Разбор облигаций

🆕 Разбор выпуска: Селектел 001Р-09R и 001Р-10R
📋 Параметры выпуска
Купон 001Р-09R: флоатер, ключевая ставка + не более 2,25 п.п., выплаты раз в месяц. При нынешней ключевой ставке 14% это около 16,25% годовых
Купон 001Р-10R: фиксированный, ориентир до 16,75% годовых, выплаты раз в месяц - около 13,77 ₽ на облигацию за 30 дней. Доходность к погашению - до 18,1%
Номинал: 1000 ₽
Объём: 5 млрд ₽ на оба выпуска вместе
Срок обращения: 3,5 года
Амортизация: есть - 40% номинала примерно через 2 года (25-й купон), остальные 60% при погашении
Оферта: нет
Сбор заявок: 6 октября, 11:00-15:00 мск
Размещение: 9 октября
Организаторы: ИК «Табула Раса», GI Solutions
Доступность: флоатер 001Р-09R - только для квалифицированных инвесторов. Фикс 001Р-10R - для неквалов после тестирования
⭐ Рейтинг
A+(RU) от АКРА, прогноз стабильный, подтверждён 22 июля 2026 года. A+.ru от НКР, прогноз стабильный, присвоен в июле 2026 года.
⚠️ Рейтинговый риск
6 июля 2026 года Эксперт РА понизил Селектел с ruAA- до ruA+ из-за ожидаемого роста долговой нагрузки. В сентябре компания сама отозвала у этого агентства рейтинги своих выпусков.
🏢 «Селектел» - это...
Крупный независимый провайдер IT-инфраструктуры в России: собственные дата-центры в Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области, аренда серверов и облачные сервисы для бизнеса. С декабря 2025 года 25% компании принадлежит совместному предприятию Т-Технологий и Интерроса. Сделка оценивалась примерно в 16 млрд ₽, но это был выкуп акций у прежних владельцев - в саму компанию эти деньги не пришли.
💰 На что деньги
Компания направит деньги на финансирование инвестиционной программы, то есть на серверы и дата-центры. По данным Эксперт РА, Селектел планирует нарастить мощность дата-центров более чем на 60% до 2029 года.
📊 Долговая нагрузка
За 1П2026 выручка выросла на 14%, до 10,2 млрд ₽, но рентабельность по чистой прибыли снизилась с 21% до 18%. Капитальные затраты рекордные, операционный денежный поток упал на 18%, и свободный денежный поток за 12 месяцев, по оценке аналитика Т-Инвестиций, стал отрицательным. Чистый долг к скорректированной EBITDA вырос с 1,7х на конец 2025 года до 2,1х, покрытие процентов снизилось с 3,6х до 3,5х. Почти весь долг компании - облигации, и стройку она тоже финансирует новыми выпусками.
✅ Плюсы
Растущий бизнес с высокой рентабельностью
Рейтинг A+ от двух агентств со стабильными прогнозами
Крупные совладельцы - Т-Технологии и Интеррос
Без оферты, 40% номинала вернётся через 2 года
Выбор между фиксом и флоатером
⚠️ Минусы и риски
Свободный денежный поток отрицательный, рост финансируется долгом
Долговая нагрузка растёт: с 1,7х до 2,1х за полгода
Понижение рейтинга Эксперт РА и последующий отзыв рейтингов по инициативе компании
Флоатер недоступен неквалам, для фикса нужен тест
🔍 Проверка по новостям
Исков, банкротных процедур и налоговых претензий не обнаружено.
💡 Кому подходит
Фикс - тем, кто хочет зафиксировать доходность около 18% на 3,5 года. Флоатер - квалифицированным инвесторам, которые ждут, что ставка надолго останется высокой.
🎯 Вывод
Селектел растёт и остаётся рентабельным, рейтинг A+ подтверждают АКРА и НКР. Но компания строит дата-центры в долг: свободный денежный поток отрицательный, нагрузка выросла до 2,1х, а Эксперт РА понизил рейтинг. Для качественного эмитента это рабочий выпуск, но за долговой нагрузкой стоит следить в каждой отчётности.
⚠️ Не является ИИР

Помните пост про моего старого друга Олега Вдовина?

Первый автор за всю историю нашего канала, которому вы поставили столько лайков!)

Публикую его канал еще раз — https://max.ru/profit1

Олег на рынке с 2008 года, пережил 4 кризиса, заработал на них. Ведет публичный портфель и статистику сделок в нём. За 2025 год +74,6%.

Канал у него полностью бесплатный. Никаких VIP чатов, марафонов и курсов он не продаёт.

Обязательно подписывайтесь на канал Олега, вам придёт полное понимание фондового рынка: https://max.ru/profit1

Томская область 34079

🆕 Разбор выпуска:
📋 Параметры выпуска
Купон: фиксированный, ориентир до 16,8% годовых, выплаты раз в месяц. При 16,8% первый купон (40 дней) - 18,41 ₽, следующие (30 дней) - 13,81 ₽ на облигацию. Доходность к погашению - до 18,16%
Номинал: 1000 ₽
Объём: до 8 млрд ₽
Срок обращения: около 3,5 года
Амортизация: есть - 50% номинала в дату 34-го купона (примерно через 2,8 года), остальные 50% при погашении
Оферта: нет
Сбор заявок: 5 октября, 11:00-14:00 мск
Размещение: 8 октября
Доступность: для всех инвесторов, статус квала не нужен
⭐ Рейтинг
BBB+(RU) от АКРА, прогноз стабильный, подтверждён 28 июля 2026 года.
⚠️ Рейтинговый риск
Сейчас у региона рейтинг только одного агентства. Эксперт РА 30 апреля 2026 года понизил Томскую область с ruBBB+ до ruBBB из-за падения налоговых доходов, резкого роста дефицита и долга по итогам 2025 года, а 30 июня отозвал рейтинг: истёк договор и агентству не хватило информации для оценки.


🏢 «Томская область» - это регион в Сибирском федеральном округе с населением около 1 млн человек. Около четверти экономики даёт добыча полезных ископаемых: область входит в десятку регионов с интенсивной добычей нефти и газа. Поэтому её бюджет заметно зависит от налога на прибыль нефтяников.
💰 На что деньги
Официальную цель в материалах выпуска не нашла. Вероятно, на покрытие дефицита и рефинансирование долга: по данным АКРА, в 2026 году области нужно погасить 14% долга, в 2027-м - 19%.
📊 Долговая нагрузка
По итогам 2025 года долг области вырос на 20%, до 58,6 млрд ₽, а собственные доходы снизились на 2,7%. На 1 июля 2026 года долг - 59,2 млрд ₽. На 1 сентября около половины долга - дешёвые бюджетные кредиты от федерального центра, около 37% - облигации. АКРА оценивает нагрузку как умеренную, но ждёт роста соотношения долга и текущих доходов с 57% в 2025 году до 70% по итогам 2026-го. Сдерживают рейтинг, по оценке агентства, снижающаяся эффективность бюджета, растущая потребность в заёмных деньгах и низкие запасы ликвидности. Плюс: в мае области списали 2,5 млрд ₽ долга.
✅ Плюсы
Фиксированный купон на 3,5 года с ежемесячными выплатами
Без оферты, амортизация только одна и ближе к концу срока
Почти половина долга - дешёвые бюджетные кредиты
Фактов неисполнения регионом долговых обязательств не было
⚠️ Минусы и риски
Рейтинг BBB+ ниже уровня A-, и он сейчас только от одного агентства
Долг растёт: +20% за 2025 год, АКРА ждёт дальнейшего роста нагрузки
Бюджет зависит от нефтедобычи и налога на прибыль
Около трети долга нужно погасить или рефинансировать в 2026-2027 годах
Два последних размещения собрали заметно меньше планового объёма
🔍 Проверка по новостям
Громких негативных событий, кроме понижения и отзыва рейтинга Эксперт РА, не обнаружено.
💡 Кому подходит
Тем, кто готов принять риск рейтинга BBB+ ради фиксированной доходности до 18% на 3,5 года и ежемесячных выплат.
🎯 Вывод
Регион пока исправно платит по долгам, а купон до 16,8% зафиксирован на 3,5 года. Но рейтинг BBB+ теперь подтверждает только одно агентство, долг за 2025 год вырос на 20% при падении собственных доходов, а АКРА ждёт роста нагрузки до 70% текущих доходов. Это бумага для осознанного повышенного риска ради доходности, а не для консервативной части портфеля.
⚠️ Не является ИИР

📝 Ваша очередь спрашивать

На все 45 вопросов из прошлого сбора я ответила: отдельными разборами компаний и двумя блицами. Спасибо, что так активно спрашивали!

Признаюсь честно: в прошлый раз ответы растянулись почти на две недели. Тогда на рынке шёл поток новых размещений, и разборы выпусков забирали почти всё время. Теперь сделаем по-другому.

🗓 Как будет устроено
По субботам собираю ваши вопросы, а в течение следующей недели на них отвечаю. Без долгих ожиданий.

💡 Чтобы ответ был точнее
Напишите название выпуска или ISIN и что именно вас беспокоит: цена, новости, рейтинг или что-то ещё.

Жду ваши вопросы в комментариях 👇

🔁 Итоги размещений за неделю (28 сентября - 2 октября)

Собрала, что реально разместилось на этой неделе, и по каким выпускам прошли книги заявок.

✅ ЛОЭСК 001Р-01
Разместились 29 сентября на 1 млрд ₽. Купон 18% (ориентир был до 18,5%), доходность к оферте 19,56%. Дебютный выпуск компании.

✅ Атомэнергопром 001Р-18 (в юанях)
Разместились 29 сентября на 2,1 млрд юаней при плане от 1 млрд. Купон 8,5% - по нижней границе ориентира 8,5-8,75%.

✅ СФО ТБ-11 («Кредитный поток 7.0» от Т-Банка)
Разместились 29 сентября на 30 млрд ₽. Купон класса А1 - 16,25% (ориентир был до 16,5%).

✅ ПКО АСВ БО-06-001Р
Разместились 29 сентября на 600 млн ₽ с купоном 24%. Закрытая подписка только для квалифицированных инвесторов.

🔄 ДелоПортс 001Р-05 (доразмещение)
Доразмещение прошло 30 сентября, по данным одного источника - на 6 млрд ₽.

✅ НоваБев Групп 004Р-01 и 004Р-02
Разместились 2 октября на 10 млрд ₽ при первоначальном ориентире 5 млрд. Фикс 16,25% на 2,75 млрд ₽ (ориентир был до 16,5%) и флоатер КС + 2,25 п.п. на 7,25 млрд ₽ (ориентир был до 2,5 п.п.).

📋 Собрали заявки на этой неделе, техническое размещение позже
ЯТЭК 001Р-07 - флоатер КС + 2,65 п.п. (ориентир был до 3,5 п.п.), 1 млрд ₽, размещение 6 октября.
ИКС 5 Финанс 003Р-22 - флоатер КС + 1,2 п.п. (ориентир был до 1,3 п.п.), 22,5 млрд ₽ при ориентире от 10 млрд, размещение 8 октября.
ФосАгро БО-03-01 в юанях - купон 8,4% (ориентир был до 8,5%), 2,3 млрд юаней, размещение 9 октября.
Полюс ПБО-12 - доразмещение флоатера на 20 млрд₽
Каршеринг Руссия 001Р-10 - размещение 5 октября, финальные условия увидим в следующих итогах.
⚠️ Перенос
РУСАЛ БО-001Р-17 перенёс сбор заявок с 29 сентября на 9 октября.

Как получать вторую зарплату с инвестиций от 100 000₽ в месяц

Сергей Рец начал инвестировать с 6 000₽ в 2022 году. Сейчас его капитал 12 млн ₽ приносит ему 197 000₽ каждый месяц.

Он записал подробный разбор своей стратегии на 2026-2027 годы:

• план создания пассивного дохода до 200 000₽/мес
• подборка облигаций c ежемесячными купонами до 18%
• как выбирать дивидендные акции и акции роста 20%

Видео очень полезное, все на конкретных примерах 👉 смотреть по ссылке

💬 Блиц по стратегии: отвечаю на ваши вопросы

Вторая часть ответов: не про конкретные бумаги, а про то, как устроен портфель.

🔹 Чем хороши амортизация и оферта
Амортизация - компания возвращает номинал частями, а не весь в конце. Плюс: деньги возвращаются раньше, и кредитный риск со временем уменьшается. Минус: купон начисляется на остаток долга, поэтому выплаты в рублях падают, а вернувшиеся деньги нужно куда-то заново вложить.
Оферта бывает двух видов. Put - ваше право продать облигацию компании в назначенную дату, обычно по номиналу: удобно, если новый купон после оферты вас не устроит. Заявку на put-оферту подают через брокера в период предъявления, который компания объявляет заранее: сама она не сработает, а сроки у брокеров разные. Call - право компании погасить выпуск досрочно: ей это выгодно, когда ставки падают, а вам приходится искать, куда переложить деньги.

🔹 Можно ли держать акции, ОФЗ, корпоративные облигации и фонды ликвидности на одном счёте
Можно. Ценные бумаги учитываются в депозитарии и принадлежат вам, а не брокеру. Разделять счета имеет смысл не по типу бумаг, а по целям: например, ИИС для денег, которые точно не понадобятся несколько лет, обычный счёт для всего остального.

🔹 Портфель на ИИС с ежемесячными купонами «как зарплата»
Здесь есть подвох. На ИИС-3 (их открывают с 2024 года) купоны по облигациям вывести нельзя - они остаются на счёте, выводить можно только дивиденды. Счета, открытые в 2024-2026 годах, нужно держать минимум 5 лет, иначе пропадут налоговые льготы. Поэтому ИИС-3 подходит для накопления с реинвестированием купонов, а для ежемесячного дохода «на руки» удобнее обычный брокерский счёт. И учтите: у большинства ОФЗ купон раз в полгода, так что ежемесячный поток собирают из нескольких бумаг с разными датами выплат или добавляя корпоративные облигации с ежемесячным купоном.

🔹 Металлурги на 10-15 лет
Металлургия - циклическая отрасль: прибыль сильно зависит от цен на сырьё, курса рубля и ставки. На горизонте 10-15 лет сменится несколько циклов, поэтому держать облигации одного металлурга так долго - лишний риск. Разумнее брать короткие выпуски и каждый раз заново проверять отчётность при перекладке.

🔹 Портфель от 200 до 400 тысяч: что покупать на перспективу
Общих правил три. Основа портфеля - надёжные бумаги: ОФЗ и корпоративные облигации с высоким рейтингом, а рискованным выпускам - небольшая доля. Не держать крупную долю в одном эмитенте: чем ниже рейтинг, тем меньше доля. И каждый раз смотреть не только на доходность, но и на оферты, амортизацию и отчётность.

🔹 Бумаги в портфеле «покраснели» - как не паниковать
Минус в приложении - это пока не убыток, а текущая цена. Если держать облигацию до погашения и эмитент продолжает платить, вы получите номинал и все купоны. Поэтому при просадке задайте себе один вопрос: это рынок или компания? Если дешевеет почти всё, например из-за ожиданий по ключевой ставке, а у эмитента нет плохих новостей, продавать в минус обычно незачем. Если же появляются тревожные сигналы - понижение рейтинга, техдефолт, падение прибыли, нарушение ковенантов, - позицию стоит пересмотреть, как я сделала с Самолётом. И правило на будущее: доля одной бумаги должна быть такой, чтобы её просадка не лишала вас сна.

Топ 10 облигаций, которые нужно купить сейчас.

Купить 10 облигаций, которые за 12 месяцев могут принести 30-40% пассивно, выглядит перспективней, чем пытаться поймать 0.5-2% интрадея.

Подготовлен для вас полный список облигаций здесь:

https://max.ru/join/sXrWXJVMvwJB3Ec5uqXyTP0mNml6rSCDb4Ov5Ys04sE

Вход до завтра открыт для всех!

💬 Блиц по бумагам: отвечаю на ваши вопросы

Большую часть мы разобрали отдельными постами, сегодня коротко по оставшимся бумагам: рейтинг, главный факт и на что смотреть.

🔹 Восток-Ойл
Независимый НПЗ в Самарской области. 24 июня по выпуску БО-02 был технический дефолт на 1 день по купону, а 22 июля Эксперт РА отозвал рейтинг ruB- из-за нехватки информации для оценки. Летом облигации торговались около 87% номинала с доходностью выше 40%. Это зона очень высокого риска.

🔹 Гельтек-Медика
Производитель медицинских гелей и косметики, рейтинг ruBBB от Эксперт РА. За 1П2026 по РСБУ выручка выросла на 62%, а прибыль упала на 75%, до 47 млн ₽. Выпуск с купоном 22% торгуется выше номинала, около 107-110%, поэтому доходность к погашению уже около 17-19%.

🔹 ГТЛК
AA- от АКРА (подтверждён 17 марта 2026) и ruAA- от Эксперт РА, оба стабильные. Оба агентства прямо связывают рейтинг с поддержкой государства. За 1П2026 по МСФО убыток 28,1 млрд ₽, в основном из-за резервов на 25,3 млрд ₽. Компания входит в группу ВЭБ.РФ.

🔹 ЭкоНива
Крупный производитель молока. A+ от АКРА (январь 2026) и ruA от Эксперт РА (февраль 2026), оба стабильные. Долговая нагрузка снижается: по данным компании, чистый долг/EBITDA на конец 2025 года - 2,9х против 3,7х годом ранее. При этом чистая прибыль за 2025 год упала на 34% из-за роста финансовых расходов.

🔹 Реиннольц
Инжиниринг: теплообменное оборудование и водоподготовка, рейтинг ruBB- от Эксперт РА. Выручка за 1 квартал 2026 года по РСБУ упала почти вдвое, до 168 млн ₽. Выпуск с купоном 25,5%, книгу по которому собирали в мае, к июлю разместили только на 24% - 71 млн ₽ из 300 млн. Слабый спрос и падение выручки - сигналы повышенного риска.

🔹 Девар Петро
Нефтесервис. Рейтинга сейчас нет: Эксперт РА отозвал ruBB в декабре 2025 года из-за окончания договора и нехватки информации. Важно: оферта 11.03.2027 - это call, право компании досрочно погасить выпуск по номиналу, а не право инвестора продать. Держать можно, но решение за эмитентом. Если покупать выше номинала, при погашении по call разницу вы потеряете.

🔹 ПР-Лизинг 2Р-3
Универсальная лизинговая компания. BBB+ от АКРА и ruBBB+ от Эксперт РА, у Эксперт РА с апреля 2026 прогноз «развивающийся» - рейтинг может измениться в любую сторону. Купон 20%, ближайшая put-оферта в августе 2027 года.

🔹 ФосАгро и Норникель
Причины у них разные. У ФосАгро действительно слабый год: прибыль за 1П2026 упала на 75%, долг/EBITDA вырос до 2,2-2,5х - подробно в сегодняшнем разборе. У Норникеля наоборот: за 1П2026 EBITDA выросла на 50%, долг/EBITDA снизился с 1,6х до 1,3х. Так что по отчётности у самого Норникеля поводов для просадки не видно.

⚠️ Не является ИИР

🔔 Сегодня старт торгов

Сегодня начинаются торги по бумагам, которые мы разбирали: можно присмотреться на вторичном рынке.

✅ НоваБев Групп 004Р-01 - фиксированный купон 16,25% годовых (около 13,36 ₽ на облигацию за 30 дней, ориентир был до 16,5%),доходность к погашению 17,52%, выплаты раз в 30 дней. Срок 3 года
Объём 2,75 млрд ₽
Оферты нет
Амортизация: по 50% номинала в даты 30-го и 36-го купонов.
Рейтинг ruAA- (Эксперт РА) и АА .ru (НКР).
Для неквалов без теста.

✅ НоваБев Групп 004Р-02 -
флоатер, КС + 2,25 п.п. (ориентир был до 2,5 п.п.), около 16,25% годовых при текущей ключевой ставке 14%, выплаты раз в 30 дней.
Срок 2 года
Объём 7,25 млрд ₽
Оферты нет.
Амортизация: по 50% номинала в даты 18-го и 24-го купонов.
Рейтинг ruAA- (Эксперт РА) и AA .ru (НКР).
Для неквалов после теста.

ФосАгро БО-03-01 (в юанях)

🆕 Разбор выпуска:
📋 Параметры выпуска
Купон: фиксированный, ориентир 8,0-8,5% годовых в юанях, выплаты раз в квартал (91 день) - от 19,95 до 21,19 юаня на облигацию, около 250-265 ₽ при курсе 12,5 ₽ за юань
Номинал: 1000 юаней
Объём: будет определён по итогам сбора заявок
Срок обращения: 1,5 года
Амортизация: нет
Оферта: нет
Сбор заявок: 2 октября, 11:00-15:00 мск
Размещение: 9 октября
Организатор: Газпромбанк
Доступность: без статуса квала
⭐ Рейтинг
AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА, оба со стабильным прогнозом, подтверждены 11 марта 2026 года. Важная деталь: подтверждение опиралось на отчётность за 9 месяцев 2025 года, то есть ещё до слабых результатов 2026-го.


🏢 «ФосАгро» - это вертикально интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. Сама добывает фосфатное сырьё, большую часть продукции продаёт на экспорт, поэтому занимать в валюте для неё естественно: значительная часть долга у компании и так валютная.
💰 На что деньги
Официальная цель выпуска не раскрыта.
📊 Долговая нагрузка
За 1П2026 по МСФО выручка снизилась на 5,8%, до 281,4 млрд ₽, а чистая прибыль упала на 75%, до 18,7 млрд ₽. Давили сразу два фактора: дорогая сера, ключевое сырьё (операционная прибыль упала на 49%, до 37,9 млрд ₽), и крепкий рубль - убыток от курсовых разниц 2 млрд ₽ против прибыли 34,5 млрд ₽ годом ранее. Во 2 квартале скорректированная EBITDA снизилась на 26,4%, до 36,8 млрд ₽, рентабельность упала с 36% до 24,5%. Чистый долг на конец июня - 303-309 млрд ₽, чистый долг/EBITDA - от 2,2х до 2,5х в зависимости от методики подсчёта (на конец 2025 года было около 1,8х). По оценке Альфа-Банка, затраты на серу и серную кислоту за полугодие выросли в полтора раза, до 41,8 млрд ₽. При этом свободный денежный поток остался положительным: около 5-7 млрд ₽ в 1 квартале и около 10,5 млрд ₽ во 2-м. Финальные дивиденды за 2025 год компания не выплатила - из-за отрицательного денежного потока во втором полугодии 2025 года и выросшего долга.
✅ Плюсы
Наивысший рейтинг AAA от двух агентств
Короткий срок - 1,5 года, без оферты и амортизации
Свободный денежный поток положительный даже в слабом полугодии
Инструмент для валютной части портфеля
⚠️ Минусы и риски
Долговая нагрузка выросла с 1,8х до 2,2-2,5х за полгода
Прибыль за 1П2026 упала на 75% - из-за дорогой серы и курсовых убытков
Рейтинги подтверждались до ухудшения отчётности - актуальную оценку покажет следующий пересмотр
По данным СМИ, в марте и апреле беспилотники атаковали череповецкую площадку «Апатита», производственной компании группы
Валютный риск: при укреплении рубля доходность в рублях снижается. Для масштаба: с конца мая до начала сентября юань подорожал с 10,45 до 12,92 ₽ (+23,7%), и так же резко курс может развернуться обратно
Корпоративный риск на уровне акционеров: суд по иску Минпромторга приостановил права кипрской структуры в цепочке владения
Объём выпуска пока не раскрыт
🔍 Проверка по новостям
20 июля 2026 года Арбитражный суд Московской области по иску Минпромторга приостановил до 31 декабря корпоративные права кипрской Owl Nebula в одной из двух структур, через которые семья Гурьевых владеет 43,66% акций ФосАгро. Такие структуры включены в перечень экономически значимых организаций - это позволяет передать акции российским бенефициарам напрямую, без иностранных холдингов. Итог второго дела, к Dubhe Holdings, не нашла. Банкротных процедур и налоговых претензий к компании не обнаружено.
💡 Кому подходит
Тем, кто осознанно держит часть портфеля в юанях и хочет короткую бумагу эмитента с наивысшим рейтингом.
🎯 Вывод
Кредитное качество ФосАгро остаётся высоким: AAA, положительный денежный поток, короткий срок бумаги. Но 2026 год у компании слабый - прибыль упала на 75%, долговая нагрузка выросла до 2,2-2,5х. К кредитному риску у юаневой бумаги добавляется валютный: при крепком рубле доходность в рублях снижается.
⚠️ Не является ИИР

«А с чего начать-то?»

Этот комментарий висит под каждым вторым постом про инвестиции.
⠀
В ответ обычно:
▪️ «почитайте азы»
▪️ «начните с основ»
⠀
Спасибо. Очень помогло.
──────────────
Азов нигде нет. Все пишут для тех, кто уже что-то знает.
⠀
🎓 ШКОЛА ИНВЕСТОРА
Канал, который и есть ответ на этот вопрос.
Урок первый: что такое деньги и откуда они взялись. Не шутка, реально с этого.
Один новый термин на урок. Три поста в день по минуте.
──────────────
Через год вы будете тем, у кого спрашивают, с чего начать.
⠀
👉 https://max.ru/channel_investor_school

💬 Отвечаю на вопрос подписчика: акции ВТБ и Сбера, и при чём тут Самолёт

Вопрос был двойной - что по акциям обоих банков, и правда ли, что Сбер присоединяет Самолёт. Разбираю по порядку.

🏢 Сбер и Самолёт - что произошло на самом деле
17 сентября Коммерсантъ со ссылкой на три источника на рынке недвижимости написал: Сбербанк может получить в управление часть бизнеса группы «Самолёт» в рамках реструктуризации долга. Это не присоединение и не покупка компании целиком, а обсуждение передачи банку контроля над отдельными проектами и дочерними структурами, которые и так финансируются за счёт кредитов Сбера.
Причина простая: Сбербанк - крупнейший кредитор Самолёта, на него приходится 274,2 млрд ₽, это 30,6% всего долга группы. ВТБ на втором месте с 85,9 млрд ₽. На момент публикации условия сделки ещё только обсуждались, окончательного решения не было.
Рынок уже проводит параллель с санацией СУ-155 - там дольщиков спасли, а держателей облигаций отправили в конец очереди на годы судебных разбирательств. Прямого подтверждения, что с Самолётом будет так же, пока нет - это риск, а не свершившийся факт. Отдельно стоит понимать: держателям облигаций (у Самолёта их 15 выпусков в обращении) в такой схеме не легче, чем дольщикам - в отличие от проектного финансирования под жильё, долг по облигациям не защищён эскроу-счетами и требует реальных, а не счётных денег.

📊 Акции Сбербанка
Взгляд аналитиков в основном нейтрально-позитивный, целевые цены у разных источников от 310 до 420 ₽. Отчётность за 2 квартал 2026 превысила ожидания - вырос чистый процентный доход, снизилось резервирование. Ориентир по дивидендам за 2026 год - около 43 ₽ на акцию при ROE выше 22%, это около 15% доходности. Экспозиция на Самолёт (274 млрд ₽) для банка такого масштаба - заметная, но не критичная цифра.

📊 Акции ВТБ
Картина смешанная. Чистая прибыль за 1П2026 упала почти на 20% год к году, до 225,2 млрд ₽ - ниже консенсус-прогноза рынка. Изначальный ориентир на 2026 год был 600-650 млрд ₽, но 28 июля банк сузил его до точечной нижней границы - 600 млрд ₽, сославшись на менее оптимистичный сценарий по ставкам. Дивиденды за 2025 год - 9,71 ₽ на акцию (25% от прибыли), прогноз на 2026 год - около 8 ₽, то есть выплаты, по ожиданиям аналитиков, просядут. Бумага остаётся одной из самых недооценённых в секторе по мультипликаторам (P/B около 0,3), но с оговоркой - аналитики напрямую пишут, что дивиденд может оказаться ниже прогноза или не быть выплачен вовсе, если ЦБ ужесточит требования к капиталу.

🎯 Если коротко
У Сбера ситуация выглядит устойчивее - сильная отчётность, понятная дивидендная история, умеренный конкретный риск по Самолёту на фоне масштаба банка. У ВТБ прибыль уже просела, а ориентир по прибыли и дивидендам в 2026 году снижен - апсайд у аналитиков заявлен большой, но с явной оговоркой про риск невыплаты. История с Самолётом - это риск-фактор, за которым стоит следить, а не повод для выводов прямо сейчас: сделка ещё не оформлена.
⚠️ Не является ИИР

ЯТЭК 001Р-07

🆕 Разбор выпуска:
📋 Параметры выпуска
Купон: флоатер, КС + до 3,5 п.п. (около 17,5% годовых при текущей ключевой ставке 14%), 12 выплат в год
Номинал: 1000 ₽
Объём: 1 млрд ₽
Срок обращения: 2,5 года
Амортизация: нет
Оферта: нет
Сбор заявок: 1 октября с 11:00 до 15:00 мск
Размещение: 6 октября
Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, Ozon Банк
Доступность: только для квалифицированных инвесторов
⭐ Рейтинг
АКРА: A(RU), прогноз стабильный, подтверждён 5 марта 2026 года - тут позиция компании на рынке оценена как «очень сильная». Эксперт РА: ruA-, прогноз стабильный, подтверждён 16 апреля 2026 года - здесь рыночные и конкурентные позиции оценены как «средние», а не сильные: агентство прямо отмечает низкий объём добычи компании по своим бенчмаркам. У обоих агентств среди сдерживающих факторов - концентрация добычи на одном месторождении; у Эксперт РА отдельно фигурирует пик погашений по долгу в 2027 году.


🏢 «ЯТЭК» - это газодобывающая компания из Якутии, входит в группу «А-Проперти» Альберта Авдоляна. Ведёт полный цикл - разведку, добычу, переработку и сбыт природного газа, жидких углеводородов и газового конденсата. Основной актив - Средневилюйское месторождение, даёт 100% текущей добычи. Компания обеспечивает больше 80% газа для внутреннего рынка Якутии и остаётся единственным поставщиком для центральных районов республики и самого Якутска.
💰 На что деньги
Официальная цель выпуска в открытых источниках не раскрыта.
📊 Долговая нагрузка
По последним официальным данным Эксперт РА (на 30 июня 2025 года): чистый долг/EBITDA сократился с 2,1х до 2,0х благодаря росту EBITDA на 11% год к году - агентство называет это комфортным уровнем. Покрытие процентов EBITDA снизилось до 3,3х с 4,3х годом ранее. По МСФО за 1П2026: выручка 5,8 млрд ₽ (+2,8%), чистая прибыль 1,5 млрд ₽ (+31,3%). Среди факторов, которые сдерживают рейтинг у АКРА, - слабый свободный денежный поток.
✅ Плюсы
Рейтинги A(RU) и ruA- со стабильными прогнозами у двух агентств
Уникальное положение на своём рынке - фактически монополист по газу в центральной Якутии
Чистая прибыль за 1П2026 выросла на 31,3%
Долговая нагрузка умеренная, по оценке агентства - комфортная
⚠️ Минусы и риски
Вся добыча зависит от одного месторождения - Средневилюйского
Компания небольшая по размеру относительно бенчмарков АКРА
Слабый свободный денежный поток, по оценке АКРА
Покрытие процентов снижается - с 4,3х до 3,3х
Пик погашений по долгу приходится на 2027 год, по оценке Эксперт РА
Флоатер без амортизации и оферты - весь номинал возвращается только в конце срока
Выпуск только для квалифицированных инвесторов
🔍 Проверка по новостям
Громких исков, банкротных процедур и налоговой задолженности не нашла. У компании как у любого регионального поставщика газа есть текущие судебные дела с контрагентами - отдельно не проверяла, насколько они значимы.
💡 Кому подходит
Квалифицированным инвесторам, которые хотят флоатер от газодобывающей компании с рейтингом уровня A и готовы мириться с концентрацией бизнеса на одном месторождении.
🎯 Вывод
Небольшая, но устойчивая газодобывающая компания с уникальным положением на своём региональном рынке и подтверждённым рейтингом A(RU) и ruA- у двух агентств. Прибыль растёт, долговая нагрузка умеренная, но зависимость от единственного месторождения и слабый свободный денежный поток - структурный риск, который агентства прямо называют сдерживающим фактором для рейтинга.
⚠️ Не является ИИР

🔔 Сегодня старт торгов

Сегодня начинаются торги по новой бумаге: можно присмотреться на вторичном рынке.

✅ ДелоПортс 001Р-05 - купон 17,05% годовых, фиксированный. Номинал 1000 ₽, объём до 10 млрд ₽, срок обращения 3 года, погашение 12.08.2029. Без оферты и амортизации. Рейтинг ruAA- (Эксперт РА, статус «под наблюдением») / AA (НКР). Размещение проходило с 28 августа.
Эмитент - крупная стивидорная компания группы «Дело»: контейнерный терминал НУТЭП, зерновой терминал КСК и бункерная компания ТОС в порту Новороссийск.

🏢 Самолёт - разбор компании

Самолёт второй раз за год не смог вовремя рассчитаться с держателями облигаций. Разбираю, что происходит с компанией на самом деле.

📋 Что случилось
29 сентября НРД зафиксировал технический дефолт по выпуску БО-П20 (2,5 млрд ₽): в дату полного погашения, 28 сентября, на счёт депозитария поступило только по 269,1 ₽ на облигацию номиналом 1000 ₽. Финальный купон (17,47 ₽) выплатили полностью. Компания объясняет это техническими причинами - деньги отправили 28-го в 21:00, но зачислили после полуночи, формально на следующий день. Рынок отреагировал резко: и акции, и особенно сами облигации Самолёта в моменте сильно просели.
Это уже не первый случай: в мае 2026 года был техдефолт сразу по трём выпускам - тогда выплата пришла с опозданием на одни сутки.

⭐ Рейтинг
АКРА понизило рейтинг до A-(RU), стабильный, в марте 2026 года - до этого рейтинг стоял «под наблюдением» после того, как компания зимой запросила у правительства льготный кредит на 50 млрд ₽. Минфин отказал. НКР подтвердило рейтинг A .ru
, стабильный, 20 марта.

🏢 «Самолёт» - это...
Один из крупнейших девелоперов России, входит в тройку лидеров жилищного строительства в Москве и Московской области.

📊 Долговая нагрузка
По МСФО за 1П2026: выручка 117,45 млрд ₽ (-31,3%), скорректированная EBITDA 41,8 млрд ₽. Операционная прибыль 29,4 млрд ₽ - но проценты по долгу съели её полностью и увели компанию в чистый убыток 22,3 млрд ₽ (разница - около 52 млрд ₽ стоимости обслуживания долга за полугодие). Чистый долг к скорр. EBITDA - 3,88х, долг/капитал - 33,6х, ОДП отрицательный (-51 млрд ₽, годом ранее -116 млрд ₽). Компания нарушила ковенанты на 3 млрд ₽ - часть долга реклассифицировали в краткосрочный. За весь 2025 год выручка выросла на 8% до 366,8 млрд ₽, но год закрыли с убытком 2,3 млрд ₽ против прибыли 8,2 млрд ₽ годом ранее.
Отдельно: в августе казахстанская Fonte Capital Ltd купила 17,6% акций Самолёта, а к концу сентября сократила долю до менее 5%.

✅ Плюсы
Один из системообразующих застройщиков страны, входит в тройку лидеров рынка
Эскроу-счета покрывают больше половины проектного долга
Операционный бизнес сам по себе прибылен - проблема именно в стоимости обслуживания долга
Компания оба раза не отказалась платить, а формально не уложилась в срок по техническим причинам

⚠️ Минусы и риски
Второй техдефолт за год по одним и тем же облигациям
Проценты по долгу съедают всю операционную прибыль и уводят компанию в убыток
Нарушение ковенантов, реклассификация долга в краткосрочный
Операционный денежный поток остаётся отрицательным
Долг/капитал 33,6х - кратно выше комфортных для отрасли уровней
Минфин отказал в льготном кредите - статус лидера рынка не гарантирует господдержку
Рынок жилья резко просел, ограничения льготной ипотеки бьют по продажам
Крупный инвестор Fonte Capital сократил долю в разы за полтора месяца

🔍 Проверка по новостям
По данным одного источника, в августе-сентябре поданы иски о банкротстве нескольких дочерних структур группы.

🎯 Вывод
Второй техдефолт за год, проценты по долгу съедают всю операционную прибыль, отрицательный ОДП и нарушенные ковенанты - не разовая накладка, а системный сигнал: бизнес прибылен операционно, но не справляется со стоимостью долга. Рейтинг A- пока удерживает компанию в инвестиционной категории, но отказ Минфина в господдержке и второй подряд техдефолт показывают, что риски растут быстрее, чем успевают отражаться в рейтингах.

От себя: облигаций Самолёта у меня было довольно много. После первого техдефолта в мае я вышла из большей части, но специально оставила небольшое количество - хотела понаблюдать за бумагой, чтобы учесть это в будущей стратегии. Сегодня, после второго техдефолта, вышла и из остатка полностью: с нарушенными ковенантами и отрицательным денежным потоком это уже не случайность. Но продолжу следить за компанией - чтобы делать выводы, как действовать при первых же тревожных звоночках в будущем.
⚠️ Не является ИИР

💬 Отвечаю на вопрос подписчика: облигации Оил Ресурс - это уже дефолт?

Да, и не один. Разбираю хронологию и что дальше ждёт держателей.

📋 Оил Ресурс это
ООО «Оил Ресурс» (ИНН 4012004991, Калужская область, с 2012 года) - нефтетрейдер: оптовая продажа и транспортировка нефтепродуктов (бензин, дизель, мазут, СУГ), два нефтеналивных терминала, автопарк бензовозов. Головная структура - АО «Кириллица», у неё свой выпуск облигаций.

⭐ Хронология дефолтов
• 21 августа: первый техдефолт - не выплачен 20-й купон выпуска 001Р-01 (RU000A10AHU1), 67,8 млн ₽. Причина по версии эмитента - не удалось привлечь рефинансирование.
• 25 августа: техдефолт головной «Кириллицы» по выпуску БО-03 - не выплачены и купон (4,07 млн ₽), и весь номинал (300 млн ₽).
• 28 августа: третий техдефолт - 10-й купон выпуска 001Р-03, 89,53 млн ₽. После этого держатели потребовали от компании досрочного погашения 100% долга по всем выпускам.
• 9-10 сентября: не выплачен 29-й купон выпуска БО-01 (RU000A108B83), 13,97 млн ₽, техдефолт зафиксирован 10 сентября.
• 24 сентября: 10-дневный льготный период по этому купону истёк без оплаты - зафиксирован уже полноценный дефолт, не технический.

📊 Деньги, долг и качество активов
В обращении 5 выпусков на общую сумму около 10,6 млрд ₽: 001Р-01 (2,5 млрд), 001Р-02 (3 млрд), 001Р-03 (3,8 млрд), БО-01 (1 млрд) и облигации «Кириллицы» БО-03 (300 млн). Облигации, по оценке одного аналитика (T-Инвестиции), - лишь около 6% совокупного долга группы, основная нагрузка - банковские кредиты порядка 80 млрд ₽, под которые контрольный пакет акций заложен, а собственник поручился лично. По тому же источнику, ещё в июне 2026 компания успешно прошла оферту на 1,2 млрд ₽ - проблемы обострились резко, за 2-3 месяца.
Отдельный красный флаг по качеству отчётности - манипуляция с капиталом. «Кириллица» купила патенты на технологию воздействия на нефтяной пласт за реальные деньги - 171 тыс. ₽. Затем внесла их в капитал «дочки» «Оил Ресурс», но оценила уже не по цене покупки, а «доходным методом» - по прогнозу будущих доходов, если технология сработает. Получилось 4 трлн ₽ - в 23 тысячи раз больше цены покупки, и больше, чем у «Газпрома» и «Лукойла» вместе. Реальных денег, покупателей или подтверждённой добычи за этой суммой нет: собственный капитал компании в отчётности выглядит огромным, хотя её реальные активы - это два терминала и автопарк бензовозов.

⚠️ Рейтинг и надзор
НРА присвоило BBB-|ru| в июле 2025, а 2 июня 2026 отозвало рейтинг с формулировкой «недостаточно информации для применения методологии». Ещё раньше, 27 апреля, Ассоциация владельцев облигаций направила в Банк России жалобу на достоверность отчётности из-за той самой переоценки, а 30 апреля ЦБ отказал компании в регистрации допвыпуска акций - перерегистрироваться из ООО в АО компания так и не смогла.

🔍 Что дальше
Представитель владельцев облигаций «Волста» направил эмитенту требование о досрочном погашении по выпуску 001Р-01. По данным одного источника (блогер Smart-Lab), в начале октября держатели остальных выпусков должны получить право подавать иски самостоятельно, если ПВО не сделает это первым - точную дату источники называют по-разному, от 1 до 7 октября.
Компания в качестве альтернативы банкротству указывает на новое месторождение (Луговское, Саратовская область) и технологию воздействия на пласт - обе истории пока не вышли на промышленный результат, это позиция самой компании, а не подтверждённый факт.

🎯 Вывод
Это уже не риск, а состоявшийся факт: минимум четыре техдефолта с 21 августа по трём выпускам и головной компании, один из них (по БО-01) перешёл в полноценный дефолт 24 сентября. При этом банковский долг (по оценке одного аналитика, T-Инвестиции) в разы больше облигационного, а качество отчётности вызывает прямые вопросы у регулятора. Держателям остальных выпусков стоит внимательно следить за датами: в начале октября у них может появиться собственное право на иск к эмитенту.
⚠️ Не является ИИР