продолжает развиваться ситуация с Самолетом, так как понижение рейтинга должно влиять на резервы кредиторов.

Доброе утро и хорошего дня🙂

🏦 Совкомбанк (SVCB) | Поможет ли хороший 2кв2026 вырасти акциям?

▫️ Капитализация: 221 млрд ₽ / 9,82р за акцию
▫️ Чистый % доход TTM: 143,24 млрд
▫️ Чистый ком. дох.: 54 млрд
▫️ Прибыль TTM: 76,4 млрд
▫️ Скор. прибыль TTM: 64,8 млрд
▫️ Скор. P/E ТТМ: 3,2
▫️ P/B: 0,5

✅ Во 2кв2026 Совкомбанк увеличил чистую прибыль почти в 6 раз г/г, а нерегулярные статьи доходов/расходов в сумме оказались несущественными. Основная причина - снижение процентных расходов по депозитам и соответствующий рост чистого процентного дохода на 69% г/г. ЧПД после резервов вырос в 3,5 раза г/г (на 33,5 млрд р).

👆 Комиссионные доходы тоже выросли, но их вклад в общий результат куда более скромный. Скорректированная чистая прибыль по итогам 2кв2026 составила 24,6 млрд р и если результаты в будущих кварталах будут не хуже, то это уже сможет позитивно отразиться на котировках.

📊 Однако, мы будем реалистами и если осторожно предположить, что банк заработает около 60 млрд р скорректированной чистой прибыли по итогам 2026 года, то fwd p/e будет около 3,7. Это довольно дешево для банка, у которого есть приличный потенциал роста клиентской базы, но всё дороже Сбера, где стабильно растёт прибыль и направляется на дивиденды 50% от прибыли по МСФО.

✅ Во 2кв2026 расходы на формирование резервов снизились на 7 млрд р относительно 2кв2025, но по итогам 1п2026 они выросли. Т.е. рост прибыли не связан с тем, что банк стал меньше формировать резервов. Отношение резервов под обесценение к кредитному портфелю составляет 4,8%, что исторически является нормальным значением.

✅ Вчера вышла новость, что Совкомбанк с 7 октября увеличит объем buyback до 3 млрд рублей в квартал. Учитывая текущие цены - суммы существенные и могут поддержать котировки.

Вывод:
Результаты оказались банка лучше ожиданий и по итогам года вполне можем увидеть дивиденды больше 9% к текущей цене и скор. прибыль больше 60 млрд р. Что касается оценки, то с момента предыдущего обзора акции упали на 20%, появился неплохой дисконт и акции уже выглядят более интересно. При этом, потенциал роста, по моим прикидкам, примерно такой же как и у акций Сбербанка (25-30%, если без форс-мажоров).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #SVCB #Совкомбанк

🔥 Важное на рынках

▫️Послы стран ЕС одобрили новый пакет санкций против России — в списки войдут 1646 человек и компаний, большинство связаны с ВПК — Reuters.

▫️ФРС: Большинство участников сочли целесообразным еще одно повышение ставки в 2026 году.

▫️Стоимость аренды супертанкеров достигла рекорда из-за заторов в Ормузском проливе — Bloomberg. Аренда большого танкера для перевозки американской нефти в Азию теперь стоит 77 млн долларов против в среднем 9,2 млн долларов в 2025 году — рост в 8,4 раза.

▫️ Денежная масса РФ в сентябре выросла на 0,6% м/м, годовой рост ускорился до 13,2% — ЦБ.

▫️Продажи тяжелых грузовых автомобилей (HCV) полной массой свыше 16 т за 9 мес 2026 г. снизились на 16% г/г до 27,5 тыс ед — Сергей Целиков, Автостат.

▫️Wildberries в тестовом режиме запускает цифровую платформу закупок для госзаказчиков. Образовательные учреждения смогут совершать госзакупки в формате маркетплейса с суммой одной закупки до ₽5 млн.

▫️ Дефолта не будет — глава Делимобиля Винченцо Трани в интервью Forbes.

▫️Число убыточных отраслей в I полугодии выросло почти в четыре раза, а доля компаний с убытком увеличилась на 2,8 п. п. до 33,4% — данные Росстата.

▫️Средняя экспортная цена российского газа в 2026 году может вырасти на 19,5% до $312 за 1000 куб. м, следует из консенсус-прогноза ЦЦИ — Ведомости.

▫️Нефтепереработка в России опустилась ниже 3,6 млн б/с. Средний показатель в сентябре составлял 3,8 млн б/с. Исторических сезонный уровень составлял 5,4–5,5 млн б/с — BBG.

Комментарий:
Трамп снова перешел к обещаниям скоро урегулировать конфликт, но это длится уже почти 2 года. Еще столько же и его президентский срок завершится👍

Доброе утро и хорошего дня🙂

📊 Рынок труда, падение ВДО и немного о рынке

HH опубликовал статистику по рынку труда за сентябрь 2026 года. Относительно августа количество вакансий выросло на 2% м/м, но если смотреть год к году, то увидим падение на 13%. В целом, ситуация стабильная уже 6 месяцев подряд, НО в прошлом году была похожая ситуация и сильное сокращение вакансий пришлось именно на последние 3 месяца 2025 года.

👆 Ситуация стабильная, но если учесть тот факт, что немалая часть трудоспособного населения задействована на СВО - это не говорит о том, что у бизнеса дела стали идти существенно лучше. Соответственно, большого позитива от для нашего рынка акций в росте количества вакансий нет.

📉 При этом, на рынке ВДО складывается непростая ситуация, в связи с чем могут реализоваться риски там, где их особо не ждали. В этом году уже десятки эмитентов объявили дефолты, но рынок это начинает замечать только тогда, когда речь идет о популярных выпусках (Монополия, Евротранс, Ойл Ресурс).

Сейчас у нас уже есть целая стопка популярных эмитентов, которые торгуются с очень высокими доходностями: Самолет, АПРИ, Балтийский Лизинг, ВУШ, Делимобиль, Уральская Сталь, Эталон Финанс. Больше всего сейчас интриги вокруг Самолета, так как дефолты застройщиков вообще не в интересах банков и если вдруг где-то не удастся избежать проблем - всему рынку облигаций не поздоровится (за банковский сектор и рынок акций вообще молчу). Предсказывать здесь что-то сложно, но наблюдать нужно.

Кстати, у меня в стратегии по облигациям есть практически все из перечисленных выше эмитентов, но риски ВДО я осознаю, поэтому держу доли около 1%. Основа стратегии последний год - это ОФЗ и валютные облигации. По аналогии с рынком акций, мы всё сравниваем с безриском (ОФЗ), а длина сейчас дает почти 17%... Потенциал квазивалютных облигаций тоже понятен.

🏗️ Посмотрим, что будет с Самолетом, но есть вероятность, что не просто так у банков не забирают сверхприбыли. Вполне возможно, что проблемы застройщиков им придется брать на себя. А пока всё отлично (по крайней мере у Сбера стабильный рост прибыли из месяца в месяц).

Движения на рынке облигаций также будут сильно влиять и на рынок акций. Если, например, облигации ВУШ дают доходность 40%+, то какие потенциальные прибыли и дивиденды должен видеть инвестор, чтобы были интересны акции... В общем, есть над чем подумать.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Важное на рынках

▫️Шохин предложил вместо налога на сверхдоход повысить налог на прибыль на 0,5–1 п. п. — РБК.

▫️Центробанки в августе купили 39 тонн золота против 23 тонн в июле — WGC.

▫️Венгрия вводит налог на сверхбогатых с 2027 года — Reuters.

▫️ Инарктика в 2026 году может приблизиться к годовому вылову в 30 тыс. тонн. В 2025 году реализация снизилась до 22,2 тыс. тонн с 25,7 тыс. тонн в 2024 году из-за заболевания рыбы.

▫️Объем продаж российского ПО в 1п2026г вырос на 30% г/г до 3 трлн руб.

▫️Власти РФ рассматривают частичное снятие запрета на экспорт дизеля в октябре для отдельных производителей, чтобы избежать затоваривания НПЗ.

▫️ Группа Совкомбанка с 7 октября 2026 года увеличивает плановый объем выкупа акций с 2 до 3 млрд рублей в квартал.

▫️Эмитенты в сентябре 2026 года провели 135 размещений облигаций на сумму 1,04 трлн руб, что на 19% выше результата августа текущего года и на 24% результата сентября 2025 г.

▫️Гендиректор МГКЛ Алексей Лазутин намерен увеличить свою долю в капитале компании с 12,7% до 29%.

▫️ЦБ может встроить исламский банкинг в действующее законодательство, что позволит привлечь в российскую экономику до ₽1 трлн из исламских стран.

▫️Военные расходы Европы в 2026 году вырастут на 15% до €574 млрд и вдвое превысят уровень 2021 года — Ведомости.

▫️Более 50 российских эмитентов могут допустить дефолт по облигациям в этом году. Это станет максимальным показателем с кризисного 2009 года — прогноз экспертов — Известия.

Комментарий:
Тем временем, американский рынок продолжает обновлять хаи, рост безумными темпами продолжается и никаких существенных проблем не предвидится. Единственный нюанс - очень дорого оценены акции, но на это внимание давно никто не обращает.

Доброе утро и хорошего дня🙂

🤝Друзья, я не могу с вами не поделиться крутым инвест
каналом моего коллеги: https://max.ru/trader_nt - рекомендую подписаться. В MAX достойных каналов не так много.

❗️Он чуть ли не единственный, на моей памяти, кто предупреждал подписчиков о рисках падения рынка акций и длинных офз. Проблемах Монополии, Евротранса и ЮГК. Было много интересных идей в отдельных бумагах, типа ГМК, которые выросли сильнее рынка за прошлый год (продажа в феврале этого года на максимумах). В июне этого года начал активно набирать валютные позиции через ЗО, вся логика покупок и цели на канале.

✅ Его доходность на рынке подтверждена достойными результами публичного инвест. портфеля, который ведется более 8 лет (~ 31% годовых, прошлый год +38% ).

👉На его канале вас уже ждут полезные посты:

• ВТБ. Судьба акций. Стоит ли покупать? читайте на канале. Подробный разбор кейса, начиная от момента, когда бумага была на максимумах еще до допки. Что не так с ВТБ и почему ее нельзя было покупать.
• Интересная информация по анализу статистики Мосбиржи данных физ/юр. лиц. Читать далее.
• Как хэджировать валютные позиции. Почему важно учитывать контанго? (Читать).
• Большой разбор курса рубля.

Обязательно подпишитесь и следите, канал действительно качественный.👍
https://max.ru/trader_nt

#взаимопиар

🔥 Важное на рынках

▫️В России начали регистрировать первых официальных игроков крипторынка. Это следующий этап внедрения регулирования — Ъ.

▫️ИНГРАД прекращает публичный статус и делистит акции с Московской биржи — раскрытие.

▫️ Арбитражный суд отменил предупреждение ФАС к Русалу по ценам на алюминий — источник ТАСС. Федеральная антимонопольная служба заявила, что намерена обжаловать решение суда.

▫️Доходы России от продажи энергоресурсов за 9 мес 2026 г. снизились на 17% г/г , несмотря на скачок цен, - из-за падения объемов добычи и укрепления рубля — Reuters.

▫️Для стабилизации инфляции на целевом уровне средняя ключевая ставка в 2027 году должна составить 10,5–12,5%, а возврат к нейтральной ставке (7,5–8,5%) ожидается в 2029 году - Заботкин.

▫️ Акции Самолета рухнули более, чем на 3% на фоне новостей в телеграмм-каналах о том, что "эмитент запросил список владельцев облигаций", но это стандартная процедура.

▫️Продажи новых авто за 9 мес 2026 г. выросли на 4,98% г/г до 967 996 ед — АЕБ.

▫️В MAX запущено продвижение каналов через рекламный кабинет VK Рекламы. Размещать таргетированную рекламу могут предприниматели и авторы контента.

▫️Мосбиржа промаркировала акции Совкомфлота, Сургутнефтегаза, Башнефти, НМТП и других, эмитенты которых ограничивают раскрытие информации о своей деятельности — Интерфакс.

▫️Объем средств, направленных Минфином РФ с 7 октября по 6 ноября на покупку иностранной валюты и золота, составит 12,7 млрд руб в день (ранее 1,92 млрд).

▫️Экспорт нефти с Ближнего Востока в конце сентября превысил уровни, наблюдавшиеся до начала боевых действий США и Израиля против Ирана — Reuters.

▫️Объем ипотечных выдач в России в сентябре составил около ₽600 млрд, что на 60% больше м/м и на 50% г/г — оценка ВТБ.

▫️НАУФОР предложила ЦБ разрешить вывод купонов с ИИС-3 и освободить доходы внутри счета от НДФЛ — Ъ.

▫️Экспортная цена российского энергетического угля в портах Балтики к концу сентября достигла $89 за тонну — максимума с апреля 2023 года — Ведомости.

Комментарий:
Валюта прилично подросла вчера на фоне объявления объемов покупки валюты в октябре, но впереди у нас еще 2027й год и понижение цены отсечения в рамках бюджетного правила. Наблюдаем.

Доброе утро и хорошего дня🙂

💡 Актуальные идеи и публичный портфель

Продолжаю делиться с вами позициями публичного портфеля в начале каждого месяца. Сейчас действий практически не совершаю и это пока дает больше положительного эффекта, чем упущенной выгоды.

Публичный портфель имеет следующую структуру:

54,4% бакс (ин счета)
16,2% квазивалютные облигации (РФ)
9,7% - Сургутнефтегаз преф
7,5% - ИнтерРАО
7% - ФСК Россети
2,5% - Эн+
2,7% - Рублевый кэш (LQDT и т.д.)

📉 По причине укрепления рубля, портфель от хаев снизился в сентябре на 3%. Ожидания по валюте прежние (около 100р за бакс), там в идеале начать сокращать долю валютной позиции и начать покупки акций экспортеров.

🇷🇺 Фундаментально пока всё более интересной становится нефтянка и сетевые компании, но с доходностями длинных ОФЗ больше 16,5% рынку конкурировать очень сложно. Дивиденды больше 14% и одновременно небольшой рост бизнеса есть у ничтожно малого количества компаний, а стабильность выплат и дальнейшего роста - не гарантирована. Рынок дешевый, но топчется в боковике вполне оправданно.

✅ Пока продолжаю выбирать консервативные позиции и спокойно наслаждаться осенью🙂

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Важное на рынках

▫️США могут принять решение о вторичных санкциях против торговых партнеров России к 18 октября — министр энергетики США Крис Райт.

▫️ 1 января 2027 года доходы от продажи недвижимости планируют облагать по общей прогрессивной шкале — 13–22%, а не отдельно по 13–15%, как сейчас.

▫️ ПВЗ маркетплейсов обложат налогом на имущество по кадастровой стоимости.

▫️Саудовская Аравия готовит наступление на хуситов для снятия блокады Красного моря — источники Reuters.

▫️РСПП направил Силуанову письмо с возражениями против законопроекта о налоге на сверхдоходы для горнодобывающей отрасли на 2027–2029 годы — Ъ.

▫️ Генпрокуратура просит обратить в доход государства имущество президента Fide Турлова и связанных с ним структур на сотни млн долларов — Интерфакс. Сумма требований — сотни миллионов долларов: денежные средства, иные активы, движимое и недвижимое имущество.
Ответчики по иску — Freedom Holding Corp, Freedom Finance Europe Ltd, W-Empirical Holding Corp и партнер Турлова Аркадий Щукин.

▫️Цена российского газа для Китая в 2026 году составит $247,9 за 1 тыс кубов (+3,1% г/г), в 2027 году - $251,3, в 2028 году - $247,8, в 2029 году - $246,4 — материалы к проекту бюджета на 2027-2029 гг.

▫️Более 20 клиентов Финама получили от брокера уведомление закрыть позиции по бумагам, купленным на NYSE и NASDAQ — РБК.

▫️Объем поставок СПГ через Ормузский пролив в сентябре достиг максимума с начала американо-иранского конфликта — Reuters.

▫️Продажи российского игристого за январь-август 2026 года выросли на 38% г/г — Известия.

▫️Тариф на передачу электроэнергии по единой энергосети (ЕНЭС) с 1 октября вырос на 16%, по распредсетям - на 15,2%. Конечная цена электроэнергии для населения, в свою очередь, выросла на 11,3%.

▫️Мерц и Зеленский не смогли договориться о перспективах вступления Украины в ЕС. Мерц выразил сомнения в возможности принять Украину в ближайшие годы и вместо этого предложил доступ к единому рынку ЕС.

Комментарий:
Отсутствие существенного негатива - уже позитивно для нашего рынка. Интенсивность ударов по инфраструктуре снизилась за последние недели (судя по новостям), такими темпами и ситуация с топливом может скоро прийти в норму.

Доброе утро и хорошего дня🙂

⛽️ Лукойл (LKOH) | Ждать ли спец. дивиденд?

▫️Капитализация: 3748 млрд ₽ / 5408 за акцию
▫️Выручка TTM: 3768 млрд
▫️Прибыль TTM: 436 млрд
▫️скор P/E: 8,6
▫️P/B: 1,1
▫️fwd Дивиденды 2026: 14,7%

📈 Высокие цены на нефть в течение всего 2кв2026 года не могли не отразиться на финансовых результатах. Операционная прибыль в 1П2026 выросла до 611 млрд р (+150% г/г), а чистая прибыль выросла до 431 млрд р (+50% г/г). При этом, курсовые разницы принесли убыток почти 19 млрд р, т.е. существенной разовой составляющей нет.

👆 Весьма неплохо, учитывая, что компания скрыла информацию по сегментам, а в отчете за 1п2026 мы уже видим результат без учета выбывших иностранных активов, которые в 1п2025 принесли 198 млрд р прибыли.

✅ 2п2026 обещает быть лучше. С учетом небольшого ослабления рубля, за весь 2026й год есть шансы увидеть чистую прибыль около 1 трлн р (fwd p/e = 3,7).

Сейчас получается, что на продаже нефти Лукойл способен вполне неплохо зарабатывать и без зарубежных активов по переработке. Хотя, по отчету за 2025й год это было вообще неочевидно, если смотреть на результаты основной деятельности.

✅ Дивиденды прогнозировать сложно, особенно на фоне ударов по НПЗ. Однако, 550 млрд р за 2026й год - мой консервативный прогноз, который предполагает див. доходность к текущей цене акций около 14,7%.

❗️ Лицензия на совершение сделки с зарубежными активами уже не первый раз продлятся, но пока вопросов больше, чем ответов. Даже если средства будут получены компанией на зарубежные счета, то не факт, что акционеры смогут получить выплаты. Однако, в позитивном сценарии, здесь плюсом может быть разовый дивиденд больше 1000р.

📊 Чистая денежна позиция выросла до 343 млрд р, проблем с долгом в отличии от Роснефти или Газпрома у компании нет, поэтому причин для отказа от дивидендов даже формальных пока не видно.

❗️Конечно, выплата итоговая может быть больше за 2026й год и ослабление рубля может улучшить результаты будущих периодов, но не стоит забывать и о том, что текущие цены на нефть - это подарок и держатся они за счет дефицита, который может резко исчезнуть.

Вывод:
Среди всех компаний сектора, Лукойл, на мой взгляд, выглядит наиболее стабильно. При этом, с момента весеннего обзора потенциальная прибыль сильно выросла, а акции - упали и торгуются уже с неплохим дисконтом.

При этом, на спец. дивиденд я особо не рассчитывал бы.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Лукойл #LKOH

📊 Selectel планирует разместить 2 выпуска облигаций

ℹ️ Selectel — это крупный облачный провайдер c долей на рынке в 8,4%. Компания с 2008 года на рынке, владеет 4 ЦОДами и обслуживает более 44 тысяч клиентов, включая известных представителей крупного бизнеса. Кстати, мне даже как-то доводилось лично побывать в одном из дата-центров компании в Питере🙂

📈 Российский рынок облачных инфраструктурных сервисов растёт быстрыми темпами. По данным Apple Hills Digital, последние 3 года рынок рос темпами не меньше 26% в год, а CAGR на период до 2030 прогнозируется в диапазоне 11-20%. Дефицит вычислительных мощностей в России сохраняется, спрос на них доминирует над предложением, поэтому компания активно инвестирует в свою инфраструктуру для поддержания высоких темпов роста. В 2025м году выручка компании выросла до 18,3 млрд р (+38,6% г/г), а отдельно в 1п2026 выручка достигла 10,2 млрд р (+14,1% г/г).

👆 Именно под это дело компания и привлекает финансирование, которое в первую очередь идет на инфраструктуру дата-центров и на серверное оборудование.

Теперь детальнее о выпусках:

▫️Купон 001P-09R: переменный, не выше КС ЦБ + 2,25%
▫️Купон 001P-10R: фиксированный не выше 16,75% (YTM до 18,1%)

▫️ Объем размещения: 5 млрд р
▫️ Номинал: 1000р
▫️ Купонный период: 30 дней
▫️ Срок обращения: 3,5 года
▫️ Амортизация: 40% от номинала через 2 года
▫️ Оферта: не предусмотрена

👆 Сбор книги заявок запланирован на 6 октября 2026 года.

👉 Вполне логично, что компания размещает одновременно фиксу и флоатер, что делает структуру долга более сбалансированной и снижает процентный риск. Инвесторам это дает возможность выбора в зависимости от ожиданий по ставке.

✅ Компания стабильно растущая и прибыльная, цели привлечения финансирования вполне понятны, а долговая нагрузка компании приемлемая (чистый финансовый долг на конец 1п2026 = 20,7 млрд р при ND/скор.EBITDA = 2,1х). Рейтинг эмитента от Акра и НКР: А+.

Вывод:
На мой взгляд, облигации компании выглядят хорошей альтернативой депозиту или ОФЗ, но с более интересной доходностью. Риски здесь небольшие, поэтому и нет таких доходностей как в сегменте ВДО, это для любителей спокойных и надежных историй. Фиксированный купон, как по мне, выглядит более интересно, если не будет сюрпризов с повышением ставки ЦБ.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #облигации #Селектел

🔥 Важное на рынках

▫️Генпрокуратура РФ требует конфискации активов Тимура Турлова и связанных компаний за финансирование Украины — Ъ.

▫️ США направляют на Ближний Восток третий авианосец и до 10 тыс. военных — WSJ.

▫️Великобритания продлила разрешение на морскую перевозку СПГ с проекта «Сахалин-2» в Японию и Южную Корею до 31 марта 2028 года (ранее - до 1 января 2027 года).

▫️Минфин в октябре может увеличить покупку валюты по бюджетному правилу в 5 раз до 9-14 млрд руб в день — Т-Инвестиции.

▫️ Объем торгов на Мосбирже в сентябре вырос на 35,7% г/г — до 220,8 трлн рублей.

▫️Иран в сентябре не отгрузил на танкеры ни одного барреля сырой нефти — Bloomberg.

▫️Мировые цены на сельскохозяйственную продукцию продемонстрировали самый значительный квартальный рост с февраля 2022 года — Bloomberg.

▫️Аналитики сходятся, что налог на сверхдоходы металлургов сильнее всего влияет на Норникель, Полюс и Фосагро, а для Русала эффект зависит от базы расчета — Forbes

▫️Минфин РФ рассчитывает довести капитализацию российского фондового рынка минимум до 66% ВВП к 2030 г. и до 75% ВВП к 2036 г. — паспорт госпрограммы.

▫️Тариф на передачу электроэнергии по единой энергосети (ЕНЭС) с 1 октября вырос на 16%, по распредсетям - на 15,2%. Конечная цена электроэнергии для населения, в свою очередь, выросла на 11,3%.

▫️Погрузка на сети РЖД в сентябре 2026 г. снизилась на 1,2% г/г до 90,3 млн т, за январь-сентябрь - на 0,7% г/г до 824,4 млн т — компания.

▫️Регулируемые цены на газ Газпрома индексируются с 1 октября 2026 года на 9,6%.

▫️Цена допэмиссии Т-Технологий для консолидации "Точки" - 320 руб/акция.

▫️Оборот независимого e-commerce в России в 2026 году может увеличиться на 25,8% г/г до ₽5,75 трлн — прогноз Infoline.

▫️Трамп рассматривает запрет на экспорт дизельного топлива из США из-за дефицита и высоких цен.

Комментарий:
Впереди, видимо, продолжение эскалации на Ближнем Востоке, вряд ли Штаты перебрасывают войска просто так. Только вот нефть сильно выше 100$ все никак не растет.

Что касается нашей нефтянки, то всё бы хорошо, но крепкий рубль пока решает. Кстати, сегодня освежу взгляд на Лукойл, там ситуация интересная может сложиться.

Доброе утро и хорошего дня🙂

🔥 Важное на рынках

▫️Работу шахты Распадская в Кузбассе приостановили после возгорания — ТАСС.

▫️ Путин поручил централизованно собирать данные для обучения суверенного ИИ.

▫️Доходность 10-летних US Treasuries превысила 5,30% — максимум с апреля 2002 года.

▫️Сенат США заблокировал законопроект об ограничении торговли акциями членами Конгресса — Reuters.

▫️ Комитет Госдумы по финрынку рекомендовал принять в первом чтении законопроект, повышающий лимит страхового возмещения по долгосрочным рублёвым вкладам до ₽2 млн, а по счетам эскроу - до ₽30 млн.

▫️Следственный комитет РФ предложил ввести права на управление электросамокатами.

▫️Суд арестовал 70 млн обыкновенных акций ПАО «ЕвроТранс» (44% уставного капитала), принадлежащих председателю совета директоров Игорю Мартышову. Стоимость арестованного пакета - около ₽1,6 млрд — РБК.

▫️Путин: Нужно дать новый импульс инвестиционному циклу в России.

▫️Вылов тихоокеанских лососей в России к 20 сентября сократился в 3,4 раза г/г до 97400 т — глава ВАРПЭ Герман Зверев.

▫️Правительство продлило временный запрет на экспорт дизельного и судового топлива производителями до 31 октября.

▫️Сбербанк сохранил лидерство в рейтинге самых прибыльных компаний России. Совокупная прибыль 100 крупнейших российских компаний в 2025 году снизилась на 24% — оценка Forbes.

▫️После объявления Минфином налоговых инициатив для ПИФов инвесторы за один день вывели из фондов ₽2,7 млрд. Ситуация изменилась после уточнений, что часть ПИФов, не будут затронуты новым сбором — Эйлер.

Комментарий:
Несмотря на то, что ситуация с Самолетом до дефолта не дошла, вчера обвал в облигациях продолжился. Если что-то случится с таким крупным застройщиком, то здесь, вероятно, значительная часть проблем ляжет на банки (вот такой вот потенциальный черный лебедь для Сбера, где пока все идеально). В целом, сегмент ВДО на этом фоне тоже прилично корректируется. Зато с ударами по инфраструктуре последние недели относительное затишье и рубль начал снова укрепляться.

Доброе утро и хорошего дня🙂

🇺🇸 Фондовый рынок США переписывает максимумы. Ждать ли коррекции в ближайшее время?

Я, конечно, поражаюсь тому, какими темпами растёт американский рынок, несмотря на исторически очень высокие оценки компаний по всем мультипликаторам. С точки зрения фундаментала здесь осуждать особо нечего, рынок очень дорогой и должен стоить дешевле.

👆 S&P500 вырос на 60% от хаев 2021 года (практически за 5 лет), а М2 выросла всего на 7,5%, т.е. нет никакого бешенного притока ликвидности и предпосылок для гиперинфляции (по крайней мере сейчас пока). Спасаться от инфляции в акциям с P/E около 26 - сомнительный вариант, особенно с учетом того, что безрисковая доходность около 4% в год, а длинные трежерис уже дают больше 5%. А это значит, что причины роста кроются в другом.

Если взять во внимание, что военные, геополитически и санкционные риски для американских компаний низкие - спрос на бумаги есть просто ввиду отсутствия подобных условий на любом другом рынке. Вероятнее всего, поэтому американский рынок и тарят по любым ценам. ИИ, чипы и прочие растущие истории - вторично, а акции Apple этому прямое подтверждение.

Что касается других крупных рынков:

👉 В Европе бизнес и так нехило страдает от высоких цен на энергоресурсы + до конца СВО там всегда будет риск потенциальной эскалации, который может негативно повлиять на компании. Конечно, европейские акции растут, но STOXX 600 за 20 лет даже не удвоился в Евро и это при том, что бакс к Евро подорожал, а ставки долгое время были около нуля.

👉 Против Китая и так уже постепенно вводят санкции. Пока всё это несущественно, но тенденция понятна и если вдруг будет что-то с Тайванем, то для фондового рынка позитива будет мало. Более того, Китай тоже умеет удивлять (кто не первый год на рынке наверняка помнят историю с регулированием онлайн-образования и обвалом акций TAL). Даже несмотря на сильный экономический рост Китая за последние 20 лет, доходность фондового рынка за это время оказалась небольшой.

👉 С нашим рынком тоже всё непросто, но здесь мы хотя бы находимся в контексте происходящего, что является жирным плюсом и преимуществом. Инвестиции на других рынках - это уже отдельный вид мазохизма, там тоже без погружения в контекст ловить просто нечего (максимум от нечего делать можно покупать фонды, если денег в избытке и нужна максимальная диверсификация).

📉 Даже несмотря на всё это и то, что многие компании на американском рынке являются бенефициарами происходящих в мире геополитических событий, фундаментал в долгосроке работает и всё уравновешивает. Загадывать и брать путы не планирую, но и вкладываться в американские бумаги по текущим ценам - тоже сомнительное удовольствие. Здесь давно назрела коррекция, причем больше 50%, но она вряд ли состоится без улучшения инвестклимата в других регионах или использования другими странами своих экономических рычагов (если еще такое возможно).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Важное на рынках

▫️ГК Самолет погасила ОБ-П20 и выплатила купон, по техническим причинам часть средств дошла до НРД 29 сентября — компания.

▫️ Суд удовлетворил второй антикоррупционный иск Генпрокуратуры: с экс-главы «Русагро» Максима Басова взыскано более ₽3,07 млрд. В счёт погашения переданы акции крупнейших российских компаний.

▫️СД ввёл мораторий на операции с финансовыми инструментами для инсайдеров компании с 1 по 31 октября 2026 года — Раскрытие.

▫️Инфляционные ожидания населения в сентябре выросли до 14,2% с 13,7% в августе, наблюдаемая инфляция - до 15,1%, а ценовые ожидания предприятий повысились до 7,0%.

▫️ АПРИ полностью исполнило оферту по облигациям серии БО-002Р-03, выкупив весь предъявленный объём (₽354 млн из ₽750 млн) по номиналу с выплатой НКД.

▫️Anthropic в проспекте IPO предупредила инвесторов, что её технологии могут представлять «угрозу существованию человечества», а также раскрыла крайне высокую концентрацию клиентской базы и планы потратить $518 млрд на инфраструктуру — FT.

▫️Яндекс пересмотрит подход к размещению акций для долгосрочной программы мотивации: вместо отдельных выпусков компания в ноябре разместит для этих целей 11 млн акций (около 2,8% УК).

▫️Россия увеличила запланированный объем военных расходов на следующий год более чем на четверть до 17,1 трлн руб — Bloomberg.

▫️СД ВИ.ру одобрил выкуп акций Всех Инструментов на сумму до 500 млн руб, срок выкупа с 1 ноября 2026 года до 31 декабря 2027 года включительно.

▫️Заполненность европейских ПХГ составляет около 71% (в Германии всего 57%), что ниже среднего сезонного показателя в 87% — Bloomberg.

▫️Транснефть снизила в 1п 2026г транспортировку нефти по системе магистральных нефтепроводов по отношению к аналогичному периоду 2025 года — отчет эмитента.

Комментарий:
Вчера день был насыщенный, кто-то даже снова получил какие-то надежды на возможные переговоры, но на самом деле самое позитивное - это погашение выпуска Самолетом и исполнени оферты АПРИ.

Доброе утро и хорошего дня🙂

❗️ ВТБ отчитался за 8м2026. Что происходит с банком?
 
Волатильность в акциях ВТБ последнее время высокая, а акции торгуются у исторических минимумов. Давненько не делал обзор компании, так что давайте разбираться, что здесь происходит и какие есть перспективы в ближайшем будущем.
 
☑ Чистая прибыль за 8м2026 составила 314,8 млрд р (-4% г/г), в прошлом году была существенная экономия по налогу на прибыль, поэтому год к году получилось небольшое падение.
 
👆 При этом, чистые процентные доходы после вычета резервов выросли в 3,7 раза г/г до 385,2 млрд р, чистый комиссионный доход тоже прилично вырос на 23,5% г/г.
 
👉 Отдельно за август 2026 прибыль выросла почти на 107% г/г до 49,2 млрд р, главный вклад внесли процентные доходы: ЧПД удвоились (+36,6 млрд р г/г), прочие операционные доходы добавили ещё 18,3 млрд р, чистые комиссионные доходы выросли на 26,2%. При этом операционные расходы растут скромнее: +13,5% г/г за 8 месяцев и +0,9% г/г в августе.
 
☑ Кредитный портфель вырос на 5,9% с начала года, а средства клиентов увеличились на 2%. Нормативы по достаточности капитала выполняются: в августе из-за выплаты дивидендов Н20.0 немного снизился с 10,6% до 10,4% при минимуме 10%, а Н1.1 с 6,3% до 5,8% при минимуме 4,5%. Доля NPL без резких скачков стабильна на уровне 3,6%.
 
📊 Цель по прибыли на 2026й год у банка остается около 600 млрд р, что предполагает fwd p/e около 1,1 и ROE около 20%. Если дивиденды за 2026й год будут, то даже при распределении 25% от ЧП они могут быть около 22,7% к текущей цене акций.
 
❗ При этом, нюансы тоже есть. ВТБ и группа RWB в мае объявили о стратегическом партнерстве и сейчас у компании в планах закрыть сделку ближе к концу октября. К текущему моменту вводные неизменны: ранее первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов озвучивал, что состав якорных инвесторов сохраняется, целевая стоимость - 87 руб. за акцию, и доля государства не опустится ниже 50%. Мультипликатор после размещения доп. акций будет выше, но нужны более конкретные параметры сделки, чтобы определить степень привлекательности текущей цены акций.
 
Вывод:
Банковский бизнес ВТБ в 2026м году стал явно работать лучше и пока цель в 600 млрд р по чистой прибыли выглядит амбициозной, но реалистичной. При этом, всё еще многое зависит от динамики следующих месяцев и параметров будущей сделки. В позитивном сценарии здесь очередной раз могут быть хорошие дивиденды и приличный отскок, так что будем наблюдать.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
 
#обзор #ВТБ #VTBR